Le Congrès américain tente une fois de plus de démêler l'un des problèmes les plus persistants du secteur des actifs numériques : la confusion réglementaire.
La loi CLARITY Act de 2025 (Digital Asset Market Clarity Act of 2025) propose un cadre fédéral structuré qui répartit la surveillance des cryptomonnaies entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), en fonction du fonctionnement des actifs plutôt que de leur appellation.
Ce projet de loi intervient après des années de conflit réglementaire qui ont plongé les entreprises, les investisseurs et les développeurs du secteur des cryptomonnaies dans une incertitude juridique. Les mesures coercitives, les chevauchements de compétences et les interprétations divergentes de la législation en vigueur ont freiné l'innovation et complexifié la conformité dans l'ensemble du secteur.
La loi CLARITY vise à remplacer cette incertitude par des catégories définies, des rôles de surveillance formels et des exigences de divulgation normalisées.
« La loi CLARITY vise à remplacer la réglementation axée sur la répression par un cadre structuré qui définit clairement les actifs numériques, les rôles des intermédiaires et les obligations de divulgation. »
Plutôt que de considérer tous les jetons comme des valeurs mobilières potentielles par défaut, la législation introduit un modèle fonctionnel : classer les actifs en fonction de leur fonction et réglementer les activités autant que les actifs eux-mêmes.
Points clés à retenir
- La loi CLARITY propose une répartition claire de la surveillance des cryptomonnaies en confiant la plupart des transactions sur le marché au comptant à la CFTC tout en préservant l'autorité de la SEC sur les offres primaires et la protection des investisseurs.
- Une nouvelle catégorie juridique appelée « matières premières numériques » permettrait de réglementer les jetons suffisamment décentralisés en fonction de leur utilité sur la blockchain plutôt que de les traiter automatiquement comme des valeurs mobilières.
- La législation met l'accent sur des obligations de divulgation et des règles de conduite standardisées pour les intermédiaires en cryptomonnaies afin d'améliorer la transparence du marché et la confiance des investisseurs.
- Les stablecoins restent principalement régis par la loi GENIUS, la loi CLARITY ne s'appliquant que dans des domaines limités et complémentaires tels que les informations à fournir et les caractéristiques liées aux récompenses.
Une séparation fonctionnelle entre la SEC et la CFTC
L'une des principales caractéristiques de ce projet de loi est la répartition des compétences entre les autorités de régulation américaines. Dans ce cadre, la CFTC serait principalement responsable de la plupart des transactions au comptant et sur le marché secondaire des actifs numériques éligibles, tandis que la SEC continuerait de superviser les offres primaires, les informations à fournir et la protection des investisseurs.
Cette structure s'attaque directement au chevauchement juridictionnel persistant qui a caractérisé la réglementation américaine des cryptomonnaies.
La SEC a toujours soutenu que de nombreux jetons relevaient du droit des valeurs mobilières, tandis que la CFTC les a traités comme des matières premières lorsqu'ils étaient négociés sur les marchés dérivés ou au comptant. Il en a résulté des revendications de compétence parallèles, des orientations contradictoires et une ambiguïté réglementaire.
La loi CLARITY propose une répartition plus nette :
- La CFTC assure la surveillance des marchés au comptant, des plateformes de négociation et des transactions secondaires impliquant des jetons admissibles.
- L'autorité de la SEC en matière d'émission de jetons, de divulgation d'informations, de ventes primaires et de protection des investisseurs
- Élaboration conjointe de règles dans des domaines qui se chevauchent, notamment en ce qui concerne les normes de divulgation
« Ce projet de loi place la plupart des transactions au comptant de jetons admissibles sous la supervision de la CFTC, tout en laissant à la SEC la responsabilité des offres primaires, des informations à fournir et de la protection des investisseurs. »
Cette approche fait évoluer la réglementation américaine des cryptomonnaies, passant d'une application réactive du règlement à des procédures de conformité prédéfinies.
Définition des « biens numériques »
L'une des principales innovations de cette législation réside dans la création d'une nouvelle catégorie juridique : la marchandise numérique. Ce terme désigne les actifs numériques dont la valeur provient principalement de l'exploitation et de l'utilisation de leurs systèmes blockchain sous-jacents, plutôt que des efforts de gestion d'une entité centralisée.
Concrètement, cela signifie que les jetons suffisamment décentralisés utilisés pour le fonctionnement du réseau pourraient être réglementés davantage comme des matières premières que comme des titres financiers. Les stablecoins et les titres financiers traditionnels sont explicitement exclus de cette définition.
Cette classification privilégie l'utilité de la blockchain, la décentralisation et le fonctionnement du réseau plutôt que le discours marketing ou les structures de financement. Ce modèle reflète la réalité du fonctionnement de nombreux réseaux crypto, notamment ceux qui ne dépendent plus d'émetteurs centralisés ni d'équipes de développement.
Réglementer les activités, pas seulement distribuer des symboles
La loi CLARITY ne se limite pas à la classification des actifs. Elle instaure également des règles structurées pour les entreprises qui opèrent sur les marchés des cryptomonnaies.
