تعريف
يشير مصطلحا إقراض واقتراض العملات المشفرة إلى البروتوكولات والمنصات المالية التي تُمكّن حاملي العملات المشفرة من كسب فوائد عن طريق إقراض أصولهم للمقترضين، مع السماح للمقترضين بالوصول إلى السيولة يمكن للمستثمرين الحصول على ضمانات مقابل ممتلكاتهم من العملات المشفرة دون بيع تلك الأصول. وقد نمت أسواق إقراض واقتراض العملات المشفرة، التي تعمل بنظامي التمويل المركزي (CeFi) واللامركزي (DeFi)، لتصبح قطاعًا بمليارات الدولارات، مما يُسهم في رفع كفاءة رأس المال في اقتصاد الأصول الرقمية. وفي مجال التمويل اللامركزي، تُستخدم بروتوكولات إقراض مثل Aave، مركبو MakerDAO تستخدم العقود الذكية لفرض ضمانات زائدة وتصفية تلقائية، مما يلغي الحاجة إلى التحقق من الجدارة الائتمانية أو الوسطاء. في مجال التمويل المركزي، تربط منصات مثل نيكسو وجينيسيس كريديت المقترضين المؤسسيين بالمقرضين من خلال ترتيبات تقليدية ولكن باستخدام أصول البلوك تشين كضمان.
الأصل والتاريخ
| التاريخ | الحدث/الفعالية |
| 2017-18 | ظهور الإقراض المبكر للعملات المشفرة في مجال التمويل المركزي (BlockFi، Celsius، Genesis Capital) |
| 2017 | أطلقت MakerDAO عملة DAI - أول عملة مستقرة مدعومة بعملات مشفرة ذات ضمانات زائدة |
| 2018 | إطلاق بروتوكول كومباوند - أول سوق خوارزمي لأسعار الفائدة على إيثيريوم |
| 2020 | إطلاق منصة Aave؛ وتقديم قروض سريعة، وأسعار فائدة متغيرة/ثابتة؛ وريادة الإقراض اللامركزي |
| 2020 | صيف التمويل اللامركزي؛ بروتوكولات الإقراض تصل إلى ملياري دولار من القيمة الإجمالية المقفلة لأول مرة |
| 2021 | ذروة الإقراض في مجال التمويل اللامركزي: تجاوزت القيمة الإجمالية المقفلة لـ Aave و Compound و MakerDAO 30 مليار دولار |
| 2022 | انهيار منصتي Terra/LUNA يُشعل أزمة ائتمان العملات الرقمية؛ شركات Celsius وBlockFi وVoyager وGenesis تُجمّد أعمالها أو تُعلن إفلاسها |
| 2022 | تعمل بروتوكولات الإقراض اللامركزية كما هو مصمم لها؛ وتحمي عمليات التصفية على السلسلة الملاءة المالية. |
| 2023 | تساهم تقنيات Morpho و Euler، بالإضافة إلى أدوات الإقراض اللامركزية الجديدة، في دفع عجلة الابتكار إلى الأمام. |
| 2024 | Aave V3 نشطة عبر أكثر من 12 شبكة؛ قيمة إجمالية مقفلة تتجاوز 15 مليار دولار؛ إقراض التمويل اللامركزي مهيمن على التمويل المركزي الفاشل |
"حوّلت شركة Compound العملات المشفرة الخاملة إلى أصول مدرة للدخل بين عشية وضحاها. وقد أثبتت أن التمويل اللامركزي يمكن أن يحل محل الوظيفة الأساسية للخدمات المصرفية - بدون بنك."
كيف تعمل هذه التقنية؟
| نوع النظام الأساسي | أمثلة | الضمانات المطلوبة | الأجور | المخاطرة المالية |
| DeFi (Aave، Compound) | عقد الذكية | 125–175 ٪ | ديناميكي (مُحدد خوارزميًا) | عقد الذكية |
| التمويل اللامركزي (MakerDAO) | ETH/WBTC مقابل DAI | 150-175%+ | رسوم الاستقرار | مخاطر أوراكل |
| قروض فلاش | Aave, dYdX | لا شيء (نفس تكساس) | رسوم ثابتة تتراوح بين 0.05% و0.09% | مخاطر التنفيذ |
| سيفي (نيكسو) | محفظة التشفير | 50–200 ٪ | ثابت/متغير | الوصاية |
| سي فاي المؤسسي | سفر التكوين، أنكوريج | التفاوض | أسعار الصرف خارج البورصة | المقابل |
بعبارات بسيطة
- كسب فوائد على العملات المشفرة الخاملةبدلاً من الاحتفاظ بعملات البيتكوين أو الإيثيريوم دون القيام بأي شيء، يقوم المقرضون بالإيداع في بروتوكولات مثل Aave ويكسبون الفائدة المدفوعة من قبل المقترضين - تلقائيًا، على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، دون وسيط.
