Il Congresso degli Stati Uniti sta ancora una volta tentando di districare uno dei problemi più persistenti nel settore delle risorse digitali: la confusione normativa.
Migliori Legge sulla chiarezza del mercato delle risorse digitali del 2025—ampiamente noto come CLARITY Act—propone un quadro federale strutturato che divide la supervisione delle criptovalute tra la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), in base al funzionamento delle attività piuttosto che a come sono etichettate.
Il disegno di legge arriva dopo anni di conflitti normativi che hanno lasciato aziende, investitori e sviluppatori di criptovalute nell'incertezza giuridica. Azioni di controllo, sovrapposizioni di giurisdizione e interpretazioni incoerenti della legislazione vigente hanno rallentato l'innovazione e complicato la conformità in tutto il settore.
Il CLARITY Act è stato concepito per sostituire tale incertezza con categorie definite, ruoli di supervisione formali e requisiti di informativa standardizzati.
“Il CLARITY Act mira a sostituire la regolamentazione basata sull'applicazione delle norme con un quadro strutturato che definisca chiaramente le risorse digitali, i ruoli degli intermediari e gli obblighi di informativa.”
Invece di trattare tutti i token come potenziali titoli di default, la legislazione introduce un modello funzionale: classificare le attività in base a ciò che fanno e regolamentare le attività tanto quanto le attività stesse.
Punti chiave
- Il CLARITY Act propone una chiara divisione della supervisione delle criptovalute, affidando la maggior parte delle negoziazioni sul mercato spot alla CFTC, preservando al contempo l'autorità della SEC sulle offerte primarie e sulla tutela degli investitori.
- Una nuova categoria giuridica denominata "beni digitali" consentirebbe di regolamentare token sufficientemente decentralizzati in base all'utilità della blockchain, anziché trattarli automaticamente come titoli.
- La legislazione pone l'accento su informative standardizzate e regole di condotta per gli intermediari di criptovalute, al fine di migliorare la trasparenza del mercato e la fiducia degli investitori.
- Le stablecoin restano regolate principalmente dal GENIUS Act, mentre il CLARITY Act si applica solo in ambiti limitati e complementari, come le informative e le caratteristiche relative alle ricompense.
Una divisione funzionale tra la SEC e la CFTC
Una delle caratteristiche più significative del disegno di legge è la ripartizione delle competenze tra gli enti regolatori statunitensi. In base a tale quadro, la CFTC assumerebbe la responsabilità primaria per la maggior parte negoziazione spot e sul mercato secondario di asset digitali qualificati, mentre la SEC continuerebbe a supervisionare le offerte primarie, le informative e le tutele degli investitori.
Questa struttura affronta direttamente la sovrapposizione giurisdizionale di lunga data che ha definito gli Stati Uniti regolamento criptato.
La SEC ha storicamente sostenuto che molti token rientrano nella normativa sui titoli, mentre la CFTC li ha trattati come materie prime quando vengono negoziati sui mercati derivati o spot. Il risultato è stato un parallelismo di rivendicazioni di autorità, linee guida contrastanti e ambiguità normativa.
Il CLARITY Act propone una suddivisione più netta:
- Supervisione della CFTC sui mercati spot, sulle piattaforme di trading e sulle transazioni secondarie che coinvolgono token qualificati
- Autorità della SEC sull'emissione di token, divulgazioni, vendite primarie e garanzie per gli investitori
- Regolamentazione congiunta in aree sovrapposte, in particolare per quanto riguarda gli standard di informativa
"Il disegno di legge pone la maggior parte delle negoziazioni spot di token qualificati sotto la supervisione della CFTC, mantenendo la responsabilità delle offerte primarie, delle informative e della tutela degli investitori presso la SEC."
Questo approccio sposta la regolamentazione statunitense sulle criptovalute da un'applicazione reattiva a percorsi di conformità predefiniti.
Definizione di “Prodotti digitali”
Un'innovazione fondamentale nella legislazione è la creazione di una nuova categoria giuridica: la merce digitale. Questo termine si riferisce a beni digitali il cui valore deriva principalmente dal funzionamento e dall'utilizzo dei sistemi blockchain sottostanti, piuttosto che dagli sforzi gestionali di un'entità centralizzata.
In pratica, ciò significa che i token sufficientemente decentralizzati utilizzati per la funzionalità della rete potrebbero essere regolamentati più come merci che come titoli. Stablecoins e i titoli tradizionali sono esplicitamente esclusi da questa definizione.
La classificazione si concentra sull'utilità della blockchain, sulla decentralizzazione e sulla funzionalità della rete, piuttosto che sul linguaggio di marketing o sulle strutture di raccolta fondi. Questo modello riflette la realtà di come molte reti crittografiche operano nella pratica, soprattutto quelle che non si affidano più a emittenti o team di sviluppo centralizzati.
Regolamentazione delle attività, non solo dei token
Il CLARITY Act non si concentra esclusivamente sulla classificazione degli asset. Introduce anche regole strutturate per le aziende che gestiscono i mercati delle criptovalute.
Le borse, i broker e i dealer che gestiscono materie prime digitali sarebbero tenuti a rispettare requisiti di registrazione, standard di condotta e obblighi di rendicontazione. Queste entità sarebbero regolamentate in larga parte sotto la supervisione della CFTC per le attività legate al trading, con regole coerenti volte a migliorare la trasparenza e l'integrità del mercato.
