Strategy, das Unternehmen, das früher unter dem Namen MicroStrategy bekannt war, lockert eine der bekanntesten Positionen in der Geschichte der Bitcoin-Unternehmen: niemals verkaufen.
CEO Phong Le sagte, das Unternehmen könne unter extremen finanziellen Bedingungen den Verkauf eines Teils seiner Bitcoin-Bestände in Erwägung ziehen . Dies stellt eine bemerkenswerte Abkehr von der kompromisslosen Akkumulationsstrategie dar, die der Vorstandsvorsitzende Michael Saylor jahrelang vertreten hatte.
Wichtige Erkenntnisse
- Die Strategie signalisiert, dass Bitcoin unter extremen Bedingungen verkauft werden könnte.
- Unternehmen führt Treasury-Kennzahl „Bitcoin pro Aktie“ ein
- Bitcoin-Verkäufe würden erst erfolgen, nachdem alle Finanzierungsmöglichkeiten ausgeschöpft sind.
- Die Strategie hält trotz der Umschichtung des Finanzministeriums mehr als 818,000 BTC.
- Die Märkte betrachteten den neuen Ansatz als Risikomanagement, nicht als Rückzug.
Die Strategie geht über die „Niemals Bitcoin verkaufen“-Erzählung hinaus.
Die Kommentare erfolgten im Zuge der Einführung eines neuen Treasury-Rahmenwerks von Strategy, das auf dem „Bitcoin Per Share“ (BPS) basiert. Diese Kennzahl misst, wie viel Bitcoin jede Aktie des Unternehmens deckt. Anstatt sich ausschließlich auf die Erhöhung des gesamten Bitcoin-Bestands zu konzentrieren, priorisiert das neue Modell, ob Entscheidungen den Wert für die Aktionäre pro Aktie steigern. Strategy hält derzeit rund 818,334 BTC und ist damit der weltweit größte Bitcoin-Inhaber unter den Unternehmen. Das Unternehmen plant, diese Position weiter auszubauen und hatte zuvor Ambitionen geäußert, 1 Million BTC zu erreichen, unterstützt durch eine umfassendere Kapitalbeschaffungsstrategie.
Geändert hat sich die Bereitschaft des Unternehmens, Bitcoin als verwaltetes Treasury-Vermögen und nicht als unantastbare Reserve zu behandeln.
Ein Wandel von der Ideologie zur Finanztechnik
Strategy basierte jahrelang auf aggressivem Bitcoin-Aufbau, finanziert durch Aktienemissionen und Wandelanleihen. Unter Saylor positionierte das Unternehmen Bitcoin als langfristiges Anlagegut, das unbegrenzt gehalten werden sollte. Les Ansatz stellt Bitcoin weiterhin in den Mittelpunkt der Unternehmensstrategie, führt aber strengere Treasury-Regeln ein und legt mehr Wert auf Bilanzflexibilität.
Gemäß den aktualisierten Rahmenbedingungen sind Bitcoin-Verkäufe nur zulässig, wenn zwei Bedingungen gleichzeitig erfüllt sind. Erstens muss der Aktienkurs von Strategy unter dem modifizierten Nettoinventarwert (mNAV) liegen, d. h. der Marktwert des Unternehmens muss unter dem tatsächlichen Wert seiner Bitcoin-Bestände liegen. Zweitens müssen alle alternativen Finanzierungsmöglichkeiten ausgeschöpft sein.
Das bedeutet, dass Aktienemissionen, Fremdkapitalaufnahmen und Vorzugsaktienangebote versucht würden, bevor ein Bitcoin-Verkauf in Betracht gezogen wird. Das Unternehmen gab außerdem bekannt, eine mehrjährige US-Dollar-Reserve eingerichtet zu haben, um Vorzugsdividendenverpflichtungen zu decken und das Risiko von Zwangsliquidationen der Bitcoins in Marktabschwüngen zu verringern.
