O presidente da Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Michael Selig, instou os mercados financeiros dos EUA a se prepararem para o que ele chamou de "tokenização em massa", argumentando que a infraestrutura baseada em blockchain poderia remodelar a negociação, a liquidação e a gestão de garantias nos mercados tradicionais.
Em discurso proferido em 22 de setembro na Conferência do Mercado de Títulos do Tesouro dos EUA de 2026, organizada pelo Banco da Reserva Federal de Nova York, Selig afirmou que a tokenização, as finanças on-chain e a negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, podem trazer mais mudanças aos mercados financeiros na próxima década do que as décadas anteriores juntas. Os comentários surgem em um momento em que os reguladores dos EUA expandem seu trabalho com ativos digitais, títulos tokenizados, stablecoins e negociação contínua.
PRINCIPAIS REALIZAÇÕES
- O presidente da CFTC, Michael Selig, afirmou que os mercados precisam se preparar para a tokenização em larga escala.
- Ele vinculou ativos tokenizados a liquidação mais rápida e movimentação de garantias em tempo real.
- A CFTC está desenvolvendo uma estrutura para negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, mas não planeja aplicar a mesma abordagem a todas as classes de ativos.
- As stablecoins já estão sendo incorporadas em partes da estrutura de garantias da CFTC.
- As observações de Selig apontam para uma preparação regulatória, e não para um novo mandato que obrigue os mercados financeiros a tokenizar ativos.
A tokenização pode mudar a infraestrutura de mercado.
Selig apresentou a tokenização como algo mais do que uma nova forma de representar ativos existentes. Ele afirmou que a infraestrutura blockchain poderia permitir que ativos e garantias se movessem entre câmaras de compensação, intermediários e usuários finais em tempo quase real. Isso poderia reduzir alguns dos atrasos associados aos sistemas de liquidação tradicionais e permitir que os participantes do mercado gerenciassem garantias continuamente, em vez de apenas dentro dos horários bancários e de mercado convencionais.
“A tokenização pode fazer o mesmo por todas as classes de ativos”, disse Selig, comparando o impacto potencial da infraestrutura blockchain com a transição anterior da negociação manual para os mercados eletrônicos.
O presidente também enfatizou que a CFTC pretende estabelecer regras que permitam o desenvolvimento de tecnologias digitais, preservando a integridade do mercado. Essa distinção é importante. Selig estava descrevendo a direção que os mercados e a regulamentação podem tomar, e não anunciando uma exigência para que os mercados de commodities ou derivativos tokenizem seus ativos.
A negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, não se aplicará a todos os lugares.
A negociação ininterrupta (24 horas por dia, 7 dias por semana) é outra parte dos preparativos da CFTC. A agência emitiu um comunicado em maio abordando a negociação, compensação e liquidação 24 horas por dia, 7 dias por semana. O comunicado afirmou que os derivativos atrelados a criptoativos podem ser adequados para mercados contínuos devido à sua infraestrutura digital e atividade de negociação global . Os derivativos agrícolas podem ser menos adequados devido às suas características regionais e práticas especializadas de negociação e hedge.
Selig reiterou essa posição durante seu discurso na Conferência do Mercado do Tesouro. Ele afirmou que criptomoedas e metais preciosos podem ser adequados para negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, enquanto os setores agrícola, energético e certos produtos financeiros podem exigir uma abordagem diferente. A CFTC está, portanto, examinando os requisitos operacionais que acompanhariam os mercados contínuos, incluindo vigilância, sistemas de margem e outras salvaguardas que devem funcionar sem interrupção. A agência também solicitou a opinião pública sobre quais classes de ativos são adequadas para horários de negociação estendidos.
As stablecoins penetram cada vez mais nos mercados de derivativos.
As stablecoins são outra parte da visão de Selig para um sistema financeiro mais nativo digital. Em fevereiro, a equipe da CFTC revisou sua posição de não intervenção em relação às corretoras de futuros que aceitam determinados ativos digitais não mobiliários como garantia de margem do cliente. A revisão esclareceu que as stablecoins de pagamento emitidas por bancos fiduciários nacionais podem se qualificar no âmbito da estrutura, sujeitas às suas condições.
Selig afirmou que a CFTC pretende explorar maneiras adicionais para que participantes do mercado, bolsas de valores e câmaras de compensação usem stablecoins de forma responsável. Isso poderia dar às stablecoins um papel que vá além de pagamentos e negociação de criptomoedas. Se seu uso como garantia se expandir, elas poderão se tornar parte da infraestrutura que dá suporte aos mercados de derivativos regulamentados.
A SEC está seguindo um caminho paralelo.
Os comentários da CFTC surgem num momento em que a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) também toma medidas em direção a mercados financeiros on-chain. As duas agências têm mandatos distintos, mas ambas abordaram recentemente como as estruturas de mercado existentes nos EUA podem acomodar produtos baseados em blockchain. A CFTC está focando em derivativos, garantias e operações de mercado, enquanto a SEC tem se concentrado em títulos tokenizados.
A Conferência do Mercado do Tesouro de 22 de setembro refletiu essa mudança mais ampla. Sua agenda incluiu discussões sobre inovação digital, stablecoins, depósitos tokenizados e financiamento de curto prazo, além de questões tradicionais como negociação eletrônica e compensação centralizada. Para os reguladores, o desafio não se limita mais a determinar se os ativos digitais pertencem aos mercados existentes. Envolve, cada vez mais, determinar como as salvaguardas existentes devem funcionar quando os mercados operam continuamente e os ativos podem se movimentar pela infraestrutura blockchain.
CONCLUSÃO
As observações de Selig colocam a tokenização, as stablecoins e a negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, dentro de uma discussão mais ampla sobre a estrutura futura dos mercados financeiros dos EUA. A CFTC já está dando passos incrementais por meio de sua estrutura de garantias digitais e diretrizes sobre negociação contínua. Mas a agência também está sinalizando que diferentes produtos podem exigir tratamentos regulatórios distintos.
Para os mercados de criptomoedas, a importância reside no fato de que as tecnologias desenvolvidas em torno de ativos digitais estão sendo cada vez mais consideradas em conjunto com a infraestrutura dos mercados de derivativos tradicionais. O desenvolvimento da tokenização em massa na escala prevista por Selig dependerá da tecnologia, da adoção pelo mercado e de como os reguladores abordarão os riscos relacionados à negociação contínua, garantias, compensação e vigilância do mercado.
