Der Vorsitzende der Commodity Futures Trading Commission, Michael Selig, hat die US-Finanzmärkte dringend aufgefordert, sich auf das vorzubereiten, was er als „Massentokenisierung“ bezeichnete. Er argumentierte, dass eine auf Blockchain basierende Infrastruktur den Handel, die Abwicklung und das Sicherheitenmanagement auf den traditionellen Märkten grundlegend verändern könnte.
In seiner Rede am 22. September auf der von der Federal Reserve Bank of New York veranstalteten US Treasury Market Conference 2026 erklärte Selig, dass Tokenisierung, On-Chain-Finanzierung und der Handel rund um die Uhr die Finanzmärkte im nächsten Jahrzehnt stärker verändern könnten als die vergangenen Jahrzehnte zusammen. Diese Äußerungen erfolgen vor dem Hintergrund verstärkter Bemühungen der US-Regulierungsbehörden im Bereich digitaler Vermögenswerte, tokenisierter Wertpapiere, Stablecoins und des kontinuierlichen Handels.
ZUSAMMENFASSUNG
- Der CFTC-Vorsitzende Michael Selig sagte, die Märkte müssten sich auf eine groß angelegte Tokenisierung vorbereiten.
- Er verknüpfte tokenisierte Vermögenswerte mit einer schnelleren Abwicklung und der Echtzeit-Bewegung von Sicherheiten.
- Die CFTC entwickelt einen Rahmen für den 24/7-Handel, plant aber nicht, denselben Ansatz auf alle Anlageklassen anzuwenden.
- Stablecoins werden bereits in Teile des Sicherheitenrahmens der CFTC integriert.
- Seligs Äußerungen deuten eher auf regulatorische Vorbereitungen hin als auf ein neues Mandat, das die Finanzmärkte zur Tokenisierung von Vermögenswerten verpflichtet.
Die Tokenisierung könnte die Marktinfrastruktur verändern
Selig präsentierte die Tokenisierung als mehr als nur eine neue Methode zur Darstellung bestehender Vermögenswerte. Er erklärte, die Blockchain-Infrastruktur könne es ermöglichen, Vermögenswerte und Sicherheiten nahezu in Echtzeit zwischen Clearingstellen, Intermediären und Endnutzern zu transferieren. Dies könne einige der mit traditionellen Abwicklungssystemen verbundenen Verzögerungen reduzieren und Marktteilnehmern die kontinuierliche Verwaltung von Sicherheiten ermöglichen, anstatt nur innerhalb der üblichen Bank- und Marktzeiten.
„Die Tokenisierung kann das Gleiche für alle Anlageklassen leisten“, sagte Selig und verglich die potenziellen Auswirkungen der Blockchain-Infrastruktur mit dem früheren Übergang vom manuellen Handel zu elektronischen Märkten.
Der Vorsitzende betonte zudem, dass die CFTC Regeln erlassen wolle, die die Entwicklung digitaler Technologien ermöglichen und gleichzeitig die Marktintegrität wahren. Diese Unterscheidung ist wichtig. Selig beschrieb die mögliche Richtung der Markt- und Regulierungsentwicklung, ohne jedoch eine Tokenisierungspflicht für Rohstoff- oder Derivatemärkte anzukündigen.
Der 24/7-Handel ist nicht überall möglich.
Der 24-Stunden-Handel ist ein weiterer Bestandteil der Vorbereitungen der CFTC. Die Behörde veröffentlichte im Mai eine Empfehlung zum Thema 24/7-Handel, Clearing und Abwicklung. Darin hieß es, dass Derivate, die an Krypto-Assets gekoppelt sind, aufgrund ihrer digitalen Infrastruktur und globalen Handelsaktivität gut für kontinuierliche Märkte geeignet sein könnten . Agrarderivate seien hingegen aufgrund ihrer regionalen Besonderheiten und spezialisierten Handels- und Absicherungspraktiken möglicherweise weniger geeignet.
