无常损失

定义

无常损失 (IL) 是指自动做市商 (AMM) 资金池中流动性提供者所经历的价值暂时性减少，当存入的两种代币的价格比率与存入时的比率出现偏差时，与直接在资金池外持有相同代币相比，流动性提供者所经历的价值减少。

这种损失是“暂时的”，因为如果价格比率恢复到撤资前的原始比率，损失就会消失。然而，如果在价格出现背离时撤出流动性，损失就会变成永久性的。 

无常损失是AMM流动性提供的主要风险，影响所有固定乘积AMM（Uniswap、SushiSwap、PancakeSwap）。无常损失的幅度随价格偏离程度的增加而增大：价格变动2倍会导致约5.7%的无常损失；价格变动5倍会导致约25.5%的无常损失。

无常损失计算

公式

IL = 2√r/(1+r) – 1，其中 r = 价格比率变化

实际例子

初始存款：1 ETH（3,000 美元）+ 3,000 USDC，总价值：6,000 美元；资金池份额：资金池的 1%。

以太坊价格上涨至9,000美元（上涨3倍）

AMM 进行再平衡以维持 x*y=k：初始：100 ETH × 300,000 USDC = 30,000,000 k；价格上涨后：所需 ETH = √(k/新价格) = √(30 万/9,000) = 57.7 ETH；池中 USDC：57.7 ETH × $9,000 = $519,615 USDC

价格上涨后，您将获得1%的股份。

0.577 ETH（$5,193）+ $5,196 USDC = $10,389 流动性提供者价值，而直接持有：1 ETH × $9,000 = $9,000 + $3,000 USDC = $12,000

无常损失

12,000 美元 – 10,389 美元 = 1,611 美元（亏损 13.4%）

按价格变化计算的IL（恒定乘积AMM）： 

1.25× 价格变化 → 0.6% IL 1.50× 价格变化 → 2.0% IL 2.00× 价格变化 → 5.7% IL 3.00× 价格变化 → 13.4% IL 5.00× 价格变化 → 25.5% IL 10.00× 价格变化 → 42.5% IL（灾难性） “`

IL 由 AMM 类型

常见问题解答

问：价格波动时，无常损失总是会发生吗？

是的——在恒定乘积AMM中，两个资金池代币之间的任何价格差异都会导致一定的IL（损失损失）。关键问题在于，所赚取的交易费用是否超过了所产生的IL。 

交易量大的交易对（主要稳定币、ETH/稳定币）会产生可观的手续费，通常足以弥补适度的IL。 

低交易量、高波动性的货币对是最糟糕的组合：价格波动导致大量内部损失，但手续费收入不足以弥补损失。

问：以亏损方式提取流动性是否会“锁定”无常损失？

是的。无常损失之所以被称为“无常”，是因为如果价格恢复到原来的比例，损失是可以逆转的。如果在价格背离时退出，损失将是永久性的。 

然而，许多 DeFi 投资者犯了一个错误，那就是持有仓位太久，希望 IL 价格回升，而实际上价格却继续下跌。 

当 IL 显著超过您的费用收入，并且您的定价理论发生改变时，撤回（确定损失）并重新部署资本可能更为理性。

问：Uniswap v3 如何改变无常损失？

Uniswap v3 的集中流动性机制允许流动性提供者仅在指定的价位范围内提供流动性。这显著提高了资本效率（单位资本收取更多费用），但也改变了流动性的动态变化。 

当价格保持在您的区间内时，您将按较高费率收取费用；当价格超出您的区间时，您的流动性将完全转化为一种资产（区间边界处的全部流动性损失）。超出区间的头寸不收取任何费用，但仍需承担流动性损失。V3 需要积极管理（调整区间）才能长期有效。

UPay 小贴士：在向任何 AMM 池提供流动性之前，请计算您预期持有期间的盈亏平衡无常损失。

如果资金池支付 30% 的年化收益率 (APY) 手续费，而你的代币对在一年内的历史价格波动幅度为 2 倍，那么你大致可以收支平衡（5.7% 的 IL 收益率与 30% 的手续费相比）。 

如果同一货币对出现 5 倍的背离（25.5% 的违约损失率），即使年化收益率高达 30%，持有该货币对也会亏损。APY.Vision、DeFi Lab 和 Uniswap 自带的计算器等工具会显示现有资金池的历史违约损失率和手续费。

保守的流动性提供者优先考虑稳定币交易对（Curve 上的 USDC/USDT），其中 IL 值最低，牺牲潜在的上涨空间来换取可预测的、风险较低的收益。

免责声明：本内容仅供教育用途，不构成财务建议。

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