Le verwies auf eine kürzlich abgeschlossene Kapitalerhöhung von 1.44 Milliarden US-Dollar innerhalb von nur gut einer Woche als Beweis dafür, dass Strategy bei Bedarf weiterhin schnell auf traditionelle Kapitalmärkte zugreifen kann . Solange die Aktien von Strategy über dem mNAV gehandelt werden, kann die Ausgabe neuer Aktien das Bitcoin-Exposure pro Aktie für bestehende Investoren sogar erhöhen, trotz der Verwässerung der Aktienanzahl.
Bitcoin pro Aktie wird zur wichtigsten Kennzahl
Die Einführung von BPS könnte sich als eine der wichtigsten Änderungen in der Bewertung des Unternehmens durch Investoren erweisen. Anstatt nur die absolute Anzahl der gehaltenen Bitcoins zu betrachten, möchte Strategy, dass sich die Aktionäre nun darauf konzentrieren, ob jede Finanzierungsrunde den Anteil der an jede ausstehende Aktie gebundenen BTC erhöht.
Diese Unterscheidung ist wichtig, da die Kapitalstruktur von Strategy zunehmend komplexer geworden ist. Das Unternehmen hat sein Angebot über Wandelanleihen hinaus auf Vorzugsprodukte wie STRC ausgeweitet, ein an Bitcoin gekoppeltes Einkommensinstrument, das für Anleger konzipiert ist, die eine geringere Volatilität und regelmäßige Renditeerträge anstreben.
Le beschrieb diesen Übergang als Teil einer umfassenderen Weiterentwicklung des Geschäftsmodells von Strategy.
Laut seinen Angaben hat das Unternehmen bereits mehrere Phasen durchlaufen: zunächst als einfaches Bitcoin-Akkumulationsvehikel, dann als Leveraged-Treasury-Unternehmen und nun als eine komplexere Bitcoin-basierte Finanzplattform. Der neueste Ansatz setzt verstärkt auf strukturiertes Kapitalmanagement, Szenario-Modellierung und Liquiditätsplanung.
Die Märkte scheinen mit der Änderung zufrieden zu sein.
Trotz der Befürchtung, dass eine Lockerung der „Never Sell“-Strategie das Anlegervertrauen schwächen könnte, fiel die Marktreaktion bisher relativ gelassen aus. Bitcoin legte nach der Veröffentlichung der jüngsten Geschäftszahlen und Finanzinformationen des Unternehmens im Tagesverlauf um mehr als 2 % zu und notierte kurzzeitig über 82,800 US-Dollar. Anleger interpretierten die Ankündigung offenbar weniger als Abkehr von ihrer Bitcoin-Überzeugung, sondern vielmehr als Versuch, das langfristige Bilanzrisiko zu reduzieren.
Le legte außerdem private Transaktionen mit Wertpapieren von Strategy offen , darunter den Verkauf von 3,299 Aktien im Wert von rund 456,000 US-Dollar und den Kauf von STRC-Vorzugsaktien im Wert von etwa 250,000 US-Dollar. Das Unternehmen bezeichnete die Transaktionen als Portfolio-Neuausrichtung und nicht als Änderung der Anlagestrategie.
Die Kernaussage von Strategy bleibt klar: Bitcoin bildet weiterhin das Fundament des Geschäfts. Unter der Führung von Le konzentriert sich das Unternehmen jedoch zunehmend auf den Schutz des Shareholder Value durch diszipliniertes Treasury-Management, anstatt sich ausschließlich auf die Strategie des permanenten Haltens (HODL) zu verlassen.
Die jüngste Strategieänderung deutet darauf hin, dass das Unternehmen eher eine flexiblere und institutionell strukturierte Bitcoin-Strategie verfolgt, als seine langfristige Überzeugung aufzugeben. Bitcoin bleibt zwar ein zentraler Bestandteil des Geschäfts, der Fokus verlagert sich jedoch zunehmend auf ein diszipliniertes Treasury-Management, die Steigerung des Shareholder Value und die langfristige finanzielle Stabilität.
