تعريف
صانع السوق في العملات الرقمية هو كيان (شركة تداول، أو خوارزمية، أو بروتوكول) يُقدّم باستمرار عروض أسعار البيع والشراء (أسعار العرض والطلب) للعملات الرقمية، محافظًا على سيولة السوق من خلال استعداده للتداول في أي وقت، مستفيدًا من فرق السعر بين العرض والطلب. يُعدّ صانعو السوق عنصرًا أساسيًا في الأسواق السائلة: فبدونهم، سيواجه المتداولون صعوبة في تنفيذ أوامر كبيرة دون تحريك الأسعار بشكل كبير. في أسواق العملات الرقمية المركزية (مثل منصات التداول المركزية Binance وCoinbase)، غالبًا ما تتقاضى منصات التداول أو مشاريع العملات الرقمية أجورًا من صانعي السوق المحترفين (مثل Jump Crypto وWintermute وGSR وDWF Labs) للحفاظ على فروق أسعار ضيقة. أما في الأسواق اللامركزية (مثل منصات التداول اللامركزية)، فيُقدّم صانعو السوق الآليون ( مثل Uniswap) خدمات صناعة السوق الخوارزمية، بينما يشارك أيضًا مزودو السيولة النشطون المحترفون (الذين يعملون كصانعي سوق في مراكز Uniswap v3 المركزة). وقد أثارت اتفاقيات صانعي السوق مع مشاريع العملات الرقمية (والتي غالبًا ما تكون على شكل "قرض + خيارات") جدلًا واسعًا في عالم العملات الرقمية بسبب تضارب المصالح.
اقتصاديات صناعة السوق
صناعة السوق في البورصة المركزية: يقوم صانع السوق بنشر: سعر الشراء: 30,000 دولار (شراء بيتكوين) سعر البيع: 30,050 دولار (بيع بيتكوين) فرق السعر: 50 دولارًا (0.167%)
إذا قام شخص ما بالشراء بسعر 30,050 دولارًا (قبل عرض البيع): باع صانع السوق عملة البيتكوين بسعر 30,050 دولارًا، ثم اشترى بسعر 30,000 دولارًا عندما ينتعش السوق. الربح: 50 دولارًا لكل بيتكوين (إذا كان السعر مستقرًا).
المخاطر: مخاطر المخزون: إذا انخفض سعر البيتكوين بعد البيع، فإن صانع السوق يحتفظ بمركز رخيص.
الاختيار العكسي: يتداول المتداولون المطلعون باستمرار ضد مبادئ صناع القرار.
التقلبات: هناك حاجة إلى فروق أسعار واسعة خلال فترات التقلبات العالية
كيف يدير صناع السوق المخاطر: التحوط: بيع العقود الآجلة لتحييد التعرض للاتجاهات السوقية
فروق الأسعار الديناميكية: توسيع فروق الأسعار أثناء التقلبات (المستوى 2 في منصة بينانس)
إدارة المخزون: إعادة توازن الوضع على مدار اليوم
نموذج الإقراض المثير للجدل (الذي استخدمته شركة DWF Labs بشكل مثير للجدل): مشروع الرموز: يقرض 10 ملايين رمز لصانع السوق. صانع السوق: يبيع الرموز في السوق (يوفر السيولة). صانع السوق: يجب عليه إعادة 10 ملايين رمز لاحقًا. المشكلة: يُحفز صانع السوق على خفض السعر مبدئيًا (شراء الرموز بسعر أرخص لإغلاق المركز). مقابل النموذج النظيف: تدفع منصة التداول رسومًا لصانع السوق. يوفر صانع السوق السيولة دون الاحتفاظ برموز المشروع.
