مشتقات التخزين السائل (LSDs)، وتُسمى أيضًا رموز التخزين السائل (LSTs)، هي تمثيلات رمزية لأصول إثبات الحصة المُخزّنة ، تُمكّن حامليها من كسب مكافآت التخزين مع الحفاظ على سيولة كاملة وقابلية التركيب في التمويل اللامركزي (DeFi). عندما يُخزّن المستخدمون عملة الإيثيريوم (ETH) عبر بروتوكولات مثل Lido وRocket Pool وCoinbase، فإنهم يحصلون على رموز مشتقة (stETH، rETH، cbETH) تُمثل مركزهم المُخزّن بالإضافة إلى المكافآت المُستحقة - قابلة للتداول والتحويل والاستخدام كضمان في بروتوكولات التمويل اللامركزي . تُعالج مشتقات التخزين السائل التناقض الأساسي في شبكات إثبات الحصة: فالتخزين يُوفر أمانًا للشبكة وعوائد، ولكنه تقليديًا يُجمّد رأس المال مما يجعله غير سائل. أصبح قطاع مشتقات التخزين السائل أحد أهم فئات التمويل اللامركزي، حيث تجاوزت القيمة الإجمالية المُقفلة (TVL) 30 مليار دولار أمريكي على شبكة الإيثيريوم، ويُمثل طبقة أساسية لـ "أساسيات العائد" في التمويل اللامركزي. أصبح مصطلح "LSD" لفترة وجيزة اختصارًا للقطاع بأكمله قبل أن يصبح مصطلح "LST" (رمز التخزين السائل) أكثر شيوعًا لتجنب دلالات المخدرات.
الأصل والتاريخ
| التاريخ | الحدث/الفعالية |
| ديسمبر 2020 | إطلاق سلسلة إيثيريوم بيكون؛ الحد الأدنى للإيداع 32 إيثيريوم وعدم إمكانية السحب يخلقان طلبًا على وحدات تخزين الليثيوم. |
| ديسمبر 2020 | أطلقت شركة ليدو فاينانس عملة stETH - أول عملة إيثيريوم رئيسية من فئة LSD |
| أبريل 2021 | أطلقت منصة Rocket Pool عملة rETH بنموذج تشغيل عقدة لامركزي |
| 2021 | تم دمج stETH بشكل عميق في Curve وAave وYearn؛ وظهر نظام LSD DeFi البيئي |
| يونيو 2022 | انفصلت مادة stETH خلال أزمة سيلسيوس؛ وأصبح خطر LSD مفهوماً على نطاق واسع |
| مارس 2023 | يُتيح التحديث في شنغهاي/كابيلا سحب أموال التخزين من عملة إيثيريوم؛ ويقلل من مخاطر علاوة LSD |
| 2023 | سردية "حروب LSD": تتنافس شركات Lido وRocket Pool وFrax وCoinbase على حصة سوق التخزين. |
| 2024 | ينمو قطاع LST ليصل إجمالي قيمة الأصول المقفلة فيه إلى أكثر من 30 مليار دولار؛ ويصبح طبقة أساسية لإعادة استثمار السيولة. |
"مشتقات التخزين السائل هي بمثابة صناديق المؤشرات المتداولة لتخزين الإيثيريوم - فهي مجمعة، سائلة، وقابلة للتكوين، مما يسمح بمشاركة الأفراد فيما كان حكرًا على كبار المدققين." - تحليل قطاع التمويل اللامركزي
كيف تعمل هذه التقنية؟
آلية عمل عقار LSD (مثال: ليدو ستيث):
إيداع المستخدم 1 إيثيريوم → عقد ليدو الذكي │ ▼ مسارات إلى مشغلي عقد التحقق من صحة سلسلة إيثيريوم بيكون (32 مدقق إيثيريوم) │ عائد سنوي ~4% من مكافآت الكتل + MEV ▼ stETH (إعادة التوازن): يزداد الرصيد يوميًا من 1,000 stETH إلى 1,004 stETH بعد عام واحد (عائد سنوي 4%)
أنواع LSD: إعادة التقييم (stETH): يزداد رصيد الرموز ليعكس المكافآت. عدم إعادة التقييم (rETH، cbETH): تزداد قيمة الرمز مقابل ETH (ارتفاع السعر).
