如果您接触过去中心化金融 (DeFi)，或者考虑过将代币添加到流动性池中，那么您可能听说过“无常损失”这个术语。乍一听，它可能令人困惑，甚至令人生畏，但实际上，这是每个提供流动性的加密货币用户都应该理解的核心概念。
简单来说，无常损失是指您放入流动性池的代币价格与添加时相比发生变化的情况。与将代币保留在钱包中相比，这种价格波动可能会使您获得的收益减少（甚至亏损）。
但为什么称之为“无常”呢？因为除非你在价格差距很大的时候撤出你的代币，否则损失不会被锁定；如果价格回到原来的水平，损失就会缩小甚至完全消失。
关键外卖
- 无常损失是指个人在流动性池中持有的资产价值暂时下降
- 要真正理解无常损失，你需要了解去中心化交易所的幕后运作方式
- 无常损失对每个流动性池的影响并不相同
- 最简单的策略之一是选择走势相似的代币对或稳定币。
- 如果您的费用和奖励高于无常损失，您最终仍会获得整体利润。
加密货币中的无常损失是什么？
无常损失是指一个人在流动资金池中持有的资产价值相对于仅仅将这些资产放在钱包中而言的暂时下降。
它发生是因为 自动做市商 (AMM) 像 Uniswap、SushiSwap 和 PancakeSwap 这样的平台会随着价格变化调整池中代币的比例。这种重新平衡会导致池中代币的总价值低于你保持原状时的价值。
该术语起源于 2018-2019 年左右 DeFi 开发者和社区的早期讨论，当时 AMM 开始流行。
他们注意到，当资产价格变动时，流动性提供者有时会“损失”价值，但如果价格后来回到起点，这些损失并不总是永久性的。
为什么称之为“无常”
使用“无常”一词是因为只有当流动性提供者在价格仍然不利的情况下撤回其代币时，损失才会变成永久性的。
如果池中代币的价格恢复到流动性首次注入时的相对价格水平，无常损失就会消失。因此，这种损失是“无常的”，因为它可以逆转，具体取决于你提取资金之前的价格走势。
例如，假设你将 ETH 和 USDT 放入一个流动性池。ETH 的价格相对于 USDT 上涨很快。套利交易者从你的池子里买入更便宜的 ETH，最终你持有的 USDT 增多，ETH 减少。
如果 ETH 在您提现之前回落至其原始价格，则资产余额将重新调整至更接近您的起点，并且您的损失可能会消失。
价格变动中已实现损失与未实现损失之间的差异
- 未实现（无常）损失：
这是您的资金仍在流动性池中时，账面上的损失。价格已经波动，您的资产价值比单纯持有时有所下降，但您实际上还没有“损失”任何东西，因为您还没有提现。
- 已实现（永久）损失：
一旦你在价格仍然不利的情况下将资金从资金池中取出，损失就变成了现实。这意味着，与你刚刚将资金放在资金池外相比，你现在持有的资产（以美元计算）将永久减少。
无常损失为何发生
要真正理解无常损失，你需要了解去中心化交易所的幕后运作方式，尤其是所谓的自动做市商 (AMM) 和流动性池。让我们一步步来分析一下。
AMM（自动做市商）和流动性池的作用
与直接匹配买家和卖家的传统交易所不同，AMM 使用智能合约根据流动性池中每种代币的数量自动设定交易对的价格。
流动性池其实就是一个共享的代币池（例如 ETH 和 USDT），任何人都可以添加。当你提供流动性时，你需要存入等值的两种代币，作为回报，你可以从交易这些代币的人那里赚取交易费。
即使没有活跃交易者设定价格，该系统也能确保市场全天候运行。但由于自动做市商 (AMM) 计算和调整价格的方式，它也带来了无常损失。
常数乘积公式（xy=k）： 大多数流行的 AMM（例如 Uniswap V2）都使用所谓的常数乘积公式：> x × y = k。其中：
