La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a proposé un nouveau cadre réglementaire qui pourrait faciliter l'émission de jetons et la levée de capitaux par les entreprises de cryptomonnaies sans qu'elles aient à passer par l'intégralité du processus d'enregistrement des valeurs mobilières.
Annoncée le 18 août, la proposition, intitulée « Réglementation des crypto-actifs », introduit deux exemptions d'offre et une zone de sécurité conditionnelle pour certains crypto-actifs. Cette initiative intervient alors que le Congrès peine à faire adopter la loi CLARITY sur le marché des actifs numériques, laissant aux autorités de régulation le soin de résoudre certaines incertitudes juridiques qui persistent dans le secteur.
Points clés à retenir
- La SEC a proposé deux exemptions permettant aux émetteurs de cryptomonnaies admissibles de lever jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans ou 75 millions de dollars sur une période de 12 mois.
- Certains actifs cryptographiques pourraient bénéficier d'une protection juridique les empêchant d'être considérés comme des contrats d'investissement une fois certaines conditions remplies.
- Les émetteurs resteraient soumis à des obligations de divulgation, les offres plus importantes étant soumises à des états financiers et à un reporting continu.
- Cette proposition est distincte de l’« exemption pour innovation » précédemment évoquée concernant les titres tokenisés.
- Le public disposera de 60 jours pour formuler des observations après la publication de la proposition au Journal officiel fédéral.
- La SEC continue d'affirmer qu'une législation du Congrès reste nécessaire pour un cadre réglementaire durable des cryptomonnaies aux États-Unis.
La SEC ouvre de nouvelles voies pour la levée de fonds en cryptomonnaies
Cette proposition s'appuie sur les orientations interprétatives publiées par la SEC en début d'année et vise spécifiquement certains contrats d'investissement portant sur des crypto-actifs. En vertu de la première exemption, un émetteur pourrait réaliser une offre unique d'un montant maximal de 5 millions de dollars sur une période de quatre ans sans avoir à l'enregistrer conformément à la loi de 1933 sur les valeurs mobilières (Securities Act of 1933).
Une deuxième exemption permettrait aux émetteurs admissibles de lever jusqu'à 75 millions de dollars au cours d'une période de 12 mois.
Les deux options exigeraient des entreprises qu'elles fournissent aux investisseurs certaines informations fondées sur des principes. Les émetteurs bénéficiant de l'exemption de 75 millions de dollars seraient soumis à des obligations supplémentaires, notamment la publication d'états financiers et le respect des obligations de reporting continu.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré que l'organisme de réglementation souhaite offrir des options de financement plus claires pendant que le Congrès continue de travailler sur une législation plus large.
« La réglementation sur les actifs cryptographiques vise à offrir aux entrepreneurs et aux acteurs du marché des actifs cryptographiques des voies claires pour lever des capitaux en vertu des lois fédérales sur les valeurs mobilières. »
Cette proposition pourrait réduire les barrières réglementaires qui, selon les entreprises de cryptomonnaies, incitent les entreprises à implanter leurs activités en dehors des États-Unis.
Les organisations professionnelles ont réagi positivement. Summer Mersinger, PDG de la Blockchain Association, a qualifié la proposition d'avancée importante vers la mise en place de règles adaptées que les marchés américains des actifs numériques réclament depuis des années.
La clause de non-responsabilité pourrait clarifier le statut de valeur mobilière d'un jeton
Un autre volet important de la proposition concerne une clause de non-responsabilité conditionnelle qui définit les conditions dans lesquelles un actif cryptographique ne devrait plus être considéré comme faisant l'objet d'un contrat d'investissement. Selon la proposition de la SEC, un actif cryptographique pourrait bénéficier de cette clause une fois que l'émetteur a achevé ou définitivement cessé les efforts de gestion essentiels qu'il avait déclarés ou promis d'effectuer, sous réserve du respect des autres conditions.
Cette distinction pourrait offrir aux émetteurs une voie plus claire pour que les jetons initialement distribués par le biais de contrats d'investissement puissent ultérieurement se situer en dehors de cette classification. Les règles proposées permettraient également de s'affranchir de certaines exigences d'enregistrement de titres au niveau des États pour les offres admissibles et certaines transactions sur le marché secondaire.
Cependant, le texte ne contient pas l’« exemption pour innovation » prévue pour les titres tokenisés. Cette exemption reste distincte de la proposition de réglementation des actifs cryptographiques.
La SEC prend des mesures alors que la loi Clarity Act reste bloquée au Sénat.
Le calendrier de cette réglementation par la SEC coïncide avec les efforts, actuellement au point mort, du Congrès pour établir une structure globale pour le marché des actifs numériques. La loi CLARITY vise à instaurer un contrôle fédéral plus clair des marchés des cryptomonnaies, notamment en précisant les responsabilités respectives de la SEC et de la Commodity Futures Trading Commission.
Le chef de la majorité sénatoriale, John Thune, a déposé une motion de clôture avant que les parlementaires ne quittent Washington pour la pause d'août, ouvrant ainsi une nouvelle occasion de faire progresser le projet de loi à la rentrée du Sénat en septembre. Cependant, le calendrier parlementaire ne laisse aux législateurs qu'une courte fenêtre de tir avant que l'attention ne se porte sur les élections de novembre.
Atkins a reconnu que la réglementation de la SEC ne peut pas entièrement remplacer la législation votée par le Congrès.
« La législation demeure indispensable pour promulguer des règles de conduite « à l’épreuve du temps » et suffisamment durables pour protéger le travail que nous entreprenons aujourd’hui contre toute tentative de démantèlement par un futur organisme de réglementation mal intentionné. »
La CFTC envisage également des mesures réglementaires qui pourraient compléter les futures législations du Congrès, ajoutant ainsi une nouvelle dimension aux efforts du gouvernement fédéral pour établir des règles plus claires en matière de cryptomonnaies.
Conclusion
La proposition de réglementation des crypto-actifs de la SEC pourrait offrir aux entreprises américaines du secteur des cryptomonnaies des procédures plus claires pour l'émission de jetons et la levée de fonds, tout en ouvrant la possibilité à certains actifs de sortir du cadre des contrats d'investissement. Toutefois, cette proposition n'est pas définitive. Une période de consultation publique de 60 jours sera ouverte après sa publication au Journal officiel fédéral (Federal Register), et la SEC pourrait modifier les règles avant leur adoption.
Plus important encore, la décision de l'agence ne résout pas la question plus large de la structure du marché fédéral des cryptomonnaies. À moins que le Congrès n'adopte la loi CLARITY ou une législation similaire, une grande partie du cadre réglementaire américain continuera de dépendre de mesures réglementaires qu'une future administration pourrait potentiellement réexaminer.
