Frax Finance 是一个去中心化的稳定币协议，于 2020 年率先推出了分数算法模型，这是一种混合设计，部分由抵押品支持，部分通过其治理代币 FXS 进行算法稳定。
原先的模型已无法描述该协议的当前状态。
在 2022 年 UST/LUNA 崩盘导致算法稳定币普遍失去信誉之后，Frax Finance 转向了完全抵押。
这一转变最终在2025年随着以下产品的推出而达到顶峰： frxUSDFrax 的全新旗舰稳定币由 BlackRock 的 BUIDL 基金和 Superstate 提供全额抵押，而传统的 FRAX 则可 1:1 升级到 frxUSD。
Frax此后发展成为一个多产品生态系统： 弗拉克斯醚 Fraxeth 提供 ETH 流动性质押服务，FrxBTC 提供比特币敞口服务，Fraxlend 提供借贷服务，Fraxtal 是其自身的以太坊二层汇总服务。
Frax Finance 的起源与历史
| 日期 | 创建 |
|---|---|
| 十二月2020年 | Frax Finance 由 Sam Kazemian、Travis Moore 和 Stephen Moore 创立；FRAX 作为首家部分产权公司推出。算法稳定币 |
| 2022 年 5 月 | UST/LUNA崩盘重创算法稳定币市场信心；FRAX因部分抵押而维持其锚定价格。 |
| 2022-2023 | Frax转向完全抵押；frxETH和sfrxETH作为流动性质押产品推出。 |
| 2023 | 治理投票 FXIP-188（“FXG 投票”）正式促使 Frax 承诺实行全额抵押，从而终止了算法模型。 |
| 二月2024 | Fraxtal，Frax 自家的 OP Stack 二层 Rollup 服务，正式上线；gas 费用以 frxETH 支付，并设有 FXTL 积分计划。 |
| 早期2025 | frxUSD正式上线，由贝莱德旗下BUIDL基金和Superstate支持，可通过Paxos直接进行法币兑换；原有FRAX可与frxUSD进行1:1兑换。 |
| 2025 | frxBTC上线，将Frax的抵押品组合扩展到比特币领域 |
| 2026年XNUMX月 | Frax排名第五 stablecoin 《财富》杂志加密货币100强榜单中的发行商 |
运作模式
| 产品 | 描述 | 收入/收益来源 |
|---|---|---|
| frxUSD | Frax 目前的旗舰产品是完全抵押的美元稳定币（旧版 FRAX 仍然存在，可 1:1 兑换）。 | BUIDL/Superstate收益率，AMO管理储备 |
| sfrxUSD | 为外汇美元提供收益的储蓄金库 | 通过AMO控制器分配产量 |
| FXS | 治理和价值累积代币；veFXS（投票权+手续费分成）最长可锁定4年 | 协议费用 |
| frxETH / sfrxETH | ETH 流动性质押对；sfrxETH 是收益型金库。 | 以太坊质押奖励 |
| frxBTC | 在 Frax 原生托管下以封装形式呈现的比特币，并与 Fraxlend 和 FraxSwap 集成 | 托管/抵押品使用 |
| 弗拉克斯塔尔 | Frax 自己的二层汇总（OP Stack） | 测序仪费用、生态系统活动 |
简单来说
- 从算法担保到完全抵押担保： Frax 最初是一种混合型、部分采用算法的稳定币。在 UST 崩盘损害了整个行业对该模式的信任之后，Frax 决定完全采用抵押机制——这与其最初的设计理念完全相反。
- frxUSD 就是新的 FRAX： 传统 FRAX 仍然存在，但已不再是该协议的重点。frxUSD 由代币化的国库产品（贝莱德的 BUIDL 和 Superstate）支持，现在是 Frax 的旗舰稳定币。