كبار صانعي سوق العملات المشفرة
| يابس | النوع | العملاء الرئيسيين | جدال |
| القفز Crypto | التداول الخاص + إدارة رأس المال | العديد من التبادلات | تم الكشف عن العلاقة بين تيرا ويو إس تي |
| فصل الشتاء | خوارزمية MM | أكثر من 100 رمزًا | التركيز على صناعة السوق في مجال التمويل اللامركزي |
| أسواق GSR | إدارة الأعمال المؤسسية | التبادلات الرئيسية | التركيز المؤسسي |
| مختبرات DWF | مستثمر + MM | مشاريع 700 + | جدل "نموذج القرض" (2023) |
| Virtu المالية | تقليدي + عملات مشفرة | ناسداك، العملات المشفرة | خلفية TradFi |
| البحث الاميدا | الميت | نظام FTX البيئي | انهيار شركة FTX؛ احتيال |
الأسئلة الشائعة
ما الفرق بين صانع السوق ومزود السيولة؟
تتداخل المصطلحات مع وجود اختلافات بينها: يُقدّم صانع السوق عروض أسعار ثنائية الجانب (عرض وبيع)، ويدير المخزون وفروق الأسعار بنشاط لتحقيق الربح من صناعة السوق. أما مُزوّد السيولة (في سياق التمويل اللامركزي) فيُشير عادةً إلى المشاركين السلبيين في سوق صانعي السوق الآليين الذين يُودعون الأصول في مجمعات التداول ويحصلون على رسوم بشكل سلبي. في منصة Uniswap v3، يعمل مُزوّدو السيولة النشطون المُركّزون، الذين يُعدّلون نطاقات الأسعار باستمرار للحفاظ على أسعار تنافسية، كصانعي سوق فعليين. يكمن الاختلاف الرئيسي في النية: يُدير صانعو السوق فروق الأسعار والمخزون بنشاط كنشاط أساسي، بينما يُوفّر مُزوّدو السيولة السيولة بشكل سلبي مقابل الحصول على دخل من الرسوم.
كيف تعمل اتفاقيات صانع السوق مع مشاريع الرموز الرقمية؟
تستعين مشاريع العملات الرقمية (وخاصةً المشاريع الجديدة) بصناع السوق للحفاظ على فروق أسعار العرض والطلب، ومنع التقلبات الحادة، وضمان تداول عملتها الرقمية في البورصات المدرجة. تتضمن الهياكل الشائعة ما يلي: (1) نموذج الرسوم الثابتة: يدفع المشروع لصانع السوق رسومًا شهرية بعملة مستقرة، بالإضافة إلى احتفاظ صانع السوق بأرباح فروق الأسعار؛ (2) نموذج الإقراض: يقرض المشروع عملات رقمية لصانع السوق؛ ويتولى صانع السوق إدارة السيولة وإعادة العملات مع خيار شراء المزيد بسعر ثابت؛ (3) نموذج الأداء: يُكافأ صانع السوق بناءً على مدى ثبات فروق الأسعار ووقت التشغيل. وقد واجه نموذج الإقراض انتقادات لأن قروض العملات الرقمية تخلق حوافز غير متوافقة (إذ قد يستفيد صانع السوق من خفض الأسعار لسداد القرض بتكلفة منخفضة).
ماذا حدث مع شركة DWF Labs والجدل الدائر حول صانع السوق في عام 2023؟
في عام 2024، نشرت صحيفة وول ستريت جورنال ووسائل إعلام أخرى تحقيقاتٍ تُشير إلى أن شركة DWF Labs (صانع سوق ومستثمر بارز) ربما تكون قد استخدمت التداول الوهمي - وهو عبارة عن معاملات بيع وشراء مُنسقة بين حسابات مُرتبطة لخلق حجم تداول مُصطنع - لتضخيم مؤشرات التداول للرموز التي كانت تمتلكها. وقد نفت DWF Labs هذه الادعاءات. سلطت هذه القضية الضوء على مشكلة أوسع نطاقًا في صناعة سوق العملات الرقمية، ألا وهي: انعدام الشفافية بشأن أنشطة صانعي السوق، وتضارب المصالح في الدور المُشترك بين "المستثمر وصانع السوق"، وعدم كفاية رقابة منصات التداول على التداول الوهمي الذي يقوم به صانعو السوق المُعتمدون. وقد ازداد اهتمام الجهات التنظيمية بممارسات صانعي السوق منذ ذلك الحين.
