Стокен безопасности Это цифровой актив, выпущенный на блокчейне, который представляет собой право собственности на реальную финансовую ценную бумагу, такую как акции компании, долговые обязательства, доли в недвижимости, права на распределение доходов или паи инвестиционного фонда, и подпадает под действие правил регулирования рынка ценных бумаг в юрисдикции, где он предлагается.
Происхождение и история
| Время | События |
| 1933 | Закон США о ценных бумагах устанавливает рамки определения того, что считается ценной бумагой, которые впоследствии были применены к цифровым активам посредством теста Хауи. |
| 2017 | Бум ICO привлекает миллиарды долларов, но вызывает пристальное внимание регулирующих органов, поскольку многие токены считаются незарегистрированными ценными бумагами. |
| 2017 | Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) опубликовала отчет DAO, в котором объявила определенные токены ценными бумагами в соответствии с тестом Хауи. |
| 2018 | Термин «Предложение токенов безопасности» (STO) приобретает все большую популярность как регулируемая альтернатива ICO. |
| 2018 | Polymath и Securitize запускают платформы, специально разработанные для выпуска токенов безопасности, соответствующих нормативным требованиям. |
| 2019 | Компания tZERO (дочерняя компания Overstock) запускает одну из первых регулируемых платформ для торговли токенами безопасности. |
| 2020 | Платформы, использующие токены безопасности, начинают токенизацию недвижимости, частных инвестиций и долговых инструментов. |
| 2021 | Компания INX Limited завершила первое IPO токенов безопасности, зарегистрированное в SEC, привлекая 85 миллионов долларов. |
| 2023 | BlackRock, Franklin Templeton и другие гиганты в сфере TradFi выходят на рынок токенизации, легитимизируя токены безопасности. |
| 2024 | BlackRock запускает BUIDL (токенизированный казначейский фонд) на Ethereum; объем рынка токенизированных активов, взвешенных по риску (RWA), превышает 10 миллиардов долларов. |
Токенизация реальных активов станет следующим поколением рынков. Мы считаем, что любой актив — любая акция, любая облигация, любой фонд — может быть токенизирован.– Ларри ФинкГенеральный директор BlackRock.
См. также: лексемизацию
Как это работает
| 1. Идентификация и структурирование активов |
| +————————————————————+ |
| +————————————————————+ |
| v |
| 2. СОЗДАНИЕ ТОКЕНОВ И ПРОГРАММИРОВАНИЕ СООТВЕТСТВИЯ ТРЕБОВАНИЯМ |
| +————————————————————+ |
| +————————————————————+ |
| v |
| 3. ВЫПУСК (STO – Предложение токенов безопасности) |
| +————————————————————+ |
| +————————————————————+ |
| v |
| 4. ВТОРИЧНАЯ ТОРГОВЛЯ |
| +————————————————————+ |
| +————————————————————+ |
| v |
| 5. КОРПОРАТИВНЫЕ ДЕЙСТВИЯ И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ |
| +————————————————————+ |
| +————————————————————+ |
| Характеристика | Традиционная безопасность | Маркер безопасности |
| Расчетное время | T+2 (2 рабочих дня) | T+0 (мгновенно) |
| Торговая сессия | Часы работы рынка (например, с 9:30 до 16:00 по восточному стандартному времени) | 24/7/365 |
| Минимальная инвестиция | Часто от 10 000 до 1 000 000 долларов и выше. | Может быть дробной (100 долларов или меньше) |
| Посредники | Брокер, депозитарий, регистратор ценных бумаг, клиринговая палата | Смарт-контракт обрабатывает большинство функций. |
| Географический доступ | Ограничено доступом к местному рынку. | Глобальный (с соблюдением требований законодательства юрисдикции) |
| Соответствие требованиям | Ручная процедура KYC, бумажные процессы. | Программное, автоматизированное обеспечение исполнения смарт-контрактов |
| Распределение дивидендов | Ручная обработка, задержка | Автоматически, мгновенно через смарт-контракт |
| Запись о владении | Централизованный регистратор | Неизменяемый блокчейн-реестр |
Простыми словами
- Токен безопасности — это цифровой сертификат акций, хранящийся в блокчейне.– Вместо бумажного сертификата или записи в базе данных брокера, вы владеете токеном блокчейна, который представляет собой реальное право собственности на финансовый актив, такой как акции компании, недвижимость или облигации.
- Соответствие нормативным требованиям заложено в сам токен.– смарт-контракт автоматически обеспечивает соблюдение таких правил, как «этот токен могут хранить только проверенные инвесторы» или «этот токен нельзя передавать в течение 12 месяцев». Код и есть орган, отвечающий за соблюдение нормативных требований.
- Это открывает доступ к ликвидности для традиционно неликвидных активов.– Недвижимость, частные инвестиции, произведения искусства и другие активы, продажа которых обычно занимает месяцы, могут торговаться в виде токенов на вторичных рынках, потенциально круглосуточно, что позволяет осуществлять долевое владение и расширять участие инвесторов.
- STO — это регулируемая версия ICO.– В то время как ICO часто действовали в серых зонах регулирования (многие из них впоследствии были признаны незаконными), предложения токенов безопасности работают в рамках существующего законодательства о ценных бумагах, обеспечивая правовую защиту как эмитентам, так и инвесторам.
- Крупные финансовые структуры активно внедряют токенизацию.– Когда BlackRock (крупнейшая в мире компания по управлению активами с активами под управлением более 10 триллионов долларов) запускает токенизированные казначейские фонды на платформе Ethereum, это сигнализирует о том, что токены безопасности переходят из нишевой инновации в основную финансовую инфраструктуру.