- x = 池中代币 A 的数量（例如 ETH）
- y = 池中代币 B 的数量（例如 USDT）
- k = 不变的常数值
该公式使两个代币余额（x 和 y）的乘积始终等于相同的数字（k）。
当有人用 ETH 交易 USDT 时，池中的 ETH 数量 (x) 会增加，而 USDT 数量 (y) 则会减少。价格会自动调整，因此乘积 (x × y) 仍然等于 k。这种自动再平衡机制正是 AMM 运作的关键，但也为无常损失埋下了隐患。
通过套利重新平衡
随着其他交易所（如 Binance 或 Coinbase）上 ETH 和 USDT 价格的变化，AMM 内部的价格可能不会立即跟上。
套利交易者 注意到这些价格差异。他们快速在AMM池中买入或卖出代币，直到池中价格与外部市场价格匹配。
这一过程通过保持价格一致使整个市场受益，但对于流动性提供者而言，它改变了他们持有的代币余额。通常，他们最终持有的贬值代币更多，而升值的代币更少。这种差异就是造成无常损失的原因。
配对资产之间的价格差异
无常损失的大小主要取决于流动性池中两种代币的价格相互偏离的程度。
如果价格保持接近（例如，USDC 和 USDT，都是稳定币），损失就很小。
如果一个代币相对于另一个代币大幅上涨或下跌，损失就会大幅增加。
- 价格分歧对资产比率的影响： 随着价格出现分歧，AMM 会改变你的代币比率，以保持乘积 xy = k 不变：
如果 ETH 价格大幅上涨，套利交易者就会从池子里低价买入 ETH。最终，池子里的 ETH 会减少，USDT 会增多。你在池子里的份额现在包含的价值 ETH 减少了，USDT 增加了。
以美元计算，您的总池份额最终的价值可能低于您仅保留原始 ETH 和 USDT 的价值。
简单步骤计算无常损失
了解如何计算无常损失有助于流动性提供者了解预期结果并做出更明智的选择。您无需成为数学专家即可掌握基础知识，但了解这些数字的来源以及如何轻松验证它们会很有帮助。
标准数学公式
估算无常损失的标准方法是基于一个代币的价格相对于另一个代币的价格变化幅度。
最常见的公式如下：
> 无常损失 = 2 × √(price_ratio) / (1 + price_ratio) – 1
让我们简单地分解一下：
价格比率是指代币 A 的价格相对于代币 B 的价格变化幅度。例如，如果 ETH 兑 USDC 的价格翻倍，则价格比率为 2。
该公式计算与仅持有代币相比，您“损失”的潜在价值百分比。
无常损失计算器和工具
您无需手动计算。如今，许多 DeFi 平台和加密货币网站都提供免费的无常损失计算器，您只需输入您的代币对、起始价格、结束价格，有时还可以输入您的池份额或赚取的费用即可。截至 2025 年的一些热门工具：
- CoinGecko：简单的在线计算器和指南
- Uniswap：内置仪表板显示潜在的无常损失
- DeFi Saver：更先进的模拟工具
- 平衡器：对于比例不均匀的池（例如 80/20 池）特别有用
- Yieldwatch：跟踪您的实时 LP 头寸并显示实时无常损失
这些工具很有用，因为它们还显示交易费用的影响，可以抵消部分或全部损失。
影响加密货币无常损失的因素
无常损失对每个流动性池的影响并不相同。有几个因素决定了它的规模。让我们简单解释一下其中最重要的几个因素。
资产波动性和相关性
无常损失的最大驱动因素之一是池中两种代币的价格相对于彼此的变动幅度，这被称为 挥发性 和相关性。
- 挥发性：如果您池中的两个代币都非常不稳定（它们的价格波动很大），那么发生巨额无常损失的可能性就会上升。
- 相关性：如果代币通常一起移动（高相关性），则无常损失往往会小得多。
