أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية "إعفاء الابتكار" الذي طال انتظاره، مما أدى إلى إنشاء مسار تنظيمي مؤقت للتداول على البلوك تشين لبعض الأسهم الأمريكية التي تم ترميزها.
يمنح القرار، الصادر في 17 سبتمبر، منصات تداول الأوراق المالية المُرمّزة (TSVs) المؤهلة إعفاءً لمدة خمس سنوات من التعريف الفيدرالي للبورصة. كما يوفر إعفاءً مشروطاً من متطلبات تسجيل الوسطاء لبعض مزودي السيولة الذين يستخدمون رؤوس أموالهم الخاصة في مجمعات صانعي السوق الآلية.
قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز إن الإجراء يهدف إلى دفع أسواق رأس المال الأمريكية نحو بنية البلوك تشين بعد فشل مجلس الشيوخ في تمرير قانون CLARITY الأوسع نطاقاً في وقت سابق من الأسبوع.
"إدخال أسواق رأس المال الأمريكية إلى العصر الرقمي"
الاستثناء مؤقت ومشروط، حيث طلبت هيئة الأوراق المالية والبورصات تعليقات الجمهور بينما تنظر فيما إذا كانت هناك حاجة إلى قواعد أكثر ديمومة.
الوجبات الرئيسية
- وقد منحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إعفاءً لمدة خمس سنوات للأماكن المؤهلة لتداول أسهم NMS المُرمّزة على البلوك تشين.
- يجب أن توفر الأسهم المُرمّزة نفس الحقوق والامتيازات التي توفرها نظيراتها التقليدية، بما في ذلك الأرباح وحقوق التصويت.
- يتم استبعاد الرموز الاصطناعية التي توفر فقط التعرض لأسعار الأسهم.
- يُسمح بالترميز من قبل جهات خارجية، ولكن يحصل المصدرون على فرصة للاعتراض قبل إدراج أسهمهم.
- يجب على منصات التداول استخدام العقود الذكية العامة والقابلة للتدقيق مع الحفاظ على صلاحية الوصول إلى التداول.
- يأتي هذا الإطار في أعقاب فشل مجلس الشيوخ في تمرير قانون الوضوح في 15 سبتمبر.
هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تفتح الطريق لتداول الأسهم عبر البلوك تشين
يسمح أمر هيئة الأوراق المالية والبورصات لشركات TSVs بجمع المشترين والبائعين معًا من خلال صانعي السوق الآليين المرخصين ومجمعات السيولة دون أن يتم التعامل معها كبورصات تقليدية بموجب قانون البورصات، شريطة أن تستوفي شروط الإعفاء.
ينطبق هذا الإطار على أسهم نظام السوق الوطني، ويشمل عمومًا الأسهم المدرجة في البورصات الأمريكية وغيرها من الأوراق المالية ضمن إطار عمل هذا النظام. مع ذلك، لا يمنح هذا الإطار موافقة شاملة على جميع أنواع منتجات الأسهم المُرمّزة. يجب أن يُمثّل الرمز المُؤهّل الورقة المالية الأساسية الفعلية وأن يمنح حامليه حقوقًا مُكافئة، بما في ذلك الحقوق الاقتصادية والإدارية مثل الأرباح والتصويت.
يستثني هذا التمييز المنتجات التركيبية التي تتبع سعر السهم فقط دون تمثيل ملكية الأصل الأساسي. كما تشترط هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن تعمل عقود القيمة المضافة (TSVs) بنظام وصول مقيد، على الرغم من وجوب أن تكون البنية التحتية لسلسلة الكتل (البلوك تشين) عامة ومفتوحة للجميع. ويجب أن تكون العقود الذكية متاحة للجمهور وقابلة للتدقيق.
للجهات المصدرة الحق في إبداء رأيها بشأن الرموز المميزة الصادرة عن جهات خارجية
أحد أهم الأحكام يتعلق بالشركات التي يتم ترميز أسهمها بواسطة طرف ثالث غير تابع لها. قبل إتاحة هذا الترميز للتداول، يجب على مُصدر الترميز إخطار الجهة المصدرة للأسهم الأساسية ومنحها فرصة للاعتراض. وهذا يمنح الشركات آلية لمنع تداول أوراقها المالية على منصة الترميز بموجب هذا الاستثناء.
يُفرّق هذا البند بين عملية ترميز الأصول التي ترعاها جهة الإصدار وتلك التي تقوم بها جهات خارجية. إذ يمكن للأصول التي ترعاها جهة الإصدار أن تكون مؤهلة عند استيفائها شروط الإعفاء، بينما تخضع عملية ترميز الأصول التي تقوم بها جهات خارجية لشروط إضافية. وبالتالي، فإن نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات لا يُعامل كل أصل يُوصف بأنه "رمز أسهم" على أنه مكافئ لسهم فعلي.
