以太坊ETF

以太坊 ETF（交易所交易基金）是一种受监管的金融产品，它追踪以太币 (ETH) 的价格，并在传统证券交易所进行交易。投资者可以通过标准的经纪账户参与以太坊的价格波动，而无需直接购买、存储或管理实际的 ETH。以太坊 ETF 的运作方式与比特币 ETF 类似：授权参与者 (AP) 创建和赎回份额，以换取托管的底层 ETH，从而保持价格与以太坊现货市场的价格一致。

在经历了多年的拒绝之后，美国证券交易委员会（SEC）于2024年5月批准了首批美国现货以太坊ETF，并于2024年7月23日开始交易。贝莱德（ETHA）、富达（FETH）、灰度（ETHE）等多家机构的产品同时推出，标志着以太坊机构合法性的一个重要里程碑。最初，以太坊ETF只是一种简单的、不产生收益的产品，但如今已发生了显著变化：到2026年，其中一些基金以及新推出的专门用于质押以太坊的产品，将质押其持有的部分以太坊，并将质押奖励分配给股东，这是比特币ETF在结构上无法提供的。

以太坊 ETF 是如何起源和发展的？

2017 年至 2020 年：多个以太坊 ETF 提案提交给美国证券交易委员会，但全部被驳回，主要原因是担心市场操纵和托管问题。

2021年4月：加拿大批准了全球首只以太坊ETF——Purpose以太坊ETF，该ETF在多伦多证券交易所上市。欧洲随后也推出了类似的交易所交易产品。

2023 年 10 月： ProShares 推出首只美国以太坊期货 ETF，提供仅期货敞口，而非直接持有现货 ETH。

2022 年至 2023 年：灰度、贝莱德、富达、ARK/21Shares 和其他几家资产管理公司提交了美国现货以太坊 ETF 的申请。

2024 年 5 月 23 日：美国证券交易委员会批准了 19b-4 规则变更，允许现货以太坊 ETF 上市，这出人意料地推​​翻了其之前的立场，此前不久，美国证券交易委员会刚刚在 2024 年 1 月批准了现货比特币 ETF。

2024 年 5 月至 7 月：美国证券交易委员会审查了所需的 S-1 注册声明，并最终批准了八种产品。

2024 年 7 月 23 日：美国现货以太坊 ETF 开始交易，包括 ETHA（贝莱德）、FETH（富达）、ETHE（灰度）、ETH（灰度迷你信托）、CETH（21Shares）、ETHV（VanEck）、QETH（景顺）和 EZET（富兰克林）。

2024 年末： ETHA 在推出后的几周内吸引了超过 1 亿美元的资产管理规模，而 ETHE 由于收费远高于其新兴竞争对手，导致投资者转向收费较低的产品，资金大量流出，这一模式与 Grayscale 的比特币信托 (GBTC) 在现货比特币 ETF 推出后的情况非常相似。

2025 年 9 月：美国证券交易委员会批准了商品类 ETF 的通用上市标准，这一程序性变化简化了未来加密货币 ETF 的审批流程，尤其值得一提的是，它为实现质押功能的产品开辟了一条切实可行的道路。

2025 年 10 月： Grayscale 成为首家在美国现货以太坊产品中激活质押功能的发行商，将部分 ETHE 持有量转换为质押的 ETH。

2025 年 11 月：美国财政部和国税局发布了 2025-31 号收入程序，提供了安全港规则，明确允许 ETF 质押 ETH 等权益证明资产，并将由此产生的奖励分配给股东，从而消除了阻碍质押产品发展的重大税法模糊之处。

2026 年 1 月： Grayscale 的 ETHE 首次向股东发放美国现货以太坊 ETF 的质押奖励，涵盖 2025 年 10 月至 12 月期间获得的奖励。

2026 年 3 月 12 日：贝莱德在纳斯达克推出 ETHB（iShares Staked Ethereum Trust），初始资产为 107 亿美元，质押其约 70% 至 95% 的持仓，并按月向股东分配收益。

