Stablecoin-verordening

Regulering van stablecoins verwijst naar het zich ontwikkelende kader van wetten, regels en richtlijnen die overheden en regelgevende instanties wereldwijd ontwikkelen om de uitgifte, werking en het gebruik van stablecoins te reguleren. Stablecoins zijn cryptovaluta die zijn ontworpen om een ​​stabiele waarde te behouden ten opzichte van een referentie-activa, meestal de Amerikaanse dollar. Met een totale voorraad stablecoins van naar schatting $310 tot $320 miljard medio 2026, aangevoerd door Tether's USDT met ongeveer $184 tot $190 miljard en Circle's USDC met ongeveer $74 tot $78 miljard, beschouwen toezichthouders stablecoins als systemisch belangrijk voor zowel het crypto-ecosysteem als het bredere financiële systeem.

Belangrijke regelgevingskaders omvatten nu de MiCA-verordening (Markets in Crypto-Assets) van de EU, 's werelds eerste gedetailleerde regelgevingskader voor cryptovaluta, die vereist dat uitgevers van stablecoins een vergunning hebben, voldoende reserves aanhouden en het transactievolume voor niet-euro stablecoins beperken; de GENIUS Act van de Verenigde Staten, die inmiddels federale wetgeving is geworden; de Stablecoins Ordinance van Hongkong, een afzonderlijk vergunningsstelsel dat verschilt van het aparte MAS-kader van Singapore; het stablecoin -kader van de MAS van Singapore; de ​​gewijzigde Payment Services Act van Japan, die sinds 2023 van toepassing is op stablecoins; en het lopende werk van de Financial Stability Board (FSB) aan wereldwijde stablecoin-standaarden.

Centrale aandachtspunten in al deze raamwerken zijn onder meer de toereikendheid en transparantie van reserves, het waarborgen dat stablecoins daadwerkelijk gedekt zijn zoals beweerd, consumentenbescherming, naleving van anti-witwaswetgeving (AML) en het systeemrisico van grote stablecoins dat een bankrun-achtige dynamiek zou kunnen veroorzaken. De ineenstorting van TerraUSD (UST) in 2022, waarbij meer dan 40 miljard dollar aan waarde verloren ging, heeft de urgentie van regelgeving wereldwijd aanzienlijk vergroot en aangetoond dat algoritmische stablecoins zonder adequate dekking verwoestende domino-effecten in het crypto-ecosysteem kunnen veroorzaken. Recentere incidenten, waaronder de exploit en de ontkoppeling van de kleinere stablecoin ResolvUSD in maart 2026, hebben dit risico stevig op de radar van toezichthouders gehouden, zelfs nu de grootste en meest gevestigde stablecoins gestaag zijn gegroeid onder steeds strengere regelgeving.

Hoe is de regulering van stablecoins ontstaan ​​en geëvolueerd?

2014: Tether (USDT) wordt gelanceerd als de eerste belangrijke stablecoin en opereert jarenlang met minimale regelgevende controle.

2018: USDC wordt gelanceerd, waarbij Circle en Coinbase vanaf het begin een compliance-gerichte aanpak hanteren.

2019: Facebook kondigt zijn Libra-stablecoinproject aan, wat wereldwijd tot bezorgdheid bij regelgevende instanties leidt en de serieuze interesse van overheden in toezicht op stablecoins vergroot.

2021: De werkgroep van de president voor financiële markten beveelt wetgeving inzake stablecoins aan in de Verenigde Staten. De procureur-generaal van New York schikt afzonderlijk met Tether voor $ 18.5 miljoen vanwege onjuiste voorstellingen van reserves.

Mei 2022: TerraUSD (UST) stort in, waardoor meer dan 40 miljard dollar aan waarde verloren gaat en de regelgevende maatregelen wereldwijd drastisch worden versneld.

