Как проводить исследования криптовалют в 2026 году: полное руководство

Каждую неделю запускаются новые криптовалюты, обещающие революционные технологии, пассивный доход и невероятную прибыль. Большинство из них терпят неудачу. Некоторые оказываются откровенными мошенничествами. Небольшое количество превращается в действительно полезные проекты, которые сохраняют или даже увеличивают свою стоимость с течением времени. 

Разница между инвестированием в первую и последнюю категорию часто сводится к одному: насколько тщательно вы изучили проект, прежде чем вкладывать деньги.

Исследование криптовалюты — это не то же самое, что исследование акций. Традиционные инструменты финансового анализа, такие как отчеты о доходах, коэффициенты цена/прибыль и история дивидендов, не применимы напрямую к криптопроектам. Вам нужна другая система, которая сочетает в себе техническое понимание, анализ сообщества, данные блокчейна и фундаментальную оценку проекта.

Это руководство шаг за шагом проведет вас по этой структуре. Оно охватывает такие темы, как чтение технического документа (whitepaper), оценка команды, понимание токеномики, использование инструментов блокчейна, выявление тревожных сигналов до того, как вы потеряете деньги, и построение последовательного исследовательского процесса, который можно применять к любому проекту, от устоявшихся сетей, таких как Bitcoin и Ethereum, до недавно запущенных токенов.

Цель не в том, чтобы указывать вам, что купить. Цель в том, чтобы дать вам инструменты для самостоятельного принятия решения, располагая максимально достоверной информацией.

Основные выводы 

• Изучение криптовалюты перед инвестированием — это самый эффективный способ избежать вложения денег в проекты, которые никогда не будут успешными.
• «Белая книга» — это самый важный документ, публикуемый криптопроектом, и игнорирование её означает, что вы полагаетесь на чужую интерпретацию, а не на первоисточник.
  Всегда проверяйте график распределения и вестинга токенов, поскольку проект, в котором инсайдеры владеют значительной долей с короткими периодами разблокировки, структурно устроен таким образом, чтобы разочаровать розничных держателей.
• Указанная в заголовке комиссия за торговлю редко отражает полную стоимость, и тот же принцип применим к криптоаналитике: заголовок редко отражает полную картину.
• Данные из блокчейна показывают, как на самом деле используется сеть, а не только как она рекламируется, что делает их одним из самых надежных инструментов для исследований.
  Наличие авторитетной команды с подтвержденным профессиональным опытом и активным участием в проектах на GitHub — один из самых сильных показателей того, что проект серьезно настроен на создание чего-то реального.
• Качественное исследование — это не разовое мероприятие; мониторинг проекта после инвестирования так же важен, как и анализ, проводимый перед покупкой.

Почему важно изучать криптовалюты

Криптовалютный рынок создал реальное богатство для многих инвесторов. Но он также и уничтожил богатство в масштабах, которым мало какие другие рынки могут сравниться. 

Крах Terra Luna в 2022 году за считанные дни уничтожил более 40 миллиардов долларов рыночной капитализации. Последовавший за этим обвал FTX стер еще миллиарды долларов и лишил сотни тысяч пользователей доступа к своим средствам. Список провалившихся проектов, невыполненных обещаний и откровенного мошенничества в этой отрасли насчитывает тысячи случаев.

Большинство этих катастроф объединяет одна общая черта: люди, потерявшие деньги, либо не провели должного исследования проекта, либо доверились шумихе в социальных сетях вместо первоисточников, либо проигнорировали предупреждающие знаки, которые были видны любому, кто достаточно внимательно присмотрелся. Во многих случаях проблемы были очевидны в токеномике, истории команды или коде смарт-контракта. Они просто остались незамеченными теми, кто инвестировал.

Качественное исследование не гарантирует успеха инвестиций. Рынки непредсказуемы, и даже хорошо изученные проекты могут потерпеть неудачу. 

‎

Однако тщательное исследование значительно снижает вероятность вложения денег в то, что изначально не имело смысла. Оно позволяет отличить действительно значимые проекты от тех, которые основаны исключительно на маркетинге и инерции.

Исследования также помогают понять, чем вы владеете. Инвесторы, понимающие фундаментальные основы проекта, как правило, удерживают активы во время временной волатильности, а не устраивают панические распродажи на минимуме. 

Они также умеют распознавать реальные изменения в проекте и понимать, когда пора выходить из него. Такое обоснованное суждение приходит только после выполнения работы.

Наиболее распространенные ошибки в исследованиях криптовалют: полагаться на социальные сети при принятии инвестиционных решений без проверки первоисточников, игнорировать технический документ и детали распределения токенов, не проверять, кто на самом деле стоит за проектом, игнорировать динамику предложения токенов во времени и рассматривать ценовой импульс и социальный ажиотаж как замену фундаментальным показателям.

Понимание того, на что вы смотрите

Прежде чем изучать какую-либо конкретную криптовалюту, полезно понять общие категории существующих проектов. Слово «криптовалюта» охватывает широкий спектр активов с совершенно разными целями, структурами и профилями риска. Блокчейн первого уровня и мем-монета требуют совершенно разных подходов к оценке.

Блокчейны уровня 1

Блокчейн первого уровня — это базовая сеть, которая самостоятельно обрабатывает и записывает транзакции. Биткоин и Эфириум — два наиболее ярких примера, но в эту категорию также входят Solana, Avalanche и Cardano, среди многих других.

Эти сети конкурируют по скорости, безопасности, децентрализации, внедрению разработчиками и размеру экосистемы. При исследовании первого уровня вы оцениваете, смогут ли его технологии, сообщество и траектория внедрения конкурировать на все более переполненном рынке с сильными сетевыми эффектами, благоприятствующими действующим игрокам.

Сети уровня 2

Сети второго уровня строятся поверх существующих блокчейнов первого уровня, чтобы сделать транзакции быстрее и дешевле. Arbitrum, Optimism и Base — это сети второго уровня, построенные на Ethereum. 

Они наследуют часть системы безопасности Ethereum, одновременно снижая перегрузку сети и комиссию за газ. При изучении второго уровня обращайте внимание на то, как он обеспечивает безопасность, является ли он действительно децентрализованным или по-прежнему контролируется небольшой командой, как выглядит его долгосрочная модель комиссий, и как его общая заблокированная стоимость и объем транзакций соотносятся с конкурентами.

Протоколы DeFi

Децентрализованные финансовые протоколы — это приложения, которые воссоздают финансовые услуги, такие как кредитование, заимствование, торговля и получение процентов, без централизованной компании, управляющей ими. Uniswap, Aave, Compound и MakerDAO — известные примеры. 

Протоколы DeFi часто имеют собственные токены управления, которые предоставляют держателям право голоса при принятии решений по протоколу. Исследования в области DeFi в значительной степени сосредоточены на безопасности смарт-контрактов , общей заблокированной стоимости, доходах протокола и структуре управления.

Полезные токены

Некоторые токены предоставляют доступ к определенной услуге или платформе. Chainlink (LINK) используется для оплаты услуг по предоставлению данных оракулов. Filecoin (FIL) выплачивает вознаграждение поставщикам децентрализованного хранилища. 

Ценность этих токенов привязана к фактическому использованию базовой услуги. Исследования в области служебных токенов сосредоточены на том, существует ли реальный спрос на услугу, действительно ли токен необходим для доступа к этой услуге, и растут ли использование и спрос с течением времени.

Мем Монеты

Мем-монеты, такие как Dogecoin и Shiba Inu, начинались как шутки и превратились в активы со значительной рыночной капитализацией, во многом благодаря настроениям сообщества и активности в социальных сетях.

Как правило, им не хватает прочных технических основ или четко определенного варианта использования. Исследования мем-монет почти полностью сосредоточены на размере сообщества, социальной динамике и распределении токенов, поскольку зачастую анализировать практически нечего.