Les plateformes d'échange, les courtiers et les négociants en matières premières numériques seraient soumis à des obligations d'enregistrement, à des normes de conduite et à des obligations de déclaration. Ces entités seraient principalement réglementées par la CFTC pour leurs activités de négociation, selon des règles uniformes visant à améliorer la transparence et l'intégrité du marché.
« Le projet de loi vise autant à réglementer les activités que les actifs, en établissant des normes d’enregistrement et de conduite pour les bourses, les courtiers et les négociants afin de renforcer l’intégrité et la transparence du marché. »
Les développeurs et les émetteurs seraient également soumis à des obligations de divulgation standardisées, notamment concernant l'architecture de la blockchain, l'économie des jetons et les principaux risques. L'objectif est de fournir aux investisseurs des données comparables et fiables pour évaluer les projets de cryptomonnaies.
Les stablecoins et la loi sur le génie
Les stablecoins sont régis par une législation distincte aux États-Unis. La loi GENIUS, promulguée en 2025, a créé un cadre fédéral spécifique aux stablecoins de paiement, excluant les stablecoins éligibles de la catégorie des valeurs mobilières ou des matières premières s'ils respectent des règles strictes en matière de réserves, de rachat et de surveillance.
La loi CLARITY ne remplace pas ce cadre. Elle s'applique uniquement dans des domaines complémentaires, tels que les obligations de divulgation, les mécanismes de récompense liés à l'utilisation des stablecoins et les interactions entre les stablecoins et les marchés des cryptomonnaies en général.
« La loi CLARITY ne remplace pas la loi GENIUS. Ses dispositions s'appliquent uniquement dans des domaines complémentaires tels que les informations à fournir et les fonctionnalités liées aux récompenses associées à l'utilisation des stablecoins. »
Cette séparation évite les doublons réglementaires tout en permettant aux deux législations de fonctionner au sein d'une structure de marché unifiée.
L’idée de blockchains « matures »
Une autre caractéristique notable de cette législation est le concept de blockchains matures. Le projet de loi crée un cadre réglementaire allégé pour les réseaux qui atteignent un niveau de décentralisation et d'indépendance fonctionnelle suffisant.
Une fois qu'une blockchain atteint des critères de maturité définis, son jeton associé peut être classé comme marchandise numérique sous la supervision de la CFTC. Cela allège les contraintes réglementaires telles que l'enregistrement, sous réserve du respect des autres conditions légales.
Ce modèle reflète une réalité pratique : de nombreux projets blockchain débutent avec des structures de développement et de gouvernance centralisées, mais se décentralisent progressivement. La loi CLARITY vise à adapter la réglementation à ce cycle de vie plutôt que de figer les projets dans des classifications juridiques permanentes.
Critiques et préoccupations non résolues
Malgré sa promesse de clarté, la législation a suscité des critiques. Certains analystes estiment que les définitions pourraient ne pas prendre correctement en compte la finance décentralisée (DeFi) , où les protocoles fonctionnent souvent sans intermédiaires clairement identifiés ni émetteurs centralisés.
D’autres se demandent si la protection des investisseurs dans le cadre mis en place par la CFTC sera aussi étendue que la réglementation traditionnelle des valeurs mobilières.
Des questions restent également en suspens quant au fonctionnement des autorités de lutte contre la fraude dans les juridictions qui se chevauchent, notamment pour les jetons hybrides qui brouillent la frontière entre matières premières et valeurs mobilières.
Statut législatif
La Chambre des représentants américaine a adopté la loi CLARITY (HR 3633) en juillet 2025 avec le soutien des deux partis.
En janvier 2026, le projet de loi était toujours en cours d'examen au Sénat américain, où il avait été renvoyé à la commission sénatoriale des banques, du logement et des affaires urbaines, avec une contribution parallèle de la commission sénatoriale de l'agriculture, de la nutrition et des forêts en raison du rôle de la CFTC.
Les commissions sénatoriales ont tenu des auditions, publié des projets de loi et proposé des amendements, mais les débats sur les rendements des stablecoins, la protection des investisseurs et les questions de structure du marché ont ralenti les progrès. Aucun vote final n'a encore eu lieu au Sénat et la conciliation entre les versions de la Chambre et du Sénat se poursuit.
Si elle était adoptée, la loi CLARITY deviendrait le premier cadre fédéral complet régissant la structure du marché américain des actifs numériques.
Une réinitialisation réglementaire pour les marchés crypto américains
La loi CLARITY représente une tentative claire de faire évoluer la réglementation américaine des cryptomonnaies, actuellement fragmentée, vers une gouvernance prévisible.
En définissant les catégories d'actifs, en répartissant la surveillance entre les organismes de réglementation et en normalisant les informations à divulguer, le projet de loi offre une base structurée pour le développement à long terme du secteur.
Son succès dépendra des négociations au Sénat, du texte législatif final et de la qualité des réglementations qui en découleront.
Mais son message principal est clair : les décideurs politiques américains passent d’une réglementation réactive des cryptomonnaies à un modèle de structure de marché formel, qui considère les actifs numériques comme une partie permanente du système financier plutôt que comme une anomalie réglementaire.
