Объяснение непостоянных потерь: простое руководство для криптотрейдеров

Если вы когда-либо сталкивались с децентрализованными финансами (DeFi) или задумывались о добавлении своих токенов в пул ликвидности, вы, вероятно, встречали термин «непостоянная потеря». На первый взгляд он может показаться запутанным или даже пугающим, но на самом деле это базовая концепция, которую должен понимать каждый пользователь криптовалюты, предоставляющий ликвидность.

Проще говоря, непостоянные потери возникают, когда цена токенов, помещённых в пул ликвидности, меняется по сравнению с ценой на момент их добавления. Это изменение цены может привести к меньшей прибыли (или даже к убыткам) по сравнению с простым хранением токенов в кошельке. 

Но почему это называется «непостоянным»? Потому что убыток не фиксируется, пока вы не изымаете свои токены, пока разница в ценах ещё велика; если цены вернутся к исходному уровню, убыток может уменьшиться или полностью исчезнуть.

Ключ на вынос

• Непостоянная потеря — это временное снижение стоимости активов, которые человек держит в пуле ликвидности.
• Чтобы по-настоящему понять непостоянные потери, вам нужно знать, как децентрализованные биржи работают за кулисами.
• Непостоянные потери не влияют на все пулы ликвидности одинаково
• Одна из самых простых стратегий — выбрать пары токенов, которые движутся схожим образом, или стейблкоины.
• Даже если ваши комиссии и вознаграждения превышают непостоянные убытки, вы все равно в конечном итоге получаете прибыль.

Что такое непостоянная потеря в криптовалюте?

Непостоянная потеря — это временное уменьшение стоимости активов, которые человек держит в пуле ликвидности, по сравнению с простым хранением этих активов в своем кошельке.

Это происходит потому, что автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) , такие как Uniswap, SushiSwap и PancakeSwap, корректируют соотношение токенов в пуле в зависимости от изменения цен. Эта перебалансировка создает ситуации, когда общая стоимость ваших токенов в пуле может стать ниже, чем если бы вы просто оставили их нетронутыми.

Термин возник в ходе ранних дискуссий среди разработчиков и сообществ DeFi примерно в 2018–2019 годах, когда AMM стали пользоваться популярностью. 

Они заметили, что поставщики ликвидности иногда «теряли» стоимость, когда менялись цены на активы, но эти потери не всегда были постоянными, если цены впоследствии возвращались к исходному уровню.

Почему это называется «непостоянным»

Слово «непостоянный» используется потому, что потеря становится постоянной только тогда, когда поставщик ликвидности изымает свои токены, пока цены все еще неблагоприятны.

Если цены токенов в пуле вернутся к тем же относительным ценам, что и на момент первоначального добавления ликвидности, непостоянные потери исчезнут. Таким образом, потери являются «непостоянными» в том смысле, что их можно компенсировать в зависимости от динамики цен до того, как вы выведете свои средства.

Например, представьте, что вы помещаете ETH и USDT в пул ликвидности. Цена ETH быстро растёт по сравнению с USDT. Арбитражные трейдеры скупают более дешёвый ETH из вашего пула, и в итоге у вас остаётся больше USDT и меньше ETH.

Если впоследствии цена ETH упадет до первоначальной, прежде чем вы выведете средства, баланс активов скорректируется и приблизится к вашей начальной точке, и ваши потери могут исчезнуть.

Разница между реализованными и нереализованными убытками в зависимости от движения цен

• Нереализованные (непостоянные) убытки:

Это убытки, которые вы видите на бумаге, пока ваши средства остаются в пуле ликвидности. Цены изменились, и ваши активы стали стоить меньше, чем если бы вы их просто держали, но фактически вы пока ничего не «потеряли», поскольку не вывели средства.

• Реализованный (безвозвратный) убыток:

Как только вы изымаете свои средства из пула, пока цены всё ещё неблагоприятны, убыток становится реальным. Это означает, что теперь у вас навсегда меньше активов в долларовом выражении, чем если бы вы просто держали их вне пула.

