Определение
GHO — это децентрализованный стейблкоин с избыточным обеспечением, созданный на основе протокола Aave — одного из крупнейших децентрализованных протоколов кредитования на Ethereum. Запущенный в июле 2023 года, GHO выпускается пользователями, которые предоставляют залог (ETH, WBTC, стейблкоины и другие поддерживаемые активы) на рынке Ethereum Aave V3, при этом выпущенный GHO представляет собой долговую позицию по этому залогу. В отличие от большинства стейблкоинов DeFi, которые требуют залога, депонированного в отдельном хранилище, залог GHO остается продуктивным в Aave — он продолжает генерировать доход от кредитования, одновременно обеспечивая выпущенные GHO. Процентная ставка по кредитам GHO устанавливается управляющей компанией Aave (держателями токенов AAVE) и поступает непосредственно в казну Aave DAO, а не поставщикам ликвидности, создавая устойчивый поток доходов для протокола. В GHO также есть «посредники» — утвержденные организации (первоначально включавшие сам протокол Aave, а позже FlashMinter), которые могут выпускать GHO под определенные типы залога в рамках установленных управлением ограничений.
Читайте также: Оптимизм (ОП)
Происхождение и история
| Время | События |
| июль 2022 | Руководство Aave проголосовало за утверждение предложенного компанией Aave дизайна стейблкоина GHO. |
| февраль 2023 | Развертывание GHO в тестовой сети Ethereum; учтены отзывы сообщества. |
| июль 2023 | GHO запущен в основной сети Ethereum; начальная ставка заимствования установлена на уровне ~1.5% годовых (держатели stkAAVE получили скидку 30%) решением руководства. |
| август 2023 | Предложение GHO быстро растет; незначительное снижение привязки ниже 1 доллара из-за слишком низких первоначальных ставок заимствования. |
| октябрь 2023 | Управление Aave несколько раз повышает ставку заимствования GHO для защиты привязки к доллару; механизм дисконтирования stkAAVE (действующий с момента запуска) помогает защитить привязку к доллару. |
| 2024 | GHO расширяет свое присутствие на дополнительных блокчейнах с помощью кроссчейн-развертывания Aave V3; повышается стабильность привязки. |
| 2024 | Предложение GHO превышает 100 миллионов долларов, поскольку процентные ставки стабилизировались, а арбитраж сохраняет фиксированный уровень. |
GHO преобразует протокол кредитования Aave в центральный банк – DAO устанавливает процентные ставки, а сам протокол становится органом, определяющим денежно-кредитную политику.
Как это работает
| Характеристика | ДОМ | DAI | ФРАКС |
| Залог | позиции Aave V3 | Различные хранилища | USDC + FXS |
| Дополнительный продуктивный вклад | Да (приносит доход) | Частичный | Нет |
| Контроль процентных ставок | управление AAVE | Ориентированный на рынок | протокол |
| Направление дохода | Казначейство Ааве ДАО | MakerDAO | Держатели Frax |
| Чрезмерное обеспечение | Да | Да | Частичный |
Простыми словами
- Собственный стейблкоин AaveGHO — это стейблкоин, привязанный к доллару США, созданный Aave, ведущим протоколом децентрализованного финансового кредитования, и выпущенный пользователями Aave под залог имеющихся у них средств.
- Продуктивный залогВ отличие от хранилищ DAI, где залоговое обеспечение простаивает, в Aave залоговое обеспечение GHO остается активным, принося доход от кредитования и одновременно обеспечивая стейблкоин.
- Доход DAOПроценты, выплачиваемые по кредитам GHO, поступают непосредственно в казну Aave, создавая важный источник дохода для децентрализованного управления протоколом.
- Ставки управленияВ отличие от рыночных ставок, процентные ставки GHO устанавливаются путем голосования держателей токенов AAVE, что фактически превращает Aave DAO в центральный банк.
- Скидка stkAAVEПользователи, размещающие токены AAVE в стейкинге (stkAAVE), получают скидку на процентные ставки по займам GHO, что создает спрос на стейкинг AAVE.
