Комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Хестер Пирс предупредила разработчиков криптохранилищ и протоколов кредитования в блокчейне, что технология блокчейн не освобождает финансовые продукты от действия федеральных законов о ценных бумагах. В заявлении, опубликованном 22 июля, Пирс предупредила, что проекты, пытающиеся структурировать продукты таким образом, чтобы избежать существующих юридических обязательств, рискуют столкнуться со значительными регуляторными последствиями.
Ее замечания сосредоточены на том, как проектируются и управляются криптохранилища и стратегии кредитования, а не на технологиях, лежащих в их основе. По словам Пирс, продукты, связанные с принятием решений об инвестициях по усмотрению руководства, управлением активами или кредитными соглашениями, могут подпадать под юрисдикцию SEC в зависимости от их конкретной структуры и функционирования.
Основные выводы
- Комиссар SEC Хестер Пирс предупредила, что криптохранилища и продукты для кредитования в блокчейне могут подпадать под действие федеральных законов о ценных бумагах.
- Комиссия по ценным бумагам и биржам будет оценивать хранилища и протоколы кредитования в каждом конкретном случае, а не применять единый подход.
- Продукты, связанные с дискреционным управлением активами или принятием инвестиционных решений, могут квалифицироваться как ценные бумаги или инвестиционные компании.
- В зависимости от структуры и распределения, некоторые схемы кредитования в блокчейне могут также регулироваться как ценные бумаги.
- Пирс призвал разработчиков взаимодействовать с Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), вместо того чтобы предполагать, что технология блокчейн снимает все регуляторные обязательства.
Технология блокчейн не меняет юридических обязательств.
Пирс подчеркнула, что перенос финансовых операций в блокчейн не меняет их правового статуса в соответствии с законодательством США о ценных бумагах. Она предостерегла разработчиков от попыток переосмыслить законы о ценных бумагах только потому, что продукты работают через децентрализованную инфраструктуру.
«Удар будет болезненным».
По словам Пирса, компаниям, чья продукция уже подпадает под действие федерального законодательства о ценных бумагах, следует сотрудничать с регулирующими органами для определения путей соблюдения требований, а не пытаться избежать надзора посредством технического проектирования.
Структура хранилища определяет порядок регулирования.
Криптовалютные хранилища позволяют пользователям депонировать цифровые активы в смарт-контракты, которые направляют капитал на стратегии получения дохода, такие как стейкинг, кредитование или предоставление ликвидности. Пирс отметил, что регулирование во многом зависит от того, кто контролирует эти инвестиционные решения.
В хранилищах, работающих по заранее установленным правилам, могут возникать иные ситуации, чем в продуктах, где управляющие или кураторы активно распределяют активы, перебалансируют портфели или выбирают инвестиционные возможности.
Она сказала, что эти дискреционные функции могут привести к тому, что хранилище будет напоминать инвестиционный контракт в соответствии с тестом Хауи или потенциально может быть квалифицировано как инвестиционная компания, если оно хранит ценные бумаги или инвестирует в них.
Комиссия по ценным бумагам и биржам будет оценивать каждый продукт индивидуально, исходя из его структуры, модели управления и ожиданий участников.
Кредитование в блокчейне также подвергается тщательному анализу.
Пирс применила аналогичные рассуждения к децентрализованным платформам кредитования . Она объяснила, что операторы протокола часто принимают решения относительно поддерживаемых активов, соотношения суммы кредита к стоимости залога, процентных ставок, требований к залоговому обеспечению и пороговых значений ликвидации. В зависимости от структуры этих соглашений, некоторые кредитные продукты могут обладать характеристиками, схожими с ценными бумагами.
Она также отметила, что менеджерам, ответственным за надзор за стратегиями кредитования или распределением средств в хранилищах, возможно, потребуется рассмотреть вопрос о том, распространяются ли на их деятельность правила регулирования деятельности инвестиционных консультантов. Вместо того чтобы выносить общее решение, Пирс заявила, что SEC будет оценивать кредитные продукты в соответствии с их индивидуальными фактами и обстоятельствами.
Рекомендации появляются по мере расширения ассортимента DeFi-продуктов.
Это заявление прозвучало на фоне стремительного роста продуктов для хранения средств в децентрализованных финансовых системах. Протоколы все чаще объединяют стратегии стейкинга, кредитования и получения дохода в продукты, предназначенные как для розничных, так и для институциональных пользователей. Крупные платформы представили хранилища для Bitcoin, Ether и стейблкоинов, которые автоматизируют инвестиционные стратегии, абстрагируя техническую сложность от пользователей.
Пирс не призывала к введению ограничений на эти продукты. Вместо этого она призвала разработчиков консультироваться с Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) в случае неопределенности и предложила высказать свои замечания по поводу изменений в законодательстве, которые могли бы лучше способствовать инновациям, не ставя под угрозу защиту инвесторов.
Более широкий нормативно-правовой контекст
Комментарии Пирса соответствуют более широким усилиям SEC по уточнению того, как существующие законы о ценных бумагах применяются к токенизированным финансовым продуктам.
Агентство продолжает рассматривать вопросы, касающиеся токенизированных ценных бумаг, в то время как законодатели обсуждают предложенный закон CLARITY Act, призванный определить соответствующие обязанности Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) в отношении рынков цифровых активов.
Пирс также подтвердил, что сама по себе технология блокчейн не определяет, подпадает ли продукт под юрисдикцию SEC. Регуляторный анализ по-прежнему будет фокусироваться на экономической сущности каждого предложения, а не на лежащей в его основе технологии.
Заключение
Последние разъяснения Пирса подтверждают позицию SEC о том, что децентрализованные финансовые продукты не освобождаются автоматически от действия федеральных законов о ценных бумагах только потому, что они работают в сетях блокчейна. Вместо этого криптохранилища и протоколы кредитования в блокчейне будут оцениваться на основе того, как они функционируют, кто ими управляет и проявляют ли они характеристики регулируемых финансовых продуктов.
Для разработчиков это означает, что дизайн продукта и операционная структура остаются центральными элементами соблюдения нормативных требований. По мере развития децентрализованных финансов, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), похоже, намерена применять существующие законы о ценных бумагах на основе оценки каждого конкретного случая, а не принимать общие классификации для этого сектора.