Почему происходит непостоянная потеря

Чтобы по-настоящему понять, что такое непостоянные потери, необходимо знать, как работают децентрализованные биржи изнутри, особенно системы, называемые автоматизированными маркет-мейкерами (AMM), и пулы ликвидности. Давайте разберём это пошагово.

Роль AMM (автоматизированных маркет-мейкеров) и пулов ликвидности

В отличие от традиционных бирж, которые напрямую сводят покупателей и продавцов, AMM используют смарт-контракты для автоматического установления цен на торговые пары в зависимости от того, сколько каждого токена находится в пуле ликвидности.

Пулы ликвидности — это просто общие хранилища токенов (например, ETH и USDT), в которые может пополнить любой желающий. Предоставляя ликвидность, вы вносите два токена одинаковой стоимости и взамен получаете комиссию за обмен этими токенами.

Эта система обеспечивает круглосуточную работу рынков, даже без активных трейдеров, устанавливающих цены. Однако она также приводит к временным убыткам из-за особенностей расчета и корректировки цен AMM.

Формула постоянного произведения (xy = k): Большинство популярных AMM (например, Uniswap V2) используют формулу постоянного произведения: > x × y = k. Здесь:

• x = количество токена A в пуле (например, ETH)
• y = количество токена B в пуле (например, USDT)
• k = постоянная величина, которая не меняется

Эта формула сохраняет произведение двух балансов токенов (x и y) всегда равным одному и тому же числу (k).

Когда кто-то обменивает ETH на USDT, количество ETH (x) в пуле увеличивается, а количество USDT (y) в пуле уменьшается. Цена автоматически изменяется, поэтому произведение (x × y) по-прежнему равно k. Именно эта автоматическая ребалансировка обеспечивает работу AMM, но она также открывает путь к временным убыткам.

Ребалансировка через арбитраж

Поскольку цены ETH и USDT на других биржах (например, Binance или Coinbase) меняются, цена внутри AMM может не успевать за ними мгновенно.

Арбитражные трейдеры замечают эти различия в ценах. Они быстро покупают или продают токены в пуле AMM до тех пор, пока цена в пуле не сравняется с рыночной ценой вне его.

Этот процесс выгоден всему рынку, поддерживая выравнивание цен, но для поставщиков ликвидности он изменяет баланс токенов, находящихся у них на руках. Зачастую у них оказывается больше токенов, потерявших стоимость, и меньше токенов, прибавивших в цене. Эта разница и приводит к необратимым потерям.

Расхождение цен между парными активами

Размер непостоянных потерь во многом зависит от того, насколько сильно отличаются цены двух токенов в вашем пуле ликвидности.

Если цены остаются близкими друг к другу (например, USDC и USDT, оба стейблкоины), потери очень невелики.

И если один токен резко вырастет или упадет по сравнению с другим, потери могут существенно возрасти.

• Влияние разницы цен на коэффициенты активов: Поскольку цены расходятся, AMM изменяет соотношение ваших токенов, чтобы сохранить постоянным произведение xy = k:

Если цена ETH сильно вырастет, арбитражные трейдеры скупят дешёвый ETH из пула. В итоге в пуле останется меньше ETH и больше USDT. Ваша доля в пуле теперь будет включать меньше ценных ETH и больше USDT.

В долларовом выражении ваша общая доля пула может оказаться дешевле, чем если бы вы просто сохранили свои первоначальные ETH и USDT.

Расчет непостоянных потерь простыми шагами 

Понимание того, как рассчитать непостоянные потери, помогает поставщикам ликвидности знать, чего ожидать, и принимать более взвешенные решения. Вам не нужно быть экспертом в математике, чтобы понять основы, но полезно понимать, откуда берутся цифры и как их легко проверить.

Стандартная математическая формула

Стандартный способ оценки непостоянных потерь основан на том, насколько изменилась цена одного токена по сравнению с другим.

