Hyperliquid pourrait trouver un moyen d'accéder au marché américain sans ouvrir directement sa plateforme de négociation décentralisée existante aux clients américains, tandis que les organismes de réglementation et les bourses agréées étudient des moyens d'intégrer les contrats à terme perpétuels au cadre national des produits dérivés.
Le président Donald Trump a récemment déclaré que son administration souhaitait que Hyperliquid soit implantée aux États-Unis « dans le respect total de la réglementation et de la légalité ». Toutefois, cela ne signifie pas nécessairement que les traders américains auraient accès à la plateforme sous sa forme actuelle. Une structure plus réaliste pourrait consister en une bourse américaine réglementée proposant une sélection de marchés liés à Hyperliquid, tout en prenant en charge l'identification des clients, la compensation, la conservation des titres et les autres obligations de conformité.
Cette possibilité survient alors que les plateformes de produits dérivés américaines s'empressent de mettre en place des contrats à terme perpétuels réglementés, créant potentiellement une infrastructure que les plateformes natives de cryptomonnaies pourraient utiliser pour atteindre les traders américains.
Points clés à retenir
- Trump a déclaré que les États-Unis travaillaient à faire entrer Hyperliquid dans le pays de manière légale et conforme à la réglementation.
- Une expansion aux États-Unis pourrait impliquer une plateforme de négociation réglementée distincte plutôt qu'un accès direct à la plateforme existante d'Hyperliquid.
- L'acquisition de Bitnomial par Payward, la société mère de Kraken, lui donne accès à une plateforme d'échange de produits dérivés, une chambre de compensation et une infrastructure de courtage réglementées par la CFTC.
- Bitnomial a déjà pris des mesures pour mettre en place des contrats à terme perpétuels dans son cadre réglementé.
- L'arrivée potentielle d'Hyperliquid intervient alors que les contrats perpétuels et l'allongement des heures de négociation gagnent du terrain sur les marchés dérivés américains.
Hyperliquid pourrait emprunter une voie indirecte pour arriver aux États-Unis.
Hyperliquid est devenue l'une des principales plateformes de négociation de contrats à terme perpétuels, des produits dérivés permettant aux traders de maintenir des positions sans date d'expiration fixe. Cependant, sa plateforme actuelle n'a pas été conçue pour le cadre réglementaire régissant les marchés de produits dérivés américains. L'implantation directe de cette plateforme aux États-Unis pourrait donc nécessiter des modifications importantes en matière d'accès client, de conformité, de marge et d'autres systèmes opérationnels.
L'analyste Nicolai Sondergaard de Nansen Research a suggéré une alternative : Hyperliquid pourrait fournir la technologie, la liquidité ou l'infrastructure de marché tandis qu'une société américaine réglementée exploiterait la plateforme destinée aux clients.
Une telle structure permettrait à certains produits hyperliquides d'atteindre les traders américains sans que la plateforme mondiale elle-même ait besoin de devenir une bourse américaine conventionnelle.
Payward et Bitnomial pourraient fournir une infrastructure réglementaire
Une entreprise dispose déjà d'une infrastructure permettant un tel montage. Payward, la société mère de Kraken, a finalisé l'acquisition de Bitnomial en mai. Cette transaction a permis à Payward de prendre le contrôle d'une activité de produits dérivés américaine, dotée de capacités de négociation, de compensation et de courtage, réglementée par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Bitnomial a également entrepris des démarches en vue de proposer des contrats à terme perpétuels. Une réponse de la CFTC à sa demande de juin a confirmé que la société avait soumis des modifications réglementaires concernant les contrats à terme perpétuels, ces modifications entrant en vigueur après l'examen réglementaire. Cela ne signifie pas pour autant que Bitnomial proposera des produits hyperliquides. Aucun partenariat ni lancement de produit n'a été annoncé dans les documents fournis. Toutefois, cela démontre que l'infrastructure réglementaire américaine pour les contrats perpétuels est déjà en cours de développement.