Stablecoins

Стейблкоины предназначены для поддержания фиксированной стоимости, обычно привязанной к фиатной валюте, такой как доллар США. Наиболее распространенными примерами являются USDC, Tether (USDT) и DAI.

Исследования стейблкоинов сосредоточены на механизме резервирования, поддерживающем фиксированный курс, на том, кто проводит аудит этих резервов, на регуляторном статусе эмитента и на том, что происходит в стрессовых условиях. 

Крах TerraUSD в 2022 году продемонстрировал, что происходит, когда алгоритмический механизм стейблкоинов дает сбой под давлением: за неделю было потеряно 40 миллиардов долларов.

Как читать технический документ по криптовалюте

«Белая книга» — это основополагающий документ для большинства криптопроектов. В ней описывается проблема, которую проект стремится решить, используемые технологии, токеномика, дорожная карта и, во многих случаях, команда. 

Оригинальный технический документ Биткоина, опубликованный Сатоши Накамото в 2008 году, занимает девять страниц и является одним из самых понятных технических документов, когда-либо написанных в этой области. Большинство технических документов проектов длиннее, и многие из них не так ясны.

Ознакомление с техническим документом (whitepaper) обязательно, если вы проводите серьезное исследование. Это основной источник информации о проекте и первое место, где следует искать тревожные сигналы. 

Если вы пропустите этот момент и будете полагаться на краткие изложения из социальных сетей или видеороликов влиятельных лиц, вы получите чужую интерпретацию, а не первоисточник.

Четко определенная проблема

В начале документа следует указать конкретную проблему или пробел, который решает проект. Расплывчатые заявления, такие как «революционизация финансов» или «изменение блокчейн-пространства», не имеют смысла. 

В убедительном техническом документе описывается конкретная проблема, подкрепленная доказательствами ее реальности и значимости. В техническом документе Ethereum 2014 года четко обозначены ограничения языка сценариев Bitcoin и предложена универсальная платформа смарт-контрактов в качестве решения. Проблема была конкретной, доказательства были налицо, а предложенное решение было технически обоснованным.

Надежное решение

После определения проблемы в техническом документе следует объяснить, как предлагаемая технология решает эту проблему и почему существующие решения неэффективны. Обратите внимание на техническую глубину. Если раздел с решением выглядит как рекламный текст без технического содержания, это вызывает опасения. 

Вам не нужно понимать каждую техническую деталь, но основной подход должен быть объяснен достаточно ясно, чтобы терпеливый читатель мог понять, как он работает на высоком уровне.

Необходимость символа

Один из важнейших вопросов, на который должен ответить технический документ, звучит так: зачем этому проекту нужен собственный токен? Многие проекты выпускают токены для привлечения средств, не имея веских оснований для существования токена в экосистеме, помимо этой цели. 

В подробном техническом документе объясняется, для чего предназначен токен, кто его использует, зачем он им нужен и как меняется спрос с течением времени по мере роста использования. Если честный ответ заключается в том, что токен оплачивает разработку и не предоставляет никакой другой пользы, это имеет существенное значение для понимания его долгосрочной ценности.

Графики распределения и передачи токенов

Обратите внимание на четкое распределение общего объема токенов. Какой процент достается команде? Что достается ранним инвесторам? Что зарезервировано для широкой публики? Что предназначено для развития экосистемы или вознаграждений за стейкинг? И когда будут разблокированы токены для команды и ранних инвесторов? 

Проекты, в которых инсайдеры владеют значительной долей токенов с короткими или нулевыми сроками вестинга, представляют собой реальный риск ценового давления после того, как эти токены станут доступны для продажи. Это не спекуляция, это арифметика.

Техническая архитектура

Серьезный блокчейн-проект включает в себя технический раздел, объясняющий механизм консенсуса, подход к обработке транзакций, сетевую архитектуру и модель безопасности. 

Вам нужно определить, являются ли технические утверждения конкретными и поддающимися проверке, или же они носят декларативный и расплывчатый характер. Утверждения типа «наш новый механизм консенсуса обеспечивает миллион транзакций в секунду» без объяснения того, как это достигается, должны вызывать вопросы, поскольку это утверждение противоречит всему, что известно отрасли о компромиссах, связанных с этим процессом.

План развития и история реализации

В дорожной карте показано, что уже создано в рамках проекта и что планируется создать в будущем. Если проект существует уже некоторое время, проверьте, были ли достигнуты в срок предыдущие контрольные точки. 

Проект, который постоянно не достигает поставленных целей, свидетельствует о неспособности команды к реализации, независимо от того, насколько амбициозным выглядит план на будущее.

Тревожные сигналы в аналитических отчетах:

• Отсутствует аналитический отчет, или же он состоит в основном из изображений и маркетинговых формулировок без технического содержания.
• Контент скопирован или заимствован из других проектов (проверьте ключевые фразы).
• Нет объяснения, почему этот токен необходим для функционирования экосистемы.
• Распределение токенов в значительной степени ориентировано на команду и первых инвесторов, с коротким или нулевым сроком вестинга.
• Нечеткие или физически невозможные технические утверждения, представленные без объяснений.
• Никаких упоминаний об известных ограничениях или компромиссах в конструкции не приводится.

Белая книга Биткоина (bitcoin.org/bitcoin.pdf) и оригинальная белая книга Эфириума (ethereum.org/en/whitepaper) заслуживают прочтения, даже если вы никогда не планируете инвестировать в эти криптовалюты. Они устанавливают стандарт того, как должен выглядеть заслуживающий доверия технический документ, и служат ориентиром для оценки каждой белой книги, которую вы прочтете впоследствии.

Оценка команды, работающей над криптопроектом.

На ранних стадиях развития проекта команда зачастую является наиболее важным фактором его успеха. Тот же принцип применим и к криптопроектам. Опытная, заслуживающая доверия команда с подтвержденным опытом успешной реализации может компенсировать недостатки продукта на начальном этапе. Команда без соответствующего опыта, анонимные основатели или история неудачных или мошеннических проектов — это серьезный тревожный сигнал.

Исследование основателей и ключевых членов команды.

Начните с LinkedIn. Изучите профессиональную историю каждого члена команды и проверьте, соответствует ли она заявленной должности. Технический директор, не имеющий опыта в разработке программного обеспечения, заслуживает пристального внимания. Основатель, заявляющий о десятилетнем опыте работы с блокчейном, но чей профиль в LinkedIn был создан недавно, заслуживает тщательного изучения.

Найдите каждого члена команды в Twitter, GitHub и с помощью обычного веб-поиска. Разработчики, серьезно относящиеся к своей работе, обычно имеют публичный профиль на GitHub, где вы можете увидеть их вклад в код. Если у ведущего разработчика нет публичной истории изменений кода, это не является автоматическим основанием для дисквалификации, но это важный показатель, который стоит отметить наряду со всем остальным.

Проверьте, участвовали ли члены команды в предыдущих проектах и ​​что с ними произошло. Основателю, запустившему два предыдущих криптопроекта, которые оба провалились или исчезли, не стоит доверять свои деньги, независимо от того, насколько убедительно звучит его нынешнее предложение.

Анонимные команды

Некоторые проекты работают с анонимными или псевдонимными основателями. Сам биткойн был создан под псевдонимом Сатоши Накамото. Анонимность не является автоматическим препятствием, но она перекладывает бремя доверия с команды на код и сообщество.

Для того чтобы проект с анонимными основателями заслуживал доверия, код должен быть открытым и проходить независимую проверку, проект должен иметь достаточно долгую историю, чтобы завоевать доверие, а активное сообщество должно привлекать команду к ответственности. Совершенно новый проект с анонимными основателями и непроверенной кодовой базой представляет собой совершенно иной профиль риска по сравнению со зрелым протоколом, который прозрачно функционирует в течение многих лет.

