Коалиция европейских финансовых и токенизационных организаций призывает политиков ЕС отменить предлагаемый потолок в 100 миллиардов евро (116.3 миллиарда долларов) на финансовые инструменты, допускаемые в рыночную инфраструктуру на основе блокчейна, утверждая, что этот лимит может помешать регулируемым токенизированным рынкам достичь институционального масштаба.
В проекте письма от 7 сентября такие организации, как Nasdaq, Boerse Stuttgart Group, Securitize, Европейский институт Ethereum и Axiology, призвали к отмене ограничения. Если же политики решат сохранить лимит, коалиция заявила, что его следует повысить как минимум до 500 миллиардов евро.
Предложение поступило в то время, когда Европейский союз рассматривает изменения в своем пилотном режиме по внедрению технологии распределенного реестра, который с 2023 года позволяет регулируемым компаниям экспериментировать с торговлей и расчетами на основе блокчейна.
Основные выводы
- Европейские финансовые и токенизационные группы хотят отменить предложенное ограничение в 100 миллиардов евро для пилотного режима DLT.
- Если лимит сохранится, коалиция рекомендует установить минимальный порог в 500 миллиардов евро.
- Европейская комиссия предложила увеличить существующий лимит в 6 миллиардов евро до 100 миллиардов евро.
- Представители отраслевых групп утверждают, что масштабы некоторых европейских проектов уже составляют около 350 миллиардов евро.
- Коалиция предупреждает, что ограничительные правила могут поставить европейские рынки токенизации в невыгодное положение по сравнению с США.
Коалиция заявляет, что выделение 100 миллиардов евро ограничит экономический рост.
Письмо от 7 сентября было адресовано членам Совета ЕС и Комитета по экономическим и валютным вопросам Европейского парламента. Основной аргумент письма заключается в том, что предложенный Комиссией потолок в 100 миллиардов евро все еще будет слишком ограничительным для финансовых учреждений, стремящихся перевести крупные рынки ценных бумаг на инфраструктуру распределенного реестра.
Коалиция заявила, что некоторые существующие европейские проекты уже работают в масштабе около 350 миллиардов евро и ожидают дальнейшего расширения. Это означает, что ограничение в 100 миллиардов евро может стать препятствием до того, как инфраструктура ценных бумаг на основе блокчейна получит более широкое институциональное внедрение.
Важно отметить, что пороговое значение касается рыночной стоимости финансовых инструментов, допущенных к использованию в инфраструктуре DLT, а не объема торгов, проводимых через эти системы. Поэтому группы утверждают, что лимит следует оценивать исходя из размера рынков ценных бумаг, которые в конечном итоге могут перейти на инфраструктуру блокчейна, а не на основе текущих объемов торгов токенизированными активами.
ЕС предлагает повысить существующий лимит в 6 миллиардов евро.
Европейская комиссия уже предложила значительно расширить пилотный режим DLT. В рамках пакета мер по интеграции рынка и надзору существующий порог в 6 миллиардов евро может быть увеличен до 100 миллиардов евро.
Введенный в действие в 2023 году пилотный режим DLT позволяет операторам рыночной инфраструктуры, отвечающим установленным требованиям, тестировать технологию распределенного реестра для торговли и расчетов по финансовым инструментам, таким как акции и облигации. Он предусматривает исключения из некоторых существующих требований ЕС к финансовым рынкам, где эти правила могли бы препятствовать использованию инфраструктуры на основе блокчейна.
Предлагаемое увеличение с 6 миллиардов евро до 100 миллиардов евро, таким образом, будет представлять собой существенное расширение. Однако отраслевые группы утверждают, что этого все еще недостаточно для рынка, предназначенного для крупных финансовых институтов.
Представители отрасли указывают на правила токенизации в США.
Коалиция также использовала события в Соединенных Штатах для подкрепления своих аргументов. Согласно письму, доминирующая американская платформа для расчетов может токенизировать американские акции и другие финансовые активы без аналогичных ограничений по объему. Группы заявили, что потенциальная база активов может достичь примерно 150 триллионов евро, подчеркнув разницу между масштабами, доступными в США, и предлагаемым европейским потолком. Их беспокоит то, что жесткие ограничения могут отпугнуть институты от создания крупных предприятий по токенизации ценных бумаг в Европе, если конкурирующие рынки предложат больше возможностей для расширения.
Этот аргумент не означает, что уже токенизировано 150 триллионов евро американских ценных бумаг. Скорее, эта цифра отражает гораздо больший объем активов, которые потенциально могли бы быть покрыты инфраструктурой, функционирующей без предлагаемого европейского ограничения.
Давление с целью реформирования правил DLT нарастает.
Последнее письмо является частью более широкой отраслевой кампании по изменению режима пилотного внедрения технологии распределенного реестра (DLT). В апреле 39 финансовых учреждений и отраслевых организаций, включая Nasdaq и Boerse Stuttgart, призвали к ускорению реформ и предложили увеличить общий лимит режима до 100–150 миллиардов евро. Они также добивались расширения круга приемлемых финансовых инструментов и отмены временных ограничений, связанных с лицензиями.
Ранее, в феврале, такие компании, как Securitize, 21X и Boerse Stuttgart, предупредили, что существующие пороговые значения активов и ограниченные по времени разрешения затрудняют расширение регулируемых рынков блокчейна. Эти группы утверждали, что Европа рискует потерять активность в сфере токенизации и ликвидность в пользу США, если ее нормативно-правовая база не будет учитывать более масштабные внедрения.
Рынок токенизированных активов продолжает расширяться.
Лоббирование происходит на фоне растущей популярности токенизированных реальных активов . Согласно данным, приведенным в предоставленных материалах, распределенные реальные активы в настоящее время оцениваются примерно в 39.15 миллиарда долларов, при этом на токенизированные облигации Казначейства США приходится около 15.8 миллиарда долларов. Эти цифры остаются небольшими по сравнению с традиционными рынками ценных бумаг, но финансовые институты все чаще изучают возможность использования токенизированных облигаций, акций и фондов наряду с инфраструктурой расчетов на основе блокчейна.
Заключение
Предложенное Европейской комиссией увеличение с 6 до 100 миллиардов евро значительно расширит пилотный режим DLT, однако крупные финансовые и токенизационные группы утверждают, что оно все еще не соответствует потребностям институциональных рынков. Предпочтительный для них вариант — полная отмена потолка. Если же политики ЕС будут настаивать на его сохранении, коалиция хочет, чтобы лимит составлял не менее 500 миллиардов евро.
Это решение может определить, останется ли пилотный режим DLT преимущественно экспериментальной платформой или разовьется в инфраструктуру, способную поддерживать токенизированные ценные бумаги в гораздо большем институциональном масштабе.
