Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) hat einen neuen Regulierungsrahmen vorgeschlagen, der es Krypto-Unternehmen erleichtern könnte, Token auszugeben und Kapital zu beschaffen, ohne den vollständigen Wertpapierregistrierungsprozess durchlaufen zu müssen.
Der am 18. August angekündigte Vorschlag mit dem Titel „Regulierung von Krypto-Assets“ sieht zwei Ausnahmeregelungen für Angebote sowie einen bedingten Schutzbereich für bestimmte Krypto-Assets vor. Dieser Schritt erfolgt vor dem Hintergrund, dass der Kongress Schwierigkeiten hat, den Digital Asset Market CLARITY Act (Gesetz zur Klärung des digitalen Vermögensmarktes) voranzubringen, wodurch die Regulierungsbehörden gezwungen sind, einige der seit Langem bestehenden rechtlichen Unsicherheiten der Branche zu beseitigen.
Wichtige Erkenntnisse
- Die SEC hat zwei Ausnahmeregelungen vorgeschlagen, die es qualifizierten Krypto-Emittenten ermöglichen, innerhalb von vier Jahren bis zu 5 Millionen US-Dollar oder innerhalb eines Zeitraums von 12 Monaten bis zu 75 Millionen US-Dollar einzuwerben.
- Bestimmte Krypto-Assets könnten unter bestimmten Voraussetzungen unter eine Schutzregelung fallen, die verhindert, dass sie als Anlageverträge behandelt werden.
- Die Emittenten wären weiterhin mit Offenlegungspflichten konfrontiert, wobei größere Angebote der Erstellung von Finanzberichten und der laufenden Berichterstattung unterliegen würden.
- Der Vorschlag ist unabhängig von der zuvor diskutierten „Innovationsausnahme“ im Zusammenhang mit tokenisierten Wertpapieren.
- Die Öffentlichkeit hat nach Veröffentlichung des Vorschlags im Federal Register 60 Tage Zeit, um Stellungnahmen abzugeben.
- Die SEC argumentiert weiterhin, dass eine Gesetzgebung des Kongresses für einen dauerhaften regulatorischen Rahmen für Kryptowährungen in den USA notwendig sei.
SEC schafft neue Wege für Krypto-Fundraising
Der Vorschlag baut auf den Anfang des Jahres von der SEC veröffentlichten Auslegungshinweisen auf und ist speziell für bestimmte Anlageverträge mit Krypto-Assets konzipiert. Gemäß der ersten Ausnahmeregelung könnte ein Emittent innerhalb eines Zeitraums von vier Jahren ein einmaliges Angebot von bis zu 5 Millionen US-Dollar durchführen, ohne dieses Angebot nach dem Securities Act von 1933 registrieren zu müssen.
Eine zweite Ausnahme würde es qualifizierten Emittenten ermöglichen, innerhalb eines beliebigen 12-Monats-Zeitraums bis zu 75 Millionen Dollar aufzunehmen.
Beide Wege würden Unternehmen dazu verpflichten, Anlegern bestimmte prinzipienbasierte Offenlegungen bereitzustellen. Emittenten, die die Ausnahmeregelung von 75 Millionen US-Dollar in Anspruch nehmen, würden zusätzlichen Verpflichtungen unterliegen, darunter der Vorlage von Jahresabschlüssen und der Erfüllung laufender Berichtspflichten.
Der SEC-Vorsitzende Paul Atkins sagte, die Aufsichtsbehörde wolle klarere Optionen für die Mittelbeschaffung bereitstellen, während der Kongress weiterhin an einer umfassenderen Gesetzgebung arbeite.
„Die Regulierung von Krypto-Assets zielt darauf ab, Unternehmern und Marktteilnehmern im Bereich Krypto-Assets klare Wege zur Kapitalbeschaffung im Rahmen der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze zu eröffnen.“
Der Vorschlag könnte regulatorische Hürden abbauen, die Krypto-Unternehmen seit langem als Anreiz für die Ansiedlung von Unternehmen außerhalb der Vereinigten Staaten sehen.
