美国证券交易委员会（SEC）委员海丝特·皮尔斯警告加密货币金库和链上借贷协议的开发者，区块链技术并不能使金融产品免受联邦证券法的约束。皮尔斯在7月22日发表的声明中指出，试图通过构建产品来规避现有法律义务的项目将面临严重的监管后果。
她的发言侧重于加密金库和借贷策略的设计与管理，而非支撑这些策略的技术本身。皮尔斯指出，涉及自主投资决策、资产管理或借贷安排的产品，根据其具体结构和运作方式，可能属于美国证券交易委员会（SEC）的管辖范围。
关键精华
- 美国证券交易委员会委员海丝特·皮尔斯警告称，加密货币金库和链上借贷产品可能受联邦证券法管辖。
- 美国证券交易委员会将逐案评估金库和贷款协议，而不是采取一刀切的方式。
- 涉及自主资产管理或投资决策的产品可能符合证券或投资公司的定义。
- 根据其结构和分布情况，某些链上借贷安排也可能作为证券受到监管。
- 皮尔斯鼓励开发者与美国证券交易委员会 (SEC) 进行沟通，而不是认为区块链技术可以免除监管义务。
区块链不会改变法律义务
皮尔斯强调，将金融活动转移到区块链上并不会改变其在美国证券法下的法律地位。她警告开发者不要仅仅因为产品通过去中心化基础设施运行就试图重新解释证券法。
“你会摔得很重。”
皮尔斯认为，产品已经属于联邦证券法管辖范围的公司应该与监管机构合作，寻找合规途径，而不是试图通过技术设计来规避监管。
金库结构决定监管待遇
加密金库允许用户将数字资产存入智能合约，这些智能合约会将资金投入到诸如质押、借贷或流动性提供等收益生成策略中。皮尔斯指出，监管待遇很大程度上取决于谁控制着这些投资决策。
根据预先设定的规则运作的金库，与经理或管理人积极分配资产、重新平衡投资组合或选择投资机会的产品，可能会带来不同的考量。
她表示，这些酌情职能可能导致金库根据豪威测试类似于投资合同，或者如果持有或投资证券，则可能符合投资公司的条件。
美国证券交易委员会将根据每种产品的结构、管理模式和参与者的期望，对每种产品进行单独评估。
链上借贷也面临审查
皮尔斯将类似的推理延伸到了去中心化借贷平台。她解释说，协议运营商通常会就支持的资产、贷款价值比、利率、抵押品要求和清算门槛做出决策。根据这些安排的结构方式，某些借贷产品可能具有证券的特征。
她还指出，负责监督贷款策略或金库分配的经理人可能需要考虑投资顾问法规是否适用于他们的活动。皮尔斯表示，美国证券交易委员会不会发布一概而论的裁决，而是会根据具体情况对贷款产品进行评估。
随着 DeFi 产品扩张，相关指导意见也随之出台。
这份声明发布之际，正值去中心化金融金库产品快速增长之时。各种协议正日益将质押、借贷和收益生成策略打包成产品，面向零售和机构用户。主流平台已推出比特币、以太坊和稳定币金库，这些金库能够自动执行投资策略，同时简化用户对技术复杂性的理解。
皮尔斯并未呼吁限制这些产品。相反，她鼓励开发商在遇到不确定性时咨询美国证券交易委员会（SEC），并邀请各方就如何改进监管以更好地促进创新而不损害投资者权益提出反馈意见。
更广泛的监管背景
皮尔斯的评论与美国证券交易委员会为澄清现有证券法如何适用于代币化金融产品而做出的更广泛努力相一致。
该机构继续审查与代币化证券相关的问题，与此同时，立法者正在辩论拟议的《CLARITY法案》，该法案旨在明确美国证券交易委员会和商品期货交易委员会在数字资产市场上的各自职责。
皮尔斯还重申，区块链技术本身并不能决定一款产品是否属于美国证券交易委员会（SEC）的管辖范围。监管分析将继续侧重于每项产品的经济实质，而非其底层技术。
结语
皮尔斯的最新指导意见强化了美国证券交易委员会的立场，即去中心化金融产品并非仅仅因为运行在区块链网络上就自动豁免于联邦证券法。相反，加密金库和链上借贷协议将根据其运作方式、管理者以及是否具备受监管金融产品的特征进行评估。
对开发者而言，这意味着产品设计和运营架构仍然是监管合规的核心。随着去中心化金融的不断成熟，美国证券交易委员会（SEC）似乎致力于通过个案评估来应用现有的证券法，而不是对该行业采用宽泛的分类。