2026 年 3 月 17 日：美国证券交易委员会 (SEC) 和美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布联合解释性公告，将 16 种数字商品（包括 ETH）的质押奖励归类为非证券，正式解决了导致美国推迟推出支持质押功能的 ETF 一年多的核心法律模糊性问题。

2026年初至年中：富达、富兰克林邓普顿、景顺、21Shares和VanEck的质押功能修订案正在审批中，预计大多数公司将在今年第二或第三季度推出现有产品的质押版本。全球以太坊ETP管理资产规模将达到约18亿至21亿美元，其中支持质押的结构占据了活跃资金流入的快速增长份额，约为36%。

如何用简单的语言解释以太坊 ETF？

无需钱包即可购买 ETH：通过您的 Fidelity、Schwab 或 Vanguard 经纪账户购买以太坊 ETF 份额，就像购买股票一样，无需注册加密货币交易所，无需助记词，也无需自行保管。

价格追踪： ETF 价格紧密追踪 ETH 现货价格，因为机构套利者（即授权参与者）不断创建和赎回份额，以消除基金与基础资产之间的任何价格差距。

真正的 ETH 支持：与追踪 ETH 期货合约的期货 ETF 不同，现货以太坊 ETF 持有机构级托管的实际 ETH。

质押收益机制已经到来，但尚未普及：2024年美国早期推出的现货以太坊ETF并未包含质押功能，因为以太坊约3%至3.5%的年化质押收益最初被认为在法律上存在不确定性，受监管的基金难以通过该机制实现收益。这种情况从2025年末开始改变，到2026年，一些产品，特别是Grayscale的ETHE和BlackRock的ETHB，已经开始质押部分持仓并分配收益，而其他一些发行商仍在为其现有基金添加此功能。

税收优势：持有在 IRA 或 401(k) 中的以太坊 ETF 可享受税收递延或免税的 ETH 敞口，这是直接在专门的退休结构之外持有 ETH 的人无法获得的显著优势。

主要的以太坊 ETF 产品有哪些特点？

以太坊 ETF 在现实世界中有哪些应用案例？

养老基金以太坊分配

场景：一家机构投资者希望在风险控制型投资组合中配置 ETH，但又不想自行构建或管理加密货币托管基础设施。

实施：分配者通过其现有的经纪和托管关系直接购买受监管产品（如贝莱德的 ETHA）的股份，从而获得符合其现有合规和风险框架的风险敞口。

结果：分配者无需任何新的托管基础​​设施即可获得符合监管规定的以太坊敞口。正是这种机构兴趣，推动了到2026年全球以太坊ETP累计管理资产规模达到约18亿至21亿美元。

Grayscale 的优先质押优势

场景：在面临资金不断流向更新、更便宜的竞争对手之后，Grayscale 希望使其现有的、费用更高的 ETHE 产品脱颖而出。

实施：2025 年 10 月，Grayscale 领先于大多数竞争对手，开始质押 ETHE 的一部分底层 ETH 持有量；2026 年 1 月，它发放了美国现货以太坊 ETF 的首笔质押奖励，涵盖 2025 年第四季度。

结果：Grayscale 成为美国现货 ETH 质押产品的先行者，这对之前主要因费用而失去市场份额的基金来说是一个意义重大的转变，使其在收益方面真正区别于非质押竞争对手，即使其主要费用仍然是该类别中最高的。

贝莱德的专用质押以太坊产品

场景：贝莱德希望在不改变其现有规模庞大的 ETHA 基金结构的情况下提供质押敞口。

实施方案：贝莱德并没有直接转换 ETHA，而是于 2026 年 3 月 12 日推出了一款独立的专用产品 ETHB，即 iShares Staked Ethereum Trust，初始资产为 107 亿美元，将其大部分持仓进行质押，并每月向股东分配奖励。

结果：ETHB 成为主要发行商推出的首批专注于质押的以太坊 ETF 之一，其推出时间仅比美国证券交易委员会 (SEC) 和美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的联合解释性声明正式为整个行业扫清更广泛的监管障碍早了五天。

