De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft haar richtlijnen voor medewerkers bijgewerkt over de toepassing van federale effectenwetgeving op bepaalde cryptoactiva. Deze richtlijnen bevatten aanvullende informatie over tokeninkopen, netwerkfunctionaliteit, staking receipt tokens en handelsplatformen. Deze stap volgt op bijgewerkte richtlijnen van de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) en komt op een moment dat het Congres nog steeds te kampen heeft met vertragingen bij het aannemen van een alomvattende wetgeving voor de structuur van de cryptomarkt.
BELANGRIJKE TAKEAWAYS
- De SEC heeft op 25 september de veelgestelde vragen over cryptovaluta bijgewerkt en op 28 september de richtlijnen voor aandeleninkoop herzien.
- De personeelsrichtlijnen leggen uit hoe bestaande effectenwetgeving van toepassing kan zijn op functionerende cryptosystemen, stakingbewijzen en secundaire handelsplatformen.
- De veelgestelde vragen zijn niet bindend en wijzigen de bestaande wetgeving niet, noch scheppen ze nieuwe wettelijke verplichtingen.
- De CFTC heeft op 24 september afzonderlijke updates van de richtlijnen voor haar medewerkers uitgebracht met betrekking tot toegestane beleggingen in tokens en op blockchain gebaseerde gegevensregistratie.
- De SEC heeft ook nieuwe regels voorgesteld voor de bewaring van cryptovaluta voor beleggingsadviseurs en gereguleerde fondsen.
SEC VERDUIDELIJKT WANNEER CRYPTOCURRENTIEACTIVITEITEN ONDER DE EFFECTENWETGEVING VALLEN
De afdeling Corporation Finance van de SEC heeft haar veelgestelde vragen bijgewerkt om aspecten van de interpretatie van de federale effectenwetgeving voor cryptoactiva door het agentschap in maart 2026 te verduidelijken. De richtlijnen gaan in op hoe medewerkers beoordelen of een tokentransactie een beleggingscontract inhoudt volgens de Howey-test, die nagaat of beleggers redelijkerwijs winst kunnen verwachten van de inspanningen van anderen.
Een van de onderwerpen die aan bod komen, is de terugkoop van tokens. In de herziening van 28 september stelde de SEC dat een aankondiging van een terugkoop door een emittent niet noodzakelijkerwijs een belofte inhoudt van essentiële beheerinspanningen wanneer het cryptosysteem functioneel is en geen centrale partij heeft. Dit onderscheid is belangrijk omdat de beloftes van een emittent over de ontwikkeling of het beheer van een project van invloed kunnen zijn op de vraag of een tokentransactie als een beleggingscontract wordt beschouwd . Voor een niet-functioneel systeem kan een aankondiging van een terugkoop nog steeds zorgen baren op het gebied van effectenrecht als de emittent dit presenteert als een manier om rendement te genereren voor tokenhouders.
De veelgestelde vragen gaan ook in op werkzaamheden die worden uitgevoerd nadat een cryptosysteem operationeel is geworden. Activiteiten zoals het beveiligen, onderhouden of verbeteren van het netwerk vallen niet per se onder de essentiële beheersinspanningen die gepaard gaan met een investeringscontract. De analyse is echter afhankelijk van de kenmerken van het systeem en de verplichtingen die de uitgever is aangegaan.
VERDUIDELIJKING VAN STAKINGBEWIJZEN EN HANDELSPLATFORMEN
De richtlijnen bespreken staking receipt tokens, die eigendom vertegenwoordigen van een onderliggend digitaal actief dat is gedeponeerd bij een stakingprovider of -bewaarder. Onder de omstandigheden zoals beschreven door de SEC, kunnen deze ontvangstbewijzen worden aangemerkt als digitale instrumenten in plaats van effecten wanneer ze enkel eigendom aantonen en geen aanvullende financiële rechten of voordelen met zich meebrengen.
De voorwaarden zijn van belang. Een aanbieder van ontvangstbewijzen mag geen eigendom of zeggenschap verkrijgen over de onderliggende activa, noch deze gebruiken voor leningen, verpanding of andere doeleinden die hem bloot kunnen stellen aan vorderingen van derden. Regelingen die verder gaan dan deze voorwaarden vereisen een aparte analyse.
De SEC heeft ook verduidelijkt dat het exploiteren van een secundaire markt voor een crypto-activa een handelsplatform niet automatisch tot promotor maakt. Volgens de interpretatie van de medewerkers moet een platform voldoen aan de definitie van een promotor zoals vastgelegd in Rule 405 van de Securities Act. De richtlijnen bieden geen antwoord op afzonderlijke vragen over beursregistratie, vereisten voor broker-dealers of andere toepasselijke verplichtingen. De SEC benadrukte dat de veelgestelde vragen de standpunten van de medewerkers weergeven en geen formeel door de Commissie goedgekeurde regels. Ze wijzigen de bestaande wetgeving niet en de door de SEC voorgestelde Regulation Crypto Assets, inclusief de voorgestelde safe harbor voor beleggingscontracten, blijft onderworpen aan de regelgevingsprocedure.
REGULERENDE FUNCTIONARISSEN KOMEN IN ACTIE NU DE WETGEVINGSPROCESSEN VASTLOPEN.
De CFTC publiceerde op 24 september eigen updates van de FAQ. Deze wijzigingen hadden betrekking op het gebruik van getokeniseerde vormen van toegestane beleggingen voor klanttegoeden en het gebruik van blockchaintechnologie om te voldoen aan de administratieve vereisten voor geregistreerde entiteiten. Hoewel de updates van de twee instanties verschillende onderwerpen behandelen, bieden beide richtlijnen voor de toepassing van bestaande regelgeving op crypto-gerelateerde activiteiten.
Hun acties volgen op het feit dat de Senaat er niet in is geslaagd de CLARITY Act aan te nemen , een wet die bedoeld is om een breder federaal kader voor digitale activamarkten te creëren en de regelgevende verantwoordelijkheden te verduidelijken. Zonder die wetgeving blijven interpretaties van overheidsinstanties en individuele voorstellen voor regelgeving belangrijke leidraden voor bedrijven die in de sector actief zijn.
De SEC heeft op 1 oktober een nieuwe stap gezet door een specifiek bewaarkader voor cryptoactiva voor te stellen dat wordt aangehouden door geregistreerde beleggingsadviseurs en gereguleerde fondsen. Het voorstel zou bepaalde bewaaropties uitbreiden, waaronder het voorwaardelijk gebruik van staatstrustmaatschappijen en zelfbewaring door adviseurs onder specifieke omstandigheden. Het betreft nog steeds een voorstel en geen definitieve regelgeving.
CONCLUSIE
De bijgewerkte FAQ's van de SEC bieden gedetailleerdere richtlijnen over hoe medewerkers token-terugkopen, functionele netwerken, staking-opbrengsten en handelsplatformen beoordelen onder de bestaande effectenwetgeving. Ze vormen echter geen nieuw bindend regelgevingskader en garanderen niet dat een bepaald token of een bepaalde activiteit buiten de effectenregelgeving valt.
Voor crypto-uitgevers en -dienstverleners blijft de praktische uitdaging het beoordelen van de feiten van elke overeenkomst, de aan investeerders gedane beloften en de controle die over een netwerk wordt behouden. Verdere regelgeving en mogelijke actie van het Congres zullen bepalen of de huidige richtlijnen zich ontwikkelen tot een duurzamer kader voor de Amerikaanse markt voor digitale activa.