2023: De EU keurt MiCA goed, de eerste gedetailleerde cryptoregelgeving met uitgebreide bepalingen voor stablecoins. Daarnaast treedt in juni het gewijzigde Payment Services Act-raamwerk voor stablecoins in Japan in werking en rondt de Monetary Authority van Singapore in augustus haar raamwerk voor stablecoins met één valuta af.

2024: Circle verkrijgt MiCA-autorisatie voor USDC en EURC via een Franse vergunning voor een e-geldinstelling. De MiCA-bepalingen voor stablecoins voor e-geldtokens en aan activa gekoppelde tokens treden in werking op 30 juni, gevolgd door het bredere regime voor aanbieders van crypto-activa op 30 december. Tether vraagt ​​geen MiCA-autorisatie aan.

December 2024 tot maart 2025: Tether's USDT wordt verwijderd van de belangrijkste door de EU gereguleerde beurzen, waaronder Coinbase, Binance, Kraken en Crypto.com, omdat de stablecoin-regels van MiCA volledig van kracht worden en Tether onder dit kader niet langer is toegestaan.

1 augustus 2025: De Stablecoins Ordinance van Hongkong treedt in werking en introduceert het eerste volledig operationele licentiestelsel in Azië voor aan fiatgeld gekoppelde stablecoins onder gezamenlijk toezicht van de Hong Kong Monetary Authority en de Securities and Futures Commission.

18 juli 2025: De GENIUS Act wordt in de Verenigde Staten ondertekend en treedt in werking. Hiermee wordt het eerste alomvattende federale regelgevingskader voor betaalstablecoins vastgesteld, nadat de wet met 68 stemmen voor en 30 tegen en met 308 stemmen voor en 122 tegen in het Huis van Afgevaardigden werd aangenomen, met brede steun van beide partijen.

Begin 2026: De uitvoerende instanties van de GENIUS Act gaan actief aan de slag met het opstellen van regelgeving. De OCC stelt in maart regels voor stablecoins voor, en de FDIC en het Ministerie van Financiën publiceren elk in april voorstellen voor regelgeving, samen met voorstellen van FinCEN en OFAC gericht op de bestrijding van witwassen. De periode voor openbare commentaren sluit tussen mei en juni. De definitieve regels worden naar verwachting op 18 juli 2026 vastgesteld, waarna de volledige handhaving in januari 2027 van start gaat.

April 2026: De Hong Kongse autoriteit voor de regulering van stablecoins (HKMA) verleent haar eerste licenties aan HSBC en Anchorpoint, waarmee het regime in het gebied formeel in de praktijk wordt ingevoerd in plaats van alleen op papier.

Medio 2026: De stablecoinmarkt bereikt een piek van meer dan 320 miljard dollar, waarna deze enigszins krimpt. Het verbod van de GENIUS Act op het rechtstreeks uitkeren van rendement aan houders door uitgevers hervormt de markt, waardoor een deel van het kapitaal verschuift naar getokeniseerde alternatieven met een hoger rendement. Het aandeel van USDC in het transactievolume (gecorrigeerd) stijgt naar ongeveer 70%, terwijl USDT het grootste aandeel in het totale aanbod behoudt. Dit weerspiegelt een groeiende kloof tussen de dominantie van USDT in absolute marktkapitalisatie en de toenemende voorsprong van USDC in daadwerkelijk gebruik voor betalingen en afwikkeling.

Hoe kun je de regelgeving voor stablecoins in eenvoudige bewoordingen uitleggen?

Waarom überhaupt reguleren? Stablecoins vormen nu een markt van ruim 300 miljard dollar die honderden miljoenen transacties omvat. Regulatoren willen ervoor zorgen dat het geld van mensen daadwerkelijk veilig is, dat er echt reserves bestaan, dat criminelen het systeem niet gemakkelijk kunnen misbruiken en dat het bredere financiële systeem beschermd is tegen het falen van een individuele stablecoin.