Наиболее распространённая формула выглядит так:

> Непостоянная потеря = 2 × √(цена_отношение) / (1 + цена_отношение) – 1

Давайте разберем это просто:

Коэффициент цены показывает, насколько изменилась цена токена A по сравнению с токеном B. Например, если цена ETH удваивается по отношению к USDC, коэффициент цены равен 2.

Формула рассчитывает, какой процент потенциальной стоимости вы «потеряли» по сравнению с простым удержанием токенов.

Калькуляторы и инструменты для расчета непостоянных убытков

Вам не нужно делать расчёты вручную. Сегодня многие DeFi-платформы и криптовалютные сайты предлагают бесплатные калькуляторы для расчёта непостоянных убытков, где вам достаточно ввести пару токенов, начальную и конечную цены, а иногда и свою долю в пуле или заработанные комиссии. Вот несколько популярных инструментов по состоянию на 2025 год:

• CoinGecko: простой онлайн-калькулятор и руководства
• Uniswap: встроенная панель управления показывает потенциальную непостоянную потерю
• DeFi Saver: более продвинутые инструменты для моделирования
• Балансировщик: особенно полезен для бассейнов с неравномерным соотношением (например, бассейны 80/20)
• Yieldwatch: отслеживает ваши текущие позиции LP и показывает непостоянные убытки в режиме реального времени

Эти инструменты полезны, поскольку они также показывают влияние торговых комиссий, которые могут компенсировать часть или все убытки.

Факторы, влияющие на необратимые потери в криптовалюте 

Непостоянные потери по-разному влияют на все пулы ликвидности. Их размер определяется несколькими факторами. Давайте рассмотрим наиболее важные из них, объяснив их простыми словами.

Волатильность и корреляция активов

Одним из главных факторов, приводящих к временным убыткам, является то, насколько сильно цены двух токенов в пуле изменяются относительно друг друга; это называется волатильностью и корреляцией.

• Изменчивость: Если оба токена в вашем пуле очень волатильны (их цены сильно колеблются), вероятность крупных непостоянных потерь возрастает.

• Корреляция: Если токены обычно движутся одновременно (высокая корреляция), то непостоянные потери, как правило, намного меньше.

Состав пула (соотношение и взвешенный AMM)

Не все пулы ликвидности используют соотношение 50/50 между двумя токенами. Некоторые платформы, такие как Balancer и Bancor, предлагают взвешенные пулы с другими соотношениями.

• Бассейны 50/50 (наиболее распространенные): вы предоставляете равную стоимость обоих токенов (например, 500 долларов США в ETH и 500 долларов США в USDC). Эти пулы просты в понимании, но несут более высокие непостоянные потери при расхождении цен.

• 80/20 или другие взвешенные пулы: Пример: пул балансировщика, в котором 80% — это ETH и 20% — токен меньшего размера. Такие пулы сокращают непостоянные потери, поскольку большая часть ваших рисков сосредоточена в одном активе.

• Пулы с одним активом (например, защита IL Bancor или Thorchain): вы вносите только один токен, и протокол автоматически подбирает для него пару. Эти пулы могут помочь защититься от необратимой потери, но механизмы различаются и иногда включают временную защиту.

Временной горизонт и динамика восстановления цен

Срок хранения средств в пуле ликвидности также имеет значение. Если цены на токены временно меняются, но затем возвращаются к примерно одинаковому уровню до вашего вывода, временная потеря может исчезнуть.

Если вы выводите средства, пока цены всё ещё сильно расходятся, неперманентный убыток становится реализованным (постоянным). Сравните краткосрочного и долгосрочного поставщиков ликвидности ниже:

• Поставщики краткосрочной ликвидности могут столкнуться с внезапными изменениями цен и более высокими непостоянными убытками.

• Поставщики услуг, работающие на долгосрочной основе, могут выиграть, если цены стабилизируются или вернутся к прежним значениям, плюс у них будет больше времени, чтобы заработать комиссионные, которые помогут компенсировать потери.

Своевременность и терпение могут смягчить окончательные последствия непостоянных потерь, но ни одна стратегия не гарантирует прибыль, особенно на высоковолатильных рынках.

