Michael Saylor está rebatendo as crescentes preocupações sobre o modelo de capital da Strategy, lastreado em Bitcoin, argumentando que uma das métricas financeiras mais discutidas da empresa tem sido amplamente mal interpretada.
Em uma publicação compartilhada no X, o presidente executivo da Strategy afirmou que a Taxa Anual de Retorno (ARR) de Equilíbrio do Bitcoin (BTC) da empresa é frequentemente mal interpretada pelos investidores. Segundo Saylor, o Bitcoin não precisa de ganhos de preço extraordinários para sustentar as obrigações de dividendos da Strategy no longo prazo.
“Uma das métricas mais mal compreendidas do $MSTR é o ARR de equilíbrio do BTC. Se o BTC se valorizar mais de 3.3% ao longo do tempo, os ganhos de capital em BTC podem financiar os dividendos do $STRC indefinidamente.”
Seus comentários surgem dias depois de a Strategy ter divulgado a venda de 3,588 BTC por aproximadamente US$ 216 milhões para financiar dividendos de ações preferenciais no âmbito de seu recém-lançado Programa de Monetização de Bitcoin, o que levou a um escrutínio renovado da estrutura de capital da empresa.
Principais lições
- Michael Saylor afirmou que o ARR de equilíbrio do BTC da Strategy é amplamente mal compreendido pelos investidores.
- Segundo Saylor, o Bitcoin precisa valorizar-se em mais de 3.3% ao ano ao longo do tempo para sustentar o pagamento de dividendos da STRC por meio de ganhos de capital.
- O ARR de equilíbrio do BTC mede a valorização média anual mínima do Bitcoin necessária para cobrir as obrigações de dividendos preferenciais sem a emissão de ações ordinárias adicionais.
- A Strategy vendeu recentemente 3,588 BTC por cerca de US$ 216 milhões, reduzindo suas participações para 843,775 BTC, mantendo, ao mesmo tempo, uma reserva de US$ 2.55 bilhões.
- Os analistas permanecem divididos sobre se as obrigações de dividendos preferenciais da empresa podem permanecer sustentáveis durante períodos prolongados de baixa no mercado de Bitcoin.
Entendendo o ARR de equilíbrio do BTC
O ARR de equilíbrio do BTC representa a valorização anual mínima de longo prazo que o Bitcoin deve atingir para que os ganhos das participações em Bitcoin da Strategy compensem seus compromissos com dividendos preferenciais. Em vez de medir retornos esperados, esse valor serve como um parâmetro de sustentabilidade para a estratégia de tesouraria da empresa.
Saylor argumenta que muitos investidores veem erroneamente a métrica como uma meta de desempenho agressiva, quando, na verdade, trata-se de um obstáculo relativamente modesto. Segundo ele, na estrutura atual, uma valorização do Bitcoin superior a aproximadamente 3.3% ao ano permitiria que os ganhos de capital financiassem os dividendos da STRC indefinidamente, sem a necessidade de emissão adicional de ações da MSTR.
O limite aumentou em relação às estimativas anteriores, que se aproximavam de 2.05%, à medida que a Strategy expandiu suas ofertas de ações preferenciais e suas obrigações com dividendos aumentaram.
Aumento das obrigações com dividendos alimenta debate
O modelo de financiamento da Strategy tem atraído cada vez mais atenção após o lançamento de diversos títulos preferenciais, incluindo o STRC, que oferece aos investidores um dividendo mensal variável.
A empresa agora enfrenta obrigações anuais de dividendos preferenciais entre US$ 1.5 bilhão e US$ 1.76 bilhão, distribuídas em diversas classes de ações preferenciais, dependendo do período de relatório utilizado. Esses compromissos superam significativamente a receita anual gerada pelo negócio de software da Strategy, o que aumenta a ênfase na valorização do Bitcoin e na gestão de capital.
Os críticos argumentam que períodos prolongados de fraco desempenho do Bitcoin poderiam forçar a empresa a continuar vendendo partes de seu tesouro de Bitcoin para cumprir essas obrigações.
Esse debate se intensificou depois que a Strategy concluiu sua maior venda de Bitcoin desde que abandonou sua antiga postura de "nunca vender".
Entre 29 de junho e 5 de julho, a empresa vendeu 3,588 BTC por aproximadamente US$ 216 milhões, explicando que a receita ajudaria a financiar dividendos preferenciais, mantendo reservas de caixa adequadas.
Mesmo após a transação, a Strategy permaneceu a maior detentora corporativa de Bitcoin negociada publicamente no mundo, com 843,775 BTC e aproximadamente US$ 2.55 bilhões em reservas em dólares americanos.
Apoiadores apontam para o longo histórico do Bitcoin.
Os defensores da posição de Saylor observam que o Bitcoin historicamente apresentou retornos anualizados bem acima do limite de 3.3% em períodos de investimento mais longos, apesar de ter sofrido quedas significativas durante mercados em baixa.
Saylor argumentou repetidamente que o modelo financeiro da Strategy é construído em torno da valorização composta a longo prazo, em vez de ganhos de preço anuais. Ele também sugeriu que, mesmo em condições de mercado estáveis, as reservas de Bitcoin e de caixa existentes da empresa proporcionam flexibilidade substancial para continuar cumprindo as obrigações de dividendos por muitos anos.
Ainda assim, os analistas alertam que o desempenho passado não garante retornos futuros. Períodos prolongados de preços baixos do Bitcoin, aumento dos custos de financiamento ou redução da demanda dos investidores por títulos preferenciais da Strategy podem pressionar ainda mais o balanço patrimonial da empresa.
Diversos analistas de mercado também questionaram se as vendas recorrentes de Bitcoin poderiam introduzir oferta adicional no mercado durante períodos de menor liquidez.
Conclusão
Os comentários mais recentes de Michael Saylor refletem a confiança contínua da Strategy em seu modelo de tesouraria focado em Bitcoin, apesar das crescentes dúvidas em torno de sua estrutura de dividendos preferida.
Ao destacar o ARR de equilíbrio do BTC, Saylor pretende demonstrar que a sustentabilidade a longo prazo da Strategy depende de uma valorização relativamente modesta do Bitcoin, e não de um desempenho extraordinário do mercado. Embora os apoiadores considerem o limite de 3.3% conservador, dado o histórico de crescimento do Bitcoin, os críticos continuam focados em como a empresa lidaria com uma prolongada fraqueza do mercado e o aumento das obrigações de financiamento.
À medida que a Strategy continua a equilibrar a gestão de capital com sua agressiva estratégia de acumulação de Bitcoin, os investidores provavelmente acompanharão tanto o desempenho de longo prazo do Bitcoin quanto os compromissos de dividendos da empresa para determinar se a tese de Saylor se mantém ao longo do tempo.
