Eine Erholung des Bitcoin-Preises könnte die Wirtschaftlichkeit des Minings verbessern, aber CoinShares geht davon aus, dass börsennotierte Miner, die bereits auf künstliche Intelligenz-Infrastruktur umgestiegen sind, sich weiterhin auf KI und Hochleistungsrechnen konzentrieren werden.
In seinem am 15. September veröffentlichten Bericht zum Bitcoin-Mining im zweiten Quartal 2026 erklärte CoinShares, dass der finanzielle Vorteil der KI-Infrastruktur in Verbindung mit langfristigen Verträgen und den hohen Kosten für die Rücknahme bestehender Entscheidungen eine breite Rückkehr zum Bitcoin-Mining unwahrscheinlich mache.
„Eine Erholung des Bitcoin-Kurses wird den Übergang zur KI wahrscheinlich nicht umkehren.“
Der von CoinShares-Forscher Luke Nolan verfasste Bericht erscheint zu einem Zeitpunkt, an dem der Bitcoin-Mining-Sektor mit höheren Produktionskosten und historisch niedrigen Mining-Einnahmen zu kämpfen hat. Gleichzeitig gewinnt der Zugang zu Strom und Rechenzentrumskapazität angesichts der wachsenden Nachfrage nach KI-Computing-Infrastruktur zunehmend an Bedeutung.
ZUSAMMENFASSUNG
- CoinShares schätzt, dass KI und Hochleistungsrechnen einen jährlichen Gewinn von etwa 1.5 Millionen US-Dollar pro Megawatt generieren können, verglichen mit etwa 500,000 US-Dollar aus dem Bitcoin-Mining.
- Mindestens 35 EH/s Kapazität sollen von börsennotierten Minern abgezogen werden.
- Core Scientific zahlte 41.9 Millionen US-Dollar, um einen Hardware-Vertrag über 15 EH/s für den Bergbau aufzulösen.
- Die durchschnittlichen Nettokosten für Bitcoin-Miner beliefen sich im zweiten Quartal auf etwa 75,500 US-Dollar pro BTC (ohne Steuern).
- Bitcoin beendete das zweite Quartal bei rund 58,400 US-Dollar, womit der börsennotierte Mining-Sektor insgesamt unter der Gewinnschwelle lag.
- CoinShares geht davon aus, dass Miner, die sich Flexibilität bewahrt haben, von einer Verbesserung der Mining-Ökonomie von Bitcoin profitieren werden.
KI-Ökonomie hält Bergleute davon ab, umzukehren
Das stärkste Argument für den KI-Schwung liegt im Unterschied der potenziellen Renditen. CoinShares schätzt , dass KI- und HPC-Infrastruktur derzeit einen jährlichen Gewinn von rund 1.5 Millionen US-Dollar pro Megawatt für die von der Studie untersuchten Unternehmen erwirtschaftet. Bitcoin-Mining generiert im Vergleich dazu etwa 500,000 US-Dollar pro Megawatt. Diese Differenz bietet Minern einen finanziellen Anreiz, Strom, Land und bestehende Anlagen auf KI-Anwendungen umzuschichten, selbst wenn sich der Bitcoin-Kurs erholt. Der Übergang wird zudem immer schwieriger umzukehren, da mehrere Betreiber bereits langfristige Verträge mit KI- und HPC-Kunden abgeschlossen haben. Einige Verträge laufen 15 Jahre oder länger und bieten den Unternehmen ein planbares Infrastrukturgeschäft, das nicht direkt vom Bitcoin-Marktpreis abhängt.
Die Entscheidung von Core Scientific, 41.9 Millionen US-Dollar für die Auflösung eines Vertrags über 15 EH/s Mining-Hardware der nächsten Generation zu zahlen, verdeutlicht erneut das Ausmaß dieses Wandels. Anstatt die Mining-Kapazität auszubauen, nahm das Unternehmen erhebliche Stornogebühren in Kauf, um Ressourcen in die Rechenzentrumsinfrastruktur umzuschichten.
Signifikante Hashrate wird voraussichtlich börsennotierte Mining-Unternehmen verlassen
CoinShares schätzt, dass mindestens 35 EH/s Rechenkapazität aus dem börsennotierten Mining-Konzern abgezogen werden. Keel (ehemals Bitfarms) stellte das Mining am 29. Juni ein. IREN gab bekannt, dass der Ausstieg aus dem Mining bis zum 31. Dezember 2026 weitgehend abgeschlossen sein wird, während Cipher seine Mining-Aktivitäten voraussichtlich weiter reduzieren wird, während das Unternehmen sein Rechenzentrumsgeschäft ausbaut. Auch TeraWulf hat Mining-Gebäude stillgelegt, um seine HPC-Aktivitäten zu erweitern.
