Hyperliquid könnte einen Weg in den US-Markt finden, ohne seine bestehende dezentrale Handelsplattform direkt für amerikanische Kunden zu öffnen, da Regulierungsbehörden und lizenzierte Börsen Möglichkeiten erkunden, Perpetual Futures in den inländischen Derivaterahmen zu integrieren.
Präsident Donald Trump erklärte kürzlich, seine Regierung wolle Hyperliquid in den USA „vollständig gesetzeskonform und legal“ einführen. Das bedeutet jedoch nicht zwangsläufig, dass US-Händler in ihrer jetzigen Form Zugang zur Plattform erhalten würden. Eine praktikablere Lösung wäre eine regulierte amerikanische Börse, die ausgewählte, mit Hyperliquid verbundene Märkte anbietet und gleichzeitig Kundenidentifizierung, Clearing, Verwahrung und andere Compliance-Anforderungen übernimmt.
Diese Möglichkeit ergibt sich aus der raschen Entwicklung regulierter Perpetual Futures durch US-amerikanische Derivatehandelsplätze, wodurch möglicherweise eine Infrastruktur geschaffen wird, die Krypto-native Plattformen nutzen könnten, um amerikanische Händler zu erreichen.
Wichtige Erkenntnisse
- Trump hat erklärt, die USA arbeiteten daran, Hyperliquid legal und vorschriftsmäßig ins Land zu bringen.
- Eine Expansion in die USA könnte eine separate regulierte Handelsebene anstelle eines direkten Zugangs zur bestehenden Plattform von Hyperliquid beinhalten.
- Durch die Übernahme von Bitnomial durch Payward, die Muttergesellschaft von Kraken, erhält diese Zugang zu einer von der CFTC regulierten Derivatebörse, Clearingstelle und Brokerage-Infrastruktur.
- Bitnomial hat bereits Schritte unternommen, um Perpetual Futures innerhalb seines regulierten Rahmens einzuführen.
- Der mögliche Markteintritt von Hyperliquid erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem unbefristete Kontrakte und längere Handelszeiten auf den US-Derivatemärkten an Bedeutung gewinnen.
Hyperliquid könnte einen indirekten Weg in die USA nehmen
Hyperliquid hat sich zu einem der größten Handelsplätze für Perpetual Futures entwickelt, Derivate, die es Händlern ermöglichen, Positionen ohne festes Verfallsdatum zu halten. Die bestehende Plattform wurde jedoch nicht auf die regulatorischen Rahmenbedingungen für US-amerikanische Derivatebörsen ausgelegt. Eine direkte Einführung dieses Handelsplatzes in den USA könnte daher erhebliche Änderungen beim Kundenzugang, der Compliance, dem Margin-Management und anderen operativen Systemen erfordern.
Der Nansen Research-Analyst Nicolai Sondergaard hat eine Alternative vorgeschlagen: Hyperliquid könnte Technologie, Liquidität oder Marktinfrastruktur bereitstellen, während ein reguliertes US-Unternehmen die kundenorientierte Plattform betreibt.
Eine solche Struktur könnte es ausgewählten, an Hyperliquid gekoppelten Produkten ermöglichen, amerikanische Händler zu erreichen, ohne dass die globale Plattform selbst zu einer herkömmlichen US-Börse werden müsste.
Payward und Bitnomial könnten die regulatorische Infrastruktur bereitstellen
Ein Unternehmen verfügt bereits über die notwendige Infrastruktur für eine solche Vereinbarung. Payward, die Muttergesellschaft von Kraken, schloss im Mai die Übernahme von Bitnomial ab. Durch diese Transaktion erlangte Payward die Kontrolle über ein US-amerikanisches Derivategeschäft mit Börsen-, Clearing- und Brokerage-Funktionen, das den Richtlinien der Commodity Futures Trading Commission unterliegt.
Bitnomial hat auch Schritte unternommen, um Perpetual Futures anzubieten. Eine Antwort der CFTC auf die im Juni eingereichte Meldung bestätigte, dass das Unternehmen Regeländerungen für Perpetual-Futures-Kontrakte eingereicht hat, die nach Abschluss des regulatorischen Prüfverfahrens in Kraft treten. Dies bedeutet jedoch nicht, dass Bitnomial Hyperliquid-Produkte anbieten wird. Weder eine solche Partnerschaft noch eine Produkteinführung wurden in den eingereichten Unterlagen angekündigt. Es zeigt aber, dass die regulierte US-Infrastruktur für Perpetual-Kontrakte bereits aufgebaut wird.
