El presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), Michael Selig, ha instado a los mercados financieros estadounidenses a prepararse para lo que ha denominado "tokenización masiva", argumentando que la infraestructura basada en blockchain podría transformar la negociación, la liquidación y la gestión de garantías en los mercados tradicionales.
En su intervención del 22 de septiembre en la Conferencia del Mercado de Bonos del Tesoro de EE. UU. de 2026, organizada por la Reserva Federal de Nueva York, Selig afirmó que la tokenización, las finanzas en cadena y la negociación ininterrumpida podrían generar más cambios en los mercados financieros durante la próxima década que en las décadas anteriores juntas. Estas declaraciones se producen en un momento en que los reguladores estadounidenses están ampliando su labor en materia de activos digitales, valores tokenizados, stablecoins y negociación continua.
CLAVE TAKEAWAYS
- El presidente de la CFTC, Michael Selig, afirmó que los mercados deben prepararse para la tokenización a gran escala.
- Vinculó los activos tokenizados con una liquidación más rápida y el movimiento de garantías en tiempo real.
- La CFTC está desarrollando un marco para la negociación las 24 horas del día, los 7 días de la semana, pero no planea aplicar el mismo enfoque a todas las clases de activos.
- Las stablecoins ya se están incorporando a ciertas partes del marco de garantías de la CFTC.
- Las declaraciones de Selig apuntan a una preparación regulatoria más que a un nuevo mandato que obligue a los mercados financieros a tokenizar los activos.
LA TOKENIZACIÓN PODRÍA CAMBIAR LA INFRAESTRUCTURA DEL MERCADO
Selig presentó la tokenización como algo más que una nueva forma de representar activos existentes. Explicó que la infraestructura blockchain podría permitir que los activos y las garantías se transfieran entre cámaras de compensación, intermediarios y usuarios finales prácticamente en tiempo real. Esto podría reducir algunos de los retrasos asociados con los sistemas de liquidación tradicionales y permitir que los participantes del mercado gestionen las garantías de forma continua, en lugar de limitarse al horario bancario y de mercado convencional.
“La tokenización puede hacer lo mismo con todas las clases de activos”, dijo Selig, comparando el impacto potencial de la infraestructura blockchain con la transición anterior del comercio manual a los mercados electrónicos.
El presidente también recalcó que la CFTC pretende establecer normas que permitan el desarrollo de las tecnologías digitales, preservando al mismo tiempo la integridad del mercado. Esta distinción es importante. Selig describía la posible evolución de los mercados y la regulación, no anunciaba la obligatoriedad de tokenizar los activos de los mercados de materias primas o derivados.
EL SERVICIO DE COMERCIO 24/7 NO SE APLICARÁ EN TODAS PARTES.
La negociación ininterrumpida forma parte de los preparativos de la CFTC. En mayo, la agencia emitió un comunicado sobre la negociación, compensación y liquidación continuas. En él, indicaba que los derivados vinculados a criptoactivos podrían ser idóneos para los mercados continuos debido a su infraestructura digital y su actividad comercial global . Los derivados agrícolas podrían ser menos adecuados debido a sus características regionales y a las prácticas especializadas de negociación y cobertura.
Selig reiteró esta postura durante su intervención en la Conferencia del Mercado del Tesoro. Indicó que las criptomonedas y los metales preciosos podrían ser adecuados para operar las 24 horas del día, los 7 días de la semana, mientras que la agricultura, la energía y ciertos productos financieros podrían requerir un enfoque diferente. Por lo tanto, la CFTC está analizando los requisitos operativos que implicaría la continuidad de los mercados, incluyendo la supervisión, los sistemas de margen y otras medidas de seguridad que deben funcionar sin interrupciones. La agencia también ha solicitado la opinión pública sobre qué clases de activos son apropiadas para extender el horario de negociación.
Las stablecoins se adentran cada vez más en los mercados de derivados.
Las stablecoins son otro elemento clave en la visión de Selig para un sistema financiero más digital. En febrero, el personal de la CFTC revisó su postura inicial de no intervención respecto a los intermediarios de futuros que aceptan ciertos activos digitales no financieros como garantía de margen para sus clientes. La revisión aclaró que las stablecoins de pago emitidas por bancos fiduciarios nacionales pueden acogerse al marco regulatorio, siempre que cumplan con sus condiciones.
Selig afirmó que la CFTC tiene la intención de explorar otras maneras para que los participantes del mercado, las bolsas y las cámaras de compensación utilicen las stablecoins de forma responsable. Esto podría otorgarles a las stablecoins un papel más allá de los pagos y el comercio de criptomonedas. Si se expande su uso como garantía, podrían integrarse en la infraestructura que respalda los mercados de derivados regulados.
LA SEC AVANZA POR UN CAMINO PARALELO
Las declaraciones de la CFTC se producen en un momento en que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) también está tomando medidas para impulsar los mercados financieros basados en blockchain. Si bien ambas agencias tienen mandatos distintos, recientemente han abordado cómo las estructuras de mercado estadounidenses existentes pueden integrar productos basados en blockchain. La CFTC se centra en los derivados, las garantías y las operaciones de mercado, mientras que la SEC se ha ocupado de los valores tokenizados.
La Conferencia del Mercado del Tesoro del 22 de septiembre reflejó este cambio más amplio. Su agenda incluyó debates sobre innovación digital, stablecoins, depósitos tokenizados y financiación a corto plazo, junto con temas tradicionales como el comercio electrónico y la compensación centralizada. Para los reguladores, el desafío ya no se limita a determinar si los activos digitales pertenecen a los mercados existentes. Cada vez más, implica determinar cómo deben funcionar las salvaguardias existentes cuando los mercados operan de forma continua y los activos pueden moverse a través de la infraestructura blockchain.
CONCLUSIÓN
Las declaraciones de Selig sitúan la tokenización, las stablecoins y el comercio ininterrumpido dentro del mismo debate sobre la futura estructura de los mercados financieros estadounidenses. La CFTC ya está dando pasos graduales a través de su marco de garantías digitales y sus directrices sobre el comercio continuo. Sin embargo, la agencia también está indicando que distintos productos podrían requerir un tratamiento regulatorio diferente.
Para los mercados de criptomonedas, la importancia radica en que las tecnologías desarrolladas en torno a los activos digitales se consideran cada vez más junto con la infraestructura de los mercados de derivados tradicionales. Que la tokenización masiva se desarrolle a la escala que Selig prevé dependerá de la tecnología, la adopción del mercado y la forma en que los reguladores aborden los riesgos relacionados con la negociación continua, las garantías, la compensación y la supervisión del mercado.