MiCA als pionier: de EU-verordening MiCA was 's werelds eerste gedetailleerde raamwerk, dat uitgevers van stablecoins verplichtte een vergunning te hebben, voldoende reserves aan te houden en regelmatig te worden getoetst. Het heeft de markt in de praktijk al hervormd, aangezien Circle's USDC een vergunning kreeg, terwijl Tether's USDT van de belangrijkste door de EU gereguleerde beurzen werd verwijderd in plaats van een vergunning aan te vragen.

De Terra-crisis was een wake-up call : toen TerraUSD instortte en meer dan 40 miljard dollar aan waarde vernietigde, bewees het dat ongereguleerde algoritmische stablecoins een reëel systeemrisico vormen. De regelgeving werd in de jaren daarna wereldwijd sterk aangescherpt, en recentere, kleinschaligere incidenten zoals de ResolvUSD-exploit in 2026 hebben die les actueel gehouden.

De VS halen de achterstand in en handelen vervolgens snel: na jaren van voorgestelde maar niet aangenomen wetgeving werd de GENIUS Act in juli 2025 federale wet, en in 2026 waren zes verschillende federale instanties actief bezig met het finaliseren van de gedetailleerde regels die van toepassing zullen zijn op emittenten onder deze wet, waarbij volledige reserves en daadwerkelijk federaal toezicht vereist zijn in plaats van een lappendeken van alleen staatsregels.

Compliance versus innovatie: de grootste uitdaging voor de regelgeving is het vinden van een balans tussen consumentenbescherming en innovatie. Te strenge regels, of vergunningsstelsels die alleen voor banken gelden, kunnen de concurrentie belemmeren, terwijl te soepele regels het risico op een nieuwe crisis zoals die van Terra vergroten. De meeste belangrijke raamwerken voor 2026 vereisen een dekking van 1:1 met hoogwaardige liquide activa, hoewel ze het nog steeds oneens zijn over de precieze details van wat als een acceptabele reserve geldt.

Hoe verhouden de verschillende regelgevingskaders voor stablecoins zich tot elkaar?

Wat zijn enkele praktijkvoorbeelden van de regulering van stablecoins?

MiCA hervormt de Europese stablecoinmarkt.

Scenario: De EU wilde één geharmoniseerd kader voor stablecoins in plaats van 27 verschillende nationale benaderingen.

Implementatie: MiCA vereiste dat uitgevers van stablecoins een vergunning verkregen, volledig gedekte reserves aanhielden en in sommige gevallen het dagelijkse transactievolume voor niet-euro-gedenomineerde stablecoins beperkten. Circle heeft via een Franse vergunning voor elektronisch geld een vergunning aangevraagd en verkregen voor USDC en EURC, terwijl Tether ervoor koos om helemaal geen vergunning aan te vragen.

Resultaat: Tussen december 2024 en maart 2025 werd USDT van de belangrijkste EU-gereguleerde beurzen, waaronder Coinbase, Binance, Kraken en Crypto.com, verwijderd, terwijl USDC terrein won als de conforme, in de EU toegankelijke optie. Deze episode wordt nu vaak aangehaald als voorbeeld van hoe de regelgeving van één grote jurisdictie kan bepalen welke stablecoins praktisch bruikbaar zijn binnen haar grenzen, zelfs zonder een volledig verbod.

De ineenstorting van TerraUSD en de gevolgen daarvan voor de regelgeving.

Scenario: TerraUSD (UST), een algoritmische stablecoin zonder directe dekking door activa, moest zijn koppeling aan de dollar puur via een arbitragemechanisme met zijn zustertoken, LUNA, in stand houden.

Implementatie: Een combinatie van grote opnames en afnemend vertrouwen zorgde ervoor dat de koppeling van de Amerikaanse dollar in mei 2022 werd verbroken, wat een hyperinflatoire neerwaartse spiraal in het aanbod van LUNA teweegbracht, terwijl het arbitrage-mechanisme tevergeefs probeerde de koppeling te herstellen.

