Michael Saylor si oppone alle crescenti preoccupazioni relative al modello di capitale di Strategy basato su Bitcoin, sostenendo che uno degli indicatori finanziari più discussi dell'azienda è stato ampiamente frainteso.
In un post condiviso su X, il presidente esecutivo di Strategy ha affermato che il tasso di rendimento annuo (ARR) di pareggio in BTC della società viene spesso interpretato erroneamente dagli investitori. Secondo Saylor, Bitcoin non necessita di straordinari aumenti di prezzo per sostenere gli obblighi di dividendo privilegiato di Strategy nel lungo termine.
"Uno degli indicatori più fraintesi di $MSTR è il BTC Breakeven ARR. Se il valore di BTC aumenta più rapidamente del 3.3% nel tempo, i guadagni in conto capitale di BTC possono finanziare i dividendi di $STRC a tempo indeterminato."
I suoi commenti arrivano giorni dopo Strategy ha rivelato la vendita di 3,588 BTC per circa 216 milioni di dollari per finanziare i dividendi delle azioni privilegiate nell'ambito del suo programma di monetizzazione Bitcoin recentemente introdotto, il che ha portato a un rinnovato esame della struttura del capitale della società.
Punti chiave
- Michael Saylor ha affermato che il tasso di rendimento annuo ricorrente (ARR) di BTC Breakeven di Strategy è ampiamente frainteso dagli investitori.
- Secondo Saylor, il Bitcoin deve apprezzarsi solo di poco più del 3.3% all'anno nel tempo per poter sostenere il pagamento dei dividendi di STRC attraverso le plusvalenze.
- Il BTC Breakeven ARR misura l'apprezzamento medio annuo minimo del Bitcoin necessario per coprire gli obblighi relativi ai dividendi privilegiati senza emettere ulteriori azioni ordinarie.
- Strategy ha recentemente venduto 3,588 BTC per circa 216 milioni di dollari, riducendo le proprie partecipazioni a 843,775 BTC, pur mantenendo una riserva di 2.55 miliardi di dollari statunitensi.
- Gli analisti restano divisi sulla sostenibilità degli obblighi relativi ai dividendi privilegiati della società durante prolungate fasi di ribasso del mercato del Bitcoin.
Comprendere il tasso di rendimento annuo (ARR) di pareggio di BTC
Il tasso di rendimento annuo effettivo (ARR) di pareggio di BTC rappresenta l'apprezzamento annuo minimo a lungo termine che Bitcoin deve raggiungere per i guadagni su Le partecipazioni in Bitcoin di Strategy per compensare gli impegni relativi ai dividendi privilegiati. Piuttosto che misurare i rendimenti attesi, la cifra funge da parametro di riferimento per la sostenibilità della strategia di tesoreria dell'azienda.
Saylor sostiene che molti investitori considerano erroneamente questo parametro come un obiettivo di performance ambizioso, quando in realtà rappresenta un ostacolo relativamente modesto. Secondo lui, con la struttura attuale, un apprezzamento del Bitcoin superiore al 3.3% annuo consentirebbe di finanziare i dividendi di STRC a tempo indeterminato, senza la necessità di emettere ulteriori azioni MSTR.
La soglia è aumentata rispetto alle stime precedenti, che si aggiravano intorno al 2.05%, a seguito dell'espansione dell'offerta di azioni privilegiate da parte di Strategy e della crescita degli obblighi relativi ai dividendi.
L'aumento degli obblighi relativi ai dividendi alimenta il dibattito
Il modello di finanziamento di Strategy ha attirato sempre maggiore attenzione in seguito al lancio di diversi titoli privilegiati, tra cui STRC, che offre agli investitori un dividendo mensile variabile.
L'azienda si trova ora ad affrontare obblighi di pagamento di dividendi privilegiati annui compresi tra 1.5 e 1.76 miliardi di dollari, distribuiti su diverse classi di azioni privilegiate, a seconda del periodo di riferimento utilizzato. Tali impegni superano significativamente il fatturato annuo generato dall'attività software di Strategy, il che pone maggiore enfasi sull'apprezzamento del Bitcoin e sulla gestione del capitale.
I critici sostengono che periodi prolungati di scarse prestazioni di Bitcoin potrebbe costringere l'azienda a continuare a vendere parte del suo tesoro di Bitcoin per far fronte a tali obblighi.
Il dibattito si è intensificato dopo che Strategy ha completato la sua più grande vendita di Bitcoin da quando ha abbandonato la sua posizione di lunga data di "non vendere mai".
Tra il 29 giugno e il 5 luglio, la società ha venduto 3,588 BTC per circa 216 milioni di dollari, spiegando che i proventi sarebbero serviti a finanziare i dividendi privilegiati e a mantenere adeguate riserve di liquidità.
Anche dopo la transazione, Strategy è rimasta la più grande società quotata in borsa al mondo a detenere Bitcoin, con 843,775 BTC e circa 2.55 miliardi di dollari in riserve in dollari statunitensi.
I sostenitori sottolineano la lunga storia di Bitcoin
I sostenitori della posizione di Saylor osservano che Bitcoin ha storicamente generato rendimenti annualizzati ben al di sopra della soglia del 3.3% su periodi di investimento più lunghi, nonostante i significativi cali registrati durante i mercati ribassisti.
Saylor ha ripetutamente sostenuto che il modello finanziario di Strategy si basa sull'apprezzamento composto a lungo termine piuttosto che sui guadagni annuali. Ha anche suggerito che, anche in condizioni di mercato stagnanti, le attuali disponibilità di Bitcoin e le riserve di liquidità della società offrono una notevole flessibilità per continuare a far fronte agli obblighi di dividendo per molti anni.
Tuttavia, gli analisti avvertono che le performance storiche non possono garantire rendimenti futuri. Periodi prolungati di prezzi deboli del Bitcoin, aumento dei costi di finanziamento o riduzione della domanda da parte degli investitori per i titoli privilegiati di Strategy potrebbero esercitare ulteriore pressione sul bilancio della società.
Diversi osservatori di mercato si sono inoltre chiesti se le vendite ricorrenti di Bitcoin possano immettere ulteriore offerta sul mercato durante periodi di minore liquidità.
Conclusione
Le ultime dichiarazioni di Michael Saylor riflettono la continua fiducia di Strategy nel suo modello di tesoreria incentrato su Bitcoin, nonostante i crescenti dubbi sulla struttura dei dividendi da essa privilegiata.
Evidenziando il BTC Breakeven ARR, Saylor mira a dimostrare che la sostenibilità a lungo termine di Strategy dipende da un apprezzamento relativamente modesto del Bitcoin piuttosto che da una performance di mercato straordinaria. Mentre i sostenitori considerano la soglia del 3.3% prudente, data la crescita storica del Bitcoin, i critici rimangono concentrati su come l'azienda affronterebbe una prolungata debolezza del mercato e l'aumento degli obblighi finanziari.
Mentre Strategy continua a bilanciare la gestione del capitale con la sua aggressiva strategia di accumulo di Bitcoin, è probabile che gli investitori osservino sia la performance a lungo termine di Bitcoin sia gli impegni sui dividendi della società per determinare se la tesi di Saylor si confermerà nel tempo.
