A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) divulgou sua tão aguardada "Isenção de Inovação", criando um caminho regulatório temporário para a negociação on-chain de determinadas ações americanas tokenizadas.
A ordem, emitida em 17 de setembro, concede às Plataformas de Negociação de Valores Mobiliários Tokenizados (TSVs, na sigla em inglês) qualificadas uma isenção de cinco anos da definição federal de bolsa de valores. Ela também prevê alívio condicional dos requisitos de registro de corretoras para certos provedores de liquidez que utilizam capital próprio em pools de formadores de mercado automatizados.
O presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou que a medida visa impulsionar ainda mais os mercados de capitais dos EUA em direção à infraestrutura blockchain, após o fracasso do Senado em aprovar o projeto de lei CLARITY Act no início da semana.
“Trazer os mercados de capitais dos Estados Unidos para a era digital”
A isenção é temporária e condicional, e a SEC solicita comentários públicos enquanto avalia se serão necessárias regras mais permanentes.
PRINCIPAIS REALIZAÇÕES
- A SEC criou uma isenção de cinco anos para que plataformas qualificadas negociem ações tokenizadas da NMS na blockchain.
- As ações tokenizadas devem proporcionar os mesmos direitos e privilégios que suas contrapartes tradicionais, incluindo dividendos e direito a voto.
- Tokens sintéticos que apenas oferecem exposição ao preço de ações estão excluídos.
- A tokenização por terceiros é permitida, mas os emissores têm a oportunidade de apresentar objeções antes que suas ações sejam listadas.
- As plataformas de negociação devem usar contratos inteligentes públicos e auditáveis, mantendo o acesso à negociação restrito a permissões.
- A proposta surge na sequência do fracasso do Senado em aprovar a Lei CLARITY em 15 de setembro.
A SEC abre caminho para a negociação de ações on-chain.
A ordem da SEC permite que as TSVs (Trusted Swaps Values) conectem compradores e vendedores por meio de formadores de mercado automatizados autorizados e pools de liquidez, sem serem tratadas como bolsas de valores convencionais sob a Lei de Valores Mobiliários (Exchange Act), desde que atendam às condições da isenção.
A estrutura se aplica a ações do Sistema Nacional de Mercado (NMS), geralmente abrangendo ações negociadas em bolsas de valores dos EUA e outros títulos dentro da estrutura do NMS. No entanto, ela não concede aprovação irrestrita para todas as formas de produtos de ações tokenizadas. Um token qualificado deve representar o título subjacente real e fornecer aos detentores direitos equivalentes. Isso inclui direitos econômicos e de governança, como dividendos e direito a voto.
Essa distinção exclui produtos sintéticos que apenas replicam o preço de uma ação sem representar a propriedade do ativo subjacente. A SEC também exige que os TSVs operem com acesso autorizado, embora a infraestrutura blockchain subjacente deva ser pública e sem permissão. Os contratos inteligentes devem ser publicamente disponíveis e auditáveis.
EMISSORES TÊM PODER DECISÃO SOBRE TOKENS DE TERCEIROS
Uma das disposições mais significativas diz respeito a empresas cujas ações são tokenizadas por terceiros não afiliados. Antes de disponibilizar tal token para negociação, um TSV (Tóxico de Valores Mobiliários Tokenizado) deve notificar o emissor das ações subjacentes e oferecer a oportunidade de objeção. Isso proporciona às empresas um mecanismo para impedir que seus valores mobiliários sejam negociados em um TSV sob a isenção.
A disposição estabelece uma distinção entre a tokenização patrocinada pelo emissor e as iniciativas de terceiros. Os tokens patrocinados pelo emissor podem se qualificar quando atendem aos requisitos da isenção, enquanto a tokenização por terceiros está sujeita a condições adicionais. Portanto, a abordagem da SEC não trata simplesmente todo ativo descrito como um "token de ação" como equivalente a uma ação real.
CINCO ANOS PARA TESTAR O MODELO
A isenção deverá permanecer em vigor por cinco anos após a publicação. Durante esse período, as plataformas qualificadas operarão sob requisitos que abrangem transparência de mercado, manutenção de registros, limites de negociação e salvaguardas tecnológicas.
Os TSVs também devem interromper a negociação de uma ação tokenizada quando a negociação da ação subjacente correspondente for suspensa em sua bolsa de valores principal. A ordem impõe limites ao número de títulos e ao volume de negociação que podem ser processados sob a isenção. As plataformas também devem fornecer informações públicas sobre suas operações e atividades de negociação.
A SEC afirmou que a estrutura temporária visa dar à agência e aos participantes do mercado a oportunidade de coletar informações que possam orientar futuras mudanças regulatórias. O comissário Mark Uyeda descreveu a isenção como uma forma de testar novas abordagens, mantendo a proteção do investidor e a ordem nos mercados.
A mudança ocorre após um revés na Lei da Clareza.
A ação da SEC ocorre dois dias depois de o Senado não ter conseguido aprovar o CLARITY Act, que teria estabelecido uma estrutura federal mais ampla para ativos digitais. O projeto de lei recebeu 49 votos a favor e 50 contra em 15 de setembro, ficando aquém dos 60 votos necessários para prosseguir.
Após a votação no Senado, Atkins indicou que a SEC usaria a autoridade disponível para proporcionar maior segurança regulatória. A Isenção para Inovação representa um dos passos mais significativos da agência para permitir atividades com valores mobiliários baseadas em blockchain sob a legislação vigente. A SEC também tem buscado outras iniciativas relacionadas à infraestrutura de blockchain, incluindo mudanças propostas referentes a agentes de transferência e mercados de ativos digitais.
O QUE ACONTECE DEPOIS
A isenção não torna a negociação de ações tokenizadas irrestrita nos Estados Unidos. As empresas que desejam operar sob essa estrutura devem atender às condições da SEC e fornecer os avisos exigidos antes de iniciar as operações. A SEC também está aceitando comentários públicos sobre a isenção e possíveis modificações. Atkins afirmou que a medida temporária visa servir como uma ponte para uma regulamentação mais duradoura. Isso torna os próximos anos cruciais para determinar se a estrutura temporária se tornará a base para regras mais abrangentes que regem os mercados de valores mobiliários on-chain.
CONCLUSÃO
A Isenção de Inovação da SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) oferece, pela primeira vez, um caminho regulatório definido para a negociação secundária de ações americanas tokenizadas em plataformas blockchain aprovadas. O prazo de cinco anos não elimina as leis de valores mobiliários dos mercados tokenizados. Em vez disso, estabelece condições específicas relacionadas a direitos de propriedade, objeções do emissor, acesso autorizado, transparência e integridade do mercado.
Com a legislação mais abrangente sobre criptomoedas paralisada no Senado, a SEC está avançando por meio de sua autoridade existente. A estrutura resultante agora oferece aos participantes do mercado um ambiente regulatório no qual podem testar se a negociação de ações baseada em blockchain pode operar em conjunto com o mercado de valores mobiliários tradicional dos EUA.