Стратегии минимизации временных потерь в криптовалюте

При предоставлении ликвидности большинству AMM невозможно полностью избежать непостоянных потерь, но существуют разумные способы снизить их влияние. Давайте рассмотрим наиболее практичные стратегии, которые может использовать каждый, в простом объяснении.

Использование стейблкоинов или коррелированных пар

Одна из самых простых стратегий — выбрать пары токенов, которые движутся схожим образом (сильно коррелируют), или стейблкоины.

• Пулы стейблкоинов (например, USDC/USDT или DAI/USDC): цены остаются близкими к 1 доллару, поэтому временные потери минимальны. Эти пулы в основном генерируют стабильный доход за счёт торговых комиссий.

• Коррелированные активы (например, ETH/wstETH или BTC/renBTC): эти токены часто следуют за курсом друг друга, что снижает расхождение цен. Непостоянные потери всё ещё возможны, но обычно они ниже.

Выбор пулов с соотношением, отличным от 50/50 (Balancer, Bancor)

Большинство пулов используют соотношение 50/50 между двумя токенами, но некоторые платформы (например, Balancer) позволяют выбирать пользовательские соотношения, например 80/20.

• Бассейны 80/20: Таким образом, вы сохраняете 80% своего портфеля в одном токене (например, ETH) и 20% в другом. Такая схема снижает вероятность необратимых убытков, поскольку большая часть вашей позиции остаётся в доминирующем активе.

• Компромисс: В этих пулах возможны более сильные колебания цен при совершении сделок (более высокое проскальзывание), что может привести к снижению торговой активности и комиссий.

Одностороннее обеспечение ликвидности

Некоторые протоколы (например, Bancor, Thorchain) позволяют предоставлять ликвидность всего одним токеном вместо сбалансированной пары. Вы вносите, например, только ETH. Протокол объединяет ваши ETH внутри сети или использует пул страхования для покрытия потенциальных убытков.

Диверсификация по пулам и протоколам

Как и в случае с инвестированием, не вкладывайте все средства в один пул. Распределите ликвидность между разными пулами (пулами стейблкоинов, волатильных пулов, взвешенных пулов) и разными протоколами (Uniswap, Balancer, Curve, Thorchain и т. д.).

Диверсификация помогает сбалансировать риски. Некоторые пулы могут нести высокие непостоянные убытки, в то время как другие остаются стабильными. Диверсификация позволяет избежать чрезмерной зависимости от волатильности одной валютной пары или рисков одной платформы.

Выбор времени входа и выхода на рынок в периоды низкой волатильности

Непостоянные потери усугубляются, когда цены резко меняются сразу после пополнения счёта. Лучший подход — входить в пулы в периоды затишья на рынке, когда цены стабильны, и избегать добавления ликвидности непосредственно перед важными новостями, событиями или высокой волатильностью.

Если цены начинают снова сходиться после значительного движения, вывод средств может сократить реализованные временные потери. Моменты не всегда предсказуемы, но понимание рыночных тенденций может помочь.

Механизмы защиты от непостоянных потерь

Некоторые проекты DeFi внедрили способы защиты от необратимых потерь или снижения их последствий. Протоколы ILP, такие как Bancor и THORChain.

Bancor предлагает полную защиту от непостоянных потерь, если вы остаётесь в пуле достаточно долго (обычно около 100 дней). THORChain использует собственный резерв для покрытия некоторых непостоянных потерь по истечении заданного времени.

Эти решения не позволяют мгновенно устранить непостоянные убытки, но они распределяют риск между протоколом и поставщиками ликвидности, со временем снижая вашу подверженность рискам.

Когда непостоянная потеря становится постоянной

Сам по себе непостоянный убыток является лишь временным, поскольку цены всё ещё могут вернуться к исходному уровню. Но в какой-то момент он может стать постоянным, превратившись в реальный, осознанный убыток. Давайте разберёмся, когда и почему это происходит.

Вывод при пиковом расхождении цен

Непостоянные убытки остаются на бумаге до тех пор, пока ваши активы остаются в пуле ликвидности.

