A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs uma nova estrutura regulatória que poderia facilitar a emissão de tokens e a captação de recursos por empresas de criptomoedas sem a necessidade de passar por todo o processo de registro de valores mobiliários.
Anunciada em 18 de agosto, a proposta, denominada “Regulamentação de Criptoativos”, introduz duas isenções de oferta e uma proteção condicional para determinados criptoativos. A medida surge em um momento em que o Congresso americano enfrenta dificuldades para aprovar a Lei CLARITY do Mercado de Ativos Digitais, deixando para os órgãos reguladores a responsabilidade de lidar com algumas das incertezas jurídicas de longa data do setor.
Principais lições
- A SEC propôs duas isenções que permitem que emissores de criptomoedas qualificados arrecadem até US$ 5 milhões ao longo de quatro anos ou US$ 75 milhões em um período de 12 meses.
- Determinados criptoativos podem se qualificar para uma cláusula de proteção que os impede de serem tratados como contratos de investimento, uma vez que determinadas condições sejam atendidas.
- Os emissores ainda estariam sujeitos a requisitos de divulgação, com ofertas maiores sujeitas a demonstrações financeiras e relatórios contínuos.
- A proposta é distinta da “isenção para inovação” discutida anteriormente, que envolve títulos tokenizados.
- O público terá 60 dias para apresentar comentários após a publicação da proposta no Diário Oficial da União.
- A SEC continua a argumentar que a legislação do Congresso permanece necessária para uma estrutura regulatória duradoura para criptomoedas nos EUA.
A SEC cria novos caminhos para a arrecadação de fundos com criptomoedas.
A proposta baseia-se na orientação interpretativa emitida pela SEC no início deste ano e foi concebida especificamente para determinados contratos de investimento envolvendo criptoativos. De acordo com a primeira isenção, um emissor poderia realizar uma oferta única de até US$ 5 milhões durante um período de quatro anos sem registrar a oferta nos termos da Lei de Valores Mobiliários de 1933.
Uma segunda isenção permitiria que emissores qualificados captassem até US$ 75 milhões em qualquer período de 12 meses.
Ambas as vias exigiriam que as empresas fornecessem aos investidores divulgações baseadas em certos princípios. As empresas que utilizassem a isenção de US$ 75 milhões enfrentariam obrigações adicionais, incluindo a apresentação de demonstrações financeiras e o cumprimento de requisitos de relatórios contínuos.
O presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou que o órgão regulador deseja oferecer opções mais claras para a captação de recursos, enquanto o Congresso continua trabalhando em uma legislação mais abrangente.
"A regulamentação de criptoativos busca fornecer aos empreendedores e participantes do mercado de criptoativos caminhos claros para captar recursos de acordo com as leis federais de valores mobiliários."
A proposta poderia reduzir as barreiras regulatórias que, segundo as empresas de criptomoedas, incentivam os negócios a estabelecer operações fora dos Estados Unidos.
Grupos do setor reagiram positivamente. Summer Mersinger, CEO da Blockchain Association, descreveu a proposta como um passo importante rumo às regras personalizadas que os mercados de ativos digitais dos EUA buscam há anos.
O Safe Harbor pode esclarecer o status de valor mobiliário de um token.
Outra parte significativa da proposta é uma cláusula de proteção condicional que define quando um criptoativo deve deixar de ser considerado sujeito a um contrato de investimento. De acordo com a proposta da SEC, um criptoativo poderia se qualificar para essa cláusula após o emissor ter concluído ou interrompido permanentemente os esforços gerenciais essenciais que representou ou prometeu realizar, desde que as demais condições sejam atendidas.
Essa distinção poderia fornecer aos emissores um caminho mais claro para que tokens inicialmente distribuídos por meio de contratos de investimento pudessem eventualmente existir fora dessa classificação. As regras propostas também impediriam a aplicação de certos requisitos estaduais de registro de valores mobiliários para ofertas qualificadas e algumas transações no mercado secundário.
No entanto, o pacote não inclui a esperada “isenção para inovação” de títulos tokenizados. Essa isenção permanece separada da proposta de regulamentação de criptoativos.
A SEC toma medidas enquanto a Lei da Clareza permanece travada no Senado.
O momento escolhido para a regulamentação da SEC coincide com a tentativa, paralisada, do Congresso de estabelecer uma estrutura abrangente para o mercado de ativos digitais. A Lei CLARITY visa estabelecer uma supervisão federal mais clara dos mercados de criptomoedas, incluindo as respectivas responsabilidades da SEC e da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC).
O líder da maioria no Senado, John Thune, apresentou uma moção de encerramento de debate antes que os legisladores deixassem Washington para o recesso de agosto, criando outra oportunidade para avançar com a legislação quando o Senado retornar em setembro. O calendário do Congresso, no entanto, deixa os legisladores com uma janela estreita antes que a atenção se volte para as eleições de novembro.
Atkins reconheceu que a regulamentação da SEC não pode substituir completamente a legislação aprovada pelo Congresso.
“A legislação continua sendo indispensável para promulgar regras de trânsito 'à prova de futuro', que sejam suficientemente duradouras para proteger o trabalho que estamos realizando hoje de ser desfeito por um futuro órgão regulador desonesto.”
A CFTC também está considerando medidas regulatórias que poderiam complementar futuras legislações do Congresso, adicionando mais uma camada ao esforço do governo federal para estabelecer regras mais claras para criptomoedas.
Conclusão
A proposta da SEC sobre a regulamentação de criptoativos pode oferecer às empresas de criptomoedas dos EUA rotas mais definidas para a emissão de tokens e a captação de recursos, além de possibilitar que certos ativos deixem de ser tratados como contratos de investimento. No entanto, a proposta ainda não é definitiva. Um período de 60 dias para comentários públicos terá início após a publicação no Diário Oficial Federal (Federal Register), e a SEC poderá modificar as regras antes de sua adoção.
Mais importante ainda, a ação da agência não resolve a questão mais ampla da estrutura do mercado federal de criptomoedas. A menos que o Congresso aprove a Lei CLARITY ou legislação semelhante, grande parte da estrutura dos EUA continuará dependendo de ações regulatórias que uma futura administração poderá rever.
