Michael Saylor se opone a la creciente preocupación por el modelo de capital de Strategy, respaldado por Bitcoin, argumentando que una de las métricas financieras más comentadas de la compañía ha sido ampliamente malinterpretada.
En una publicación compartida en X, el presidente ejecutivo de Strategy afirmó que la tasa de retorno anual (ARR) de equilibrio de Bitcoin de la compañía suele ser malinterpretada por los inversores. Según Saylor, Bitcoin no necesita ganancias de precio extraordinarias para respaldar las obligaciones de dividendos preferentes de Strategy a largo plazo.
“Una de las métricas de $MSTR más incomprendidas es el ARR de equilibrio de BTC. Si BTC se aprecia más del 3.3% con el tiempo, las ganancias de capital de BTC pueden financiar los dividendos de $STRC indefinidamente.”
Sus declaraciones se producen días después de que Strategy revelara la venta de 3,588 BTC por aproximadamente 216 millones de dólares para financiar los dividendos de acciones preferentes en el marco de su programa de monetización de Bitcoin, introducido recientemente, lo que ha provocado un nuevo escrutinio de la estructura de capital de la empresa.
Puntos Clave
- Michael Saylor afirmó que el indicador BTC Breakeven ARR de Strategy es ampliamente malinterpretado por los inversores.
- Según Saylor, Bitcoin solo necesita apreciarse en más de un 3.3% anual a lo largo del tiempo para respaldar el pago de dividendos de STRC a través de ganancias de capital.
- El indicador BTC Breakeven ARR mide la apreciación anual promedio mínima de Bitcoin necesaria para cubrir las obligaciones de dividendos preferentes sin emitir acciones comunes adicionales.
- Strategy vendió recientemente 3,588 BTC por unos 216 millones de dólares, reduciendo sus tenencias a 843,775 BTC, al tiempo que mantiene una reserva de 2.55 millones de dólares estadounidenses.
- Los analistas siguen divididos sobre si las obligaciones de dividendos preferentes de la compañía podrán mantenerse durante las prolongadas caídas del mercado de Bitcoin.
Comprender el punto de equilibrio del ARR de BTC
El ARR de punto de equilibrio de BTC representa la apreciación anual mínima a largo plazo que Bitcoin debe alcanzar para que las ganancias de las tenencias de Bitcoin de Strategy compensen sus compromisos de dividendos preferentes. En lugar de medir los rendimientos esperados, esta cifra sirve como referencia de sostenibilidad para la estrategia de tesorería de la empresa.
Saylor argumenta que muchos inversores interpretan erróneamente esta métrica como un objetivo de rendimiento ambicioso, cuando en realidad se trata de un obstáculo relativamente modesto. Según explicó, con la estructura actual, una apreciación del Bitcoin superior al 3.3 % anual permitiría que las ganancias de capital financiaran los dividendos de STRC de forma indefinida sin necesidad de emitir acciones adicionales de MSTR.
El umbral ha aumentado con respecto a las estimaciones anteriores, cercanas al 2.05%, a medida que Strategy amplió su oferta de acciones preferentes y aumentaron sus obligaciones de dividendos.
El aumento de las obligaciones de dividendos aviva el debate.
El modelo de financiación de Strategy ha atraído cada vez más atención tras el lanzamiento de varios valores preferentes, incluido STRC, que ofrece a los inversores un dividendo mensual variable.
Actualmente, la compañía enfrenta obligaciones anuales de dividendos preferentes de entre 1.5 y 1.76 millones de dólares, distribuidas en diversas clases de acciones preferentes, según el período contable utilizado. Estos compromisos superan significativamente los ingresos anuales generados por el negocio de software de Strategy, lo que otorga mayor importancia a la apreciación del Bitcoin y a la gestión del capital.
Los críticos argumentan que los períodos prolongados de bajo rendimiento del Bitcoin podrían obligar a la empresa a seguir vendiendo parte de sus reservas de Bitcoin para cumplir con esas obligaciones.
Ese debate se intensificó después de que Strategy completara su mayor venta de Bitcoin desde que abandonó su postura de larga data de "nunca vender".
Entre el 29 de junio y el 5 de julio, la compañía vendió 3,588 BTC por aproximadamente 216 millones de dólares, explicando que los ingresos ayudarían a financiar los dividendos preferentes al tiempo que mantenían reservas de efectivo adecuadas.
Incluso después de la transacción, Strategy siguió siendo la mayor empresa cotizada en bolsa del mundo en poseer Bitcoin, con 843,775 BTC y aproximadamente 2.55 millones de dólares en reservas en dólares estadounidenses.
Los partidarios destacan la larga trayectoria de Bitcoin.
Los partidarios de la postura de Saylor señalan que Bitcoin históricamente ha ofrecido rentabilidades anualizadas muy superiores al umbral del 3.3% en periodos de inversión más largos, a pesar de haber experimentado importantes caídas durante los mercados bajistas.
Saylor ha argumentado repetidamente que el modelo financiero de Strategy se basa en la apreciación compuesta a largo plazo, en lugar de en las ganancias anuales de precios. También ha sugerido que, incluso en condiciones de mercado estables, las tenencias de Bitcoin y las reservas de efectivo actuales de la compañía brindan una flexibilidad sustancial para seguir cumpliendo con sus obligaciones de dividendos durante muchos años.
Sin embargo, los analistas advierten que el desempeño histórico no garantiza rentabilidades futuras. Períodos prolongados de precios bajos de Bitcoin, el aumento de los costos de financiamiento o una menor demanda de los inversores por los valores preferentes de Strategy podrían ejercer una presión adicional sobre el balance de la compañía.
Varios observadores del mercado también se han preguntado si las ventas recurrentes de Bitcoin podrían introducir una oferta adicional en el mercado durante períodos de menor liquidez.
Conclusión
Las últimas declaraciones de Michael Saylor reflejan la continua confianza de Strategy en su modelo de tesorería centrado en Bitcoin, a pesar de las crecientes dudas en torno a su estructura de dividendos preferida.
Al destacar el ARR de equilibrio de BTC, Saylor pretende demostrar que la sostenibilidad a largo plazo de Strategy depende de una apreciación relativamente modesta de Bitcoin, en lugar de un desempeño extraordinario del mercado. Si bien los partidarios consideran que el umbral del 3.3 % es conservador dado el crecimiento histórico de Bitcoin, los críticos siguen centrados en cómo la empresa afrontaría una debilidad prolongada del mercado y el aumento de sus obligaciones financieras.
A medida que Strategy continúa equilibrando la gestión de capital con su agresiva estrategia de acumulación de Bitcoin, es probable que los inversores observen tanto el rendimiento a largo plazo de Bitcoin como los compromisos de dividendos de la compañía para determinar si la tesis de Saylor se mantiene con el tiempo.