零售罗斯个人退休账户分配

场景：一位个人投资者希望在享有税收优惠的退休账户中长期持有 ETH。

实施方法：投资者每月定期在其罗斯个人退休账户 (Roth IRA) 中购买低费用现货产品（例如富达的 FETH）的份额。

结果：在 Roth IRA 账户中，ETH 价格上涨免税，并且在账户内进行再平衡时无需缴纳资本利得税，这比直接在标准应税经纪账户或自管钱包中持有 ETH 具有显著的结构性优势。

以太坊 ETF 有哪些优势？

监管合规性是一项核心优势，因为这些产品已在美国证券交易委员会 (SEC) 注册，并符合个人退休账户 (IRA)、401(k) 计划以及符合《雇员退休收入保障法》(ERISA) 的机构账户的资格，而这些账户原本无法直接持有加密货币。托管的复杂性自然随之而来，免去了助记词管理、交易所被黑客攻击的风险以及自行托管的负担。机构准入也得到了显著提升，因为养老基金、捐赠基金和其他受监管的基金可以在其现有的授权框架内投资以太坊 (ETH)。在 IRA 或 401(k) 账户中持有可享受税收优惠的账户，能够带来真正的长期收益。授权参与者套利机制支持真正的价格发现效率，使 ETF 价格与以太坊现货价格紧密挂钩。此外，经纪商整合意味着这些产品可以在投资者已使用的统一投资组合管理系统中与股票、债券和其他 ETF 一起交易，并且截至 2026 年，其中一些产品将提供比特币 ETF 在结构上无法比拟的真正收益成分。

以太坊 ETF 有哪些缺点和风险？

并非所有产品都支持质押，至少目前还不是：截至2026年中期，ETHA、FETH、ETHV、EZET和QETH等基金仍为非质押现货产品，其发行方正在推进待审批的质押条款修订。这意味着，除非这些修订获得批准，否则这些基金的持有者仍将无法获得ETH约3.1%至3.3%的年度质押收益。与直接持有ETH相比，管理费仍然是收益的一大拖累，根据产品不同，管理费从每年0.15%到2.50%不等。此外，支持质押的基金还会额外收取费用，例如贝莱德(BlackRock)在ETHB基金中收取18%的质押收益分成，这还不包括基金的标准发起人费用。由于ETF持有者无法像直接持有者那样，将其持有的ETH用于DeFi协议、收益耕作或流动性提供，因此这些产品均无法访问DeFi。交易对手风险也真实存在，因为持有者依赖于ETF发行方及其托管人来保障基础资产的安全，即便机构托管安排通常都很稳健。尽管考虑到涉及机构级验证节点运营商，惩罚风险在实践中历来很低，但对于支持质押功能的产品而言，这是一个新的考量因素，而非质押基金则不存在这种风险。即使在2026年3月发布解释性文件之后，监管风险也并未完全消失，因为委员会层面的解释仍然不如国会法案那样具有持久的法律效力，这也是为什么更广泛的加密货币市场结构立法仍然是华盛顿热议的话题之一。

如何选择以太坊 ETF 方案？

如果您需要在IRA等税收优惠账户中持有ETH，即使考虑到手续费，现货ETF仍然具有吸引力。如果质押选项符合您的账户类型和风险承受能力，则可以显著提高收益。如果您计划在DeFi中积极使用ETH，或者希望最大程度地控制质押设置和验证者选择，直接持有仍然是更佳选择。由于同类产品中费用差异仍然很大，请仔细比较不同产品的费用。在比较质押产品的实际净收益时，除了其主要发起人费用外，还应考虑任何额外的质押相关费用，例如奖励分成。此外，请持续关注质押功能的推出情况，因为几家主要发行商仍在最终确定各自的质押修订方案，这意味着支持质押的产品列表及其相对费用和收益可能会在2026年剩余时间内不断变化。