Branchenverbände reagierten positiv. Summer Mersinger, CEO der Blockchain Association, bezeichnete den Vorschlag als wichtigen Schritt hin zu den maßgeschneiderten Regeln, die die US-amerikanischen Märkte für digitale Vermögenswerte seit Jahren fordern.
Safe Harbor könnte den Wertpapierstatus eines Tokens klären
Ein weiterer wichtiger Bestandteil des Vorschlags ist eine bedingte Safe-Harbor-Regelung, die festlegt, wann ein Krypto-Asset nicht mehr als Gegenstand eines Anlagevertrags gelten sollte. Gemäß dem Vorschlag der SEC könnte ein Krypto-Asset unter diese Safe-Harbor-Regelung fallen, nachdem ein Emittent die wesentlichen Managementmaßnahmen, die er zugesichert oder versprochen hat, abgeschlossen oder dauerhaft eingestellt hat, sofern die übrigen Bedingungen erfüllt sind.
Diese Unterscheidung könnte Emittenten einen klareren Weg aufzeigen, wie Token, die ursprünglich über Investmentverträge vertrieben wurden, später außerhalb dieser Klassifizierung geführt werden können. Die vorgeschlagenen Regeln würden zudem bestimmte staatliche Wertpapierregistrierungspflichten für qualifizierte Angebote und einige Sekundärmarkttransaktionen außer Kraft setzen.
Das Paket enthält jedoch nicht die erwartete „Innovationsausnahme“ für tokenisierte Wertpapiere. Diese bleibt weiterhin unabhängig vom Vorschlag zur Regulierung von Krypto-Assets.
Die SEC schreitet voran, während der Clarity Act im Senat feststeckt.
Der Zeitpunkt der SEC-Regelungsmaßnahmen fällt zeitlich mit dem ins Stocken geratenen Versuch des Kongresses zusammen, eine umfassende Marktstruktur für digitale Vermögenswerte zu etablieren. Der CLARITY Act soll eine klarere Bundesaufsicht über Kryptomärkte schaffen und die jeweiligen Zuständigkeiten der SEC und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) festlegen.
Der Mehrheitsführer im Senat, John Thune, reichte vor der Augustpause einen Antrag auf Beendigung der Debatte ein und eröffnete damit eine weitere Gelegenheit, das Gesetz nach der Rückkehr des Senats im September voranzubringen. Der Sitzungskalender des Kongresses lässt den Abgeordneten jedoch nur ein kurzes Zeitfenster, bevor sich die Aufmerksamkeit auf die Wahlen im November richtet.
Atkins räumte ein, dass die Regelsetzung der SEC die vom Kongress verabschiedeten Gesetze nicht vollständig ersetzen kann.
„Gesetze bleiben unerlässlich, um zukunftssichere Verkehrsregeln zu erlassen, die so beständig sind, dass sie die Arbeit, die wir heute leisten, davor schützen, von einem zukünftigen, unberechenbaren Regulierungsbeamten zunichtegemacht zu werden.“
Die CFTC erwägt außerdem regulatorische Maßnahmen, die künftige Gesetze des Kongresses ergänzen könnten und damit die Bemühungen der Bundesregierung um klarere Krypto-Regeln weiter verstärken.
Fazit
Der Vorschlag der SEC zur Regulierung von Krypto-Assets könnte US-Kryptounternehmen klarere Richtlinien für die Token-Ausgabe und Kapitalbeschaffung eröffnen und gleichzeitig einen möglichen Weg für bestimmte Vermögenswerte außerhalb der Behandlung als Investmentverträge aufzeigen. Der Vorschlag ist jedoch noch nicht endgültig. Nach Veröffentlichung im Federal Register beginnt eine 60-tägige Frist für öffentliche Stellungnahmen, und die SEC kann die Regeln vor ihrer Verabschiedung noch ändern.
Noch wichtiger ist jedoch, dass die Maßnahme der Behörde die weitergehende Frage der Struktur des bundesstaatlichen Kryptomarktes nicht löst. Solange der Kongress den CLARITY Act oder ein ähnliches Gesetz nicht verabschiedet, wird ein Großteil des US-amerikanischen Rahmens weiterhin von Regulierungsmaßnahmen abhängen, die eine zukünftige Regierung möglicherweise erneut prüfen könnte.
