美国证券交易委员会发布了期待已久的“创新豁免”，为某些代币化美国股票的链上交易创建了一条临时监管途径。
该命令于9月17日发布，给予符合条件的代币化证券交易平台（TSV）五年豁免，使其不受联邦政府对交易所定义的约束。此外，该命令还规定，对于在自动做市商资金池中使用自有资金的某些流动性提供商，可有条件地豁免其交易商注册要求。
美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯表示，此举旨在推动美国资本市场进一步向区块链基础设施转型，此前参议院在本周早些时候未能推进范围更广的《CLARITY法案》。
“将美国的资本市场带入数字时代”
该豁免是暂时的，并且是有条件的，美国证券交易委员会正在征求公众意见，以考虑是否需要制定更永久性的规则。
关键要点
- 美国证券交易委员会 (SEC) 为符合条件的交易场所设立了五年豁免期，允许其在链上交易代币化的 NMS 股票。
- 代币化股份必须提供与传统股份相同的权利和特权，包括股息和投票权。
- 仅提供股票价格敞口的合成代币不包括在内。
- 允许第三方进行代币化，但发行人有机会在股份上市前提出异议。
- 交易场所必须使用公开、可审计的智能合约，同时保持交易访问权限的合法性。
- 该框架是在参议院于 9 月 15 日未能推进 CLARITY 法案之后制定的。
美国证券交易委员会为链上股票交易开辟道路
美国证券交易委员会的命令允许交易服务虚拟平台（TSV）通过获得许可的自动做市商和流动性池将买家和卖家聚集在一起，而无需根据《证券交易法》将其视为传统交易所，前提是它们符合豁免条件。
该框架适用于国家市场体系（NMS）股票，通常涵盖美国交易所上市的股票以及NMS框架内的其他证券。然而，它并非对所有形式的代币化股票产品都给予一概批准。合格的代币必须代表实际的基础证券，并赋予持有者同等的权利，包括分红和投票权等经济权利和治理权利。
这一区别排除了仅追踪股票价格而不代表对标的证券所有权的合成产品。美国证券交易委员会还要求TSV（交易安全虚拟证券）必须采用许可访问机制，即使其底层区块链基础设施必须是公开且无需许可的。智能合约必须公开可用且可审计。
发行方对第三方代币拥有发言权
其中一项较为重要的规定涉及由非关联第三方进行代币化的公司。在将此类代币开放交易之前，代币发行平台（TSV）必须通知基础股票发行人，并给予其反对的机会。这为公司提供了一种机制，使其证券能够阻止其证券在符合豁免条件的代币发行平台上进行交易。
该条款区分了发行方发起的代币化和第三方代币化。发行方发起的代币只要满足豁免条件即可获得批准，而第三方代币化则需满足额外条件。因此，美国证券交易委员会的做法并非简单地将所有被描述为“股票代币”的资产都等同于实际股票。
五年时间测试该模型
该豁免措施预计自公布之日起生效五年。在此期间，符合条件的交易场所将遵守有关市场透明度、记录保存、交易限额和技术保障等方面的要求。
当对应的基础股票在其主要上市交易所停止交易时，代币化股票交易平台（TSV）也必须停止交易该代币化股票。该命令对豁免范围内可处理的证券数量和交易量设定了限制。交易场所还必须公开其运营和交易活动信息。
美国证券交易委员会（SEC）表示，这一临时架构旨在让该机构和市场参与者有机会收集信息，以便为未来的监管改革提供依据。委员马克·乌耶达（Mark Uyeda）将这项豁免描述为在维护投资者保护和市场秩序的同时，测试新方法的一种途径。
行动紧随明确行动挫折之后
美国证券交易委员会的行动发生在参议院未能推进《CLARITY法案》两天之后。该法案旨在为数字资产建立一个更广泛的联邦框架。9月15日，该法案获得49票赞成、50票反对，未能达到推进所需的60票。
阿特金斯在参议院投票后曾表示，美国证券交易委员会（SEC）将利用现有权力，增强监管的确定性。创新豁免是该机构在现有证券法框架下允许基于区块链的证券活动方面迈出的最重要一步。SEC还在推进其他与区块链基础设施相关的举措，包括对过户代理机构和数字资产市场提出的修改建议。
接下来发生什么
这项豁免并不意味着代币化股票交易在美国可以不受限制。希望在该框架下运营的公司必须满足美国证券交易委员会（SEC）的条件，并在开始运营前提供所需的通知。SEC目前也正在就该豁免及其可能的修改方案征求公众意见。阿特金斯表示，这项临时措施旨在为制定更持久的规则铺平道路。因此，未来几年对于确定该临时框架能否成为更广泛的链上证券市场规则的基础至关重要。
结论
美国证券交易委员会（SEC）的创新豁免首次为代币化的美国股票在经批准的区块链交易平台上进行二级交易提供了明确的监管途径。这项为期五年的框架并非将证券法从代币化市场中移除，而是围绕所有权、发行人异议、许可访问、透明度和市场诚信等问题制定了具体条件。
由于更广泛的加密货币立法在参议院受阻，美国证券交易委员会（SEC）正利用其现有权限推进相关工作。由此形成的框架为市场参与者提供了一个监管环境，以便他们测试基于区块链的股票交易能否与传统的美国证券市场并行运作。
