يقول بيرنشتاين إن فشل قانون الوضوح قد يُسرّع من عملية وضع القواعد المتعلقة بالعملات المشفرة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة.

يتضاءل الزخم الداعم لقانون وضوح سوق الأصول الرقمية الأمريكي مع اقتراب مجلس الشيوخ من عطلته الصيفية في أغسطس، مما يقلل من التوقعات بإقرار تشريع شامل لسوق العملات الرقمية هذا العام. وبينما تتوقع شركة بيرنشتاين أن يؤدي فشل التصويت إلى الضغط على أسواق الأصول الرقمية على المدى القريب، تعتقد الشركة أيضًا أن ذلك قد يدفع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة إلى تسريع عملية وضع القواعد التنظيمية من خلال مشروع كريبتو.

الوجبات السريعة الرئيسية

• يقول بيرنشتاين إن أمام مجلس الشيوخ حتى عطلة 7 أغسطس للمضي قدماً في قانون الوضوح، حيث تقدر شركة غالاكسي ريسيرش أن هناك فرصة بنسبة 30٪ فقط لإقراره في عام 2026.
• تتوقع شركة الوساطة رد فعل سلبي فوري في أسواق العملات المشفرة إذا فشل التشريع.
• يعتقد بيرنشتاين أن هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة من المرجح أن تسرعا عملية وضع قواعد العملات المشفرة في إطار مشروع كريبتو، بما في ذلك التوجيه بشأن تصنيف الرموز، والتمويل اللامركزي، والحفظ الذاتي.
• ومن المتوقع أيضاً أن يواصل المنظمون دعم مبادرات التوكنة وأسواق الأصول في العالم الحقيقي حتى بدون إجراءات من الكونجرس.
• يقول المحللون إن التشريعات ستوفر مع ذلك قدراً أكبر من اليقين التنظيمي الدائم مقارنة بوضع القواعد من قبل الوكالات وحدها.

يواجه مجلس الشيوخ نافذة متضائلة لقانون الوضوح

أمام مجلس الشيوخ فترة محدودة قبل عطلته الصيفية في أغسطس/آب لإقرار قانون الوضوح، وهو تشريع يُنظر إليه على نطاق واسع باعتباره أهم مقترح لهيكلة سوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة حتى الآن. ويهدف مشروع القانون، الذي قدمه في الأصل النائبان فرينش هيل وجلين تومسون، إلى تحديد مسؤوليات تنظيمية واضحة بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة، مع إنشاء إطار عمل فيدرالي لأسواق الأصول الرقمية.

إلا أن التوقعات بإقرار القانون قد تراجعت بشكل ملحوظ. فقد خفضت مؤسسة "غالاكسي ريسيرش" مؤخراً تقديراتها لاحتمالية إقرار مشروع القانون في عام 2026 إلى حوالي 30%، مما يعكس حالة عدم اليقين المتزايدة مع استمرار المشرعين في التفاوض على دعم الحزبين.

تتوقع بيرنشتاين ضغوطًا سوقية قصيرة الأجل

في مذكرة موجهة إلى العملاء، ذكر محللو بيرنشتاين بقيادة غوتام تشوغاني أن عدم إقرار التشريع من شأنه أن يؤدي على الأرجح إلى انخفاض قصير الأجل في أسواق العملات المشفرة. ويعتقد المحللون أن المستثمرين سيفسرون هذا الفشل مبدئيًا على أنه تأخير آخر في تحقيق وضوح تنظيمي شامل، مما قد يؤثر سلبًا على معنويات السوق وتقييمات الأصول الرقمية. وعلى الرغم من هذه التوقعات، تتوقع بيرنشتاين أن يكون هذا الضعف مؤقتًا، ولا يشير إلى تراجع أوسع في التقدم التنظيمي.

مشروع العملات المشفرة قد يُسرّع عملية وضع القواعد التنظيمية للوكالات

بدلاً من إبطاء التطور التنظيمي، يعتقد بيرنشتاين أن الفشل التشريعي قد يشجع هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة على التحرك بقوة أكبر في إطار مبادرتهما المشتركة "مشروع العملات المشفرة". ووفقًا للمحللين، يمكن للهيئات التنظيمية إصدار توجيهات تفسيرية إضافية تغطي تصنيف الرموز، والتمويل اللامركزي ، والحفظ الذاتي، مع تسريع إعفاء الابتكار الذي من شأنه أن يعفي مؤقتًا إصدارات معينة من الرموز من لوائح الأوراق المالية. ويرى بيرنشتاين أن وضع القواعد من قبل الهيئات التنظيمية قد يوفر وضوحًا تنظيميًا ملموسًا حتى بدون تشريعات جديدة، على الرغم من أن هذه القواعد ستكون أسهل في التعديل من قبل الإدارات المستقبلية مقارنةً بالقوانين التشريعية.

من المتوقع استمرار مبادرات التوكنة

وتتوقع شركة الوساطة أيضاً أن يحافظ المنظمون على دعمهم للمنتجات المالية الناشئة القائمة على تقنية البلوك تشين بغض النظر عن نتيجة مشروع القانون.

أكد بيرنشتاين على استمرار تطوير الأصول الحقيقية المُرمّزة، والعقود الآجلة الدائمة المرتبطة بهذه الأصول، وأسواق التنبؤ، باعتبارها مجالات من المرجح أن تحظى باهتمام تنظيمي مستمر. ويعتقد المحللون أن هذه المبادرات تظل من الأولويات الاستراتيجية لمشروع العملات الرقمية، حتى في حال عدم سنّ الكونغرس تشريعات أوسع نطاقًا بشأن هيكلة السوق.

لا تزال الصناعة تفضل الإجراءات التي يتخذها الكونغرس

على الرغم من أن شركة بيرنشتاين ترى أن الجهات التنظيمية ستسد جزءًا كبيرًا من الفجوة، إلا أنها تقول إن موافقة الكونجرس على قانون الوضوح لا تزال هي النتيجة المفضلة.

من شأن الإطار القانوني أن يوفر قدراً أكبر من اليقين على المدى الطويل للبنوك ووسطاء الأوراق المالية والبورصات والمستثمرين المؤسسيين من خلال تحديد المسؤوليات التنظيمية بوضوح في القانون بدلاً من الاعتماد على توجيهات الوكالات.

وقد ردد رئيس لجنة تداول السلع الآجلة مايكل سيليغ هذا الرأي مؤخراً، محذراً من أن الجهات التنظيمية ستكتب في نهاية المطاف قواعد العملات المشفرة بنفسها إذا فشل الكونجرس في اتخاذ إجراء، ووصف المزيج الحالي من اللوائح على مستوى الولايات بأنه خليط غير فعال.

خاتمة

يرى بيرنشتاين أن فشل قانون الوضوح سيؤدي على الأرجح إلى تقلبات قصيرة الأجل في أسواق الأصول الرقمية، لكنه لن يوقف التقدم التنظيمي. وبدلاً من ذلك، تتوقع شركة الوساطة أن تُسرّع هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة عملية وضع القواعد في إطار مشروع كريبتو من خلال إصدار توجيهات أوضح بشأن الأصول الرقمية والتمويل اللامركزي وإصدار الرموز. وبينما قد يُوفر إجراء الوكالات وضوحًا تنظيميًا هامًا، يؤكد بيرنشتاين أن التشريع الشامل يظل الحل الأقوى على المدى الطويل لتوفير يقين دائم وتشجيع مشاركة مؤسسية أوسع في سوق العملات المشفرة الأمريكية.