“Il disegno di legge si concentra sulla regolamentazione delle attività tanto quanto degli asset, stabilendo standard di registrazione e condotta per borse, broker e dealer per rafforzare l'integrità e la trasparenza del mercato.”
Sviluppatori ed emittenti sarebbero inoltre tenuti a fornire informazioni standardizzate, tra cui informazioni sull'architettura blockchain, sull'economia dei token e sui rischi principali. L'obiettivo è fornire agli investitori dati comparabili e affidabili nella valutazione dei progetti crypto.
Stablecoin e Genius Act
Le stablecoin sono disciplinate separatamente dalla legge statunitense. Il GENIUS Act, entrato in vigore nel 2025, ha creato un quadro normativo federale specifico per le stablecoin di pagamento, escludendo le stablecoin qualificate dall'essere trattate come titoli o materie prime se soddisfano rigide regole di riserva, rimborso e supervisione.
Il CLARITY Act non sostituisce tale quadro normativo. Si applica invece solo in ambiti complementari, come gli obblighi di informativa, i meccanismi di ricompensa legati all'utilizzo delle stablecoin e le interazioni tra le stablecoin e i mercati delle criptovalute più ampi.
"Il CLARITY Act non prevale sul GENIUS Act. Le sue disposizioni si applicano solo in ambiti complementari, come l'informativa e le caratteristiche relative alle ricompense legate all'uso delle stablecoin."
Questa separazione evita la duplicazione normativa, consentendo al contempo a entrambe le leggi di operare all'interno di una struttura di mercato unificata.
L'idea delle blockchain "mature"
Un'altra caratteristica degna di nota della legislazione è il concetto di blockchain mature. Il disegno di legge apre la strada a un percorso di transizione verso un trattamento normativo più leggero per le reti, man mano che raggiungono un livello sufficiente di decentralizzazione e indipendenza funzionale.
Una volta che una blockchain soddisfa i criteri di maturità definiti, il token associato può essere classificato come merce digitale sotto la supervisione della CFTC. Ciò riduce gli oneri normativi come la registrazione, a condizione che siano soddisfatte altre condizioni legali.
Il modello riflette una realtà pratica: molti progetti blockchain iniziano con strutture di sviluppo e governance centralizzate, ma gradualmente decentralizzate nel tempo. Il CLARITY Act cerca di allineare la regolamentazione a questo ciclo di vita, invece di vincolare i progetti a classificazioni legali permanenti.
Critiche e preoccupazioni irrisolte
Nonostante la promessa di chiarezza, la legislazione ha suscitato critiche. Alcuni analisti sostengono che le definizioni potrebbero non affrontare adeguatamente finanza decentralizzata (DeFi), dove i protocolli spesso operano senza intermediari chiari o emittenti centralizzati.
Altri si chiedono se le tutele degli investitori previste dal quadro normativo guidato dalla CFTC saranno all'altezza della tradizionale regolamentazione dei titoli.
Vi sono inoltre questioni irrisolte su come funzioneranno le autorità antifrode nelle giurisdizioni sovrapposte, in particolare per i token ibridi che confondono il confine tra materie prime e titoli.
Stato legislativo
La Camera dei rappresentanti degli Stati Uniti ha approvato il CLARITY Act (HR 3633) nel luglio 2025 con il sostegno bipartisan.
A partire da gennaio 2026, il disegno di legge è ancora in fase di revisione al Senato degli Stati Uniti, dove è stato inoltrato alla Commissione per le banche, l'edilizia abitativa e gli affari urbani del Senato, con il contributo parallelo della Commissione per l'agricoltura, la nutrizione e le foreste del Senato, in considerazione del ruolo della CFTC.
Le commissioni del Senato hanno tenuto audizioni, pubblicato bozze di discussione e proposto emendamenti, ma i progressi sono stati rallentati dai dibattiti sui rendimenti delle stablecoin, sulla tutela degli investitori e sulle questioni relative alla struttura del mercato. Non si è ancora tenuta alcuna votazione finale del Senato e la riconciliazione tra le versioni della Camera e del Senato è ancora in corso.
Se promulgato, il CLARITY Act diventerebbe il primo quadro federale completo che regola la struttura del mercato statunitense delle risorse digitali.
Un reset normativo per i mercati delle criptovalute statunitensi
Il CLARITY Act rappresenta un chiaro tentativo di spostare la regolamentazione statunitense sulle criptovalute da un'applicazione frammentata a una governance prevedibile.
Definendo le categorie di attività, suddividendo la supervisione tra gli enti regolatori e standardizzando le informative, il disegno di legge offre una base strutturata per lo sviluppo a lungo termine del settore.
Il suo successo dipenderà dai negoziati del Senato, dal testo legislativo finale e dalla qualità della regolamentazione che ne conseguirà.
Ma il messaggio fondamentale è chiaro: i responsabili politici statunitensi stanno passando da una regolamentazione reattiva delle criptovalute a un modello formale di struttura di mercato, che tratta le risorse digitali come una parte permanente del sistema finanziario piuttosto che come un'anomalia normativa.
