تعريف
ليدو هو أكبر بروتوكول تخزين سيولة لامركزي على إيثيريوم (وسابقًا سولانا وسلاسل أخرى)، يتيح للمستخدمين تخزين الإيثيريوم دون الحد الأدنى المطلوب وهو 32 إيثيريوم، ودون تشغيل عقدة تحقق، مع الحفاظ على السيولة من خلال stETH - رمز تخزين سيولة يمثل الإيثيريوم المخزن بالإضافة إلى المكافآت المتراكمة. عند إيداع الإيثيريوم في ليدو، يحصل المستخدمون على رموز stETH (الإيثيريوم المخزن) بنسبة 1:1، والتي تُعاد هيكلتها تلقائيًا يوميًا لتعكس مكافآت التخزين. يُمكن دمج stETH في التمويل اللامركزي - حيث يُمكن استخدامه كضمان في Aave، أو تداوله على Uniswap، أو الاحتفاظ به في محفظة مع كسب مكافآت التحقق من إيثيريوم (عائد سنوي يتراوح بين 3-5%). LDO هو رمز حوكمة ليدو، ويُستخدم للتصويت على معايير البروتوكول، واختيار مُشغل العقدة، وتخصيص الخزينة. تسيطر شركة Lido على ما يقرب من 24-25٪ من إجمالي ETH المودع - وهي هيمنة سوقية تثير مخاوف كبيرة بشأن اللامركزية لشبكة Ethereum.
الأصل والتاريخ
| التاريخ | الحدث/الفعالية |
| ديسمبر 2020 | أطلقت شركة ليدو فاينانس خدماتها بعد أيام من إطلاق سلسلة بيكون لشبكة إيثيريوم؛ وتعالج حاجز 32 إيثيريوم. |
| 2021 | يشهد استخدام عملة stETH ارتفاعًا ملحوظًا؛ وهي مدمجة في Aave وCurve وبروتوكولات التمويل اللامركزي الرئيسية. |
| يونيو 2022 | فك ارتباط عملة stETH خلال أزمة سيلسيوس؛ يتم تداول stETH مؤقتًا بخصم 6% مقابل ETH |
| سبتمبر 2022 | اندماج إيثيريوم؛ تجاوزت القيمة الإجمالية المقفلة لـ Lido سبعة مليارات دولار؛ تحويل مكافآت التخزين إلى رسوم التحقق + قيمة السوق. |
| 2023 | تتفوق شركة ليدو على شركة كوين بيس لتصبح أكبر مزود لخدمات تخزين الإيثيريوم؛ حيث تقترب من 33% من الإيثيريوم المخزن. |
| 2023 | مجتمع إيثيريوم يناقش هيمنة ليدو؛ ويُنظر إلى عتبة 33% على أنها خطر التمركز. |
| مايو 2023 | Lido V2: تم تفعيل عمليات السحب من التخزين؛ يمكن استرداد stETH مقابل ETH مباشرةً |
"لقد حلت شركة Lido مشكلة الـ 32 ETH المتعلقة بتخزين Ethereum - ولكن بفعل ذلك، أصبحت أكبر مصدر منفرد لمخاطر المركزية في نموذج أمان Ethereum."
كيف تعمل هذه التقنية؟
| طريقة Staking | تعدين الإيثيريوم | سيولة | العقدة مطلوبة | الوصول إلى إيثيريوم |
| ماسك منفرد | 32 ETH | بدون سلوفان | نعم (خبرة) | بعد فتح القفل |
| قراءة (stETH) | 0.01 ETH | التمويل اللامركزي الكامل | لا | عبر منصة التداول اللامركزية/السحب |
| كوين بيس (cbETH) | اي | معتدل | لا | الاسترداد فقط |
| تبادل المراهنة | اي | بدون سلوفان | لا | يختلف |
بعبارات بسيطة
- لا يوجد حد أدنى: قم بإيداع 0.5 إيثيريوم مع Lido واحصل على نفس نسبة العائد السنوي التي تتراوح بين 3-5% تقريبًا مثل المدققين الكبار - لا حاجة للحد الأدنى البالغ 32 إيثيريوم أو تشغيل العقدة التقنية.