- الاقتراض دون بيع: يمكن لحامل العملات المشفرة الذي يحتاج إلى سيولة ولكنه لا يريد البيع (ربما يتوقع ارتفاع الأسعار أو التسبب في حدث خاضع للضريبة) استخدام عملاته المشفرة كضمان لاقتراض العملات المستقرة لتغطية النفقات.
- يُعدّ الإفراط في تقديم الضمانات آلية الأمانعلى عكس البنوك (التي قد تقرض عشرة أضعاف احتياطياتها)، يجب على مُقرضي التمويل اللامركزي (DeFi) تقديم ضمانات تفوق قيمة القروض التي يحصلون عليها. وتُفرض عمليات التصفية التلقائية هذا الشرط؛ فإذا انخفضت قيمة ضماناتك، يقوم البروتوكول ببيعها قبل أن تصبح ضماناتك غير كافية.
- القروض السريعة هي ابتكار من ابتكارات التمويل اللامركزي (DeFi).لا تتطلب القروض السريعة أي ضمانات لأنها تُسدد ضمن نفس معاملة البلوك تشين. وهي تُمكّن من المراجحة، وتبادل الضمانات، والتصفية - ولكنها تُتيح أيضًا استغلالات متطورة إذا ما اقترنت بالتلاعب بالبيانات المرجعية.
- انهار الإقراض في التمويل المركزي؛ ونجا التمويل اللامركزيفي عام 2022، انهارت جميع منصات إقراض العملات الرقمية المركزية (Celsius، BlockFi، Voyager، Genesis). أما بروتوكولات الإقراض اللامركزية (Aave، Compound، MakerDAO) فقد صمدت في وجه الأزمة لأن آليات التصفية الخاصة بها عملت كما هو مصمم لها - فالقواعد الموجودة على سلسلة الكتل لا تكذب ولا تطمع.
اقرأ أيضا: قرض سريع
أمثلة من العالم الحقيقي
| سيناريو | تطبيق | نتيجة |
| حامل عملة إيثيريوم يقترض عملة دولار أمريكي | يودع 10 إيثيريوم على منصة Aave، ويقترض 5,000 دولار أمريكي (USDC). | يحصل على السيولة دون بيع الإيثيريوم؛ ويدفع معدل اقتراض متغير |
| المراجحة في قروض التمويل السريع | يستخدم أحد المراجحين قرضًا سريعًا بقيمة 10 ملايين دولار من منصة Aave لاستغلال فرق أسعار منصات التداول اللامركزية. | أرباح بدون رأس مال؛ يسدد القرض في نفس المعاملة |
| سيلسيوس | أعاد مُقرض التمويل المركزي إقراض ودائع العملاء في استراتيجيات التمويل اللامركزي عالية المخاطر | خسائر مالية في انهيار شركة لونا؛ تجميد 4.7 مليار دولار من عمليات سحب العملاء |
| DAI مستقر | يقوم المستخدم بإيداع عملة WBTC، فيتم سك عملة DAI المستقرة. | يُنشئ سيولة تعادل الدولار مع الحفاظ على التعرض للبيتكوين |
| تصفية MakerDAO | انخفاض ضمانات الإيثيريوم إلى ما دون عتبة 150% | تقوم روبوتات إدارة الأصول بتصفية مراكزها؛ ويبقى البروتوكول قابلاً للسداد. |
المزايا
| ميزة | الوصف |
| الدخل السلبية | يحقق حاملو العملات المشفرة عوائد على أصول خاملة لولا التداول النشط |
| السيولة بدون بيع | يحصل المقترضون على السيولة النقدية دون التسبب في بيع الأصول المرتفعة القيمة الخاضعة للضريبة |
| أسواق 24/7 | يعمل إقراض التمويل اللامركزي بشكل مستمر دون ساعات عمل أو موافقة يدوية |
| أسعار شفافة | أسعار الفائدة على سلسلة الكتل مرئية ويتم تحديدها خوارزميًا - لا توجد أسعار مبهمة |
| كفاءة رأس المال | يُمكّن من الاستفادة من الموارد وتوظيف رأس المال في جميع أنحاء النظام البيئي للعملات المشفرة |
العيوب والمخاطر
| مساوئ | الوصف |
| مخاطر التصفية | قد تؤدي انخفاضات الأسعار إلى تصفية الضمانات تلقائيًا قبل أن يتمكن المقترضون من الرد. |
| مخاطر العقود الذكية | يمكن أن تؤدي الأخطاء أو الثغرات الأمنية في البروتوكول إلى استنزاف مجموعات الإقراض (اختراق شركة Euler Finance بقيمة 200 مليون دولار). |
| مخاطر الطرف المقابل في التمويل المركزي | يمكن للمقرضين المركزيين إساءة استخدام الودائع (درس سيلسيوس)؛ ولا توجد حماية مماثلة لحماية المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع. |
| تقلب معدل الفائدة المتغير | قد ترتفع معدلات الاقتراض إلى أكثر من 50% خلال فترات ذروة الطلب |
| تبعية أوراكل | يعتمد إقراض التمويل اللامركزي على مؤشرات الأسعار؛ وقد يؤدي التلاعب بهذه المؤشرات إلى عمليات تصفية غير عادلة. |
نصائح لإدارة المخاطر:
- حافظ على نسبة اقتراض أقل بكثير من الحد الأقصى - استهدف نسبة 50% من الحد الأقصى لقيمة القرض إلى القيمة للحماية من انخفاض الأسعار
- قم بإعداد تنبيهات التصفية لمراكز الضمانات باستخدام أدوات مثل لوحة تحكم Aave أو DeFi Saver
- لا تُقرض إلا وفقًا لبروتوكولات راسخة ومدققة ذات سجلات طويلة وقيمة إجمالية عالية للقروض
- بالنسبة للإقراض عبر التمويل المركزي، تحقق من شفافية الميزانية العمومية للمنصة وتغطيتها التأمينية قبل الإيداع.