Советники и спонсоры

Многие криптопроекты указывают в списках известных советников и инвесторов, чтобы повысить доверие. К таким спискам следует относиться со скептицизмом. Указание советника в списке мало что значит, если этот человек не вносит активный вклад в проект. Некоторые люди, указанные в качестве советников, даже не подозревают, что их имена есть на сайте, или согласились на это в обмен на распределение токенов, которые они планируют продать при первой же возможности.

Поддержка со стороны авторитетных венчурных фирм, таких как Andreessen Horowitz (a16z), Paradigm или Multicoin Capital, имеет больший вес, поскольку эти фирмы проводят комплексную проверку перед инвестированием. Но даже институциональная поддержка не гарантирует успеха, и у институциональных инвесторов есть свои собственные мотивы, которые не всегда совпадают с интересами розничных инвесторов. Когда вы видите список известных инвесторов, ищите пресс-релизы или публичные заявления, подтверждающие инвестиции, а не принимайте утверждение за чистую монету.

активность на гитхабе

Для любого проекта, заявляющего о разработке технологий, проверьте его репозиторий на GitHub. Посмотрите историю коммитов, чтобы увидеть, активно ли разработчики пишут и обновляют код. Высокая частота коммитов от нескольких участников свидетельствует об активной разработке. Репозиторий, который не обновлялся в течение нескольких месяцев, говорит о том, что проект, возможно, застопорился или что разработка, описанная в маркетинговых материалах, на самом деле не ведется.

Вам не нужно читать сам код. Вы оцениваете характер активности: как часто вносятся новые изменения в код, сколько разработчиков вносят свой вклад, возникают ли и решаются ли проблемы, и растет ли и развивается ли кодовая база с течением времени.

Понимание токеномики

Токеномика — это экономическая модель криптовалюты: сколько токенов существует, как они распределяются, как новые токены поступают в обращение и что создает спрос на токен с течением времени. Неправильный подход к токеномике — одна из самых распространенных причин провала криптопроектов, даже если базовая технология надежна. Хорошо разработанный протокол с плохо разработанной токеномикой почти всегда будет не показывать должного результата.

Токеномика — это механизм спроса и предложения конкретного токена. Со стороны предложения: сколько токенов существует сейчас, сколько будет существовать в будущем и когда заблокированные токены будут выпущены в обращение? Со стороны спроса: для чего людям на самом деле нужен этот токен, и растет или снижается этот спрос по мере масштабирования проекта?

Общий объем поставок и оборотный объем поставок

Каждый токен имеет общее количество токенов (максимальное число токенов, которое когда-либо будет существовать) и количество токенов в обращении (количество токенов, доступных в данный момент на рынке). Эти два показателя могут существенно отличаться, и путаница между ними приводит к принятию неверных инвестиционных решений.

Общее количество биткоинов составляет 21 миллион. По состоянию на 2026 год в обращении находится около 19.9 миллионов, а оставшиеся будут добыты в течение следующих десятилетий. Этот фиксированный, предсказуемый график предложения является ключевым элементом инвестиционной стратегии для многих держателей биткоинов.

У многих альткоинов существует большой разрыв между объемом обращающихся токенов и общим объемом предложения. Если у токена в обращении 100 миллионов, а общий объем предложения составляет 10 миллиардов, это означает, что в конечном итоге на рынок поступит еще 9.9 миллиарда токенов. По мере этого происходит размывание доли существующих держателей, если только спрос не будет расти достаточно быстро, чтобы поглотить дополнительное предложение. Всегда проверяйте оба показателя на CoinGecko или CoinMarketCap, прежде чем делать выводы о том, дешев или дорог токен, основываясь только на его цене.

Полностью разбавленная оценка

Полная разводненная стоимость (FDV) — это рыночная капитализация, рассчитанная на основе общего объема предложения по текущей цене. Она показывает, какой была бы рыночная капитализация, если бы все токены уже находились в обращении. Большая разница между рыночной капитализацией и FDV сигнализирует о значительном будущем предложении, которое в конечном итоге поступит на рынок. CoinGecko отображает оба показателя для большинства токенов, и их сравнение является быстрой, но важной проверкой.

Распределение токенов

Здоровое распределение токенов не дает одной стороне чрезмерного контроля. Когда небольшое количество кошельков владеет значительной долей общего объема, эти держатели могут существенно повлиять на рынок, если решат продать свои токены. Вы можете проверить концентрацию кошельков в обозревателях блокчейна. На Etherscan найдите любой токен ERC-20 и посмотрите список крупнейших держателей. Если 10 крупнейших кошельков владеют 60% или более всех токенов, такая концентрация представляет собой реальный риск.

Графики вестинга

График вестинга определяет, когда заблокированные токены становятся доступными для продажи. Разумной структурой является выпуск командных токенов с годичным периодом постепенного высвобождения (в течение первого года ничего не разблокируется), за которым следуют ежемесячные выпуски в течение трех лет. Это свидетельствует о том, что команда привержена долгосрочному успеху проекта, а не стремится к быстрой продаже.

Короткие периоды вестинга или его полное отсутствие — это тревожный сигнал. Если токены команды разблокируются в течение шести месяцев после запуска, инсайдеры могут начать продавать их относительно скоро. Во многих случаях провала проектов и неожиданных сбоев в работе наблюдается повторяющаяся закономерность: команда продает свою долю вскоре после разблокировки токенов, цена падает, и розничные держатели несут убытки.

Графики инфляции и выбросов

Некоторые токены, как, например, биткоин, имеют фиксированное предложение. Другие используют инфляционную модель, при которой новые токены постоянно создаются и распределяются в качестве вознаграждений за стейкинг или стимулов к ликвидности. Высокая инфляция размывает долю существующих держателей. Токен, предлагающий чрезвычайно высокую годовую доходность (APY) за стейкинг, может показаться привлекательным, пока вы не поймете, что новые токены, финансирующие эту доходность, увеличивают общее предложение, и цена должна расти быстрее темпов инфляции, чтобы держатели получили реальную выгоду.

Всегда уточняйте текущий годовой уровень инфляции для любого исследуемого токена. Сравните его с ростом фактического использования и спроса. Для поддержания цены токена с 50% годовой инфляцией спрос должен вырасти на 50%, прежде чем держатели получат дополнительную прибыль.

Полезность токенов и увеличение их стоимости

Самый важный вопрос токеномики: зачем нужен этот токен, и что заставляет людей хотеть его хранить, а не продавать сразу после получения?

Токены накапливают ценность разными способами. Некоторые необходимы для использования сети (ETH оплачивает комиссию за газ в сети Ethereum). Другие предоставляют права управления протоколом (владельцы UNI голосуют по решениям Uniswap). Некоторые получают долю дохода протокола. Некоторые не имеют определенной полезности, кроме спекулятивной. Понимание того, к какой категории относится токен, определяет, что на самом деле определяет его долгосрочную ценность.

В 2021 году Ethereum ввел механизм сжигания комиссий посредством EIP-1559. При высокой загрузке сети сжигается больше ETH, чем создается за счет вознаграждений за стейкинг, что приводит к дефляции предложения. Понимание этого механизма многое объясняет о долгосрочной ценности ETH. Поиск эквивалентных механизмов накопления стоимости в других токенах — полезная исследовательская практика.

‎

Анализ рыночной капитализации и объема торгов.

Рыночная капитализация и объем торгов — два наиболее часто упоминаемых показателя в криптоанализе. Однако они также являются одними из наиболее часто неправильно используемых. Понимание того, что они измеряют и чего не измеряют, помогает использовать их правильно.

Рыночная капитализация

Рыночная капитализация — это текущая цена токена, умноженная на его количество в обращении. Токен, цена которого составляет 1 доллар, при объеме в обращении в 1 миллиард токенов имеет рыночную капитализацию в 1 миллиард долларов. Это дает приблизительное представление об общей ценности, которую рынок присваивает проекту по сравнению с другими проектами в той же сфере, но имеет важные ограничения.