Diese Entwicklung bedeutet nicht, dass das Bitcoin-Mining verschwindet. CoinShares geht vielmehr davon aus, dass sich die Mining-Kapazitäten stärker bei den Betreibern konzentrieren werden, die weiterhin in der Lage sind, auf Schwankungen des Bitcoin-Preises und der Rentabilität des Minings zu reagieren.
Riot, MARA, HIVE und Bitdeer gehören zu den Minern, die laut CoinShares über eine größere Flexibilität bei der Aufteilung der Kapazität zwischen Mining und anderen Rechenmöglichkeiten verfügen.
Die Bitcoin-Mining-Wirtschaft bleibt unter Druck
Der Trend hin zu KI beschleunigte sich in einem schwierigen Quartal für Bitcoin-Miner. CoinShares berechnete für die Produktion eines Bitcoins bei den gelisteten Minern im zweiten Quartal durchschnittliche gewichtete Barkosten (ohne Steuern) von rund 75,500 US-Dollar. Der Bitcoin-Kurs schloss das Quartal bei etwa 58,400 US-Dollar. Der monatliche durchschnittliche Hash-Preis, der die durch Rechenleistung generierten Mining-Einnahmen misst, fiel im Juni auf ein Rekordtief von 27.70 US-Dollar pro Hash-Periode (PH/s) und Tag.
Die Mining-Bedingungen haben sich seitdem verbessert. Laut CoinShares trieb die Bitcoin-Erholung in Richtung 77,000 US-Dollar den Hash-Preis auf etwa 38 US-Dollar pro PH/s und Tag, wodurch die meisten Betreiber wieder die Gewinnschwelle erreichten. Ein anhaltender Bitcoin-Anstieg könnte daher zusätzliche Mining-Kapazitäten wieder attraktiv machen. CoinShares geht jedoch nicht davon aus, dass diese Verbesserung Unternehmen mit langfristigen KI-Verträgen dazu bewegen wird, diese Verträge zu kündigen.
Der Zugang zu Elektrizität wird immer wertvoller
Der Wettbewerb zwischen Bitcoin-Mining und KI-Computing wird auch durch die Verfügbarkeit von Strom und Stromnetzen beeinflusst. CoinShares berichtete, dass die US-amerikanische Verbindungswarteschlange rund 2,600 GW an geplanter Kapazität umfasst und damit die gesamte installierte Erzeugungskapazität des Landes übersteigt. Rechenzentren decken einen Großteil des Bedarfs ab, darunter 87 % der 410 GW umfassenden Warteschlange für Großlasten bei ERCOT.
Dies hat den Wert von Mining-Standorten mit bereits vorhandener Stromversorgung erhöht. Für Miner kann die ursprünglich für Bitcoin errichtete Infrastruktur somit zu einem Vermögenswert für andere IT-Unternehmen werden. Die Umrüstung von Mining-Anlagen auf KI-fähige Infrastruktur kann jedoch erhebliche Zusatzinvestitionen erfordern. CoinShares schätzt die Umrüstungskosten auf etwa 8 bis 15 Millionen US-Dollar pro Megawatt, verglichen mit etwa 700,000 bis 1 Million US-Dollar pro Megawatt für Bitcoin-Mining-Infrastruktur.
FAZIT
Die Bitcoin-Erholung hat die Wirtschaftlichkeit des Minings verbessert, doch CoinShares geht davon aus, dass der KI-Übergang in der Branche anhalten wird. Es gibt einen Unterschied zwischen Minern, die noch flexibel agieren, und solchen, die ihre Infrastruktur bereits auf KI und HPC umgestellt haben. Für erstere könnte ein nachhaltiger Bitcoin-Preisanstieg erneute Investitionen ins Mining begünstigen. Für letztere machen langfristige Verträge, Infrastrukturinvestitionen und die verbesserte Wirtschaftlichkeit von KI eine Rückkehr zum Bitcoin-Mining weniger attraktiv.
Das Ergebnis könnte ein stärker konzentrierter Mining-Sektor sein, in dem weniger börsennotierte Unternehmen ihre Kapazitäten ausschließlich Bitcoin widmen, während andere ihre Geschäftsmodelle auf KI-Computing und Rechenzentrumsinfrastruktur ausrichten. CoinShares geht aktuell davon aus, dass ein höherer Bitcoin-Preis die Rentabilität des Minings verbessern kann, aber möglicherweise nicht ausreicht, um Entscheidungen rückgängig zu machen, die die Infrastrukturstrategie der Branche bereits grundlegend verändert haben.