Selig bekräftigte diese Position in seinen Ausführungen auf der Treasury Market Conference. Er erklärte, Kryptowährungen und Edelmetalle seien derzeit möglicherweise für den 24/7-Handel geeignet, während Agrarprodukte, Energie und bestimmte Finanzprodukte einen anderen Ansatz erforderten. Die CFTC prüft daher die betrieblichen Anforderungen, die mit einem kontinuierlichen Handel einhergehen würden, darunter Überwachung, Margin-Systeme und andere Sicherheitsvorkehrungen, die ohne Unterbrechung funktionieren müssen. Die Behörde hat zudem die Öffentlichkeit um Stellungnahmen dazu gebeten, welche Anlageklassen für verlängerte Handelszeiten geeignet sind.
STABLECOINS DRINGEN WEITER IN DEN DERIVATERMÄRKTE VOR.
Stablecoins sind ein weiterer Bestandteil von Seligs Vision eines stärker digitalisierten Finanzsystems. Im Februar überarbeitete die CFTC ihre bisherige Stellungnahme zu Futures-Kommissionshändlern, die bestimmte digitale Vermögenswerte (außer Wertpapieren) als Kundensicherheiten akzeptieren. Die Überarbeitung stellte klar, dass von nationalen Treuhandbanken ausgegebene Zahlungs-Stablecoins unter bestimmten Voraussetzungen in den Rahmen fallen können.
Selig erklärte, die CFTC beabsichtige, weitere Möglichkeiten für Marktteilnehmer, Börsen und Clearingstellen zu prüfen, Stablecoins verantwortungsvoll einzusetzen. Dies könnte Stablecoins eine Rolle jenseits von Zahlungen und Kryptohandel verleihen. Sollte ihre Verwendung als Sicherheiten zunehmen, könnten sie Teil der Infrastruktur regulierter Derivatemärkte werden.
DIE SEC VERFOLGT EINEN PARALLELEN WEG
Die Stellungnahme der CFTC erfolgt zeitgleich mit den Bemühungen der Securities and Exchange Commission (SEC), Blockchain-basierte Finanzmärkte zu etablieren. Die beiden Behörden haben zwar unterschiedliche Mandate, haben sich aber kürzlich damit auseinandergesetzt, wie bestehende US-Marktstrukturen Blockchain-basierte Produkte integrieren können. Die CFTC konzentriert sich dabei auf Derivate, Sicherheiten und Marktoperationen, während die SEC tokenisierte Wertpapiere untersucht.
Die Treasury Market Conference am 22. September spiegelte diesen umfassenderen Wandel wider. Auf ihrer Agenda standen neben traditionellen Themen wie elektronischem Handel und zentralem Clearing auch Diskussionen über digitale Innovationen, Stablecoins, tokenisierte Einlagen und kurzfristige Finanzierungen. Für die Regulierungsbehörden beschränkt sich die Herausforderung nicht mehr darauf, zu entscheiden, ob digitale Vermögenswerte in bestehende Märkte gehören. Vielmehr geht es zunehmend darum, zu klären, wie bestehende Schutzmechanismen funktionieren sollen, wenn Märkte kontinuierlich operieren und Vermögenswerte über Blockchain-Infrastruktur transferiert werden können.
FAZIT
Seligs Äußerungen rücken Tokenisierung, Stablecoins und den 24/7-Handel in den Kontext einer umfassenderen Diskussion über die zukünftige Struktur der US-Finanzmärkte. Die CFTC unternimmt bereits erste Schritte mit ihrem Rahmenwerk für digitale Sicherheiten und ihren Leitlinien zum kontinuierlichen Handel. Gleichzeitig signalisiert die Behörde jedoch, dass unterschiedliche Produkte möglicherweise unterschiedliche regulatorische Behandlung erfordern.
Für Kryptomärkte ist die Bedeutung darin, dass Technologien rund um digitale Vermögenswerte zunehmend neben der Infrastruktur traditioneller Derivatemärkte betrachtet werden. Ob sich die Massentokenisierung in dem von Selig prognostizierten Umfang entwickelt, hängt von der Technologie, der Marktakzeptanz und dem Umgang der Regulierungsbehörden mit den Risiken im Zusammenhang mit kontinuierlichem Handel, Sicherheiten, Clearing und Marktüberwachung ab.