Ключевой момент: рыночная капитализация рассчитывается на основе объема находящихся в обращении токенов, а не общего объема. Токен, у которого сегодня в обращении находится 10% от общего объема, имеет гораздо меньшую рыночную капитализацию, чем та, которая будет у него после разблокировки оставшихся 90%. При сравнении рыночных капитализаций разных проектов всегда проверяйте, какая доля общего объема находится в обращении в данный момент. Два токена с одинаковой рыночной капитализацией могут иметь совершенно разные траектории изменения объема предложения в будущем.

В криптовалютном рынке рыночная капитализация, как правило, подразделяется на крупные (более 10 миллиардов долларов), средние (от 1 до 10 миллиардов долларов), малые (от 100 до 1 миллиарда долларов) и микрокапитализации (менее 100 миллионов долларов). Каждая категория имеет свои особенности ликвидности и профиль риска. Крупные компании более устоявшиеся, обладают более высокой ликвидностью и меньшей волатильностью по сравнению с остальным рынком. Микрокапитализации могут резко меняться при небольших объемах торгов и наиболее уязвимы для манипуляций.

Объем торгов и ликвидность

Объем торгов измеряет общую стоимость всех транзакций за определенный период, обычно за 24 часа. Высокий объем по отношению к рыночной капитализации свидетельствует о реальной активности и ликвидности рынка. Низкий объем по отношению к рыночной капитализации указывает на низкую ликвидность актива, где крупный покупатель или продавец может существенно повлиять на цену.

Полезным показателем является отношение объема торгов к рыночной капитализации. Токен с рыночной капитализацией в 100 миллионов долларов и ежедневным объемом торгов в 50 миллионов долларов имеет очень активную торговлю. То же самое, но с ежедневным объемом торгов в 200 000 долларов, имеет низкую ликвидность и потенциально легко поддается манипуляциям.

Следует помнить, что на многих биржах объемы торгов, как правило, завышены. У бирж есть стимул показывать высокие объемы, поскольку это привлекает трейдеров, ищущих ликвидность. Сторонние поставщики данных, такие как Messari и Kaiko, пытаются отфильтровать фиктивные сделки и поддельные объемы, и их скорректированные данные более надежны, чем исходные данные, предоставляемые биржами, для проведения значимых сравнений.

Ликвидность — это показатель того, насколько легко вы можете купить или продать токен, не оказывая существенного влияния на его цену. Проверьте глубину книги ордеров на бирже, где вы планируете торговать. Здоровая книга ордеров содержит значительные объемы ордеров на покупку и продажу, находящиеся в пределах нескольких процентных пунктов от текущей цены с обеих сторон. Тонкая книга ордеров с большими разрывами между ценовыми уровнями означает, что ваша сделка будет иметь значительное проскальзывание, особенно для крупных позиций.

Чтение данных в блокчейне

Данные, хранящиеся в блокчейне, — это информация, записанная непосредственно в блокчейне: каждая транзакция, баланс кошелька, взаимодействие со смарт-контрактом и перевод токенов. Поскольку блокчейны являются публичными, любой может прочитать эти данные. Это дает вам прямое представление о том, как на самом деле используется сеть, а не только о том, как она рекламируется. Это делает анализ данных в блокчейне одним из самых мощных и недооцененных инструментов исследования, доступных розничным инвесторам.

Активные адреса

Количество уникальных активных адресов за определенный период измеряет фактическое использование сети. Рост числа активных адресов свидетельствует о том, что сетью пользуется больше людей. Снижение этого показателя, не соответствующее маркетинговым заявлениям о растущем распространении, является сигналом, заслуживающим тщательного изучения.

Используйте этот показатель как индикатор тренда, а не как абсолютное число пользователей. Один человек может контролировать множество адресов, а автоматизированные взаимодействия со смарт-контрактами учитываются как активность, не представляя при этом отдельных пользователей. Тренд во времени важнее, чем абсолютное число.

Количество и стоимость транзакций

Количество транзакций измеряет число отдельных транзакций, совершаемых в сети за день. Стоимость транзакций измеряет общую сумму переведенных средств в долларах. Вместе они показывают, используется ли сеть для реальной экономической деятельности или в основном простаивает. Проект, заявляющий о себе как о крупном центре DeFi, но обрабатывающий всего несколько сотен транзакций в день, не соответствует своему заявлению.

Общая стоимость заблокирована

Показатель Total Value Locked (TVL) измеряет общую сумму активов, депонированных в протокол DeFi. Это стандартный показатель для оценки протоколов кредитования, децентрализованных бирж и платформ доходного фермерства. Рост TVL свидетельствует о том, что пользователи доверяют протоколу больше своих активов. Быстрое снижение TVL указывает на то, что пользователи выводят средства, часто в ответ на опасения по поводу безопасности, устойчивости доходности или наличия конкурентных альтернатив.

Показатель TVL всегда следует оценивать наряду с рыночной капитализацией токенов протокола. Соотношение рыночной капитализации к TVL дает приблизительное представление о том, является ли токен дешевым или дорогим относительно экономической активности, которую обрабатывает протокол. Рыночная капитализация токенов, значительно превышающая TVL, может указывать на переоценку относительно текущего использования, хотя ожидания будущего роста также имеют значение.

Резервы биржи и потоки токенов

Количество биткоинов или эфириума, хранящихся на биржах, является широко отслеживаемым индикатором. Снижение резервов бирж обычно означает, что держатели переводят активы в личные кошельки, что указывает на долгосрочное намерение владения и уменьшает доступное немедленное предложение. Рост резервов бирж означает, что больше активов доступно для потенциальной продажи, и может сигнализировать о приближающемся давлении со стороны продавцов.

На Etherscan можно найти информацию о крупнейших держателях любого токена ERC-20. Крупные переводы токенов с кошельков проекта на депозитные адреса бирж могут сигнализировать о том, что крупный держатель готовится к продаже. Такие сервисы, как Whale Alert, отслеживают крупные транзакции в основных блокчейнах и обеспечивают раннюю информацию о значительных движениях.

Основные инструменты блокчейна:

Glassnode (glassnode.com) — ведущая платформа для мониторинга блокчейна Bitcoin и Ethereum, включая потоки транзакций и поведение держателей. Бесплатный тариф предоставляет ежедневные данные. DefiLlama (defillama.com) отслеживает TVL по всем протоколам и цепочкам DeFi, доходы протоколов и данные о комиссиях — совершенно бесплатно. Dune Analytics (dune.com) позволяет любому пользователю выполнять SQL-запросы к данным блокчейна и предоставляет тысячи созданных сообществом панелей мониторинга, охватывающих конкретные протоколы. Etherscan (etherscan.io) и Solscan (solscan.io) предоставляют необработанные данные блокчейна для Ethereum и Solana соответственно. Token Terminal (tokenterminal.com) отслеживает доходы протоколов и предоставляет эквиваленты P/E для криптопроектов.

Оценка технологии

Для оценки технологии криптопроекта не обязательно быть разработчиком программного обеспечения. Необходима система оценки того, насколько заслуживают доверия технические заявления, как технология соотносится с существующими решениями и насколько открыто и ответственно разрабатывают проект.

Трилемма блокчейна

Трилемма блокчейна, концепция, популяризированная основателем Ethereum Виталиком Бутериным, утверждает, что блокчейн-сети сталкиваются с фундаментальным компромиссом между тремя свойствами: децентрализацией, безопасностью и масштабируемостью. Улучшение одного из этих свойств обычно происходит за счет другого. Биткойн максимизирует безопасность и децентрализацию за счет пропускной способности. Solana отдает приоритет скорости и низким комиссиям, но достигает этого частично за счет работы на меньшем количестве, но более мощных валидаторах, чем Ethereum, что снижает децентрализацию.