- ابقى سائلا: على عكس التخزين الأصلي لـ ETH (المقفل أصلاً)، يمكن تداول stETH أو استخدامه في DeFi أو استبداله مرة أخرى بـ ETH على الفور - فأنت لا تضحي بالسيولة من أجل العائد.
- التركيب التلقائييزداد رصيد stETH يوميًا - قد يصبح 1,000 stETH اليوم 1,030 stETH في غضون عام، دون أي إجراء يدوي.
- مخاوف بشأن المركزية: تسيطر شركة Lido على ما يقارب 30% من إجمالي إيثيريوم المودع - إذا تواطأ مشغلو عقد Lido أو فشلت العقود الذكية، فقد يهدد ذلك أمن إيثيريوم ولا مركزيته.
- وتد ستيثينبغي أن تساوي عملة stETH دائمًا ما يقارب 1 إيثيريوم؛ خلال انهيار سيلسيوس في عام 2022، أدى البيع بدافع الذعر إلى كسر الربط مؤقتًا. تحافظ عمليات السحب بعد الدمج على تقاربها من التكافؤ.
أمثلة من العالم الحقيقي
| سيناريو | تطبيق | نتيجة |
| تجميع عوائد التمويل اللامركزي | إيداع إيثيريوم ← الحصول على ستي إيثيريوم ← توريده إلى منصة Aave ← اقتراض دولار أمريكي ← استغلال العائدات | استراتيجية التخزين بالرافعة المالية تحقق عائدًا إجماليًا يتراوح بين 6 و12% |
| التخزين بالتجزئة | مستخدم لديه رصيد بقيمة 1 إيثيريوم عبر ليدو؛ يربح عائدًا سنويًا بنسبة 4% بدون حد أدنى قدره 32 إيثيريوم | مبلغ 3,500 دولار أمريكي يُدرّ ربحاً قدره 140 دولاراً أمريكياً سنوياً؛ وهو نفس معدل الربح الذي يحققه المدققون المحترفون. |
| أزمة سيلسيوس STETH | كانت شركة سيلسيوس تمتلك أكثر من 400 مليون دولار من عملة ستيثيريوم؛ واضطرت لبيعها خلال الأزمة. | تم فك ربط عملة stETH بسعر 0.94 دولار؛ مما أظهر مخاطر سيولة ناتجة عن عمليات بيع قسرية واسعة النطاق |
| إنجاز هام في هيمنة ليدو | تتجاوز قيمة ليدو ما يقارب 24-25% من إجمالي قيمة الإيثيريوم المودعة | يدعو مجتمع إيثيريوم إلى وضع حد أقصى طوعي؛ ويتصاعد الجدل حول اللامركزية |
| مسبح كيرف ستيث | مجمع سيولة رئيسي لعملة stETH/ETH؛ سيولة عالية للتحويلات الكبيرة | يتيح تحويل كميات كبيرة من stETH إلى ETH بشكل فوري تقريبًا مع أدنى حد من الانزلاق |
المزايا
| ميزة | الوصف |
| لا يوجد حد أدنى | قم بإيداع أي كمية من الإيثيريوم؛ مما يتيح الوصول إلى مكافآت التحقق للجميع. |
| سيولة كاملة | عملة stETH قابلة للتداول والاستخدام في التمويل اللامركزي (DeFi) مع إمكانية ربح مكافآت التخزين. |
| لا توجد متطلبات فنية | لا حاجة للتشغيل المدقق بنية التحتية |
| توافق DeFi | عمليات دمج stETH عبر أكثر من 50 بروتوكولات DeFi |
| مكافآت آلية | إعادة تقييم يومية؛ لا حاجة للمطالبة اليدوية |
العيوب والمخاطر
| مساوئ | الوصف |
| مخاطر المركزية | يشكل 30% من الإيثيريوم المُودع تهديدًا محتملاً لحوكمة/أمن شبكة الإيثيريوم |