资金池组成（比例和加权AMM）
并非所有流动性池都采用两种代币 50/50 的比例分配。Balancer 和 Bancor 等一些平台提供不同比例的加权池。
- 50/50 池（最常见）：你提供两种代币的等值价值（例如，500 美元的 ETH 和 500 美元的 USDC）。这类资金池很容易理解，但当价格出现分歧时，无常损失会更高。
- 80/20 或其他加权池： 示例：Balancer 池中 80% 是 ETH，20% 是较小的代币。这些池可以减少无常损失，因为您的大部分风险敞口都集中在一项资产中。
- 单一资产池（例如 Bancor 的 IL 保护或 Thorchain）：您只需存入一个代币，协议就会在内部进行配对。这些池可以帮助防止无常损失，但机制各不相同，有时还会包含基于时间的保护。
时间范围和价格复苏动态
资金在流动性池中存放的时间也很重要。如果代币价格暂时出现波动，但在你提现之前又回到了相似的水平，那么无常损失可能会消失。
如果您在价格仍然高度分化时撤资，则无常损失将变为现实（永久损失）。比较以下短期和长期流动性提供者：
- 短期流动性提供者可能会因突然的价格变动和更高的无常损失而陷入困境。
- 如果价格稳定或恢复，长期供应商可能会受益，而且他们有更多的时间来赚取有助于弥补损失的费用。
时机和耐心可以减少无常损失的最终影响，但没有任何策略可以保证盈利，尤其是在高度波动的市场中。
减轻加密货币中无常损失的策略
在为大多数 AMM 提供流动性时，无常损失无法完全避免，但有一些巧妙的方法可以降低其影响。让我们来看看一些任何人都可以使用的最实用的策略，并进行简单的解释。
使用稳定币或相关货币对
最简单的策略之一是选择走势相似（高度相关）的代币对或稳定币。
- 稳定币池 （例如 USDC/USDT 或 DAI/USDC）：价格保持在 1 美元附近，因此无常损失很小。这些资金池主要通过交易费获得稳定收入。
- 相关资产 （例如 ETH/wstETH 或 BTC/renBTC）：这些代币通常追踪彼此的价格，从而减少价格差异。无常损失仍然可能发生，但通常较低。
选择非 50/50 比例的池（Balancer、Bancor）
大多数池子采用两种代币 50/50 的比例分配，但有些平台（如 Balancer）允许您选择自定义比例，如 80/20。
- 80/20 池： 这样，你就可以将 80% 的敞口保留在一种代币（例如 ETH）上，将 20% 的敞口保留在另一种代币上。这种设置可以减少无常损失，因为你的大部分仓位都保留在主要资产上。
- 权衡：这些资金池可能会看到交易价格波动更大（滑点更高），这可能会减少交易活动和费用。
单边流动性供应
一些协议（例如 Bancor、Thorchain）允许你只使用一种代币（而不是平衡的代币对）来提供流动性。比如，你只存入 ETH。该协议会在内部配对你的 ETH，或者使用池化保险来弥补潜在的损失。
跨池和协议的多样化
就像投资一样，不要把所有资金都投入到一个池子里。应该将流动性分散到不同的池子（稳定币池、波动率池、加权池）和不同的协议（Uniswap、Balancer、Curve、Thorchain 等）中。
分散投资有助于平衡风险。有些资金池可能会经历较高的无常损失，而有些则保持稳定。通过分散投资，您可以避免过度暴露于某一货币对的波动性或单一平台的风险。
在低波动时期把握市场进入和退出时机
当您入金后价格立即大幅波动时，无常损失会更加严重。更好的方法是在价格稳定的平静市场时期入金，并避免在重大新闻、事件或高波动性之前增加流动性。
