Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC bereitet einen neuen Regulierungsrahmen vor, der den Weg für den Handel mit tokenisierten Aktien über die Blockchain ebnen könnte. Dies ist eines der deutlichsten Anzeichen dafür, dass traditionelle Finanzmärkte und Krypto-Infrastruktur beginnen, sich anzunähern.
Laut mehreren Berichten, die sich auf mit der Angelegenheit vertraute Personen berufen, erwägt die SEC eine „Innovationsausnahmeregelung“, die es ermöglichen würde, tokenisierte Versionen börsennotierter Aktien unter weniger strengen regulatorischen Auflagen auf Blockchain-Plattformen zu handeln. Der Vorschlag könnte bereits diese Woche vorgestellt werden.
Sollte das Rahmenwerk umgesetzt werden, würde es einen rechtlichen Weg für den Handel mit digitalen Aktienrepräsentationen außerhalb der traditionellen Börseninfrastruktur schaffen, wobei die Aufsicht der SEC weiterhin gewährleistet bliebe. Dieser Schritt erfolgt vor dem Hintergrund verstärkter Bemühungen von Wall-Street-Firmen, Kryptobörsen und Anbietern von Finanzinfrastruktur, Aktien auf die Blockchain zu bringen.
Schlüssel zum Mitnehmen
- Die SEC könnte den Handel mit tokenisierten Aktien über Blockchain im Rahmen eines neuen „Innovationsausnahmeregelungs“-Modells zulassen.
- Der Vorschlag könnte den Handel mit tokenisierten Aktien außerhalb traditioneller Börsen ermöglichen, wobei diese weiterhin der Aufsicht der SEC unterliegen.
- Große Unternehmen wie Nasdaq, DTCC und die NYSE-Muttergesellschaft ICE bauen bereits eine Infrastruktur für tokenisierte Wertpapiere auf.
- Tokenisierte Aktien könnten eine schnellere Abwicklung, niedrigere Kosten und einen nahezu rund um die Uhr verfügbaren globalen Marktzugang ermöglichen.
- Es bestehen weiterhin Bedenken hinsichtlich der Anlegerrechte, der Eigentümerstruktur, der Verwahrungsstandards und der Marktregulierung.
SEC signalisiert Trend hin zu Blockchain-basierten Märkten
SEC- Vorsitzender Paul Atkins gab kürzlich bekannt, dass die Behörde aktiv die Entwicklung von Regelungen für Blockchain-basierte Handels-, Abwicklungs- und Verwahrungssysteme prüft. In einer Rede vor dem Economic Club of Washington argumentierte Atkins, dass die bestehenden Wertpapiervorschriften für ältere Marktstrukturen konzipiert seien und Blockchain-Netzwerke , die Börsen-, Clearing- und Abwicklungsfunktionen in einem einzigen System vereinen, möglicherweise nicht vollständig berücksichtigen.
Anstatt auf Durchsetzungsmaßnahmen zu setzen, beabsichtigt die SEC laut Atkins, durch formale Richtlinienrahmen klarere regulatorische Standards für tokenisierte Finanzprodukte zu schaffen. Dem Bericht zufolge könnten Krypto-Plattformen potenziell tokenisierte Aktien anbieten, die an börsennotierte Unternehmen wie Tesla, Nvidia oder Alphabet gekoppelt sind. Einige Berichte legen nahe, dass es Dritten sogar gestattet sein könnte, tokenisierte Aktienprodukte ohne direkte Zustimmung der jeweiligen Unternehmen auszugeben.
Die Struktur bleibt jedoch umstritten, da bestimmte tokenisierte Produkte Anlegern möglicherweise keine traditionellen Aktionärsrechte wie Stimmrecht oder Dividendenanspruch einräumen. Stattdessen bilden manche Token lediglich den wirtschaftlichen Wert einer Aktie ab, ohne ein direktes Eigentum zu repräsentieren.
Diese Unterscheidung könnte sich in den kommenden Monaten zu einer der größten regulatorischen und rechtlichen Debatten im Zusammenhang mit tokenisierten Aktien entwickeln.
Die Wall-Street-Firmen sind bereits dabei, sich zu bewegen
Die von der SEC gemeldeten Pläne fallen in eine Zeit, in der große Finanzinstitute ihr Engagement im Bereich der Tokenisierungsinfrastruktur verstärken. Die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), die den Großteil der US-Wertpapiertransaktionen abwickelt, plant, im Juli mit begrenzten Produktionsgeschäften mit tokenisierten Vermögenswerten zu beginnen; eine breitere Einführung wird im Laufe des Jahres erwartet.
Die Nasdaq erhielt Anfang dieses Jahres auch die Genehmigung der SEC für ihre eigene Initiative für tokenisierte Wertpapiere, die darauf abzielt, traditionelle Eigentumsrechte zu erhalten und gleichzeitig eine Abwicklung auf Blockchain-Basis zu ermöglichen.