| مخاطر العقود الذكية | عقود ليدو معقدة؛ وقد تؤثر الأخطاء على جميع عملات الإيثيريوم المودعة. |
| خطر التخفيض | تؤدي عمليات خفض قيمة العقدة إلى تقليل قيمة عملة stETH؛ ويتم تعميم ذلك على جميع حاملي العملة. |
| مخاطر فك الارتباط بين stETH | يمكن أن تؤدي ضغوط السوق إلى كسر تعادل stETH/ETH (كما تم إثباته في عام 2022). |
| مركزية إدارة منظمات إدارة المستوى الأدنى | توزيع LDO كثيف رأس المال الاستثماري؛ قد لا تكون الحوكمة لا مركزية بما فيه الكفاية |
نصائح لإدارة المخاطر:
- راقب نسبة الإيثيريوم المُودعة لدى ليدو؛ فإذا اقتربت من 33%، فقد يتخذ مجتمع الإيثيريوم إجراءات وقائية.
- بالنسبة للكميات الكبيرة، يُنصح بالتنويع بين Lido (stETH) وRocket Pool (rETH) وFrax Ether (sfrxETH) لتقليل مخاطر تركيز البروتوكول
- يجب إدراك أن عمليات خفض العملة تؤثر على جميع حاملي عملة stETH – تقوم شركة Lido بتعميم خسائر خفض العملة
- بالنسبة لـ stETH في التمويل اللامركزي، يجب أن تدرك أن أي انخفاض مفاجئ وكبير في سعرها قد يؤدي إلى سلسلة من التداعيات على المراكز ذات الرافعة المالية.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق بين ETH و stETH؟
ETH هو الإيثيريوم العادي. أما stETH فهو الإيثيريوم المُودَع في شبكة Lido، وهو يُمثل الإيثيريوم المُودَع بالإضافة إلى المكافآت المُتراكمة. يتم إعادة ضبط stETH يوميًا لتشمل المكافآت؛ فقد يصبح 1,000 stETH هو 1,035 stETH خلال عام.
هل تقنية ستيث آمنة؟
ينطوي بروتوكول stETH على مخاطر العقود الذكية (بروتوكول Lido)، ومخاطر إيقاف تشغيل العقد، ومخاطر السيولة/فك الارتباط أثناء اضطرابات السوق. لا يخلو من المخاطر، لكن Lido يخضع لعمليات تدقيق شاملة ويُعدّ بروتوكول التخزين السائل الأكثر اختبارًا في ظروف السوق الصعبة.
لماذا تُعتبر هيمنة ليدو على السوق مشكلة؟
إذا سيطرت ليدو على أكثر من 33% من الإيثيريوم المُودع، فبإمكان جهة واحدة (مشغلو عقد ليدو) التنسيق لمهاجمة آلية نهائية الإيثيريوم. ويعتبر مجتمع الإيثيريوم نسبة 33% عتبة مركزية حرجة.
س: هل يمكنني سحب رهن stETH مباشرةً مقابل ETH؟
نعم، بعد إطلاق خاصية السحب في Lido V2. يمكنك طلب سحب مباشر (يستغرق من يوم إلى خمسة أيام حسب قائمة الانتظار) أو تداول stETH مقابل ETH على منصات التداول اللامركزية مثل Curve (فوري مع هامش ربح منخفض).
ما هو LDO؟
LDO هي عملة حوكمة شبكة Lido. يصوّت حاملوها على اختيار مُشغّل العقدة، ورسوم البروتوكول (10% من مكافآت التخزين)، وتخصيص الخزينة، وتحديثات البروتوكول. LDO ليست stETH، بل هي أصل حوكمة منفصل.
