هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تتجه نحو السماح بتداول الأسهم المُرمّزة باستخدام تقنية البلوك تشين.

تستعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لوضع إطار تنظيمي جديد يمكن أن يفتح الباب أمام التداول القائم على تقنية البلوك تشين للأسهم المُرمّزة، مما يمثل أحد أوضح العلامات حتى الآن على أن الأسواق المالية التقليدية والبنية التحتية للعملات المشفرة بدأت في التقارب.

بحسب تقارير متعددة نقلاً عن مصادر مطلعة، تدرس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية "استثناءً للابتكار" يسمح بتداول نسخ مُرمّزة من الأسهم المتداولة علنًا على منصات البلوك تشين في ظل هيكل تنظيمي أقل صرامة. ومن المتوقع الكشف عن هذا المقترح في وقت مبكر من هذا الأسبوع.

في حال تطبيق هذا الإطار، فإنه سيوفر مسارًا قانونيًا لتداول التمثيلات الرقمية للأسهم خارج نطاق البنية التحتية التقليدية للبورصات، مع استمرار خضوعها لإشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. وتأتي هذه الخطوة في ظل تسارع جهود شركات وول ستريت، ومنصات تداول العملات الرقمية ، ومزودي البنية التحتية المالية، لدمج الأسهم في تقنية البلوك تشين.

الخلاصه

• قد تسمح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بتداول الأسهم المُرمّزة باستخدام تقنية البلوك تشين بموجب إطار عمل جديد "للإعفاء من الابتكار".
• قد يسمح هذا الاقتراح بتداول الأسهم المُرمّزة خارج البورصات التقليدية مع بقائها تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات.
• تقوم شركات كبرى، بما في ذلك ناسداك، وDTCC، وشركة ICE الأم لبورصة نيويورك، ببناء بنية تحتية للأوراق المالية المُرمّزة.
• يمكن أن تتيح الأسهم المُرمّزة تسوية أسرع، وتكاليف أقل، وإمكانية الوصول إلى السوق العالمية على مدار الساعة تقريبًا.
• لا تزال المخاوف قائمة بشأن حقوق المستثمرين، وهيكل الملكية، ومعايير الحفظ، وتنظيم السوق.

هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تشير إلى تحول نحو الأسواق القائمة على تقنية البلوك تشين

أشار رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بول أتكينز، مؤخرًا إلى أن الهيئة تدرس بنشاط وضع قواعد تنظيمية لأنظمة التداول والتسوية والحفظ القائمة على تقنية البلوك تشين. وفي كلمة ألقاها أمام النادي الاقتصادي في واشنطن، أوضح أتكينز أن قواعد الأوراق المالية الحالية مصممة لهياكل سوقية قديمة، وقد لا تستوعب تمامًا شبكات البلوك تشين التي تجمع وظائف التبادل والمقاصة والتسوية في نظام واحد.

بدلاً من الاعتماد على إجراءات الإنفاذ، صرّح أتكينز بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعتزم وضع معايير تنظيمية أكثر وضوحاً للتمويل المُرمّز من خلال أطر سياسات رسمية. وبموجب المقترح المُقدّم، يُمكن لمنصات العملات الرقمية أن تُقدّم أسهماً مُرمّزة مرتبطة بشركات مُدرجة في البورصة مثل تسلا، وإنفيديا، وألفابت. وتشير بعض التقارير إلى أنه قد يُسمح لأطراف ثالثة بإصدار منتجات أسهم مُرمّزة دون موافقة مباشرة من الشركات المعنية.

ومع ذلك، لا يزال هذا الهيكل مثيراً للجدل لأن بعض المنتجات المُرمّزة قد لا تمنح المستثمرين حقوق المساهمين التقليدية، مثل حق التصويت أو الحصول على الأرباح. بل قد تكتفي بعض الرموز بتتبع القيمة الاقتصادية للسهم دون تمثيل ملكية مباشرة.

قد يصبح هذا التمييز أحد أكبر المناقشات التنظيمية والقانونية المحيطة بالأسهم المُرمّزة في الأشهر المقبلة.

بدأت شركات وول ستريت بالفعل في التحرك

تأتي خطط هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية المعلنة في وقتٍ تُعمّق فيه المؤسسات المالية الكبرى مشاركتها في بنية التوكنة التحتية. وتعتزم شركة الإيداع والتسوية، التي تُعالج غالبية معاملات الأوراق المالية الأمريكية، بدء عمليات تداول محدودة للأصول المُرمزة في يوليو، مع توقعات بتوسيع نطاق هذه العمليات في وقت لاحق من هذا العام.

كما حصلت ناسداك على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات في وقت سابق من هذا العام لمبادرتها الخاصة بالأوراق المالية المُرمّزة المصممة للحفاظ على حقوق الملكية التقليدية مع تمكين التسوية القائمة على تقنية البلوك تشين.

