Le président de la Commodity Futures Trading Commission, Michael Selig, a exhorté les marchés financiers américains à se préparer à ce qu'il a appelé la « tokenisation massive », arguant que l'infrastructure basée sur la blockchain pourrait remodeler les échanges, le règlement et la gestion des garanties sur les marchés traditionnels.
S'exprimant le 22 septembre lors de la Conférence sur le marché des bons du Trésor américain 2026, organisée par la Réserve fédérale de New York, M. Selig a déclaré que la tokenisation, la finance blockchain et les échanges 24h/24 et 7j/7 pourraient transformer les marchés financiers au cours de la prochaine décennie plus profondément que les décennies précédentes réunies. Ces propos interviennent alors que les autorités de régulation américaines intensifient leurs efforts en matière d'actifs numériques, de titres tokenisés, de stablecoins et de négociation continue.
Clés de la réussite
- Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que les marchés doivent se préparer à une tokenisation à grande échelle.
- Il a associé les actifs tokenisés à un règlement plus rapide et à un mouvement des garanties en temps réel.
- La CFTC élabore un cadre pour les échanges 24h/24 et 7j/7, mais n'envisage pas d'appliquer la même approche à toutes les classes d'actifs.
- Les stablecoins sont déjà intégrés à certaines parties du cadre de garantie de la CFTC.
- Les remarques de Selig laissent davantage penser à une préparation réglementaire qu'à une nouvelle obligation pour les marchés financiers de tokeniser les actifs.
LA TOKENISATION POURRAIT MODIFIER L'INFRASTRUCTURE DU MARCHÉ
Selig a présenté la tokenisation comme bien plus qu'une simple nouvelle façon de représenter des actifs existants. Il a expliqué que l'infrastructure blockchain permettrait aux actifs et aux garanties de circuler entre les chambres de compensation, les intermédiaires et les utilisateurs finaux en temps quasi réel. Cela pourrait réduire certains délais associés aux systèmes de règlement traditionnels et permettre aux acteurs du marché de gérer les garanties en continu, indépendamment des horaires bancaires et boursiers classiques.
« La tokenisation peut faire de même pour toutes les classes d'actifs », a déclaré Selig, comparant l'impact potentiel de l'infrastructure blockchain à la transition antérieure du trading manuel aux marchés électroniques.
Le président a également souligné que la CFTC entend établir des règles permettant le développement des technologies numériques tout en préservant l'intégrité des marchés. Cette distinction est importante. M. Selig décrivait l'évolution possible des marchés et de la réglementation, et non l'obligation pour les marchés des matières premières ou des produits dérivés de tokeniser leurs actifs.
Le service de trading 24h/24 et 7j/7 ne s'appliquera pas partout.
La négociation 24h/24 et 7j/7 fait également partie des préparatifs de la CFTC. L'agence a publié un avis en mai concernant la négociation, la compensation et le règlement en continu. Elle y indique que les produits dérivés liés aux crypto-actifs pourraient être bien adaptés aux marchés continus en raison de leur infrastructure numérique et de leur activité de négociation mondiale . Les produits dérivés agricoles, quant à eux, pourraient être moins adaptés en raison de leurs spécificités régionales et de leurs pratiques de négociation et de couverture spécialisées.
Selig a réaffirmé cette position lors de son intervention à la Treasury Market Conference. Il a indiqué que les cryptomonnaies et les métaux précieux pourraient actuellement se prêter à une négociation 24h/24 et 7j/7, tandis que l'agriculture, l'énergie et certains produits financiers pourraient nécessiter une approche différente. La CFTC examine donc les exigences opérationnelles qu'impliquerait la continuité des marchés, notamment la surveillance, les systèmes de marge et autres mécanismes de protection qui doivent fonctionner sans interruption. L'agence a également sollicité l'avis du public sur les classes d'actifs les plus adaptées à des horaires de négociation étendus.
LES STABLECOINS S'INTÈGRENT DAVANTAGE SUR LES MARCHÉS DES PRODUITS DÉRIVÉS
Les stablecoins constituent un autre volet de la vision de Selig pour un système financier plus numérique. En février, les services de la CFTC ont révisé leur position de non-intervention concernant les courtiers en contrats à terme qui acceptent certains actifs numériques non financiers comme garantie de marge pour leurs clients. Cette révision précise que les stablecoins de paiement émis par les banques de fiducie nationales peuvent être éligibles dans ce cadre, sous réserve des conditions qui y sont associées.
Selig a déclaré que la CFTC entend explorer d'autres moyens pour les acteurs du marché, les plateformes d'échange et les chambres de compensation d'utiliser les stablecoins de manière responsable. Cela pourrait conférer aux stablecoins un rôle au-delà des paiements et du trading de cryptomonnaies. Si leur utilisation comme garantie se développe, ils pourraient devenir un élément de l'infrastructure soutenant les marchés de produits dérivés réglementés.
LA SEC SUIVANT UNE VOIE PARALLÈLE
Les commentaires de la CFTC interviennent alors que la Securities and Exchange Commission (SEC) prend également des mesures concernant les marchés financiers basés sur la blockchain. Bien que leurs mandats respectifs soient distincts, les deux agences se sont récemment penchées sur la manière dont les structures de marché américaines existantes peuvent intégrer les produits basés sur la blockchain. La CFTC se concentre sur les produits dérivés, les garanties et les opérations de marché, tandis que la SEC s'intéresse aux titres tokenisés.
La conférence sur les marchés du Trésor du 22 septembre reflétait elle-même cette évolution plus générale. Son ordre du jour comprenait des discussions sur l'innovation numérique, les stablecoins, les dépôts tokenisés et le financement à court terme, aux côtés de questions traditionnelles telles que le trading électronique et la compensation centrale. Pour les régulateurs, le défi ne se limite plus à déterminer si les actifs numériques ont leur place sur les marchés existants. Il s'agit de plus en plus de déterminer comment les mécanismes de protection existants doivent fonctionner lorsque les marchés fonctionnent en continu et que les actifs peuvent circuler via l'infrastructure blockchain.
CONCLUSION
Les propos de Selig inscrivent la tokenisation, les stablecoins et le trading 24h/24 et 7j/7 dans un débat plus large sur la future structure des marchés financiers américains. La CFTC prend déjà des mesures progressives via son cadre relatif aux garanties numériques et ses recommandations sur le trading continu. Cependant, l'agence indique également que différents produits pourraient nécessiter un traitement réglementaire différent.
Pour les marchés des cryptomonnaies, l'enjeu est de taille : les technologies développées autour des actifs numériques sont de plus en plus considérées au même titre que l'infrastructure des marchés de produits dérivés traditionnels. Le développement de la tokenisation à grande échelle anticipé par Selig dépendra de la technologie, de son adoption par le marché et de la manière dont les autorités réglementaires géreront les risques liés à la négociation continue, aux garanties, à la compensation et à la surveillance du marché.