خمس سنوات لاختبار النموذج
من المقرر أن يبقى هذا الإعفاء ساري المفعول لمدة خمس سنوات بعد النشر. وخلال تلك الفترة، ستعمل الجهات المؤهلة وفقاً لمتطلبات تشمل شفافية السوق، وحفظ السجلات، وحدود التداول، والضمانات التقنية.
يجب على منصات تداول الأوراق المالية الرقمية (TSVs) التوقف عن تداول الأسهم المُرمّزة عند إيقاف تداول الأسهم الأساسية المقابلة لها في بورصة الإدراج الرئيسية. ويفرض هذا القرار قيودًا على عدد الأوراق المالية وحجم التداول المسموح به بموجب هذا الاستثناء. كما يجب على منصات التداول توفير معلومات عامة حول عملياتها ونشاطها التجاري.
أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن الهيكل المؤقت يهدف إلى منح الهيئة والمشاركين في السوق فرصة لجمع معلومات تُسهم في إحداث تغييرات تنظيمية مستقبلية. ووصف المفوض مارك أويدا هذا الاستثناء بأنه وسيلة لاختبار مناهج جديدة مع الحفاظ على حماية المستثمرين واستقرار الأسواق.
الخطوة تأتي عقبة قانون الوضوح
يأتي تحرك هيئة الأوراق المالية والبورصات بعد يومين من فشل مجلس الشيوخ في تمرير قانون "كلاريتي"، الذي كان من شأنه أن يُرسي إطارًا فيدراليًا أوسع للأصول الرقمية. وقد حصل مشروع القانون على 49 صوتًا مؤيدًا و50 صوتًا معارضًا في 15 سبتمبر، وهو ما يقل عن الـ 60 صوتًا المطلوبة للمضي قدمًا.
أشار أتكينز بعد تصويت مجلس الشيوخ إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات ستستخدم الصلاحيات المتاحة لها لتوفير مزيد من اليقين التنظيمي. ويمثل استثناء الابتكار إحدى أهم خطوات الهيئة نحو السماح بأنشطة الأوراق المالية القائمة على تقنية البلوك تشين بموجب قانون الأوراق المالية الحالي. كما تسعى الهيئة إلى تنفيذ مبادرات أخرى تتعلق ببنية البلوك تشين التحتية، بما في ذلك التغييرات المقترحة بشأن وكلاء التحويل وأسواق الأصول الرقمية.
ماذا حدث بعد ذلك
لا يُتيح هذا الاستثناء تداول الأسهم المُرمّزة دون قيود في الولايات المتحدة. إذ يتعين على الشركات الراغبة في العمل بموجب هذا الإطار استيفاء شروط هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وتقديم الإشعارات المطلوبة قبل بدء عملياتها. كما تستقبل الهيئة تعليقات الجمهور على هذا الاستثناء والتعديلات المُحتملة. وقد صرّح أتكينز بأن هذا الإجراء المؤقت يهدف إلى أن يكون بمثابة جسر نحو وضع قواعد أكثر استدامة. وهذا يجعل السنوات القادمة حاسمة لتحديد ما إذا كان هذا الإطار المؤقت سيُصبح أساسًا لقواعد أوسع نطاقًا تُنظّم أسواق الأوراق المالية على البلوك تشين.
الخلاصة
يمنح إعفاء الابتكار الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الأسهم الأمريكية المُرمّزة مسارًا تنظيميًا واضحًا للتداول الثانوي في منصات معتمدة قائمة على تقنية البلوك تشين، وذلك لأول مرة. ولا يُلغي هذا الإطار الزمني، الذي يمتد لخمس سنوات، قوانين الأوراق المالية من أسواق الرموز الرقمية، بل يُرسي شروطًا محددة تتعلق بحقوق الملكية، واعتراضات المُصدرين، والوصول المُصرّح به، والشفافية، ونزاهة السوق.
مع تعثر تشريعات العملات الرقمية الأوسع نطاقاً في مجلس الشيوخ، تمضي هيئة الأوراق المالية والبورصات قدماً عبر صلاحياتها الحالية. يوفر الإطار الناتج الآن للمشاركين في السوق بيئة تنظيمية لاختبار إمكانية تشغيل تداول الأسهم القائم على تقنية البلوك تشين جنباً إلى جنب مع سوق الأوراق المالية الأمريكية التقليدية.