Un produit américain aurait probablement une apparence différente.
Si les marchés liés à Hyperliquid apparaissent un jour sur une plateforme américaine réglementée, leur fonctionnement pourrait différer de celui des produits disponibles sur Hyperliquid à l'échelle mondiale. Une plateforme américaine devrait vraisemblablement se conformer à des exigences en matière d'identification des clients, de vérification des sanctions, de contrôle des marges, d'actifs des clients et de surveillance du marché.
Ces exigences pourraient entraîner une réduction du nombre de marchés disponibles ou des conditions de négociation plus restrictives que sur la plateforme mondiale. L'avantage serait un accès réglementé à un type de produit dérivé qui s'est développé en grande partie hors du marché américain. Un tel modèle pourrait également offrir aux régulateurs un juste milieu entre un accès sans restriction à une plateforme native de cryptomonnaies existante et l'interdiction totale pour les traders américains d'accéder aux produits perpétuels.
Les contrats à terme perpétuels gagnent du terrain aux États-Unis
L'expansion potentielle d'Hyperliquid intervient alors que les contrats perpétuels suscitent un intérêt croissant de la part des bourses et des autorités de régulation américaines. La CFTC a déjà autorisé l'entrée sur les marchés réglementés des contrats à terme perpétuels sur cryptomonnaies, notamment via Kalshi. Cette décision a également provoqué une opposition juridique de la part du CME Group, qui soutient que les contrats perpétuels devraient être considérés comme des swaps et non comme des contrats à terme.
Ce différend révèle que le cadre réglementaire reste sujet à controverse, malgré l'arrivée de nouveaux produits sur le marché. Parallèlement, les plateformes diversifient leurs activités au-delà des cryptomonnaies. Kalshi a déposé des demandes d'autorisation pour des produits perpétuels supplémentaires liés à d'autres marchés, illustrant ainsi comment une structure popularisée par les plateformes d'échange de cryptomonnaies pourrait s'étendre aux classes d'actifs traditionnelles.
Le trading 24 heures sur 24 pourrait devenir la principale source de concurrence.
Les contrats perpétuels sont également liés à un autre changement majeur : l’allongement des heures de négociation. Les plateformes de cryptomonnaies fonctionnent en continu, permettant aux traders de réagir immédiatement aux évolutions géopolitiques, économiques et de marché.
Les marchés américains traditionnels restent fortement dépendants des horaires fixes. Avec l'introduction des contrats perpétuels et l'extension des heures de négociation sur les plateformes d'échange, l'écart entre les structures de marché natives des cryptomonnaies et les marchés conventionnels pourrait se réduire.
Une offre réglementée liée à des titres hyperliquides ajouterait un concurrent supplémentaire, fondée sur l'hypothèse que les marchés devraient rester accessibles pendant des périodes beaucoup plus longues.
Conclusion
Les propos de Trump ont fait naître la possibilité d'une implantation d'Hyperliquid aux États-Unis, mais cela ne se limitera peut-être pas à la simple levée des restrictions imposées aux utilisateurs américains de sa plateforme existante.
Une solution plus réaliste pourrait consister à ce qu'Hyperliquid fournisse la technologie, la liquidité ou la conception du marché, tandis qu'un opérateur de produits dérivés américain agréé gère la conformité, la compensation et l'accès des clients.
Les progrès de Bitnomial vers les contrats à terme perpétuels réglementés montrent que l'infrastructure nécessaire à de tels modèles est en train d'émerger, bien qu'aucun accord Hyperliquid-Bitnomial n'ait été annoncé.
La manière dont les autorités réglementaires géreront ces structures pourrait déterminer en fin de compte si les marchés perpétuels natifs des cryptomonnaies peuvent entrer aux États-Unis sans être entièrement reconstruits sous forme de bourses traditionnelles.