- 完整的 DeFi 技术栈，而不仅仅是稳定币： Frax 目前涵盖流动性质押 (frxETH)、比特币敞口 (frxBTC)、借贷 (Fraxlend) 以及其自身的汇总 (Fraxtal)，是一个比最初单一稳定币理念更广泛的生态系统。
- veFXS治理： FXS 持有者锁定代币长达四年，以获得投票权和协议费用分成，类似于 Curve 的 ve-tokenomics 模型。
- 机构抵押品，而非IORB： Frax 目前的收益策略并非直接向美联储寻求融资，而是通过受监管的、代币化的现实世界资产（如 BUIDL）来实现，这是一条更容易实现的途径，可以达到同样的目标（安全、产生收益的抵押品）。
另请参阅： 什么是警报钥匙？那是任何人都不被允许拥有的权力。
实际例子
| EventXtra XNUMX大解决方案 | 技术实施 | 成果 |
|---|---|---|
| FRAX 桩稳定性（2022） | 由于部分抵押品的支持，FRAX 在国债崩盘期间仍维持了 1 美元的基准汇率。 | 验证了混合模型相对于纯算法设计的下行风险保护能力。 |
| frxUSD 上线（2025 年） | 由贝莱德旗下BUIDL基金支持的新型稳定币，可与原FRAX进行1:1升级。 | Frax重新定位为机构级、完全抵押的稳定币发行商。 |
| sfrxETH 产量 | 用户将 ETH 存入 Frax Ether；获得 sfrxETH，并可获得质押收益。 | 收益集中在 sfrxETH 持有者身上，因为 frxETH 本身不产生奖励。 |
| 弗拉克斯塔尔生态系统增长 | Fraxtal 作为 Frax 旗下的 L2 级交易所正式上线；FXTL 积分计划激励早期参与。 | 根据治理信号，预计 2025-2026 年期间代币/奖励转换情况 |
优势
| 企业优势 | 描述 |
|---|---|
| 机构级抵押品 | frxUSD 的资金支持（BUIDL、Superstate）降低了算法/脱锚风险，而这些风险曾损害了早期的稳定币设计。 |
| 多样化的生态系统 | frxETH、frxBTC、Fraxlend 和 Fraxtal 除了单一稳定币之外，还能创造多种收入来源。 |
| sfrxETH 产量 | ETH质押收益率具有竞争力，迄今为止未报告任何罚没事件。 |
| 监管定位 | 随着稳定币监管收紧，Frax 的完全抵押和 RWA 支持地位更具优势。 |
缺点与风险
| 坏处 | 描述 |
|---|---|
| 遗留/当前混乱 | FRAX 和 frxUSD 均在流通；搜索“Frax”的用户可能会找到关于原始算法模型的过时信息。 |
| 复杂 | 多产品生态系统（稳定币、LST、借贷、L2 层）会造成更广阔的攻击面。 |
| 集中化的权衡取舍 | 对贝莱德/Superstate抵押品和FXS治理集中度的依赖引发了去中心化问题。 |
| 比赛 | USDC、USDT 和 Sky（原 MakerDAO）的稳定币直接竞争；Lido 和 Rocket Pool 则争夺 ETH 质押份额。 |
风险管理提示：
- 请确认您持有的是传统 FRAX 还是 frxUSD——两者的抵押模型有很大不同。
- sfrxETH 和 sfrxUSD 持有者应该了解每个金库的底层收益机制和智能合约风险。
- 跟踪 FXS/veFXS 治理投票，因为重大协议变更（如 frxUSD 过渡）是通过这种方式决定的。
常見問題解答
它仍然是算法驱动的吗？
不。Frax 投票（FXIP-188）决定转向完全抵押，其目前的旗舰稳定币 frxUSD 由 BlackRock 的 BUIDL 基金等代币化现实世界资产完全支持，而不是通过算法稳定。
FRAX 和 frxUSD 有什么区别？
FRAX 是最初的传统稳定币。frxUSD 将于 2025 年推出，是 Frax 全新的全抵押旗舰稳定币。FRAX 持有者可以按 1:1 的比例将其兑换为 frxUSD。