Когда проект заявляет о решении трилеммы, то есть о достижении всех трех свойств одновременно без компромиссов, к этому заявлению следует отнестись с серьезным скептицизмом. Как он добивается высокой пропускной способности? Использует ли он небольшой, надежный набор валидаторов? Зависит ли он от централизованного компонента где-то в системе? Что произойдет с сетевой безопасностью, если несколько крупных валидаторов выйдут из строя или вступят в сговор? Ответы на эти вопросы покажут, на какие компромиссы проект действительно пошел, даже если маркетинговая стратегия этого не признает.

Консенсусные механизмы

Механизм консенсуса — это способ, с помощью которого сеть блокчейн достигает согласия относительно того, какие транзакции являются действительными. Доказательство работы (PoW) требует от майнеров затрат вычислительной энергии для проверки транзакций. Биткойн использует PoW. Энергетические затраты делают атаки дорогостоящими, но ограничивают пропускную способность транзакций и потребляют значительное количество электроэнергии.

Proof of Stake (PoS) требует от валидаторов блокировать токены в качестве залога. Их выбирают для проверки блоков на основе их доли и они получают вознаграждение за честное поведение. Если они действуют нечестно, их застейканные токены могут быть уничтожены (урезаны). Ethereum перешел на PoS в сентябре 2022 года. PoS более энергоэффективен, чем PoW, и, как правило, обеспечивает более высокую пропускную способность, но модель безопасности основана на экономических штрафах, а не на физических затратах энергии, что представляет собой другой вид гарантии безопасности.

Когда в проекте внедряется новый или модифицированный механизм консенсуса, необходимо провести независимый анализ безопасности этого механизма, прежде чем считать проект технически обоснованным. Новые схемы консенсуса, не прошедшие стресс-тестирование в масштабе, несут более высокий риск для безопасности, чем устоявшиеся подходы.

Аудит смарт-контрактов

Смарт-контракты — это самоисполняемый код, работающий в блокчейне. Они обрабатывают миллиарды долларов в протоколах DeFi и контрактах токенов. Когда в смарт-контрактах обнаруживаются уязвимости, злоумышленники используют их для вывода средств. Взлом Ronin Bridge в 2022 году обошелся в 625 миллионов долларов. Взлом Poly Network в 2021 году привел к выводу более 600 миллионов долларов, прежде чем злоумышленник вернул большую часть средств.

Любой проект, использующий смарт-контракты для управления средствами пользователей, должен пройти независимую проверку кода авторитетной компанией по обеспечению безопасности. Такие компании, как Trail of Bits, Certik, Quantstamp и OpenZeppelin Audits, хорошо известны в этой области. Аудит не гарантирует полной безопасности, но существенно снижает риск того, что распространенные уязвимости останутся незамеченными.

Если проект заявляет о прохождении аудита, проверьте это утверждение. Найдите сам отчет об аудите, выясните, кто его проводил, ознакомьтесь с разделом о результатах и ​​подтвердите, были ли устранены выявленные проблемы в проекте. Некоторые проекты ссылаются на аудиты, охватывающие лишь часть их кодовой базы, или на аудиты, проведенные на более ранней версии кода, которая с тех пор значительно изменилась.

Открытый исходный код

Серьезные блокчейн-проекты делают свой код общедоступным на GitHub. Открытый исходный код позволяет независимым разработчикам и исследователям безопасности проверять его, выявлять ошибки и предлагать улучшения. Проекты, которые держат свой код закрытым, не могут воспользоваться этим процессом проверки, и у пользователей нет возможности убедиться в том, что технология работает так, как описано.

Открытый исходный код также означает, что код может быть скопирован другими разработчиками. Это не подрывает ценность проекта. Ценность блокчейна заключается в его сети, сообществе и экономической активности, а не в секретности кода. Проекты, которые отказываются от открытого исходного кода, одновременно требуя доверия, выдвигают необычную просьбу.

Сообщество, социальные сигналы и рыночные настроения

Криптовалютные рынки в большей степени, чем практически любой другой класс активов, зависят от сообщества и настроений. Размер, качество и вовлеченность сообщества проекта определяют его распространение, устойчивость к спадам и способность привлекать разработчиков и партнеров. Технически сильный проект со слабым сообществом часто показывает худшие результаты. Технически слабый проект с активным сообществом может существовать дольше, чем можно было бы предположить, исходя из фундаментальных показателей.

Оценка качества сообщества

Discord и Telegram — это платформы, где сосредоточено большинство активных криптосообществ. Присоединяясь к серверу Discord какого-либо проекта, обратите внимание на то, что на самом деле обсуждают люди. Обсуждают ли участники сообщества технологию, спорят ли о предложениях по управлению и помогают ли друг другу понять, как работает протокол? Или же сервер в основном посвящен прогнозам цен, просьбам к команде «подкачать» токены и жалобам на то, когда же произойдет восстановление его стоимости?

В здоровых сообществах есть каналы для обновлений о разработке, обсуждения вопросов управления, технической поддержки и общего общения. Размер сообщества сам по себе не имеет значения. Сервер с 500 000 участников, состоящий в основном из ботов и спекулянтов ценами, дает меньше информации, чем сервер с 5,000 действительно вовлеченными участниками, которые глубоко понимают проект.

Твиттер и социальные сети

Twitter остается основной социальной сетью для криптоиндустрии. Подписка на ключевых разработчиков, исследователей безопасности и авторитетных аналитиков обеспечивает ленту технических разработок, сообщений об уязвимостях и комментариев рынка в режиме реального времени. Когда крупный исследователь безопасности публикует сообщение об уязвимости в протоколе, которым вы владеете, это важная информация для принятия решений. Когда же анонимный аккаунт с большим количеством подписчиков публикует сообщение о «скрытом сокровище» — это просто шум, требующий проверки, прежде чем предпринимать какие-либо действия.

Различайте сигнал и шум. Сигнал исходит от разработчиков, объявляющих о технических достижениях, исследователей безопасности, раскрывающих результаты исследований с доказательствами, и аналитиков, делящихся данными из блокчейна с четкими источниками. Шум исходит от влиятельных лиц, продвигающих принадлежащие им токены, анонимных аккаунтов, делающих прогнозы цен, и скоординированных кампаний по созданию ажиотажа вокруг проекта до того, как инсайдеры начнут его продавать.

Платная реклама широко распространена в крипто-социальных сетях. Инфлюенсерам регулярно платят за продвижение токенов без надлежащего раскрытия информации. Если вы видите аккаунт с большим количеством подписчиков, который неоднократно и с энтузиазмом публикует посты о конкретном токене с небольшой капитализацией, проверьте, раскрывает ли он свои финансовые отношения. Если нет, рассматривайте контент как рекламу, а не как исследование.

Reddit и форумы

Для исследования конкретных проектов может быть полезен специализированный сабреддит, но имейте в виду, что модераторы этих сообществ часто имеют финансовые интересы в проекте и могут удалять критические сообщения. Более полезной тактикой является поиск на Reddit по названию проекта с добавлением таких слов, как «проблемы», «критика» или «мошенничество с выводом средств». Это выявит проблемы, которые собственные каналы проекта никогда бы не осветили. Сообщества, которые защищают от любой критики и удаляют негативные сообщения, говорят о важном аспекте культуры ответственности в проекте.

Инструменты анализа настроений

Santiment (santiment.net) отслеживает активность в социальных сетях, активность разработчиков и поведение крупных инвесторов (китов) по сотням токенов. LunarCrush (lunarcrush.com) агрегирует активность в социальных сетях и оценивает токены по уровню вовлеченности сообщества. Ни один из них не прогнозирует цену, но оба помогают понять контекст вокруг проекта и определить, растет или снижается активность в социальных сетях по сравнению с историческими данными.