如果价格在大幅波动后开始再次收敛，此时撤出可以减少已实现的无常损失。时机并非总是可预测的，但留意市场趋势会有所帮助。
无常损失保护机制
一些 DeFi 项目引入了防范无常损失或降低其影响的方法。例如 Bancor 和 THORChain 等 ILP 协议
如果您在池中停留足够长的时间（通常约为 100 天），Bancor 会提供全面的无常损失保护。THORChain 会在设定的时间后使用其自身的储备来弥补部分无常损失。
这些解决方案不会使无常损失立即消失，但它们会在协议和流动性提供者之间分担风险，从而降低您的风险敞口。
当无常损失变成永久性损失时
无常损失本身只是暂时的，因为价格仍有可能回到最初的水平。但到了某个时候，它可能会变成永久性的损失，变成实际的、已实现的损失。让我们看看这种情况何时发生以及原因是什么。
价格背离高峰时撤资
只要您的资产留在流动资金池中，无常损失就会留在账面上。
但如果你在价格差距仍然很大的时候提取代币（这意味着一种资产相对于另一种资产上涨或下跌幅度较大），损失就会变成永久性的。例如：
您将 ETH 和 USDC 添加到一个池子中。ETH 价格急剧上涨，池子重新平衡，导致 ETH 减少，USDC 增加。
如果您此时提款，您将锁定差额，您获得的 ETH 将少于您最初存入的金额，并且您的总美元价值最终将低于您刚刚持有代币时的价值。
这就是为什么退出时机很重要：在极端价格分歧期间退出通常意味着更大的实际损失。
价格不回归 = 损失已成定局
如果代币价格回到您进入池时的水平，无常损失就会消失。
但如果价格不再回升或继续进一步走低，损失就不再是“无常的”。
此时，一旦你撤回，与仅仅持有相比的价值差距就变成了结晶（已实现）的损失。
计算盈亏平衡水平（费用+奖励）
好消息是，无常损失并不是故事的全部，流动性提供者还可以从池中交换代币的人支付的交易费以及流动性挖矿或收益农业奖励等激励措施中获利。
要想知道你是否真的亏了钱，你可以比较一下费用和奖励的总收益与你遭受的无常损失的数额
如果您的费用和回报高于无常损失，您最终仍然会获得整体利润。您的额外收入完全覆盖损失的平衡点被称为盈亏平衡点。
结语
无常损失是指您将代币添加到流动性池时，由于代币之间的价格波动而可能面临的价值下跌。之所以称为“无常”，是因为只有在价格波动较大时提现，损失才会真正发生；如果价格回到原来的水平，损失就会减少甚至消失。
虽然无法完全消除风险，但可以通过使用稳定币池、选择加权池、分散投资或赚取额外的奖励和费用来平衡损失，从而降低风险。只要稍加规划并提高意识，无常损失就成为参与过程中可控的一部分。 DEFI.
常见问题
无常损失和亏损一样吗？
并非总是如此。无常损失是指您持有代币时的收益与价格变动后您在池中的份额价值之间的差额。如果价格随后回到初始水平，或者您赚取了足够的费用，您最终可能仍然会获得整体利润。
我可以完全避免无常损失吗？
虽然很难完全避免，但你可以减少它。例如：选择稳定币池、使用单边流动性池、选择加权池（例如 80/20），或在市场平静时期提供流动性。
无常损失是否只在价格下跌时发生？
不会。无论价格走势如何，无论一种代币上涨、下跌，还是两种代币都反向波动，都可能产生无常损失。这关乎价格背离，而不仅仅是价格下跌。
交易费有何帮助？
资金池中的每笔交易都会支付一笔费用，这笔费用将支付给流动性提供者。随着时间的推移，这些费用可以帮助弥补甚至完全抵消无常损失的影响，尤其是在交易量较大的资金池中。
如果我将代币留在池中足够长的时间会发生什么？
如果价格回到原来的水平，无常损失可能会减少甚至消失。此外，如果你持有足够长的时间，一些协议会提供无常损失保护（例如 Bancor）。