См. также: Аккредитованный Инвестор
Примеры из реального мира
| Сценарий | Реализация | Результат |
| Токенизированные казначейские облигации США | BlackRock запускает фонд BUIDL на платформе Ethereum, токенизируя краткосрочные облигации Казначейства США. | Инвесторы получают доступ к доходности казначейских облигаций США через блокчейн-токены с мгновенными расчетами; объем активов под управлением фонда превысил 500 миллионов долларов. |
| Токенизация недвижимости | Коммерческая недвижимость стоимостью 30 миллионов долларов была токенизирована в 30 000 токенов безопасности по цене 1,000 долларов каждый на платформе Securitize. | Инвесторы со всего мира могут владеть долевой недвижимостью, вложив минимум 1,000 долларов; ликвидность обеспечивается за счет вторичного рынка. |
| доступ к частному капиталу | Венчурный фонд токенизирует акции LP в виде ценных бумаг в соответствии с Положением D. | Аккредитованные инвесторы торгуют паями фонда на платформе tZERO, получая ликвидность в классе активов, традиционно предусматривающем 10-летний срок блокировки. |
| Выпуск корпоративных облигаций | Европейский инвестиционный банк выпускает токенизированные облигации на блокчейне с ограниченным доступом в соответствии с директивой MiFID II. | Срок расчетов сокращается с T+2 до T+0; посреднические издержки снижаются на 40%; купонные выплаты автоматизированы с помощью смарт-контракта. |
Преимущества недостатки
| Преимущества | Описание |
| Соответствие нормативным требованиям | Встроенная система соответствия требованиям законодательства, реализованная с помощью программируемых смарт-контрактов, гарантирует автоматическое выполнение всех переводов в соответствии с законодательными требованиями. |
| Дробная собственность | Ценные активы (недвижимость, произведения искусства, частный капитал) можно разделить на доступные по цене единицы, что демократизирует доступ к инвестициям. |
| Мгновенный расчет | Расчеты по схеме T+0 исключают риск контрагента и снижают требования к капиталу по сравнению с традиционными расчетами по схеме T+2. |
| Глобальные рынки 24/7 | Токены безопасности могут торговаться круглосуточно через границы, устраняя ограничения по часовым поясам и времени работы рынка. |
| Снижение затрат | Исключение посредников (регистраторов ценных бумаг, клиринговых палат, депозитариев) значительно снижает затраты на выпуск и торговлю ценными бумагами. |
| Недостатки и риски | Описание |
| Сложность регулирования | Соблюдение нормативных требований в сфере ценных бумаг в разных юрисдикциях — дорогостоящий и сложный процесс, особенно при проведении глобальных размещений. |
| Ограниченная ликвидность | Вторичные рынки токенов безопасности все еще находятся в стадии развития, и их объемы значительно меньше, чем у традиционных бирж или децентрализованных криптовалютных бирж (DEX). |
| Технологический риск | Уязвимости смарт-контрактов в токен-контрактах могут иметь юридические и финансовые последствия, выходящие за рамки обычных взломов DeFi. |
| Проблемы с опекой | Для обеспечения институционального уровня хранения токенов необходимы как безопасность блокчейна, так и соответствие нормативным требованиям — инфраструктура, находящаяся на начальном этапе развития. |
| Ограничения для инвесторов | Регламент часто ограничивает владение токенами только аккредитованными инвесторами, что сокращает круг потенциальных покупателей. |
Читайте также: Initial Coin Offering
Советы по управлению рисками (токен безопасности):
- Инвестируйте только в криптовалюты, выпущенные через авторитетные, регулируемые платформы, имеющие надлежащую юридическую документацию и раскрытие информации.
- Убедитесь, что смарт-контракт токена прошел аудит и что лежащая в его основе правовая структура является надежной.
- Важно понимать структуру ликвидности – токены может быть сложнее продать, чем традиционные ценные бумаги или криптовалютные токены.
- Перед покупкой проверьте нормативно-правовой статус токена в вашей юрисдикции; не все юрисдикции признают токенизированные ценные бумаги.
- Для целей налоговой отчетности необходимо вести надлежащий учет операций с токенами, поскольку они, как правило, облагаются налогом как ценные бумаги.
Читайте также: Долевое владение.
Часто задаваемые вопросы
В чём разница между токеном безопасности и служебным токеном?
Токен безопасности представляет собой право собственности на финансовый актив и подпадает под действие правил регулирования рынка ценных бумаг; он предоставляет такие права, как владение акциями, получение дивидендов, право голоса или участие в прибыли.
Служебный токен предоставляет доступ к функционалу продукта, услуги или платформы (например, для оплаты облачного хранилища или участия в голосовании в управлении) и, как правило, не подлежит регулированию со стороны регулирующих органов в сфере ценных бумаг.
Тест Хауи широко используется в США для определения того, можно ли считать токен ценной бумагой.
На каком блокчейне выпускается большинство токенов безопасности?
Ethereum является доминирующей блокчейн-платформой для выпуска токенов безопасности, в основном использующей стандарты токенов ERC-1400 и ERC-3643.
Polygon, Avalanche и Stellar также используются для создания токенов безопасности. Некоторые предприятия используют блокчейны с ограниченным доступом, такие как Hyperledger, для реализации частных токенов безопасности.
Выбор зависит от нормативных требований, потребностей в обустройстве поселений и предпочтений в отношении экосистемы.