Die Intercontinental Exchange, die Muttergesellschaft der New Yorker Börse, ist ebenfalls in den Wettbewerb eingestiegen, und zwar durch eine Partnerschaft mit der Kryptobörse OKX, die sich auf tokenisierte Wertpapiere und digitale Vermögensprodukte konzentriert.
Zusammengenommen signalisieren diese Initiativen, dass die Tokenisierung nicht mehr auf Krypto-Unternehmen beschränkt ist. Traditionelle Marktbetreiber bauen nun Infrastrukturen auf, die künftig den Handel rund um die Uhr und die nahezu sofortige Abwicklung von Aktien und börsengehandelten Fonds ermöglichen könnten.
Schnellere Abwicklung und globaler Zugang
Befürworter tokenisierter Aktien argumentieren, dass die Blockchain-Infrastruktur die Aktienmärkte modernisieren könnte, indem sie Abwicklungsverzögerungen reduziert, die Betriebskosten senkt und den Zugang für Investoren weltweit erweitert.
Traditionelle US-Aktiengeschäfte werden derzeit auf T+1-Basis abgewickelt , d. h. Transaktionen werden einen Geschäftstag nach ihrer Ausführung abgeschlossen. Blockchain-basierte Systeme könnten die Abwicklungszeiten potenziell auf nahezu sofortige Fertigstellung verkürzen und gleichzeitig den kontinuierlichen Handel außerhalb der üblichen Marktzeiten ermöglichen.
Befürworter argumentieren zudem, dass tokenisierte Aktien den Zugang zu den US-Finanzmärkten für Nutzer erweitern könnten, die keinen Zugang zu traditionellen Brokersystemen haben. Das Wachstum der Tokenisierung realer Vermögenswerte spiegelt diese Entwicklung wider. Branchenzahlen von RWA.xyz zeigen, dass die Märkte für tokenisierte Vermögenswerte mittlerweile ein Volumen von rund 1.4 Milliarden US-Dollar aufweisen, verteilt auf mehr als 2,200 Vermögenswerte, wobei das Transfervolumen im letzten Monat stark angestiegen ist.
Bedenken der Branche bleiben bestehen
Trotz wachsender Begeisterung hat der Vorschlag auch in Teilen der Finanzbranche Besorgnis ausgelöst. Brett Redfearn, Präsident der Tokenisierungsplattform Securitize, warnte davor, dass die Zulassung der Tokenisierung von Aktien durch Dritte ohne Beteiligung der Emittenten zu einer Fragmentierung und Unsicherheit hinsichtlich der Aktionärsrechte führen könnte.
Kritiker argumentieren, dass Anleger Schwierigkeiten haben könnten, vollständig zu verstehen, was sie tatsächlich besitzen, wenn tokenisierte Produkte lediglich ein synthetisches Engagement in Aktienkursen anstatt rechtlicher Eigentumsansprüche bieten.
Es bestehen weiterhin Fragen hinsichtlich der Verwahrungsstandards, der Offenlegungspflichten, der Rechtskraft von Abrechnungen und der Aufsichtsverantwortung für Plattformen, die tokenisierte Wertpapiere anbieten.
Es wird erwartet, dass die SEC von tokenisierten Produkten ähnliche Berichtspflichten und Transparenzvorschriften verlangen wird wie von traditionellen Wertpapiermärkten.
Die Dynamik der Kryptopolitik in Washington nimmt zu.
Der Vorschlag für tokenisierte Aktien fällt in eine Zeit umfassenderer Veränderungen in der US-Kryptopolitik. Anfang des Monats brachte der Bankenausschuss des Senats den CLARITY Act voran, ein Gesetz, das klarere regulatorische Regeln für digitale Vermögenswerte und die Marktstruktur von Kryptowährungen schaffen soll.
Mehrere Branchenvertreter argumentieren, dass traditionelle Finanzinstitute die Tokenisierung ohne klarere bundesweite Rahmenbedingungen für Eigentumsrechte, Verwahrung und Marktaufsicht kaum vollständig annehmen werden. Die von der SEC gemeldete Innovationsausnahme deutet darauf hin, dass die Regulierungsbehörden nun eine formale Integration der Blockchain-Infrastruktur in die etablierten Kapitalmärkte anstreben, anstatt digitale Vermögenswerte als paralleles System außerhalb des traditionellen Finanzwesens zu behandeln.
Sollte dieser Rahmen angenommen werden, könnte er sich zu einer der bedeutendsten Strukturveränderungen auf den US-Wertpapiermärkten seit Jahrzehnten entwickeln.
Sowohl für die Wall Street als auch für die Kryptoindustrie wird die Botschaft immer schwerer zu ignorieren: Die Tokenisierung rückt immer näher an den Finanzmarkt heran.
