Een coalitie van Europese financiële en tokeniseringsorganisaties dringt er bij EU-beleidsmakers op aan om het voorgestelde plafond van €100 miljard ($116.3 miljard) voor financiële instrumenten die tot blockchain-gebaseerde marktinfrastructuren worden toegelaten, te schrappen. Zij stellen dat deze limiet zou kunnen voorkomen dat gereguleerde tokeniseringsmarkten de institutionele schaal bereiken.
In een conceptbrief van 7 september riepen organisaties zoals Nasdaq, Boerse Stuttgart Group, Securitize, het European Ethereum Institute en Axiology op om het plafond af te schaffen. Als beleidsmakers besluiten een limiet te handhaven, zou deze volgens de coalitie verhoogd moeten worden tot minstens €500 miljard.
Het voorstel komt op een moment dat de Europese Unie wijzigingen overweegt in haar proefproject voor gedistribueerde ledgertechnologie, dat gereguleerde bedrijven sinds 2023 de mogelijkheid biedt om te experimenteren met blockchain-gebaseerde handel en afwikkeling.
Key Takeaways
- Europese financiële en tokenisatiebedrijven willen dat de voorgestelde limiet van €100 miljard voor het DLT-pilotregime wordt opgeheven.
- Als er een limiet blijft bestaan, adviseert de coalitie een minimumdrempel van 500 miljard euro.
- De Europese Commissie heeft voorgesteld de bestaande limiet van €6 miljard te verhogen tot maar liefst €100 miljard.
- Brancheorganisaties stellen dat sommige Europese projecten nu al een omvang hebben van ongeveer 350 miljard euro.
- De coalitie waarschuwt dat restrictieve regels de Europese tokenisatiemarkten in een nadelige positie ten opzichte van de VS zouden kunnen plaatsen.
Coalitie stelt dat 100 miljard euro de groei zou belemmeren
De brief van 7 september was gericht aan de leden van de EU-Raad en de Commissie Economische en Monetaire Zaken van het Europees Parlement. Het belangrijkste argument is dat het door de Commissie voorgestelde plafond van € 100 miljard nog steeds te beperkend zou zijn voor financiële instellingen die grote effectenmarkten willen overzetten naar een gedistribueerde grootboekinfrastructuur.
De coalitie gaf aan dat sommige bestaande Europese projecten al een omvang hebben van ongeveer €350 miljard en verdere uitbreiding verwachten. Dat betekent dat een limiet van €100 miljard een belemmering zou kunnen vormen voordat op blockchain gebaseerde effecteninfrastructuur breder institutioneel wordt geaccepteerd.
Belangrijk is dat de drempelwaarde betrekking heeft op de marktwaarde van financiële instrumenten die zijn toegelaten tot de DLT-infrastructuur, en niet op de hoeveelheid handel die via die systemen plaatsvindt. De groepen stellen daarom dat de limiet moet worden beoordeeld aan de hand van de omvang van de effectenmarkten die uiteindelijk naar de blockchaininfrastructuur zouden kunnen overstappen, in plaats van de huidige handelsvolumes van getokeniseerde activa.
EU stelt voor de huidige limiet van €6 miljard te verhogen.
De Europese Commissie heeft al voorgesteld het DLT-proefregime aanzienlijk uit te breiden. In het kader van het pakket voor marktintegratie en toezicht zou de huidige drempel van € 6 miljard kunnen oplopen tot maar liefst € 100 miljard.
Het DLT-pilotregime, dat in 2023 werd geïntroduceerd, stelt gekwalificeerde marktpartijen in staat om gedistribueerde ledgertechnologie te testen voor de handel in en afwikkeling van financiële instrumenten zoals aandelen en obligaties. Het biedt vrijstellingen van bepaalde bestaande EU-vereisten voor financiële markten, waar die regels anders het gebruik van blockchain-infrastructuur zouden kunnen belemmeren.
