La comisionada de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), Hester Peirce, advirtió a los desarrolladores de bóvedas de criptomonedas y protocolos de préstamos en cadena que la tecnología blockchain no exime a los productos financieros de las leyes federales de valores. En un comunicado publicado el 22 de julio, Peirce advirtió que los proyectos que intenten estructurar productos para eludir las obligaciones legales vigentes se arriesgan a sufrir importantes consecuencias regulatorias.
Sus declaraciones se centran en cómo se diseñan y gestionan las bóvedas de criptomonedas y las estrategias de préstamos, más que en la tecnología que las sustenta. Según Peirce, los productos que implican decisiones de inversión discrecionales, gestión de activos o acuerdos de préstamo pueden estar sujetos a la jurisdicción de la SEC dependiendo de su estructura y funcionamiento específicos.
Puntos Clave
- La comisionada de la SEC, Hester Peirce, advirtió que las bóvedas de criptomonedas y los productos de préstamos en cadena podrían estar sujetos a las leyes federales de valores.
- La SEC evaluará las bóvedas y los protocolos de préstamo caso por caso, en lugar de aplicar un enfoque generalizado.
- Los productos que implican la gestión discrecional de activos o decisiones de inversión pueden calificarse como valores o sociedades de inversión.
- Algunos acuerdos de préstamos en cadena también podrían regularse como valores, dependiendo de su estructura y distribución.
- Peirce animó a los desarrolladores a colaborar con la SEC en lugar de asumir que la tecnología blockchain elimina las obligaciones regulatorias.
Blockchain no cambia las obligaciones legales.
Peirce hizo hincapié en que transferir la actividad financiera a una cadena de bloques no altera su estatus legal según las leyes de valores de EE. UU. Advirtió a los desarrolladores que no intenten reinterpretar las leyes de valores simplemente porque los productos operan a través de una infraestructura descentralizada.
“Vas a sufrir una caída dolorosa.”
Según Peirce, las empresas cuyos productos ya están sujetos a las leyes federales de valores deberían colaborar con los reguladores para identificar vías que cumplan con la normativa, en lugar de intentar evitar la supervisión mediante el diseño técnico.
La estructura de la bóveda determina el tratamiento regulatorio.
Las bóvedas de criptomonedas permiten a los usuarios depositar activos digitales en contratos inteligentes que invierten capital en estrategias generadoras de rendimiento, como el staking, los préstamos o la provisión de liquidez. Peirce señaló que el tratamiento regulatorio depende en gran medida de quién controla esas decisiones de inversión.
Las bóvedas que operan bajo reglas predeterminadas pueden presentar consideraciones diferentes a las de los productos en los que los gestores o curadores asignan activamente los activos, reequilibran las carteras o seleccionan oportunidades de inversión.
Según explicó, estas funciones discrecionales podrían hacer que una bóveda se asemejara a un contrato de inversión según la prueba de Howey o que potencialmente calificara como una sociedad de inversión si posee o invierte en valores.
La SEC evaluará cada producto individualmente en función de su estructura, modelo de gestión y las expectativas de los participantes.
Los préstamos en la cadena de bloques también están bajo escrutinio.
Peirce aplicó un razonamiento similar a las plataformas de préstamos descentralizadas . Explicó que los operadores de protocolos suelen tomar decisiones sobre los activos admitidos, la relación préstamo-valor, los tipos de interés, los requisitos de garantía y los umbrales de liquidación. Dependiendo de cómo se estructuren estos acuerdos, algunos productos de préstamo podrían tener características propias de los valores.
También señaló que los gerentes responsables de supervisar las estrategias de préstamos o la asignación de fondos podrían tener que considerar si las regulaciones para asesores de inversión se aplican a sus actividades. En lugar de emitir una determinación general, Peirce indicó que la SEC evaluará los productos crediticios según sus circunstancias particulares.
Se ofrecen directrices a medida que se expanden los productos DeFi.
Esta declaración se produce en medio del rápido crecimiento de los productos de bóveda de finanzas descentralizadas. Los protocolos integran cada vez más estrategias de staking, préstamos y generación de rendimientos en productos diseñados tanto para usuarios minoristas como institucionales. Las principales plataformas han introducido bóvedas de Bitcoin, Ether y stablecoins que automatizan las estrategias de inversión, simplificando la complejidad técnica para los usuarios.
Peirce no pidió restricciones para estos productos. En cambio, animó a los desarrolladores a consultar con la SEC cuando exista incertidumbre e invitó a dar su opinión sobre cambios regulatorios que pudieran facilitar la innovación sin comprometer la protección de los inversores.
Contexto regulatorio más amplio
Las declaraciones de Peirce coinciden con el esfuerzo más amplio de la SEC por aclarar cómo se aplican las leyes de valores vigentes a los productos financieros tokenizados.
La agencia continúa revisando los problemas relacionados con los valores tokenizados, mientras los legisladores debaten el proyecto de ley CLARITY, una legislación destinada a definir las responsabilidades respectivas de la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos sobre los mercados de activos digitales.
Peirce también reiteró que la tecnología blockchain por sí sola no determina si un producto está sujeto a la jurisdicción de la SEC. El análisis regulatorio seguirá centrándose en la sustancia económica de cada oferta, en lugar de en su tecnología subyacente.
Conclusión
La reciente directriz de Peirce refuerza la postura de la SEC de que los productos financieros descentralizados no están automáticamente exentos de las leyes federales de valores simplemente por operar en redes blockchain. En cambio, las bóvedas de criptomonedas y los protocolos de préstamos en cadena se evaluarán en función de su funcionamiento, quién los gestiona y si presentan características de productos financieros regulados.
Para los desarrolladores, el mensaje es que el diseño del producto y la estructura operativa siguen siendo fundamentales para el cumplimiento normativo. A medida que las finanzas descentralizadas maduran, la SEC parece comprometida a aplicar las leyes de valores vigentes mediante una evaluación caso por caso, en lugar de adoptar clasificaciones generales para el sector.
