La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha actualizado su guía sobre cómo se aplican las leyes federales de valores a ciertos criptoactivos, proporcionando detalles adicionales sobre la recompra de tokens, la funcionalidad de la red, los tokens de recibo de staking y las plataformas de negociación. Esta medida se produce tras la actualización de la guía de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y en un momento en que el Congreso sigue enfrentando retrasos en la aprobación de una legislación integral sobre la estructura del mercado de criptomonedas.
CLAVE TAKEAWAYS
- La SEC actualizó sus preguntas frecuentes sobre criptomonedas el 25 de septiembre y revisó sus directrices sobre recompra de acciones el 28 de septiembre.
- La guía para el personal explica cómo pueden aplicarse las leyes de valores vigentes a los sistemas de criptomonedas en funcionamiento, los recibos de staking y las plataformas de negociación secundarias.
- Las preguntas frecuentes no son vinculantes y no modifican la legislación vigente ni crean nuevas obligaciones legales.
- La CFTC publicó el 24 de septiembre actualizaciones de directrices separadas para su personal, que abarcan las inversiones permitidas tokenizadas y el registro de datos basado en blockchain.
- La SEC también ha propuesto nuevas normas de custodia de criptomonedas para asesores de inversión y fondos regulados.
La SEC aclara cuándo las actividades con criptomonedas pueden estar sujetas a las leyes de valores.
La División de Finanzas Corporativas de la SEC actualizó sus preguntas frecuentes para aclarar aspectos de la interpretación que la agencia hizo en marzo de 2026 sobre las leyes federales de valores para los criptoactivos. La guía aborda cómo el personal evalúa si una transacción de tokens implica un contrato de inversión según la prueba Howey, que considera si los inversores esperan razonablemente obtener ganancias del trabajo de terceros.
Un área que abarca la revisión es la recompra de tokens. En su revisión del 28 de septiembre, el personal de la SEC indicó que el anuncio de una recompra por parte de un emisor no necesariamente representa una promesa de esfuerzos de gestión esenciales cuando el sistema de criptomonedas es funcional y carece de una entidad central. Esta distinción es importante porque las promesas de un emisor sobre el desarrollo o la gestión de un proyecto pueden influir en si una transacción de tokens se considera un contrato de inversión . En el caso de un sistema no funcional, un anuncio de recompra aún podría generar inquietudes en materia de valores si el emisor lo presenta como una forma de generar rendimientos para los poseedores de tokens.
Las preguntas frecuentes también abordan el trabajo que se realiza una vez que un sistema criptográfico entra en funcionamiento. Actividades como la seguridad, el mantenimiento o la mejora de la red no necesariamente constituyen las tareas de gestión esenciales asociadas a un contrato de inversión. Sin embargo, el análisis depende de las características del sistema y de los compromisos adquiridos por el emisor.
ACLARACIONES SOBRE LOS RECIBOS DE STAKING Y LAS PLATAFORMAS DE COMERCIO
La guía analiza los tokens de recibo de staking, que representan la propiedad de un activo digital subyacente depositado en un proveedor o custodio de staking. En las circunstancias descritas por la SEC, estos recibos pueden considerarse herramientas digitales en lugar de valores cuando simplemente acreditan la propiedad y no otorgan derechos ni beneficios financieros adicionales.
Las condiciones son importantes. El emisor del recibo no debe adquirir la propiedad ni el control de los activos subyacentes ni utilizarlos para préstamos, pignoraciones u otros fines que puedan exponerlo a reclamaciones de terceros. Los acuerdos que excedan estas condiciones requieren un análisis aparte.
La SEC también aclaró que operar un mercado secundario para un criptoactivo no convierte automáticamente a una plataforma de negociación en promotora. Según la interpretación del personal, una plataforma tendría que cumplir con la definición de promotora según la Regla 405 de la Ley de Valores. La guía no resuelve cuestiones separadas sobre el registro en bolsas, los requisitos para corredores de bolsa u otras obligaciones aplicables. La SEC enfatizó que las preguntas frecuentes representan opiniones del personal, no reglas aprobadas formalmente por la Comisión. No modifican la legislación vigente, y la propuesta de la agencia sobre el Reglamento de Criptoactivos, incluyendo su propuesta de puerto seguro para contratos de inversión, sigue sujeta al proceso de reglamentación.
LOS REGULADORES ACTÚAN CUANDO EL PROGRESO LEGISLATIVO SE ESTANCA.
La CFTC publicó sus propias actualizaciones de preguntas frecuentes el 24 de septiembre. Estos cambios abordan el uso de formas tokenizadas de inversiones permitidas para fondos de clientes y el uso de la tecnología blockchain para cumplir con los requisitos de registro de las entidades registradas. Si bien las actualizaciones de ambas agencias cubren temas diferentes, ambas brindan orientación sobre la aplicación de los marcos regulatorios existentes a las actividades relacionadas con las criptomonedas.
Sus acciones se producen tras el fracaso del Senado en aprobar la Ley CLARITY , una legislación destinada a establecer un marco federal más amplio para los mercados de activos digitales y a clarificar las responsabilidades regulatorias. Sin dicha legislación, las interpretaciones de las agencias y las propuestas de reglamentación individuales siguen siendo fuentes importantes de orientación para las empresas que operan en el sector.
El 1 de octubre, la SEC dio un paso más al proponer un marco de custodia adaptado a los criptoactivos que poseen los asesores de inversión registrados y los fondos regulados. La propuesta ampliaría ciertas opciones de custodia, incluyendo el uso condicional de compañías fiduciarias estatales y la autocustodia del asesor en circunstancias específicas. Se trata, por el momento, de una propuesta y no de una norma definitiva.
CONCLUSIÓN
Las preguntas frecuentes actualizadas de la SEC ofrecen una guía más detallada sobre cómo el personal evalúa las recompras de tokens, las redes funcionales, los recibos de staking y las plataformas de negociación conforme a la legislación vigente en materia de valores. Sin embargo, no establecen un nuevo marco regulatorio vinculante ni garantizan que ningún token o actividad en particular quede fuera de la regulación de valores.
Para los emisores y proveedores de servicios de criptomonedas, la tarea práctica consiste en evaluar los detalles de cada acuerdo, las promesas hechas a los inversores y el control que mantienen sobre la red. La elaboración de nuevas normas y la posible acción del Congreso determinarán si las directrices actuales se convierten en un marco más sólido para el mercado estadounidense de activos digitales.
