Définition
GHO est un stablecoin décentralisé et surcollatéralisé, natif du protocole Aave, l'un des plus importants protocoles de prêt décentralisés sur Ethereum. Lancé en juillet 2023, GHO est créé par les utilisateurs qui déposent des garanties (ETH, WBTC, stablecoins et autres actifs compatibles) sur le marché Ethereum d'Aave V3. Les GHO créés représentent une dette adossée à ces garanties. Contrairement à la plupart des stablecoins DeFi qui exigent des garanties déposées dans un coffre-fort séparé, les garanties de GHO restent productives au sein d'Aave : elles continuent de générer des rendements de prêt tout en garantissant la création de GHO. Les intérêts appliqués aux prêts en GHO sont fixés par la gouvernance d'Aave (les détenteurs de tokens AAVE) et sont versés directement à la trésorerie de l'Aave DAO, et non aux fournisseurs de liquidités, créant ainsi un flux de revenus durable pour le protocole. GHO propose également des « facilitateurs » : des entités agréées (initialement le protocole Aave lui-même, puis FlashMinter) qui peuvent créer des GHO contre des types de garanties spécifiques, dans les limites fixées par la gouvernance.
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Origine & Histoire
| Date | Espaces |
| juillet 2022 | Les instances dirigeantes d'Aave approuvent la proposition de conception du stablecoin GHO soumise par les sociétés Aave. |
| Fév 2023 | Déploiement de GHO sur le réseau de test Ethereum ; intégration des retours de la communauté |
| juillet 2023 | GHO est lancé sur le réseau principal Ethereum ; le taux d'emprunt initial est fixé à environ 1.5 % APY (les détenteurs de stkAAVE bénéficient d'une réduction de 30 %) par la gouvernance. |
| 2023 août | L'offre de GHO augmente rapidement ; léger dépareillage sous la barre du dollar en raison de taux d'emprunt initiaux trop bas. |
| 2023 - octobre | La gouvernance d'Aave relève à plusieurs reprises le taux d'emprunt de GHO pour défendre le taux de change fixe à 1 $ ; le mécanisme d'escompte de stkAAVE (actif depuis son lancement) contribue à maintenir ce taux. |
| 2024 | GHO s'étend à des chaînes supplémentaires via les déploiements inter-chaînes Aave V3 ; la stabilité des chevilles s'améliore |
| 2024 | L'offre de GHO dépasse les 100 millions de dollars alors que les taux d'emprunt se stabilisent et que l'arbitrage maintient le taux de change fixe. |
GHO transforme le protocole de prêt d'Aave en banque centrale : la DAO fixe les taux d'intérêt et le protocole lui-même devient l'autorité monétaire.
Fonctionnement
| Fonctionnalité | LOGER | DAI | FRAX |
| Documentation | Positions Aave V3 | Diverses chambres fortes | USDC + FXS |
| Productivité collatérale | Oui (génère un rendement) | Partiel | Non |
| Contrôle des taux d'intérêt | Gouvernance de l'AAVE | Axé sur le marché | Passerelle |
| Destination des revenus | Trésorerie Aave DAO | MakerDAO | Porte-Frax |
| Surdimensionnement | Oui | Oui | Partiel |
En termes simples
- Stablecoin natif d'AaveGHO est un stablecoin indexé sur le dollar américain, créé par Aave, le principal protocole de prêt DeFi, et émis par les utilisateurs d'Aave en contrepartie de leurs garanties existantes.
- Garantie productiveContrairement aux coffres-forts de DAI où les garanties restent inactives, les garanties de GHO restent actives dans Aave – générant des rendements de prêt tout en soutenant simultanément le stablecoin.
- Recettes du DAOLes intérêts versés sur les prêts GHO sont directement versés à la trésorerie d'Aave, constituant ainsi une source de revenus majeure pour la gouvernance décentralisée du protocole.
- Taux de gouvernanceContrairement aux taux déterminés par le marché, les taux d'intérêt du GHO sont votés par les détenteurs de jetons AAVE, faisant ainsi d'Aave DAO une banque centrale.
- Réduction stkAAVELes utilisateurs qui mettent en jeu des jetons AAVE (stkAAVE) bénéficient d'une réduction sur les taux d'emprunt GHO, ce qui crée une demande pour le staking d'AAVE.
