De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC)-commissaris Hester Peirce heeft ontwikkelaars van cryptokluizen en on-chain leenprotocollen gewaarschuwd dat blockchaintechnologie financiële producten niet vrijstelt van de federale effectenwetgeving. In een verklaring die op 22 juli werd gepubliceerd, waarschuwde Peirce dat projecten die producten zo structureren dat ze bestaande wettelijke verplichtingen omzeilen, aanzienlijke gevolgen van de regelgeving riskeren.
Haar opmerkingen richten zich op de manier waarop cryptokluizen en leenstrategieën worden ontworpen en beheerd, in plaats van op de technologie die eraan ten grondslag ligt. Volgens Peirce kunnen producten die discretionaire beleggingsbeslissingen, vermogensbeheer of leenovereenkomsten omvatten, onder de jurisdictie van de SEC vallen, afhankelijk van hun specifieke structuur en werking.
Key Takeaways
- SEC-commissaris Hester Peirce waarschuwde dat cryptokluizen en on-chain leenproducten mogelijk onder de federale effectenwetgeving vallen.
- De SEC zal kluizen en leenprotocollen geval per geval beoordelen in plaats van een algemene aanpak te hanteren.
- Producten die betrekking hebben op discretionair vermogensbeheer of beleggingsbeslissingen kunnen worden aangemerkt als effecten- of beleggingsmaatschappijen.
- Sommige on-chain leenconstructies zouden, afhankelijk van hun structuur en distributie, ook als effecten kunnen worden gereguleerd.
- Peirce moedigde ontwikkelaars aan om met de SEC in gesprek te gaan in plaats van ervan uit te gaan dat blockchaintechnologie de wettelijke verplichtingen wegneemt.
Blockchain verandert niets aan wettelijke verplichtingen.
Peirce benadrukte dat het overzetten van financiële activiteiten naar een blockchain de juridische status ervan onder de Amerikaanse effectenwetgeving niet verandert. Ze waarschuwde ontwikkelaars ervoor om de effectenwetgeving te herinterpreteren, simpelweg omdat producten via een gedecentraliseerde infrastructuur werken.
“Je zult een pijnlijke val maken.”
Volgens Peirce zouden bedrijven waarvan de producten al onder de federale effectenwetgeving vallen, moeten samenwerken met toezichthouders om conforme oplossingen te vinden, in plaats van te proberen toezicht te omzeilen door middel van technisch ontwerp.
De structuur van de kluis bepaalt de wettelijke behandeling.
Crypto-kluizen stellen gebruikers in staat digitale activa te deponeren in slimme contracten die kapitaal inzetten voor rendementsgenererende strategieën zoals staking, leningen of liquiditeitsverschaffing. Peirce merkte op dat de regelgeving grotendeels afhangt van wie de controle heeft over die investeringsbeslissingen.
Beleggingsportefeuilles die onder vooraf vastgestelde regels opereren, kunnen andere overwegingen met zich meebrengen dan producten waarbij beheerders of curatoren actief activa toewijzen, portefeuilles herbalanceren of beleggingsmogelijkheden selecteren.
Ze zei dat deze discretionaire functies ervoor zouden kunnen zorgen dat een kluis in de zin van de Howey-test op een beleggingscontract lijkt, of mogelijk zelfs als beleggingsmaatschappij kan worden aangemerkt als deze effecten aanhoudt of erin belegt.
De SEC zal elk product afzonderlijk beoordelen op basis van de structuur, het beheermodel en de verwachtingen van de deelnemers.
Ook leningen via de blockchain worden onder de loep genomen.
Peirce paste een vergelijkbare redenering toe op gedecentraliseerde leenplatformen . Ze legde uit dat protocolbeheerders vaak beslissingen nemen over ondersteunde activa, loan-to-value-ratio's, rentetarieven, onderpandvereisten en liquidatiedrempels. Afhankelijk van hoe deze afspraken zijn gestructureerd, kunnen sommige leenproducten kenmerken vertonen die geassocieerd worden met effecten.
Ze merkte ook op dat managers die verantwoordelijk zijn voor het toezicht op kredietstrategieën of de toewijzing van kluisruimte, mogelijk moeten overwegen of de regelgeving voor beleggingsadviseurs van toepassing is op hun activiteiten. In plaats van een algemene uitspraak te doen, zei Peirce dat de SEC kredietproducten zal beoordelen op basis van de individuele feiten en omstandigheden.
Richtlijnen komen op een moment dat DeFi-producten zich uitbreiden
De verklaring komt te midden van een snelle groei van gedecentraliseerde financiële vault-producten. Protocollen bundelen steeds vaker staking-, leen- en rendementsgenererende strategieën in producten die zijn ontworpen voor zowel particuliere als institutionele gebruikers. Grote platforms hebben Bitcoin-, Ether- en stablecoin-vaults geïntroduceerd die investeringsstrategieën automatiseren en tegelijkertijd de technische complexiteit voor gebruikers wegnemen.
Peirce riep niet op tot beperkingen op deze producten. In plaats daarvan moedigde ze ontwikkelaars aan om de SEC te raadplegen wanneer er onzekerheid bestaat en vroeg ze om feedback op wijzigingen in de regelgeving die innovatie beter zouden kunnen faciliteren zonder de bescherming van investeerders in gevaar te brengen.
Bredere regelgevingsachtergrond
De opmerkingen van Peirce sluiten aan bij de bredere inspanningen van de SEC om te verduidelijken hoe de bestaande effectenwetgeving van toepassing is op getokeniseerde financiële producten.
Het agentschap blijft kwesties rondom getokeniseerde effecten onderzoeken, terwijl wetgevers debatteren over de voorgestelde CLARITY Act, wetgeving die bedoeld is om de respectieve verantwoordelijkheden van de SEC en de Commodity Futures Trading Commission ten aanzien van digitale activamarkten te definiëren.
Peirce herhaalde ook dat blockchaintechnologie op zich niet bepaalt of een product onder de bevoegdheid van de SEC valt. De regelgevende analyse zal zich blijven richten op de economische inhoud van elk aanbod in plaats van op de onderliggende technologie.
Conclusie
De meest recente richtlijnen van Peirce bevestigen het standpunt van de SEC dat gedecentraliseerde financiële producten niet automatisch zijn vrijgesteld van federale effectenwetgeving, simpelweg omdat ze op blockchainnetwerken opereren. In plaats daarvan zullen cryptokluizen en on-chain leenprotocollen worden beoordeeld op basis van hun werking, wie ze beheert en of ze kenmerken vertonen van gereguleerde financiële producten.
Voor ontwikkelaars is de boodschap dat productontwerp en operationele structuur centraal blijven staan bij het naleven van de regelgeving. Naarmate gedecentraliseerde financiën zich verder ontwikkelen, lijkt de SEC vastbesloten om de bestaande effectenwetgeving per geval te beoordelen in plaats van brede classificaties voor de sector te hanteren.