Индекс страха и жадности в криптовалютной среде (alternative.me) измеряет общее рыночное настроение по шкале от крайнего страха до крайнего жадности. Исторически периоды крайнего страха совпадали с рыночными минимумами, а периоды крайнего жадности предшествовали коррекциям. Это довольно грубый инструмент, но он предоставляет полезный контекст для понимания текущего состояния общей рыночной психологии.

Анализ конкуренции

Ни один криптопроект не существует в изоляции. Каждый протокол конкурирует с альтернативами за пользователей, разработчиков, капитал и внимание. Понимание конкуренции, с которой сталкивается любой проект, имеет важное значение для оценки его реалистичного пути развития.

Выявление прямых конкурентов

Начните с определения категории проекта, затем перечислите основные конкурирующие проекты. Если вы исследуете децентрализованную биржу, в ваш список для сравнения войдут Uniswap, Curve и Jupiter. Если вы исследуете новый блокчейн первого уровня, в ваш список для сравнения войдут Ethereum, Solana и Avalanche, каждый из которых имеет устоявшуюся экосистему и значительные сетевые эффекты, работающие в его пользу.

Для каждого конкурента сравните комиссионные сборы, скорость транзакций, размер экосистемы разработчиков, общую заблокированную стоимость или объем торгов, размер сообщества и финансирование. Новому уровню 1, претендующему на звание «убийцы Ethereum», необходимо убедительно объяснить, почему разработчики и пользователи откажутся от платформы с тысячами существующих приложений в пользу платформы с очень небольшим их количеством.

Сетевые эффекты

Сетевые эффекты — один из самых мощных и недооцененных факторов в криптовалюте. Сетевой эффект возникает, когда платформа становится более ценной по мере того, как ею пользуется все больше людей. Чем больше разработчиков создают приложения на Ethereum, тем больше приложений появляется для пользователей. Чем больше пользователей, тем привлекательнее Ethereum для новых разработчиков. Этот самоподдерживающийся цикл объясняет, почему существующие сети трудно вытеснить, даже если существует технически превосходящий конкурент.

При оценке нового проекта задайте себе вопрос: как он планирует преодолеть преимущество сетевого эффекта существующих игроков? Ориентируется ли он на нишу, которую существующие платформы плохо обслуживают? Предлагает ли он лучшие экономические условия для пользователей или разработчиков? Взаимодействует ли он с существующими сетями, а не конкурирует напрямую? На эти вопросы есть реальные ответы, которые должны быть четко изложены в техническом документе и команде разработчиков.

Рыночные циклы

Криптовалютные рынки движутся по широким циклам. Проекты, запущенные на пике бычьего цикла, часто демонстрируют быстрый первоначальный рост, за которым следуют серьезные просадки по мере коррекции рынка. Проекты, пережившие полноценный медвежий рынок, сохранившие активность в разработке и укрепившие свои фундаментальные показатели во время спада, как правило, выходят из него более сильными в следующем цикле.

Отслеживание того, пережил ли проект хотя бы один полный рыночный цикл, является одним из способов оценки его устойчивости и преданности команды. Проект, который привлек средства на пике бычьего рынка 2021 года и продолжил развитие в период спада 2022-2023 годов, продемонстрировал то, чего совершенно новый проект пока просто не может показать.

Нормативно-правовые аспекты

Регулирование является одним из самых больших внешних рисков для криптопроектов. Проект, который технически безупречен, хорошо финансируется и развивается, может столкнуться с серьезными проблемами, если регулятор классифицирует его токен как незарегистрированную ценную бумагу, ограничит его деятельность на основных рынках или предпримет принудительные меры против команды.

Вопрос о ценных бумагах

В Соединенных Штатах Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) применяет тест Хауи для определения того, является ли актив ценной бумагой. Согласно этому тесту, актив, вероятно, является ценной бумагой, если он представляет собой инвестиции денежных средств в общее предприятие с ожиданием получения прибыли в основном за счет усилий других лиц. Многие токены могут соответствовать этому определению, и в последние годы SEC возбудила дела против многочисленных криптопроектов и бирж.

Токены, классифицируемые в США как незарегистрированные ценные бумаги, могут быть исключены из листинга бирж, подвергнуты судебному преследованию, а также могут быть ограничены в отношении их владения. При изучении проекта проверьте, получал ли он какие-либо уведомления от регулирующих органов и предпринял ли команда шаги для обеспечения соответствия законодательству на основных рынках. Проекты, которые намеренно уклоняются от ответа на этот вопрос, берут на себя юридические риски, которые в конечном итоге затрагивают держателей токенов.

Глобальная нормативно-правовая среда

Нормативно-правовая среда для криптовалют значительно различается в зависимости от страны. Регламент Европейского союза о рынках криптоактивов (MiCA) вступил в силу в 2024 году и обеспечивает относительно четкую основу для эмитентов и бирж, работающих в ЕС. Великобритания разрабатывает собственную нормативно-правовую базу под эгидой Управления по финансовому регулированию и надзору (FCA). В Сингапуре действует система лицензирования через Валютное управление Сингапура (MAS). В различных странах Персидского залива созданы благоприятные для криптовалют регуляторные зоны, привлекающие проекты, стремящиеся к правовой ясности.

Проверьте, получил ли проект соответствующие лицензии в юрисдикциях, где он работает и где находятся его пользователи. Проект, который прозрачно раскрывает свою регуляторную стратегию и активно взаимодействует с регулирующими органами, несет значительно меньший юридический риск, чем тот, который полностью избегает этой темы.

юридические риски смарт-контрактов

Протоколы DeFi, работающие через смарт-контракты без четкого юридического лица, существуют в «серой зоне» регулирования. Некоторые регуляторы начали рассматривать разработчиков таких протоколов как ответственных за соблюдение нормативных требований, даже если сам протокол технически децентрализован. Санкции правительства США против протокола Tornado Cash Mixer и последующий арест его разработчиков продемонстрировали ограниченность аргумента «это всего лишь код» как юридической защиты.

Для протоколов, владеющих значительными активами и обслуживающих реальных пользователей, отсутствие какой-либо правовой структуры или системы регулирования становится все более серьезным фактором риска, к которому опытные инвесторы относятся серьезно.

Как распознать криптомошенничество и признаки мошенничества

Криптомошенничество варьируется от очевидных схем «накачки и сброса» до сложных операций, на выполнение которых уходят месяцы. Знание распространенных закономерностей — ваша лучшая защита от самых распространенных ловушек.

Коврик тянет

Афера с «вытягиванием купонов» происходит, когда разработчики проекта привлекают покупателей, а затем выводят всю ликвидность проекта или продают свои собственные активы, оставляя других инвесторов с бесполезными токенами. На децентрализованных биржах такие аферы часто осуществляются путем добавления ликвидности к торговой паре для привлечения покупателей по мере роста цены, а затем полного вывода всей ликвидности. Цена мгновенно падает, и покупатели не могут продать, потому что ликвидности для продажи больше нет.

К тревожным признакам относятся: анонимная команда без подтвержденной истории, непроверенный код, отсутствие графика распределения токенов команды, чрезмерно агрессивный маркетинг с обещаниями невероятной отдачи, отсутствие заслуживающих доверия спонсоров, блокировка ликвидности на очень короткий период или ее полное отсутствие, а также любая функция смарт-контракта, позволяющая владельцу замораживать переводы или выпускать неограниченное количество новых токенов.

Схемы памп и дамп

В схеме «накачка и сброс» скоординированная группа накапливает токен с низкой рыночной капитализацией по низким ценам, а затем запускает маркетинговую кампанию в социальных сетях и мессенджерах, чтобы привлечь розничных покупателей. Когда цена достаточно вырастет, группа продает свою позицию, цена падает, и покупатели, купившие токены позже, несут убытки.