1,000 stETH → 1,040 stETH (بعد عام) ← إعادة تقييم 1,000 rETH → بقيمة 1,040 ETH (ارتفاع سعر rETH) ← عدم إعادة التقييم
قابلية التركيب في التمويل اللامركزي: stETH → Aave (اقتراض USDC مقابلها) rETH → مجمع سيولة Balancer (زوج ETH/rETH) cbETH → بروتوكول الإقراض Morpho Blue stETH → Curve مجمع stETH/ETH → كسب رسوم التداول
| رمز LSD | بروتوكول | النوع | لامركزية | APY |
| ستيث | الليدو | توبيخ | مستوى منخفض إلى متوسط (حوالي 30 مشغلًا) | ~ 4٪ |
| ريث | تجمع الصواريخ | عدم إعادة التأسيس | عدد كبير (آلاف المشغلين) | ~ 3.8٪ |
| cbETH | کوین بیس | عدم إعادة التأسيس | مركزية (كوين بيس) | ~ 3.5٪ |
| frxETH/sfrxETH | Frax | عدم إعادة التأسيس | متوسط | ~ 4.5٪ |
بعبارات بسيطة
- تم تحويل الحصة إلى سائلة: تقوم LSDs بتحويل مراكز التخزين المقفلة إلى رموز قابلة للتداول بحرية - اكسب مكافآت التحقق أثناء إنفاق أو تداول أو استخدام ETH الخاص بك في DeFi.
- نوعان من المكافآتبعض رموز LSD (مثل stETH) تزيد رصيدك من الرموز تلقائيًا ليعكس المكافآت (إعادة التوازن). بينما تزيد رموز أخرى (مثل rETH) قيمتها مقابل ETH - وهذا يختلف في المعاملة الضريبية.
- مؤسسة التمويل اللامركزيأصبحت عملة stETH واحدة من أهم الأصول الضمانية في التمويل اللامركزي - مقبولة في Aave وMaker وEuler، مما يتيح استراتيجيات "التخزين بالرافعة المالية".
- طيف المركزية: لدى Lido حوالي 30 مشغل عقدة محترف؛ لدى Rocket Pool آلاف المجمعات الصغيرة المستقلة؛ Coinbase مركزية بالكامل - كل منها يقدم مقايضات مختلفة بين الأمان واللامركزية.
- ما بعد الانسحابقبل تحديث شنغهاي لشبكة إيثيريوم (مارس 2023)، لم يكن بالإمكان سحب عملات إيثيريوم المُودعة. وفرت وحدات التخزين القابلة للسحب (LSDs) مخرجًا، حيث كان بالإمكان بيع عملات إيثيريوم المُودعة في السوق. بعد تحديث شنغهاي، قلّص السحب المباشر هذه الحاجة، لكن تبقى فائدة وحدات التخزين القابلة للسحب قائمة من خلال إمكانية دمجها في التمويل اللامركزي (DeFi).
أمثلة من العالم الحقيقي
| سيناريو | تطبيق | نتيجة |
| التخزين بالرافعة المالية | أودع عملة stETH في Aave، واقترض عملة ETH، واشترِ المزيد من عملة stETH، وكرر ذلك من مرتين إلى ثلاث مرات. | عائد سنوي يتراوح بين 8 و12% على الإيثيريوم من خلال الاستفادة من العائد |
| rETH في Balancer | توفير سيولة rETH/ETH في مجمع Balancer | اربح عائد التخزين + رسوم تداول مزودي السيولة |
| stETH كضمان | استخدم عملة stETH لدعم قبو MakerDAO؛ واقترض عملة DAI لإنفاق العملات المستقرة | أنفق دون بيع الإيثيريوم المودع. |
| مسبح كيرف ستيث | يستوعب مجمع السيولة ذو المنحنى الكبير ضغط البيع على منصة ستيث؛ ويحافظ على سعر الربط | يتم الحفاظ على ربط stETH/ETH من خلال سيولة AMM |
| تحسين الضرائب | استخدم عملة rETH (بدون إعادة تقييم) في الولايات القضائية التي تفرض ضرائب على إعادة التقييم كدخل. | تختلف الآثار الضريبية لأنواع LSD المختلفة. |
المزايا
| ميزة | الوصف |
| سيولة كاملة | تداول أو استخدام الأصول المودعة في أي وقت |
| توافق DeFi | يمكن استخدامها كضمان، في استراتيجيات العائد في صناديق السيولة في آن واحد |
| الوصول الديمقراطي | لا يوجد حد أدنى للإيداع وهو 32 إيثيريوم؛ يمكنك رهن أي مبلغ |
| مكافآت آلية | لا حاجة للمطالبة اليدوية؛ تتراكم المكافآت تلقائيًا |
| مساهمة في أمن الشبكات | لا يزال حاملو LSD يساهمون في أمن إيثيريوم |
العيوب والمخاطر
| مساوئ | الوصف |
