比特币在近期逼近 87,000 美元后回落，目前正在测试一个重要的长期持有成本基数区域，与此同时，衍生品仓位也显著降温。Glassnode 的数据显示，长期持有供应量最集中的区域位于 84,000 美元至 85,000 美元之间，这使得该区域成为市场进入第四季度后需要重点关注的焦点。
自最初测试以来，情况已发生进一步变化。10 月 2 日，比特币价格重回 85,000 美元上方，此前卖方扫清了该价位附近的大部分抛售障碍。截至 The Block 发布报告时，比特币交易价格接近 86,700 美元。
关键要点
- Glassnode 将 84,000 美元至 85,000 美元的比特币确定为比特币最大的长期持有者供应集群。
- 以硬币计价的未平仓合约已降至 3 月以来的最低水平，比 8 月份的水平低了近 20%。
- Bitfinex 分析师表示，比特币在向 87,000 美元迈进期间积累的大部分杠杆已被释放，使得永续持仓接近中性。
- 比特币随后突破 85,000 美元，Glassnode 指出下一个重要的卖单价格在 87,000 美元附近。
- 8 月份 PCE 数据疲软降低了市场对美联储 10 月份再次加息的预期，但高企的国债收益率仍然是市场面临的不利因素。
比特币面临集中持有者供应的挑战
比特币从上周高点回落，回到了长期持有者大量供应集中的价格区间。Glassnode此前指出， 81,000美元至86,000美元的区间是一个重要的供应区域。其最新数据显示，供应最集中的区间缩小至84,000美元至85,000美元。在9月29日发布该分析报告时，比特币价格接近84,000美元，此前曾一度触及87,000美元附近。
Capital.com 分析师 Daniela Hathorn 也指出，84,000 美元至 85,000 美元是回调期间的重要区域，而 87,000 美元至 88,000 美元则代表了附近的阻力区域。摩根大通则单独提及，比特币的生产成本约为 85,000 美元，如果价格维持在该水平之上，可能会减轻矿工的压力。
随后，市场价格突破了 85,000 美元区域。Glassnode 表示，卖家在 85,000 美元附近部分成交后，取消了剩余的订单，使得下一批值得关注的卖单出现在 87,000 美元附近。
衍生品杠杆率已大幅下降
价格走势伴随着衍生品敞口的大幅下降。Glassnode报告称，比特币的未平仓合约量（以比特币计价）已降至3月以来的最低水平，比8月份的水平低了近20%。与此同时，比特币价格仍比8月份的低点（约62,000美元）高出约35%。
Bitfinex分析师表示，在金价上涨至87,000美元期间积累的大部分杠杆已被释放，永续期货头寸已接近中性。这一区别至关重要，因为未平仓合约衡量的是活跃的衍生品合约，而非直接的现货需求。因此，未平仓合约的下降表明杠杆头寸有所减少，但这本身并不能确定交易者是看涨还是看跌。
Bitfinex 将下一阶段描述为更加依赖现货需求。其此前的基本预测是，截至 9 月底，比特币的交易价格将在长期持有者聚集的 84,000 美元和年度开盘价 87,722 美元之间波动。
宏观条件提供了混合背景
此后公布的经济数据带来了一些缓解。8月份总体个人消费支出（PCE）通胀率环比上涨0.3%，同比上涨3.4%；核心PCE环比上涨0.2%，同比上涨3%。核心PCE通胀率的疲软降低了市场对美联储10月份再次加息的预期。
然而，美国国债收益率依然高企，持续对风险资产构成压力。据The Block报道，分析师们一直指出，高收益率是比特币的一大制约因素，而原油价格也给非收益资产带来了压力。机构需求也呈现出喜忧参半的信号。9月30日，美国现货比特币ETF结束了此前连续九天的资金流入，总额约为3.1亿美元，最终录得148.7亿美元的净流出。
结论
比特币测试 84,000 美元至 85,000 美元长期持有者供应集群的同时，衍生品杠杆大幅下降，使得市场对拥挤的期货头寸的依赖程度低于向 87,000 美元迈进期间。
随后价格突破 85,000 美元后，市场注意力立即转向 87,000 美元区域，Glassnode 指出该区域是下一个卖单集中区域。与此同时，ETF 资金流动方向不一、收益率高企以及美联储政策预期变化仍然是影响现货需求的重要因素。
随着第四季度的开始，比特币集中持有的供应量和降低的杠杆率相结合，使其市场结构清晰明了，值得关注。