К признакам могут относиться: внезапный необъяснимый скачок цены токена с низким объемом торгов; волны сообщений в социальных сетях от аккаунтов с небольшой историей, публикующих похожие сообщения об одном и том же токене; заявления о скором листинге на биржах или партнерстве, которые невозможно проверить; и графики цен, показывающие почти вертикальный рост с последующим столь же резким падением.

Токены-ловушки

Токен-ловушка — это смарт-контракт, разработанный таким образом, что покупатели могут покупать, но не могут продавать. Код контракта включает ограничение, запрещающее продажу с любого адреса, кроме адреса разработчика. Покупатели наблюдают за ростом цены, пытаются продать и оказываются заблокированными без возможности вернуть средства.

Проверить наличие признаков ловушки для спекулянтов можно с помощью Honeypot.is для токенов Ethereum или RugCheck (rugcheck.xyz) для токенов Solana. Эти инструменты анализируют код контракта и выявляют ограничения, препятствующие обычной продаже. Проверка перед покупкой любого незнакомого токена занимает менее минуты и ничего не стоит.

Фальшивые команды и плагиат документов

В некоторых проектах для профилей команды используются стоковые фотографии или изображения, сгенерированные ИИ, или же в качестве членов команды указываются реальные люди без их ведома. Проверьте фотографии профилей с помощью обратного поиска изображений в Google Images, чтобы убедиться, что они не встречаются в других местах в интернете. Фотография разработчика, которая также присутствует в библиотеке стоковых фотографий, является явным признаком того, что команда сфабрикована.

Плагиат в технических документах также является распространенным явлением. Скопируйте отдельные предложения из технического документа в поисковую систему и проверьте, встречаются ли они дословно в других документах. Проект, который не может написать собственный технический документ, вряд ли создает оригинальные технологии.

Контрольный список тревожных сигналов перед инвестированием в любой проект:

Отсутствие независимого аудита смарт-контракта от авторитетной фирмы. Анонимная команда без подтвержденного профессионального опыта. Команда владеет большим процентом токенов без значимого периода вестинга. Обещания гарантированной прибыли. Белая книга расплывчата, содержит плагиат или состоит в основном из маркетинговых формулировок. Внезапные необъяснимые скачки цен, сопровождаемые скоординированной активностью в социальных сетях. Смарт-контракт позволяет владельцу замораживать переводы или выпускать неограниченное количество токенов. Отсутствие работающего продукта, несмотря на месяцы или годы разработки. Отсутствие ответов на законные технические вопросы от сообщества. Ликвидность не заблокирована или истекает в очень короткий срок.

‎

Приближение к оценке криптовалют

Оценка стоимости криптовалют — задача действительно сложная. Традиционные модели, основанные на доходах, денежных потоках или дивидендах, не всегда точно соответствуют большинству криптоактивов. Но это не значит, что оценить криптовалюту невозможно. Это означает, что для оценки типа актива необходимо использовать разные подходы.

Биткойн: дефицит и средство сохранения стоимости

Преобладающая система оценки биткоина рассматривает его как дефицитный, трудновоспроизводимый актив, ценность которого определяется его свойствами как средства сохранения стоимости, а не его полезностью в каком-либо конкретном применении. Ценность биткоина определяется его фиксированным графиком предложения, устойчивостью к цензуре и конфискации, безопасностью благодаря алгоритму Proof of Work и растущим признанием институциональными инвесторами его как легитимного класса активов.

Количественные модели, такие как Stock-to-Flow, сравнивают существующее предложение биткоина с его ежегодным новым предложением (темпом производства), чтобы смоделировать дефицит по сравнению с другими активами. Мультипликатор Пуэлла отслеживает доходы майнеров относительно исторических средних значений как индикатор позиционирования в рыночном цикле. Это несовершенные модели, но они предоставляют полезный контекст для понимания того, где находится биткоин в своей исторической модели относительно прошлых циклов.

Платформы смарт-контрактов: структура использования сети

Оценить стоимость Ethereum и аналогичных платформ смарт-контрактов сложнее, поскольку их полезность шире. Один из подходов рассматривает собственный токен как денежную премию, необходимую для использования сети. По мере увеличения экономической активности в сети Ethereum растет спрос на ETH для оплаты комиссий за транзакции. В сочетании с механизмом сжигания комиссий, введенным в 2021 году, более интенсивное использование напрямую снижает предложение, создавая ценовую поддержку со стороны спроса.

Показатель Network Value to Transaction (NVT) сравнивает рыночную капитализацию сети со стоимостью обрабатываемых ею транзакций. Высокий показатель NVT свидетельствует о том, что рынок оценивает сеть со значительной премией по сравнению с текущей пропускной способностью, указывая либо на переоценку, либо на высокие ожидания будущего роста. Token Terminal публикует годовые данные о комиссиях и доходах основных протоколов, что предоставляет полезный материал для сравнения.

Протоколы DeFi: оценка на основе дохода

Протоколы DeFi, генерирующие измеримый доход, можно оценить, используя подход, аналогичный традиционному анализу «цена/прибыль». Разделите полную рыночную капитализацию на годовой доход протокола, чтобы получить эквивалентный коэффициент P/E. Протокол с рыночной капитализацией в 500 миллионов долларов, генерирующий 50 миллионов долларов годовых комиссионных, имеет коэффициент P/E равный 10, что напрямую сопоставимо с традиционными оценками финансовых компаний.

Token Terminal отслеживает доходы протоколов и предоставляет эти коэффициенты для десятков проектов DeFi. Сравнение коэффициентов P/E конкурирующих протоколов дает приблизительное представление об относительной оценке, хотя ожидания роста и история безопасности влияют на то, оправдана ли премия.

Заметка о рефлексивности

Криптовалютные рынки отличаются высокой степенью рефлексивности. Рост цен привлекает новых покупателей, что, в свою очередь, приводит к дальнейшему росту цен, а это, в свою очередь, привлекает еще больше покупателей. Это означает, что проект может торговаться по кажущейся переоцененности в течение длительного периода во время бычьего рынка. Та же рефлексивность работает и в обратном направлении во время спадов.

Используйте оценочные модели как ориентир для понимания относительной стоимости и рисков, заложенных в текущих ценах, а не как точный инструмент для определения момента входа на рынок. Токен, торгующийся по цене, в 50 раз превышающей выручку протокола, говорит о том, что значительная часть будущего роста уже заложена в цену. Это не гарантирует немедленной коррекции, но показывает, насколько должен сбыться бычий сценарий, чтобы инвестиции имели смысл по сегодняшней цене.

Инструменты и ресурсы для исследования

Качество исследований во многом зависит от используемых инструментов. Здесь представлен подробный обзор наиболее полезных ресурсов, сгруппированных по областям их специализации.

Рыночные данные и обзор проекта

CoinGecko (coingecko.com) — это наиболее полный бесплатный источник информации о ценах токенов, рыночной капитализации, объеме и общем объеме предложения, объеме торгов, листингах на биржах и рейтингах активности разработчиков. Он отслеживает более 10 000 токенов на сотнях бирж и является одним из первых источников информации при начале исследования любого проекта. CoinMarketCap (coinmarketcap.com) предлагает аналогичные данные и полезен для перекрестной проверки, особенно показателей объема торгов и рейтингов рыночной капитализации.

Messari (messari.io) предоставляет более глубокие исследования, чем агрегаторы цен, включая качественные профили проектов, графики разблокировки токенов, данные о корпоративном управлении и исследовательские отчеты. Бесплатный уровень действительно полезен. Уровень Pro открывает календари разблокировки токенов, которые точно показывают, когда заблокированные токены станут доступны, что крайне важно для понимания будущего давления со стороны продавцов.