关于以太坊ETF的常见问题

现货以太坊 ETF 和期货以太坊 ETF 有什么区别？现货 ETF 持有实际托管的 ETH，直接追踪现货价格。而期货 ETF 则持有芝加哥商品交易所 (CME) 的 ETH 期货合约，由于展期成本和期货溢价 (contango) 的影响，期货价格可能与现货价格存在偏差。因此，现货 ETF 通常能更高效、更准确地追踪价格。

美国以太坊 ETF 是否提供质押收益？目前部分 ETF 提供，但并非全部。Grayscale 的 ETHE 于 2025 年 10 月开始提供质押功能，并于 2026 年 1 月支付了美国现货以太坊基金的首笔质押收益。贝莱德的专属产品 ETHB 于 2026 年 3 月 12 日推出，内置质押功能。包括 Fidelity、Franklin Templeton、Invesco、21Shares 和 VanEck 在内的其他几家主要发行商，截至 2026 年年中，均有待审批的质押功能修订方案，预计将在年内获得批准并推出。部分产品的非质押版本（例如贝莱德最初的 ETHA）与其支持质押的版本并存。

为什么美国证券交易委员会（SEC）花了这么长时间才允许以太坊ETF进行质押？ SEC最初要求发行方在2024年申请批准时必须从申请中移除质押机制，理由是质押奖励可能构成未注册证券发行。这一情况随后经历了一系列步骤：2025年9月批准的通用上市标准开辟了一条切实可行的道路；2025年11月财政部和国税局发布的“安全港”指南解决了相关的税务问题；2026年3月，SEC和美国商品期货交易委员会（CFTC）联合发布解释性文件，正式将质押奖励归类为非证券，扫清了最后一个主要的监管障碍。

以太坊 ETF 的资产管理规模 (AUM) 累计达到多少？到 2026 年初至年中，全球以太坊交易所交易产品的资产管理规模预计将达到约 18 亿至 21 亿美元，较 2024 年底累计的约 6 亿至 10 亿美元大幅增长，但仍远低于同期现货比特币 ETF 累计的超过 150 亿美元，这反映出以太坊在机构投资组合中的占比相对于比特币而言仍然较小。

我能否将直接持有的以太坊 (ETH) 转换为 ETF 份额而无需缴纳税款？不能。将直接持有的以太坊转换为 ETF 份额属于应税处置事件，任何资本利得税都将按照正常出售的方式征收。ETF 通常更适合用于新的资本配置，或从一开始就用于享有税收优惠的账户，而不是作为转换现有持仓的工具。

美国以外也有以太坊 ETF 吗？有的。加拿大率先推出了 Purpose Ethereum ETF 和 CI Galaxy 产品，欧洲随后也推出了交易所交易产品，发行商包括 21Shares、ETC Group 和 CoinShares。澳大利亚也批准了以太坊 ETP 和 ETF。一些欧洲产品早在美国同类产品之前就加入了质押收益机制，因为美国关于质押的监管问题在这些市场并不适用。

相关条款

• 比特币ETF：2024 年 1 月获批的先例产品，为以太坊 ETF 铺平了道路。
• 现货ETF：一种由实际标的资产支持的 ETF，而不是基于期货的产品。
• 灰度以太坊信托（ETHE）：前身信托于 2024 年 7 月转换为现货以太坊 ETF，成为美国首个提供质押的现货 ETH 基金。
• 质押以太坊网络验证可获得约 3% 至 3.5% 的年收益率，目前一些（但不是全部）美国以太坊 ETF 也参与其中。
• 授权参与者 (AP)：创建和赎回 ETF 份额以保持基金价格与其净资产值一致的机构。
• Coinbase保管：多个以太坊 ETF 产品的主要托管人。
• NAV（资产净值）：特定 ETF 所追踪的基础 ETH 的每股价值。

来源

• 证券交易委员会 19b-4 规则变更批准 以及现货以太坊 ETF 的 S-1 文件
• 美国证券交易委员会和商品期货交易委员会关于质押奖励的联合解释性公告（2026年3月17日）
• 美国财政部和国税局收入程序 2025-31
• 来自贝莱德、灰度投资和富达的发行人新闻稿和基金文件