Resultaat: De ineenstorting vernietigde meer dan 40 miljard dollar aan waarde en werd de meest aangehaalde casestudy in wereldwijde debatten over de regulering van stablecoins. Het versnelde direct het opstellen en aannemen van wetgevende kaders zoals MiCA en de GENIUS Act, die beide in feite echte, door activa gedekte reserves vereisen in plaats van puur algoritmische mechanismen.

De verordening inzake stablecoins in Hongkong is van kracht geworden.

Scenario: Hongkong wilde zich positioneren als een toonaangevend, goed gereguleerd centrum voor de uitgifte van stablecoins in Azië, los van en als aanvulling op het eerdere raamwerk van Singapore.

Implementatie: De Stablecoins Ordinance is op 1 augustus 2025 in werking getreden en plaatst de vergunningverlening en het toezicht gezamenlijk onder de verantwoordelijkheid van de Hong Kong Monetary Authority en de Securities and Futures Commission, met vereisten met betrekking tot reservedekking, inwisselrechten en governance.

Resultaat: In april 2026 verleende de HKMA haar eerste vergunningen onder het nieuwe regime aan HSBC en Anchorpoint, waarmee het kader van Hongkong het eerste in Azië werd dat van een wet op papier overging naar een daadwerkelijk werkend vergunningsstelsel met goedgekeurde emittenten.

Het opbrengstverbod van de GENIUS Act

Scenario: Amerikaanse toezichthouders wilden een duidelijke scheiding aanbrengen tussen stablecoins die als betaalmiddel worden gebruikt en stablecoins die meer functioneren als niet-geregistreerde beleggingsproducten die rendement bieden.

Implementatie: De GENIUS Act verbiedt uitgevers van toegestane betaalstablecoins om enige vorm van rente of rendement aan houders uit te keren, uitsluitend voor het aanhouden, gebruiken of behouden van de stablecoin. Toezichthouders beschouwen gecoördineerde samenwerkingsverbanden die bedoeld zijn om deze regel te omzeilen, als vermoedelijk ontwijkend gedrag.

Resultaat: De regel droeg bij aan een krimp van de op de VS gerichte stablecoinmarkt in juni 2026, met een bedrag van ongeveer 7.7 miljard dollar. Sommige houders verschoven hun kapitaal namelijk naar tokenized producten met een hoger rendement, terwijl het daadwerkelijke transactievolume van stablecoins in dezelfde periode sterk bleef stijgen. Dit illustreert een echte verschuiving van stablecoins als een belegging met rendement naar stablecoins als betaalmiddel.

Wat zijn de voordelen van regulering van stablecoins?

Consumentenbescherming verbetert direct, omdat reservevereisten ervoor zorgen dat stablecoins daadwerkelijk gedekt zijn zoals beweerd, in plaats van alleen te vertrouwen op het woord van de uitgever. Marktvertrouwen volgt doorgaans duidelijke regels, omdat gedefinieerde kaders institutionele adoptie en investeringen aantrekken die voorheen aan de zijlijn bleven staan. Ook de systeemstabiliteit profiteert ervan, omdat zinvol toezicht helpt voorkomen dat een nieuwe Terra-achtige ineenstorting zich door het bredere financiële systeem verspreidt. Er ontstaat een gelijker speelveld doordat gereguleerde kaders ervoor zorgen dat conforme uitgevers eerlijk met elkaar concurreren in plaats van met ongereguleerde alternatieven die de regels omzeilen. En duidelijkheid over innovatie is een reëel, zij het onderschat, voordeel: duidelijke regels geven ontwikkelaars echte zekerheid over wat is toegestaan, wat legitieme ontwikkeling kan versnellen, zelfs als het sommige risicovollere experimenten uitsluit.

Wat zijn de nadelen en risico's van regulering van stablecoins?