Ончейн-аналитика

Glassnode (glassnode.com) — ведущая платформа для анализа данных о транзакциях Bitcoin и Ethereum в блокчейне, включая потоки транзакций, поведение держателей и индикаторы рыночного цикла. Бесплатный тариф предоставляет ежедневные данные, а платные планы открывают доступ к почасовым данным и более продвинутым индикаторам. DefiLlama (defillama.com) отслеживает TVL по всем основным протоколам и блокчейнам DeFi, доходы и комиссии протоколов, а также проводит сравнения между блокчейнами — совершенно бесплатно. Dune Analytics (dune.com) позволяет любому пользователю выполнять SQL-запросы к данным в блокчейне и предоставляет тысячи созданных сообществом панелей мониторинга, охватывающих конкретные протоколы и метрики, недоступные в других местах.

Новости и аналитика

The Block (theblock.co) публикует достоверные журналистские материалы и проводит основанные на данных исследования отрасли. Это один из самых надежных источников новостей о нормативных изменениях, раундах финансирования и обновлениях протоколов. CoinDesk (coindesk.com) и Decrypt (decrypt.co) предоставляют более широкое освещение новостей и заслуживают внимания, чтобы оставаться в курсе важных событий.

Безопасность и выявление мошенничества

Token Sniffer (tokensniffer.com) анализирует контракты токенов ERC-20 и BEP-20 на предмет распространенных признаков мошенничества за считанные секунды. RugCheck (rugcheck.xyz) проводит аналогичный анализ для токенов на основе Solana, проверяя наличие полномочий на выпуск, замораживание и риски концентрации держателей. CertiK Skynet (certik.com) предоставляет оценки безопасности и информацию об аудите для тысяч проектов, агрегируя результаты в сводный балл, полезный для быстрого обзора.

Хорошей исследовательской практикой является перекрестная проверка всех ключевых результатов как минимум в двух независимых источниках. Если CoinGecko и Messari показывают один и тот же график разблокировки токенов, вы можете быть более уверены в этой цифре, чем если бы вы нашли ее только в одном месте.

Как создать собственную исследовательскую структуру

Наиболее эффективными криптоисследователями являются не те, кто имеет доступ к наибольшему количеству данных. Наиболее эффективными являются те, кто применяет последовательный, воспроизводимый процесс к каждому оцениваемому проекту. Структурированная методика превращает информацию из этого руководства из теории в практический инструмент.

Пошаговый процесс исследования

В первую очередь ознакомьтесь с техническим документом и официальной документацией. Прежде чем читать чужие мнения о проекте, разберитесь в проблеме, предлагаемом решении, технологии и токеномике. Формирование собственного мнения на основе первоисточников защитит вас от влияния чужой точки зрения.

Проверьте команду. Проверьте профили в LinkedIn, GitHub и историю предыдущих проектов каждого указанного члена команды. Проведите обратный поиск по фотографиям профилей. Найдите каждое имя, добавив к нему слова «мошенничество» и «афера», чтобы исключить подозрительную историю.

Проанализируйте токеномику. Проверьте соотношение количества токенов в обращении и общего количества, оценку стоимости с учетом полного разводнения, распределение токенов, графики вестинга и годовой уровень инфляции. Рассчитайте, насколько уменьшится предложение токенов для существующих держателей в течение следующих 12 и 24 месяцев.

Проанализируйте данные в блокчейне. Проверьте активные адреса, объем транзакций, TVL (если применимо), концентрацию крупнейших держателей и потоки средств на биржах, используя инструменты из раздела 14.

Оцените технологию. Убедитесь, что код является открытым исходным кодом, проверьте, проводились ли проверки авторитетными фирмами, и подтвердите, что выявленные в ходе проверок недостатки учтены в текущем коде.

Составьте карту конкурентов. Определите основные конкурирующие проекты и сравните их по показателям, наиболее важным для данной категории активов.

Оцените сообщество. Проведите время в Discord и Telegram. Почитайте сабреддит проекта. Оцените соотношение содержательных дискуссий и спекуляций по поводу цены.

Проверьте наличие подозрительных признаков. Протестируйте смарт-контракт с помощью Token Sniffer или RugCheck. Найдите название проекта, добавив к нему слова «scam» и «rug» в Google и Reddit. Проверьте, есть ли у кого-либо из членов команды опыт работы с неудачными или мошенническими проектами.

Оцените регуляторные риски. Проверьте, подвергался ли токен каким-либо регуляторным мерам и соответствует ли проект законодательству основных рынков.

Сформируйте оценочную концепцию. Используйте соответствующую модель для каждого типа актива: дефицит и денежная премия для биткоина, использование сети и экономика комиссий для платформ смарт-контрактов, а также коэффициенты, основанные на доходах, для протоколов DeFi.

Быть в курсе

Исследование — это не разовое мероприятие. После того, как вы заняли позицию в проекте, мониторинг его так же важен, как и первоначальный анализ. Следите за обновлениями в официальном блоге проекта и каналах для разработчиков. Ежемесячно отслеживайте ключевые показатели в блокчейне, чтобы увидеть, улучшаются или ухудшаются фундаментальные показатели. Следите за событиями разблокировки токенов, которые могут вызвать давление со стороны продавцов.

Настройте оповещения Google Alerts по названию проекта и именам ключевых членов команды. Инциденты в сфере безопасности, действия регулирующих органов и изменения в составе команды часто появляются в новостях раньше, чем в собственных сообщениях проекта. Постоянное информирование позволяет пересматривать свою позицию по мере появления новой информации, а не реагировать после того, как рынок уже изменился.

Ведение исследовательского дневника

Записывание результатов исследования и обоснования принятых решений служит двум важным целям. Во-первых, это заставляет вас четко сформулировать свой тезис, что помогает выявить пробелы в вашем мышлении. Во-вторых, это дает вам точку отсчета для последующего анализа принятых решений. Понимание того, что вы знали и что упустили на момент принятия решения, гораздо ценнее для улучшения вашего процесса, чем сам результат.

Достаточно простого журнала исследований в электронной таблице или приложении для заметок. Запишите название проекта, дату исследования, основные выводы по каждой области концептуальной основы, общую оценку и конкретные условия, при которых вы бы пересмотрели свою позицию.

Читайте также: Инвестирование в криптовалюту для чайников

Заключение

Качественное исследование криптовалют не направлено на поиск абсолютной уверенности. Никакой анализ не позволит с уверенностью предсказать, как изменится цена токена или какие проекты добьются успеха в ближайшие пять лет. Исследование улучшает качество ваших решений, помогая вам понять, чем вы владеете, какие риски принимаете и отражает ли текущая цена фактическое состояние проекта.

Исследователи, принимающие неизменно более взвешенные решения на этом рынке, — это не те, кто находит лучшие советы или следует за нужными влиятельными лицами. Это те, кто обращается к первоисточникам, читает подлинные документы, проверяет реальные данные и формирует собственные выводы, а не перекладывает свои мысли на социальные сети. Эта привычка доступна каждому, независимо от технического образования или опыта инвестирования.

Предложенная в этой статье методика предоставляет вам повторяемый процесс оценки любой криптовалюты. Начните с технического документа, проверьте команду разработчиков, разберитесь в токеномике и используйте инструменты для анализа данных в блокчейне, чтобы увидеть, что на самом деле происходит в сети. 

‎

Проверьте технологию и историю аудита. Ознакомьтесь с отзывами критиков, а не только с маркетинговыми материалами проекта; сравните с конкурентами и продолжайте мониторинг после инвестирования.

Применяйте этот процесс последовательно, документируйте свои рассуждения и анализируйте свои решения с течением времени. Навыки исследования, которые вы развиваете таким образом, накапливаются: каждый проанализированный проект учит вас чему-то полезному для следующего, а способность распознавать закономерности, которую вы развиваете со временем, является одним из самых устойчивых преимуществ, которыми может обладать любой инвестор на этом рынке.

Часто задаваемые вопросы