Exemples du monde réel
| Scénario | Mise en œuvre | Résultat |
| Création de GHO pour la liquidité | L'utilisateur dépose 10 ETH en garantie sur Aave V3 ; il crée 10 000 GHO et les déploie dans un pool Curve pour générer des revenus. | Génère le rendement du collatéral ETH + le rendement Curve LP ; un rendement effectif grâce à l'effet de levier, sans vente d'ETH. |
| Revenus de l'Aave DAO | Des milliers d'utilisateurs empruntent des GHO à un taux annuel effectif de 4 % ; l'offre totale de GHO s'élève à 100 millions de dollars. | 4 millions de dollars par an sont versés à la trésorerie d'Aave DAO pour le développement et la gouvernance. |
| Réduction du taux stkAAVE | L'utilisateur mise 1 000 AAVE ; il bénéficie d'une réduction de 30 % sur le taux d'emprunt GHO (4 % → 3 %). | La réduction des coûts de financement encourage le staking d'AAVE et aligne les participants à la gouvernance sur l'utilisation du protocole. |
Avantages
| Avantage | Description |
| Garantie productive | Les garanties continuent de générer des rendements tout en soutenant GHO – une gestion efficace du capital |
| Revenus du protocole | Les intérêts GHO génèrent des revenus directs et durables pour la trésorerie d'Aave DAO. |
| Contrôle de la gouvernance | Les détenteurs d'AAVE déterminent la politique monétaire par le biais de la gouvernance des taux d'intérêt |
| Sécurité surcollatéralisée | La garantie intégrale en collatéral réduit le risque de désindexation par rapport aux stablecoins algorithmiques. |
| Alignement stkAAVE | Le mécanisme de réduction permet d'aligner les incitations entre les détenteurs de jetons et le protocole. |
Inconvénients et risques
| Désavantage | Description |
| Risque lié au taux de gouvernance | Si les instances de gouvernance fixent les taux de change de manière incorrecte, la stabilité du régime de change fixe peut être compromise (comme ce fut le cas en 2023). |
| Liquidation des garanties | Les emprunteurs de GHO risquent la liquidation si la valeur des garanties tombe en dessous du seuil de sécurité |
| Amorçage de la liquidité | Le nouveau stablecoin avait besoin d'incitations importantes pour développer la liquidité des DEX. |
| Complexité de la maintenance des chevilles | De multiples mécanismes (taux, intermédiaires, arbitrage) nécessitent une coordination minutieuse |
| Compétition | DAI, FRAX et LUSD ont renforcé leur liquidité et la confiance qui leur entourait. |
Conseils de gestion des risques :
- Surveillez le facteur de santé de votre prêt GHO dans Aave – maintenez-le à au moins 1.5x pour éviter le risque de liquidation.
- Suivez les propositions de gouvernance de l'AAVE qui modifient les taux d'emprunt du GHO, car celles-ci ont une incidence directe sur vos coûts d'emprunt.
- Diversifiez vos avoirs en stablecoins sur plusieurs protocoles plutôt que de vous concentrer sur GHO.
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QFP
Comment GHO maintient-il son cours de 1 $ ?
Par le biais d’une surcollatéralisation (la valeur des garanties est toujours supérieure à celle des GHO en circulation), d’ajustements des taux d’intérêt par la gouvernance (des taux plus élevés réduisent l’incitation à émettre des obligations) et d’arbitrage (émettre des obligations lorsque les GHO sont supérieures à 1 $, rembourser/acheter lorsqu’elles sont inférieures à 1 $).
Quelle est la différence entre GHO et DAI ?
Ce sont deux stablecoins en USD surcollatéralisés. Principales différences : le collatéral GHO reste productif dans Aave ; les intérêts GHO sont versés à Aave DAO (et non à MakerDAO) ; les taux GHO sont fixés par la gouvernance (et non par le marché).
GHO peut-il être utilisé dans la DeFi ?
Oui, le GHO est un jeton ERC-20 standard utilisable sur l'ensemble de la DeFi Ethereum. Les principaux pools Curve et Balancer fournissent de la liquidité en GHO. Aave accepte également le GHO comme garantie.
Que sont les « facilitateurs » de GHO ?
Les entités approuvées par le protocole sont autorisées à émettre des GHO contre des types de garanties spécifiques. Le marché Ethereum Aave V3 est le principal intermédiaire ; la gouvernance peut en approuver d’autres.
GHO est-il à l'abri d'un effondrement algorithmique comme UST ?
GHO est surcollatéralisé, et non algorithmique. Chaque GHO est garanti par un montant supérieur à sa valeur nominale de 1 $, ce qui contraste fortement avec le modèle algorithmique sous-collatéralisé d'UST.
