A comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce, alertou os desenvolvedores de cofres de criptomoedas e protocolos de empréstimo on-chain que a tecnologia blockchain não isenta produtos financeiros das leis federais de valores mobiliários. Em um comunicado divulgado em 22 de julho, Peirce advertiu que projetos que tentam estruturar produtos para evitar obrigações legais existentes correm o risco de sofrer consequências regulatórias significativas.
Suas observações se concentram em como os cofres de criptomoedas e as estratégias de empréstimo são projetados e gerenciados, em vez da tecnologia que os sustenta. De acordo com Peirce, produtos que envolvem decisões de investimento discricionárias, gestão de ativos ou acordos de empréstimo podem estar sujeitos à jurisdição da SEC, dependendo de sua estrutura e operação específicas.
Principais lições
- A comissária da SEC, Hester Peirce, alertou que os cofres de criptomoedas e os produtos de empréstimo on-chain podem estar sujeitos às leis federais de valores mobiliários.
- A SEC avaliará os cofres e os protocolos de empréstimo caso a caso, em vez de aplicar uma abordagem generalizada.
- Produtos que envolvem gestão discricionária de ativos ou decisões de investimento podem ser classificados como valores mobiliários ou empresas de investimento.
- Algumas modalidades de empréstimo on-chain também podem ser regulamentadas como valores mobiliários, dependendo de sua estrutura e distribuição.
- Peirce incentivou os desenvolvedores a interagirem com a SEC em vez de presumirem que a tecnologia blockchain elimina as obrigações regulatórias.
A tecnologia blockchain não altera as obrigações legais.
Peirce enfatizou que a transferência de atividades financeiras para uma blockchain não altera seu status legal sob as leis de valores mobiliários dos EUA. Ela alertou os desenvolvedores contra a tentativa de reinterpretar as leis de valores mobiliários simplesmente porque os produtos operam por meio de infraestrutura descentralizada.
“Você terá uma queda dolorosa.”
Segundo Peirce, as empresas cujos produtos já se enquadram no âmbito das leis federais de valores mobiliários devem trabalhar com os reguladores para identificar caminhos que permitam a conformidade, em vez de tentar evitar a supervisão por meio de projetos técnicos.
A estrutura da abóbada determina o tratamento regulatório.
Os cofres de criptomoedas permitem que os usuários depositem ativos digitais em contratos inteligentes que aplicam capital em estratégias geradoras de rendimento, como staking, empréstimos ou fornecimento de liquidez. Peirce observou que o tratamento regulatório depende em grande parte de quem controla essas decisões de investimento.
Os cofres que operam sob regras predeterminadas podem apresentar considerações diferentes dos produtos em que gestores ou curadores alocam ativos ativamente, reequilibram portfólios ou selecionam oportunidades de investimento.
Ela afirmou que essas funções discricionárias poderiam fazer com que um cofre se assemelhasse a um contrato de investimento de acordo com o Teste de Howey ou, potencialmente, se qualificasse como uma empresa de investimento caso detivesse ou investisse em títulos.
A SEC avaliará cada produto individualmente com base em sua estrutura, modelo de gestão e expectativas dos participantes.
O empréstimo on-chain também está sob escrutínio.
Peirce estendeu um raciocínio semelhante às plataformas de empréstimo descentralizadas . Ela explicou que os operadores de protocolo frequentemente tomam decisões sobre os ativos suportados, as relações empréstimo-valor, as taxas de juros, os requisitos de garantia e os limites de liquidação. Dependendo de como esses arranjos são estruturados, alguns produtos de empréstimo podem apresentar características associadas a títulos mobiliários.
Ela também observou que os gestores responsáveis pela supervisão de estratégias de empréstimo ou alocações de recursos podem precisar considerar se as regulamentações de consultores de investimento se aplicam às suas atividades. Em vez de emitir uma determinação genérica, Peirce afirmou que a SEC avaliará os produtos de empréstimo de acordo com seus fatos e circunstâncias individuais.
Orientações surgem à medida que os produtos DeFi se expandem.
A declaração surge em meio ao rápido crescimento de produtos de custódia de finanças descentralizadas (DeFi). Os protocolos estão cada vez mais integrando estratégias de staking, empréstimo e geração de rendimento em produtos projetados tanto para usuários individuais quanto institucionais. Grandes plataformas lançaram cofres para Bitcoin, Ether e stablecoins que automatizam estratégias de investimento, ao mesmo tempo que abstraem a complexidade técnica para os usuários.
Peirce não defendeu restrições a esses produtos. Em vez disso, incentivou os desenvolvedores a consultarem a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) quando houver incerteza e solicitou sugestões sobre mudanças regulatórias que possam melhor acomodar a inovação sem comprometer a proteção dos investidores.
Contexto regulatório mais amplo
Os comentários de Peirce estão em consonância com o esforço mais amplo da SEC para esclarecer como as leis de valores mobiliários existentes se aplicam a produtos financeiros tokenizados.
A agência continua analisando questões relacionadas a títulos tokenizados, enquanto os legisladores debatem o projeto de lei CLARITY, que visa definir as respectivas responsabilidades da SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) e da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sobre os mercados de ativos digitais.
Peirce também reiterou que a tecnologia blockchain por si só não determina se um produto se enquadra na jurisdição da SEC. A análise regulatória continuará a se concentrar na substância econômica de cada oferta, e não em sua tecnologia subjacente.
Conclusão
A mais recente orientação de Peirce reforça a posição da SEC de que os produtos de finanças descentralizadas não são automaticamente isentos das leis federais de valores mobiliários simplesmente por operarem em redes blockchain. Em vez disso, os cofres de criptomoedas e os protocolos de empréstimo on-chain serão avaliados com base em seu funcionamento, quem os gerencia e se apresentam características de produtos financeiros regulamentados.
Para os desenvolvedores, a mensagem é que o design do produto e a estrutura operacional continuam sendo fundamentais para a conformidade regulatória. À medida que as finanças descentralizadas continuam a amadurecer, a SEC parece comprometida em aplicar as leis de valores mobiliários existentes por meio de uma avaliação caso a caso, em vez de adotar classificações amplas para o setor.