De voorgestelde verhoging van €6 miljard naar €100 miljard zou daarom een aanzienlijke uitbreiding betekenen. Brancheorganisaties stellen echter dat dit nog steeds onvoldoende is voor een markt die bedoeld is om grote financiële instellingen te huisvesten.
De industrie wijst op de Amerikaanse regels voor tokenisatie.
De coalitie gebruikte ook ontwikkelingen in de Verenigde Staten om haar argument te ondersteunen. Volgens de brief kan een dominant Amerikaans afwikkelingsplatform Amerikaanse aandelen en andere financiële activa tokeniseren zonder vergelijkbare volumebegrenzingen. De groepen stelden dat de potentiële activabasis ongeveer €150 biljoen zou kunnen bedragen, waarmee ze het verschil benadrukten tussen de schaal die in de VS beschikbaar is en het voorgestelde Europese plafond. Hun zorg is dat strikte limieten instellingen ervan zouden kunnen weerhouden om grote activiteiten op het gebied van getokeniseerde effecten in Europa op te zetten als concurrerende markten meer ruimte bieden voor expansie.
Het argument betekent niet dat er al €150 biljoen aan Amerikaanse effecten getokeniseerd is. Het cijfer vertegenwoordigt veeleer de veel grotere hoeveelheid activa die potentieel gedekt zou kunnen worden door infrastructuur die zonder de voorgestelde Europese limiet opereert.
De druk om de DLT-regels te hervormen neemt toe.
De meest recente brief maakt deel uit van een bredere campagne binnen de sector om het DLT-pilotregime te wijzigen. In april riepen 39 financiële instellingen en brancheorganisaties, waaronder Nasdaq en Börse Stuttgart, op tot snellere hervormingen en stelden voor om de totale limiet van het regime te verhogen naar tussen de € 100 miljard en € 150 miljard. Ze pleitten ook voor een ruimere toelatingscriteria voor financiële instrumenten en het afschaffen van de tijdslimieten die aan vergunningen zijn verbonden.
Eerder, in februari, waarschuwden bedrijven zoals Securitize, 21X en Boerse Stuttgart dat de bestaande drempelwaarden voor activa en de beperkte geldigheidsduur van vergunningen het voor gereguleerde blockchainmarkten moeilijk maakten om uit te breiden. Deze groepen betoogden dat Europa het risico loopt tokenisatieactiviteiten en liquiditeit aan de VS te verliezen als het regelgevingskader geen ruimte biedt voor grotere implementaties.
De markt voor getokeniseerde activa blijft groeien.
De lobbyactiviteiten vinden plaats nu getokeniseerde reële activa steeds meer terrein winnen. Volgens gegevens in het aangeleverde materiaal vertegenwoordigen gedistribueerde reële activa momenteel een waarde van ongeveer $ 39.15 miljard, waarvan ongeveer $ 15.8 miljard bestaat uit getokeniseerde Amerikaanse staatsobligaties. Deze bedragen blijven klein in vergelijking met traditionele effectenmarkten, maar financiële instellingen onderzoeken steeds vaker getokeniseerde obligaties, aandelen en fondsen in combinatie met blockchain-gebaseerde afwikkelingsinfrastructuur.
Conclusie
De door de Europese Commissie voorgestelde verhoging van €6 miljard naar €100 miljard zou het DLT-pilotregime aanzienlijk uitbreiden, maar grote financiële en tokenisatiebedrijven stellen dat dit nog steeds niet voldoet aan de eisen van de institutionele markten. Zij geven de voorkeur aan het volledig afschaffen van het plafond. Als de EU-beleidsmakers erop aandringen een plafond te handhaven, wil de coalitie een capaciteit van minstens €500 miljard.
De beslissing zou kunnen bepalen of het DLT-pilotprogramma voornamelijk een experimenteel kader blijft of zich ontwikkelt tot een infrastructuur die in staat is om getokeniseerde effecten op een veel grotere institutionele schaal te ondersteunen.