Overregulering vormt een reëel risico, aangezien te strenge regels de handel in stablecoins naar het buitenland of naar minder transparante kanalen kunnen verplaatsen. Jurisdictionele fragmentatie blijft een echt probleem, zelfs nu de belangrijkste raamwerken op vergelijkbare principes neerkomen. MiCA, de GENIUS Act, de Hong Kongse verordening en het MAS-raamwerk van Singapore verschillen namelijk nog steeds van mening over de details van wat als een acceptabel reserveactiva wordt beschouwd. Banken die de uitgifte van stablecoins controleren, vormen een punt van zorg, omdat het vereisen van bankvergunningen of vergelijkbare zware institutionele steun voor de uitgifte van stablecoins de concurrentie van kleinere, innovatieve uitgevers zou kunnen beperken. Ook privacykwesties blijven bestaan, aangezien KYC- en AML-vereisten die breed worden toegepast op stablecoin-transacties de privacyvoordelen die sommige gebruikers in eerste instantie tot crypto hebben aangetrokken, kunnen verminderen. Bovendien bestaat er een reëel risico dat nuttige innovatie wordt belemmerd als algoritmische of hybride stablecoin-modellen in feite volledig worden verboden in plaats van nauwer en proportioneel te worden gereguleerd, afgestemd op het werkelijke risico.

Hoe beheert u de regelgevingsrisico's voor stablecoins?

Gebruik stablecoins van gereguleerde, transparante uitgevers, zoals USDC, voor de hoogste veiligheidsmarge wanneer dat voor u het belangrijkst is. Houd er rekening mee dat USDT in veel markten buiten de EU de grotere en meer liquide optie blijft. Besef dat wetswijzigingen de beschikbaarheid van stablecoins in uw specifieke regio aanzienlijk kunnen beïnvloeden, zoals blijkt uit de impact van MiCA op de beschikbaarheid van Tether in de EU en het nieuwe licentieregime van Hong Kong. Diversificeer over meerdere stablecoins in plaats van u volledig op één te concentreren, vooral gezien hoe snel een wetswijziging in één jurisdictie de toegankelijkheid van een stablecoin kan beïnvloeden. Volg de wetsontwikkelingen in uw eigen jurisdictie nauwlettend, aangezien kaders zoals de GENIUS Act tot ver in 2026 nog steeds bezig zijn met het finaliseren van hun gedetailleerde implementatieregels. De daadwerkelijke gevolgen, zoals het verbod op rendement, zullen pas volledig duidelijk worden naarmate dit wetgevingsproces vordert.

Veelgestelde vragen over de regelgeving voor stablecoins

Wordt Tether (USDT) wereldwijd verboden? Niet wereldwijd. Tether heeft geen MiCA-autorisatie aangevraagd of ontvangen en is daarom tussen december 2024 en maart 2025 van de belangrijkste door de EU gereguleerde beurzen, waaronder Coinbase, Binance, Kraken en Crypto.com, verwijderd. In de meeste landen buiten de EU blijft USDT echter ruim beschikbaar en heeft het nog steeds het grootste aandeel in het totale aanbod van stablecoins, gemeten naar marktkapitalisatie.

Zal de regelgeving voor stablecoins gevolgen hebben voor DeFi? Mogelijk, en in de praktijk steeds vaker. Als regelgeving KYC vereist voor alle stablecoin-transacties, moeten DeFi-protocollen die sterk afhankelijk zijn van deze stablecoins mogelijk identiteitsverificatie implementeren voor bepaalde transacties, of anders te maken krijgen met reële beperkingen op welke gebruikers of rechtsgebieden ze kunnen bedienen.

Zijn algoritmische stablecoins verboden? Niet expliciet verboden in de meeste rechtsgebieden, maar de regelgeving na Terra maakt het extreem moeilijk om ze op grote schaal te gebruiken. Zowel MiCA als de GENIUS Act vereisen in feite een reële, hoogwaardige liquide activa als onderpand, wat puur algoritmische modellen uitsluit die alleen afhankelijk zijn van de marktwaarde van een secundaire token om hun koppeling te behouden.

