La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha publicado su tan esperada "Exención por Innovación", creando una vía regulatoria temporal para la negociación en cadena de ciertas acciones estadounidenses tokenizadas.
La orden, emitida el 17 de septiembre, otorga a las plataformas de valores tokenizados (TSV, por sus siglas en inglés) que cumplan los requisitos una exención de cinco años de la definición federal de bolsa. Asimismo, ofrece una exención condicional de los requisitos de registro de intermediarios para ciertos proveedores de liquidez que utilizan su propio capital en fondos de creación de mercado automatizados.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo que la medida tiene como objetivo impulsar aún más los mercados de capitales estadounidenses hacia la infraestructura blockchain, tras el fracaso del Senado en aprobar la Ley CLARITY a principios de semana.
“Llevar los mercados de capitales estadounidenses a la era digital”
La exención es temporal y condicional, y la SEC solicita comentarios del público mientras evalúa si serán necesarias normas más permanentes.
CLAVE TAKEAWAYS
- La SEC ha creado una exención de cinco años para las plataformas que cumplan los requisitos para negociar acciones tokenizadas de NMS en la cadena de bloques.
- Las acciones tokenizadas deben ofrecer los mismos derechos y privilegios que sus contrapartes tradicionales, incluidos los dividendos y los derechos de voto.
- Se excluyen los tokens sintéticos que solo ofrecen exposición al precio de las acciones.
- Se permite la tokenización por parte de terceros, pero los emisores tienen la oportunidad de oponerse antes de que sus acciones coticen en bolsa.
- Las plataformas de negociación deben utilizar contratos inteligentes públicos y auditables, manteniendo al mismo tiempo el acceso a las operaciones restringido a los usuarios autorizados.
- Este marco normativo surge tras el fracaso del Senado en aprobar la Ley CLARITY el 15 de septiembre.
La SEC abre el camino para la negociación de acciones en la cadena de bloques.
La orden de la SEC permite a las plataformas de negociación de valores (TSV) conectar a compradores y vendedores a través de creadores de mercado automatizados autorizados y fondos de liquidez, sin ser tratadas como bolsas convencionales según la Ley del Mercado de Valores, siempre que cumplan las condiciones de la exención.
El marco normativo se aplica a las acciones del Sistema Nacional de Mercados (NMS, por sus siglas en inglés), que generalmente abarca las acciones cotizadas en bolsas estadounidenses y otros valores dentro del marco del NMS. Sin embargo, no otorga una aprobación general a cualquier tipo de producto de acciones tokenizadas. Un token que cumpla con los requisitos debe representar el valor subyacente real y otorgar a sus titulares derechos equivalentes. Esto incluye derechos económicos y de gobernanza, como dividendos y derecho a voto.
Esta distinción excluye los productos sintéticos que simplemente replican el precio de una acción sin representar la propiedad del valor subyacente. La SEC también exige que los TSV operen con acceso restringido, aunque la infraestructura blockchain subyacente debe ser pública y sin permisos. Los contratos inteligentes deben estar disponibles públicamente y ser auditables.
LOS EMISORES TIENEN VOZ Y VOTO SOBRE LOS TOKENS DE TERCEROS
Una de las disposiciones más importantes se refiere a las empresas cuyas acciones son tokenizadas por un tercero no afiliado. Antes de que dicho token esté disponible para su negociación, la plataforma de tokenización de valores (TSV) debe notificar al emisor de las acciones subyacentes y brindarle la oportunidad de presentar objeciones. Esto proporciona a las empresas un mecanismo para impedir que sus valores se negocien en una TSV al amparo de la exención.
Esta disposición establece una distinción entre la tokenización patrocinada por el emisor y las iniciativas de terceros. Los tokens patrocinados por el emisor pueden optar a la exención si cumplen los requisitos, mientras que la tokenización por parte de terceros está sujeta a condiciones adicionales. Por lo tanto, el enfoque de la SEC no considera que todo activo descrito como un «token de acciones» sea equivalente a una acción real.
CINCO AÑOS PARA PROBAR EL MODELO
La exención permanecerá vigente durante cinco años a partir de su publicación. Durante ese período, los establecimientos que cumplan los requisitos operarán bajo normas que abarcan la transparencia del mercado, el mantenimiento de registros, los límites de negociación y las medidas de seguridad tecnológica.
Los TSV también deben dejar de negociar acciones tokenizadas cuando se suspende la negociación de la acción subyacente correspondiente en su bolsa de cotización principal. La orden impone límites al número de valores y al volumen de negociación que se pueden gestionar bajo la exención. Las plataformas también deben proporcionar información pública sobre sus operaciones y actividad comercial.
La SEC afirmó que la estructura temporal tiene como objetivo brindar a la agencia y a los participantes del mercado la oportunidad de recopilar información que pueda servir de base para futuros cambios regulatorios. El comisionado Mark Uyeda describió la exención como una forma de probar nuevos enfoques, manteniendo al mismo tiempo la protección de los inversionistas y la estabilidad de los mercados.
LA MEDIDA SE PRODUCE TRAS EL REVÉS DE LA LEY DE CLARIDAD.
La decisión de la SEC se produce dos días después de que el Senado no lograra aprobar la Ley CLARITY, que habría establecido un marco federal más amplio para los activos digitales. El proyecto de ley recibió 49 votos a favor y 50 en contra el 15 de septiembre, sin alcanzar los 60 votos necesarios para su tramitación.
Tras la votación en el Senado , Atkins indicó que la SEC utilizaría la autoridad a su disposición para brindar mayor certeza regulatoria. La Exención por Innovación representa uno de los pasos más significativos de la agencia hacia la autorización de actividades de valores basadas en blockchain bajo la legislación vigente. La SEC también ha impulsado otras iniciativas relacionadas con la infraestructura blockchain, incluyendo cambios propuestos en materia de agentes de transferencia y mercados de activos digitales.
LO QUE SUCEDE DESPUÉS
La exención no elimina las restricciones a la negociación de acciones tokenizadas en Estados Unidos. Las empresas que deseen operar bajo este marco deben cumplir con las condiciones de la SEC y proporcionar los avisos requeridos antes de comenzar sus operaciones. La SEC también está recibiendo comentarios del público sobre la exención y posibles modificaciones. Atkins ha declarado que la medida temporal pretende servir de puente hacia una normativa más sólida. Por lo tanto, los próximos años serán cruciales para determinar si este marco temporal se convierte en la base de una normativa más amplia que rija los mercados de valores en cadena.
CONCLUSIÓN
La exención por innovación de la SEC otorga a las acciones estadounidenses tokenizadas un marco regulatorio definido para su negociación secundaria en plataformas blockchain aprobadas, por primera vez. Este marco de cinco años no elimina la legislación sobre valores de los mercados tokenizados, sino que establece condiciones específicas en torno a los derechos de propiedad, las objeciones del emisor, el acceso autorizado, la transparencia y la integridad del mercado.
Ante el estancamiento de la legislación más amplia sobre criptomonedas en el Senado, la SEC está avanzando mediante el ejercicio de sus competencias actuales. El marco resultante ofrece ahora a los participantes del mercado un entorno regulatorio para comprobar si la negociación de acciones basada en blockchain puede operar junto con el mercado de valores tradicional de Estados Unidos.