Примеры из реального мира
| Сценарий | Реализация | Результат |
| GHO Minting для обеспечения ликвидности | Пользователь вносит 10 ETH в качестве залога Aave V3; создает 10 000 GHO; размещает в пуле Curve для получения дохода. | Получает доход от залогового обеспечения ETH + доходность от LP-партнеров Curve; фактически, это доход от кредитного плеча без продажи ETH. |
| Доходы Aave DAO | Тысячи пользователей берут GHO взаймы под 4% годовых; общий объем предложения GHO составляет 100 миллионов долларов. | Ежегодно в казну Aave DAO поступает 4 миллиона долларов на развитие и управление. |
| Скидка по тарифу stkAAVE | Пользователь размещает в стейкинге 1,000 AAVE и получает скидку 30% на ставку заимствования GHO (4% → 3%). | Снижение стоимости финансирования стимулирует стейкинг AAVE; обеспечивает согласованность действий участников управления с использованием протокола. |
Преимущества
| Преимущества | Описание |
| Продуктивный залог | Компания Collateral продолжает приносить доход, обеспечивая при этом эффективность использования капитала для GHO. |
| Доход от протокола | Проценты по GHO обеспечивают прямой и устойчивый доход для казначейства Aave DAO. |
| Управление Контроль | Владельцы AAVE определяют денежно-кредитную политику посредством регулирования процентных ставок. |
| Избыточное обеспечение безопасности | Полное обеспечение залогом снижает риск депривации по сравнению с алгоритмическими стейблкоинами. |
| Выравнивание stkAAVE | Механизм скидок обеспечивает согласование интересов между держателями токенов и протоколом. |
Недостатки и риски
| Недостаток | Описание |
| Риск снижения уровня управления | Если система управления устанавливает процентные ставки неправильно, стабильность фиксированного курса может потерпеть крах (как это произошло в 2023 году). |
| Ликвидация залогового обеспечения | Заемщикам GHO грозит ликвидация, если стоимость залога упадет ниже безопасного порога. |
| Загрузка ликвидности | Для создания ликвидности децентрализованной биржи (DEX) новому стейблкоину были необходимы значительные стимулы. |
| Сложность обслуживания колышков | Множество механизмов (ставки, посредники, арбитраж) требуют тщательной координации. |
| Конкурентность | DAI, FRAX и LUSD обеспечили более высокую ликвидность и доверие. |
Советы по управлению рисками:
- Отслеживайте коэффициент финансовой устойчивости вашего кредита GHO в Aave – поддерживайте коэффициент не ниже 1.5x, чтобы избежать риска ликвидации.
- Отслеживайте предложения по управлению AAVE, которые изменяют ставки заимствования GHO, поскольку они напрямую влияют на ваши затраты на заимствования.
- Диверсифицируйте свои портфели стейблкоинов по нескольким протоколам, а не концентрируйтесь на GHO.
Читайте также: Арбитр (АРБ)
FAQ
Как GHO удается поддерживать фиксированную цену в 1 доллар?
За счет избыточного обеспечения (всегда большая стоимость залога, чем непогашенная стоимость GHO), корректировки процентных ставок органами управления (более высокие ставки снижают стимул к выпуску монет) и арбитража (выпуск монет, когда стоимость GHO > 1 доллар, погашение/покупка, когда стоимость GHO < 1 доллар).
В чём разница между GHO и DAI?
Оба являются обеспеченными избыточным залогом стейблкоинами в долларах США. Ключевые различия: залог GHO остается продуктивным в Aave; проценты по GHO поступают в DAO Aave (а не в MakerDAO); ставки GHO устанавливаются управлением (а не рынком).
Можно ли использовать GHO в DeFi?
Да, GHO — это стандартный токен ERC-20, который можно использовать во всех DeFi-платформах Ethereum. Ликвидность GHO обеспечивают пулы Major Curve и Balancer. Сама платформа Aave принимает GHO в качестве залога.
Кто такие «посредники» GHO?
Утвержденные протоколом организации имеют право выпускать GHO под определенные виды залога. Основной посредником является рынок Aave V3 Ethereum; руководство может одобрить и другие подобные платформы.
Защищена ли GHO от алгоритмического коллапса, подобного UST?
GHO — это компания с избыточным обеспечением, а не алгоритмическая. Каждая облигация GHO обеспечена залогом, превышающим её номинальную стоимость в 1 доллар, что резко контрастирует с алгоритмической моделью казначейских облигаций США, в которой залог недостаточно обеспечен.