دخلت شركة Intercontinental Exchange، الشركة الأم لبورصة نيويورك، المنافسة أيضاً من خلال شراكة مع بورصة العملات المشفرة OKX التي تركز على الأوراق المالية الرمزية ومنتجات الأصول الرقمية.

تشير هذه المبادرات مجتمعةً إلى أن استخدام الرموز الرقمية لم يعد مقتصراً على الشركات المتخصصة في العملات الرقمية. إذ يعمل مشغلو الأسواق التقليدية حالياً على بناء بنية تحتية قادرة على دعم التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية تقريباً للأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة.

تسوية أسرع ووصول عالمي

يجادل مؤيدو الأسهم المُرمّزة بأن البنية التحتية لتقنية البلوك تشين يمكن أن تُحدث ثورة في أسواق الأسهم من خلال تقليل تأخيرات التسوية، وخفض التكاليف التشغيلية، وتوسيع نطاق الوصول إلى المستثمرين في جميع أنحاء العالم.

تُجرى عمليات تسوية صفقات الأسهم الأمريكية التقليدية حاليًا على أساس T+1 ، أي أن المعاملات تُنجز بعد يوم عمل واحد من تنفيذها. ويمكن للأنظمة القائمة على تقنية البلوك تشين أن تُقلل أوقات التسوية إلى إنجاز فوري تقريبًا، مع دعم التداول المستمر خارج ساعات السوق الرسمية.

ويجادل المؤيدون أيضاً بأن الأسهم المُرمّزة قد تُوسّع نطاق الوصول إلى الأسواق المالية الأمريكية للمستخدمين الذين لا يملكون إمكانية الوصول إلى أنظمة الوساطة التقليدية. ويعكس نموّ ترميز الأصول في العالم الحقيقي هذا الزخم. تُظهر بيانات القطاع من RWA.xyz أن أسواق الأصول المُرمّزة تُشكّل الآن ما يقارب 1.4 مليار دولار من القيمة موزعة على أكثر من 2,200 أصل، مع ارتفاع حاد في أحجام التحويلات خلال الشهر الماضي.

لا تزال مخاوف الصناعة قائمة

على الرغم من الحماس المتزايد، أثار هذا المقترح مخاوف في أوساط بعض قطاعات الصناعة المالية. فقد حذر بريت ريدفيرن، رئيس منصة سيكيوريتيز لترميز الأسهم، من أن السماح لأطراف ثالثة بترميز الأسهم دون مشاركة الجهة المصدرة قد يؤدي إلى تشتت وعدم يقين بشأن حقوق المساهمين.

يجادل النقاد بأن المستثمرين قد يجدون صعوبة في فهم ما يملكونه فعلياً إذا كانت المنتجات الرمزية لا توفر سوى تعرض اصطناعي لأسعار الأسهم بدلاً من مطالبات الملكية القانونية.

ولا تزال هناك تساؤلات حول معايير الحفظ، ومتطلبات الإفصاح، ونهائية التسوية، ومسؤوليات الإشراف على المنصات التي تقدم الأوراق المالية المُرمّزة.

من المتوقع أن تطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات من المنتجات التي تعتمد على الرموز الرقمية الامتثال لالتزامات الإبلاغ والشفافية المشابهة لتلك التي تحكم أسواق الأوراق المالية التقليدية.

يتزايد الزخم السياسي للعملات المشفرة في واشنطن

يأتي اقتراح الأسهم المُرمّزة في خضم تحول أوسع في سياسة العملات الرقمية الأمريكية. ففي وقت سابق من هذا الشهر، أحالت لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ قانون "كلاريتي"، وهو تشريع يهدف إلى وضع قواعد تنظيمية أكثر وضوحًا للأصول الرقمية وهيكل سوق العملات الرقمية.

يرى العديد من الشخصيات البارزة في القطاع أن المؤسسات المالية التقليدية من غير المرجح أن تتبنى تقنية التوكنة بشكل كامل دون وجود أطر اتحادية أكثر وضوحًا تنظم حقوق الملكية والحفظ والرقابة على السوق. ويشير إعفاء الابتكار الذي أعلنته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى أن الجهات التنظيمية تتجه الآن نحو دمج بنية البلوك تشين بشكل رسمي في أسواق رأس المال الرئيسية، بدلاً من التعامل مع الأصول الرقمية كنظام موازٍ يعمل خارج نطاق التمويل التقليدي.

إذا تم اعتماد هذا الإطار، فقد يصبح أحد أهم التغييرات الهيكلية التي طرأت على أسواق الأوراق المالية الأمريكية منذ عقود.

بالنسبة لوول ستريت وصناعة العملات المشفرة على حد سواء، أصبحت الرسالة أكثر صعوبة في تجاهلها: إن عملية الترميز تقترب أكثر من التيار المالي السائد.