- اعلم أن أرباح وخسائر القروض السريعة تحدث في نفس المعاملة – القروض السريعة الفاشلة لا تكلف سوى الوقود
الأسئلة الشائعة
ما الفرق بين إقراض العملات المشفرة في التمويل اللامركزي (DeFi) والتمويل المركزي (CeFi)؟
تستخدم منصات الإقراض اللامركزية (مثل Aave وCompound) العقود الذكية لأتمتة جميع العمليات - من حفظ الضمانات وحساب الفوائد إلى التصفية والوصول إلى الأموال. وهي شفافة، ولا تتطلب موافقة مسبقة، ولا تخضع لوصاية جهة خارجية. أما منصات الإقراض المركزية (مثل Celsius وBlockFi سابقًا، وNexo حاليًا) فهي تخضع لوصاية جهة خارجية - حيث تودع العملات الرقمية لدى شركة تدير القروض يدويًا، على غرار البنوك التقليدية ولكن باستخدام العملات الرقمية. وقد نجحت بروتوكولات التمويل اللامركزي في تجاوز أزمة عام 2022، بينما فشلت منصات التمويل المركزي إلى حد كبير.
ماذا يحدث أثناء تصفية منصة التمويل اللامركزي (DeFi)؟
عندما تنخفض قيمة الضمانات المقدمة من المقترض بحيث تتجاوز نسبة القرض إلى القيمة الحد الأدنى للتصفية، يسمح النظام لأي جهة خارجية (روبوت تصفية) بسداد جزء من القرض مقابل الحصول على ضمانات المقترض بخصم (عادةً ما بين 5% و15%). وهذا يحمي المقرضين من خلال ضمان امتلاك النظام دائمًا ضمانات أكثر من القروض القائمة، حتى بعد انخفاض الأسعار.
ما هو القرض السريع وهل هو آمن؟
القرض السريع هو قرض غير مضمون يجب اقتراضه وسداده ضمن نفس معاملة البلوك تشين. في حال عدم السداد، تُلغى المعاملة بالكامل، مما يجعل القروض السريعة نظريًا خالية من المخاطر بالنسبة للبروتوكول. تُستخدم القروض السريعة بشكل مشروع في المراجحة، ومبادلة الضمانات، والتصفية الذاتية. كما تم دمجها مع التلاعب بالبيانات المرجعية في هجمات التمويل اللامركزي، ولكن يكمن خطر الهجوم في التلاعب بالبيانات المرجعية، وليس في القرض السريع نفسه.
كيف يتم تحديد أسعار الفائدة في إقراض التمويل اللامركزي؟
تستخدم بروتوكولات الإقراض في التمويل اللامركزي نماذج خوارزمية لأسعار الفائدة تعتمد على معدل الاستخدام (رأس المال المقترض ÷ رأس المال المُقدّم). مع ازدياد معدل الاستخدام (زيادة الاقتراض مقارنةً بالعرض)، يرتفع كلٌّ من معدل الاقتراض ومعدل العرض، مما يحفز زيادة العرض وتقليل الاقتراض حتى يتحقق التوازن. تستخدم منصتا Aave وCompound نماذج "الانحناء" حيث ترتفع المعدلات بشكل حاد عند تجاوز معدل استخدام 80%.
هل تخضع عمليات إقراض العملات المشفرة للضريبة؟
في معظم الأنظمة القانونية، تخضع الفوائد المكتسبة من إقراض العملات الرقمية للضريبة كدخل عادي. أما تقديم الضمانات للقروض فلا يُعدّ عادةً حدثًا خاضعًا للضريبة. وقد تخضع عمليات تصفية القروض للضريبة باعتبارها عمليات بيع. ويختلف النظام الضريبي اختلافًا كبيرًا من بلد لآخر، لذا يُنصح باستشارة مستشار ضريبي متخصص في العملات الرقمية لمعرفة تفاصيل وضعك.