Hoe beïnvloedt MiCA Amerikaanse stablecoins in Europa? MiCA stelt een maximum aan het dagelijkse transactievolume voor stablecoins die niet in euro's zijn uitgedrukt. Dit heeft de gebruiksmogelijkheden van USDT en, in mindere mate, USDC binnen de EU aanzienlijk beperkt. Uitgevers moeten een formele EU-licentie verkrijgen om zonder beperkingen te kunnen opereren. De beslissing van Tether om geen MiCA-autorisatie aan te vragen, leidde direct tot de schrapping van de notering van de belangrijkste EU-gereguleerde beurzen tussen 2024 en 2025.

Wanneer heeft de VS wetgeving inzake stablecoins aangenomen en wanneer treedt deze volledig in werking? De GENIUS Act werd op 18 juli 2025 ondertekend en legde daarmee het eerste alomvattende federale regelgevingskader voor betaalstablecoins in de Verenigde Staten vast. Verschillende federale instanties, waaronder de OCC, FDIC, het ministerie van Financiën, FinCEN en OFAC, hebben begin 2026 de gedetailleerde uitvoeringsregels afgerond. Deze definitieve regels zouden op 18 juli 2026 van kracht worden en de volledige handhaving zou naar verwachting in januari 2027 beginnen.

Wat is het verschil tussen de stablecoin-regelgeving van Hongkong en Singapore? Het zijn twee aparte regelgevingsstelsels, geen één. De Monetary Authority of Singapore (MAS) heeft in augustus 2023 haar raamwerk voor stablecoins met één valuta afgerond. Dit raamwerk vereist gelicentieerde uitgevers, strikte reserveregels en inwisseling tegen de nominale waarde binnen vijf werkdagen. De Stablecoins Ordinance van Hongkong is een aparte wet die in augustus 2025 van kracht werd onder gezamenlijk toezicht van de HKMA en de SFC. De eerste licenties werden in april 2026 verleend aan HSBC en Anchorpoint, waardoor Hongkong het nieuwere van de twee regimes is, maar wel het eerste in de regio dat van een wet is overgegaan naar een daadwerkelijk werkend licentieprogramma.

Gerelateerde termen

• MiCA (markten in crypto-activa)Het gedetailleerde regelgevingskader van de EU voor cryptovaluta, inclusief specifieke regels voor uitgevers van stablecoins.
• GENIUS-wet: de Amerikaanse federale wet die het eerste alomvattende regelgevingskader voor betaalstablecoins vaststelt.
• Algoritmische stabiele muntEen stablecoin die probeert zijn koppeling te handhaven via marktmechanismen in plaats van directe dekking door activa, het model dat bij TerraUSD mislukte.
• Reserveringsattest: een onafhankelijke, periodieke verificatie dat een uitgever van stablecoins daadwerkelijk de reserves bezit die hij claimt.
• Terra/LUNA-instorting: het mislukken in mei 2022 van een algoritmisch stablecoin-systeem dat de wereldwijde regelgeving voor stablecoins ingrijpend veranderde.
• KYC / AMLDe vereisten voor identiteitsverificatie en naleving van de anti-witwaswetgeving worden steeds vaker toegepast op uitgevers van stablecoins en, in sommige gevallen, op transacties.
• Door Fiat gedekte stablecoinEen stablecoin die gedekt wordt door contant geld en liquide reserves, het dominante model onder vrijwel alle belangrijke regelgevingskaders voor 2026.
• Raad voor financiële stabiliteit (FSB): het internationale orgaan dat adviserende, hoogwaardige aanbevelingen uitbrengt voor het wereldwijde toezicht op stablecoins.

Bronnen

• De Europese Autoriteit voor effecten en markten (ESMA) en de Europese Bankautoriteit (EBA) hebben gezamenlijk richtlijnen uitgebracht over MiCA-stablecoins.
• Wetgevingstekst van de GENIUS Act (S. 1582) en kennisgevingen van regelgeving van de OCC, FDIC en het Ministerie van Financiën.
• Materialen van de Hong Kong Monetary Authority en de Securities and Futures Commission betreffende de Stablecoin-verordening.
• Marktkapitalisatiegegevens van de DefiLlama stablecoin