| مخاطر العقود الذكية | قد تؤثر أخطاء بروتوكول LSD على جميع عملات ETH المودعة في البروتوكول |
| مخاطر فك الارتباط | قد يؤدي اضطراب السوق إلى تداول LSD بأقل من قيمة ETH |
| مخاطر المركزية | تُعتبر حصة ليدو السوقية البالغة 30% خطرًا نظاميًا على شبكة إيثيريوم |
| تقليص التفاعل الاجتماعي | يقوم المدقق بتقليص الخسائر التي يتم توزيعها على جميع حاملي LSD |
| تعقيد الضرائب | قد يؤدي إعادة تقييم أسعار الأسهم إلى حدوث أحداث خاضعة للضريبة مع كل عملية إعادة تقييم يومية في بعض الولايات القضائية. |
نصائح لإدارة المخاطر:
- قم بتنويع مصادر LSD (ليدو + روكيت بول + فراكس) لتقليل مخاطر تركيز البروتوكول
- اختر إعادة تقييم العملة (stETH) أو عدم إعادة تقييمها (rETH) بناءً على وضعك الضريبي - استشر متخصصًا ضريبيًا
- استخدام عقار LSD كـ ضمانات التمويل اللامركزي يزيد من مخاطر الرافعة المالية؛ فهم شروط التصفية
- راقب نسب ربط LSD/ETH - فعمليات فك الربط الكبيرة (>2%) تشير إلى ضغوط في السوق
الأسئلة الشائعة
س: ما الفرق بين stETH و rETH و cbETH؟
ج: جميعها تمثل إيثيريوم مُودع مع مكافآت. يتم إعادة ضبط رصيد stETH (ليدو) يوميًا، مما يزيد رصيدك. يرتفع سعر rETH (روكيت بول) مقابل الإيثيريوم دون إعادة ضبط. أما cbETH (كوين بيس) فهو مركزي ويرتفع سعره. تختلف هذه المنصات في اللامركزية، وهياكل الرسوم، والمعاملة الضريبية.
س: هل مركبات LSD آمنة؟
ج: أكثر أمانًا من معظم منصات التمويل اللامركزي، لكنها ليست خالية من المخاطر. تشمل المخاطر: ثغرات في العقود الذكية لبروتوكول LSD، وتخفيض أجور المدققين (الذي يُعمم على جميع حاملي العملات)، وفك ارتباط العملة في حالات اضطراب السوق. تتمتع البروتوكولات الراسخة (مثل Lido وRocket Pool) بسجلات تدقيق قوية.
س: ما هي "حروب LSD"؟
أ: السرد التنافسي حول البروتوكولات التي تسعى للاستحواذ على سوق التخزين في إيثيريوم. امتداد حروب المنحنيات إلى التخزين - حيث تقوم البروتوكولات برشوة حاملي CRV وCVX لتوجيه السيولة إلى مجمعات LSD الخاصة بها، مما يخلق ديناميكيات تنافسية مثل Lido وRocket Pool وFrax.
س: هل يمكنني استخدام أقراص التخزين المحمولة (LSDs) في محفظة الأجهزة؟
ج: نعم. تُعدّ stETH وrETH وcbETH رموز ERC-20 قياسية متوافقة مع أي محفظة أجهزة (Ledger، Trezor). ويتم تأمين الإيثيريوم المُودع الأساسي بواسطة شبكة التحقق الخاصة بالبروتوكول.
س: ما الفرق بين sfrxETH و frxETH؟
ج: يستخدم Frax نوعين من الرموز: frxETH (مرتبط بـ ETH، مثل stETH) و sfrxETH (عملة frxETH مُودعة وتتلقى جميع مكافآت الإيداع). بفصل هذين النوعين، يحقق Frax عائدًا سنويًا أعلى لحاملي sfrxETH (حيث تذهب جميع المكافآت إلى المُودعين، وليس إلى مُزوّدي السيولة frxETH).
الشروط ذات الصلة
نصيحة من UPay: بالنسبة لحاملي عملة إيثيريوم (ETH)، تُعدّ LSDs من أبرز ابتكارات التمويل اللامركزي (DeFi) - إذ تُمكّنهم من تحقيق عائد يُضاهي عائد المُدقّقين دون الحاجة إلى 32 إيثيريوم أو خبرة تقنية. بالنسبة لمعظم المستخدمين الأفراد، يُقدّم Rocket Pool (rETH) التوازن الأمثل بين اللامركزية والأمان والعائد. أما بالنسبة للمستخدمين المُتقدّمين في مجال التمويل اللامركزي، فإنّ التكاملات المُعمّقة لبروتوكول stETH تُتيح لهم فرصًا أكبر لزيادة العائد.
تنويه: هذا المحتوى لأغراض تعليمية فقط ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية. تخضع استثمارات العملات الرقمية لمخاطر السوق.
يو باي - إنشاء موسوعة العملات المشفرة