Ein US-Produkt würde wahrscheinlich anders aussehen
Sollten Hyperliquid-basierte Märkte künftig über einen regulierten US-amerikanischen Handelsplatz auftauchen, könnten sie sich von den weltweit auf Hyperliquid verfügbaren Produkten unterscheiden. Eine US-Plattform müsste voraussichtlich Anforderungen hinsichtlich Kundenidentifizierung, Sanktionsprüfung, Margin-Kontrollen, Kundenvermögen und Marktüberwachung erfüllen.
Diese Anforderungen könnten zu weniger verfügbaren Märkten oder strengeren Handelsbedingungen führen als auf der globalen Plattform. Der Vorteil bestünde in einem regulierten Zugang zu einer Art von Derivat, die sich größtenteils außerhalb des US-Marktes entwickelt hat. Ein solches Modell könnte Regulierungsbehörden zudem einen Mittelweg bieten zwischen uneingeschränktem Zugang zu einem bestehenden Krypto-Handelsplatz und dem vollständigen Ausschluss amerikanischer Händler von Perpetual-Produkten.
Perpetual Futures gewinnen in den USA an Bedeutung.
Die potenzielle Expansion von Hyperliquid fällt mit der zunehmenden Aufmerksamkeit zusammen, die Perpetual Contracts von US-Börsen und Regulierungsbehörden erhalten. Die CFTC hat bereits den Zugang von Krypto-Perpetual-Futures zu regulierten Märkten genehmigt , darunter auch Verträge, die über Kalshi angeboten werden. Diese Entscheidung hat jedoch auch rechtlichen Widerstand seitens der CME Group hervorgerufen, die argumentiert, dass Perpetual Contracts als Swaps und nicht als Futures behandelt werden sollten.
Der Streit zeigt, dass der regulatorische Rahmen weiterhin umstritten ist, selbst wenn neue Produkte auf den Markt kommen. Plattformen blicken derweil über Kryptowährungen hinaus. Kalshi hat weitere unbefristete Produkte angemeldet, die an andere Märkte gekoppelt sind, und demonstriert damit, wie sich eine von Kryptobörsen populär gemachte Struktur auf traditionelle Anlageklassen ausweiten könnte.
Der 24-Stunden-Handel könnte zum größeren Wettbewerb werden.
Perpetual Contracts gehen auch mit einer weiteren wichtigen Veränderung einher: längeren Handelszeiten. Krypto-Handelsplätze sind rund um die Uhr geöffnet, sodass Händler unmittelbar auf geopolitische, wirtschaftliche und marktbezogene Entwicklungen reagieren können.
Die traditionellen US-Märkte sind nach wie vor stärker von festen Handelszeiten abhängig. Mit der Einführung von Perpetual Contracts und der Ausweitung der Handelszeiten durch die Börsen könnte sich der Unterschied zwischen den nativen Krypto- und den konventionellen Marktstrukturen verringern.
Ein reguliertes, an Hyperliquid gekoppeltes Angebot würde einen weiteren Konkurrenten darstellen, der auf der Erwartung basiert, dass die Märkte über deutlich längere Zeiträume zugänglich bleiben sollten.
Fazit
Trumps Äußerungen haben die Möglichkeit eröffnet, dass Hyperliquid in den US-Markt einsteigt, aber das beinhaltet möglicherweise nicht einfach die Aufhebung der Beschränkungen für amerikanische Nutzer der bestehenden Plattform.
Ein realistischerer Ansatz wäre, dass Hyperliquid Technologie, Liquidität oder Marktdesign bereitstellt, während ein lizenzierter US-Derivatebetreiber die Einhaltung der Vorschriften, das Clearing und den Kundenzugang übernimmt.
Die Fortschritte von Bitnomial in Richtung regulierter Perpetual Futures zeigen, dass die Infrastruktur für solche Modelle entsteht, obwohl noch keine Vereinbarung zwischen Hyperliquid und Bitnomial bekannt gegeben wurde.
Wie die Regulierungsbehörden mit diesen Strukturen umgehen, könnte letztendlich darüber entscheiden, ob kryptoeigene Perpetual-Märkte in den USA zugelassen werden können, ohne komplett zu traditionellen Börsen umgebaut zu werden.