Но если вы выведете свои токены, пока цены всё ещё сильно различаются (то есть один актив значительно вырос или упал по сравнению с другим), убыток станет постоянным. Например:

Вы добавляете ETH и USDC в пул. Цена ETH резко растёт, и пул перебалансируется, давая вам меньше ETH и больше USDC.

Если вы выведете средства в этот момент, вы зафиксируете разницу, получите обратно меньше ETH, чем изначально внесли, и ваша общая стоимость в долларах окажется ниже, чем если бы вы просто удерживали токены.

Вот почему так важен момент выхода: выход во время резкого расхождения цен обычно означает более крупные реализованные потери.

Отсутствие ценового реверса = кристаллизованные потери

Непостоянные потери могут исчезнуть, если цена токенов вернется к уровню, на котором она была, когда вы вступили в пул.

Но если цены никогда не вернутся обратно или продолжат расходиться, потери перестанут быть «непостоянными».

В этот момент, как только вы изымаете средства, разница в стоимости по сравнению с простым удержанием становится кристаллизованной (реализованной) потерей.

Расчет уровня безубыточности (комиссии + вознаграждения)

Хорошая новость заключается в том, что непостоянные потери — это еще не все: поставщики ликвидности также зарабатывают на торговых комиссиях, которые платят люди, обменивающие токены в пуле, и на таких поощрениях, как вознаграждение за майнинг ликвидности или выращивание урожая.

Чтобы узнать, действительно ли вы потеряли деньги, сравните общий доход от комиссий и вознаграждений с суммой понесенных вами непостоянных убытков.

Если ваши комиссионные и вознаграждения превышают непостоянный убыток, вы всё равно получаете общую прибыль. Эта точка баланса, при которой ваш дополнительный доход полностью покрывает убыток, называется уровнем безубыточности.

Заключение 

Непостоянные потери — это потенциальное падение стоимости, с которым вы сталкиваетесь при добавлении токенов в пул ликвидности, вызванное изменением цен между этими токенами. Они называются «непостоянными», потому что потери становятся реальными только при выводе средств, когда разница в ценах ещё велика; если цены вернутся к исходным уровням, потери могут уменьшиться или исчезнуть.

Хотя полностью исключить риск невозможно, его можно снизить, используя пулы стейблкоинов, выбирая взвешенные пулы, диверсифицируя портфель или получая дополнительные вознаграждения и комиссии, которые помогают компенсировать потери. При некотором планировании и внимательности временные потери становятся управляемой частью участия в DeFi.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

Является ли непостоянная потеря тем же самым, что и потеря денег?

Не всегда. Непостоянный убыток — это разница между тем, что вы бы получили, если бы просто владели своими токенами, и стоимостью вашей доли в пуле после изменения цен. Если цены позже вернутся к начальному уровню или вы заработаете достаточно комиссий, вы всё равно можете получить общую прибыль.

Можно ли полностью избежать необратимых потерь?

Полностью избежать этого сложно, но можно уменьшить. Например: выбирайте пулы стейблкоинов, используйте односторонние пулы ликвидности, выбирайте взвешенные пулы (например, 80/20) или предоставляйте ликвидность в периоды затишья на рынке.

Происходят ли непостоянные потери только тогда, когда цены падают?

Нет. Непостоянные потери могут возникнуть в любой момент, когда цены меняются, независимо от того, растёт один токен, падает или оба движутся в противоположных направлениях. Речь идёт о расхождении цен, а не только о падении.

Какую пользу приносят торговые сборы?

За каждую сделку в пуле взимается комиссия, которая выплачивается поставщикам ликвидности. Со временем эти комиссии могут помочь покрыть или даже полностью компенсировать последствия временных убытков, особенно в пулах с высоким объёмом торгов.

Что произойдет, если я оставлю свои токены в пуле достаточно долго?

Если цены вернутся к исходному уровню, временные убытки могут сократиться или исчезнуть. Кроме того, некоторые протоколы предлагают защиту от временных убытков, если вы остаётесь в позиции достаточно долго (например, Bancor).