تشفير التنظيم

يشير تنظيم العملات المشفرة إلى مجموعة القوانين واللوائح والإرشادات والإجراءات التنفيذية التي تتخذها الهيئات الحكومية والتنظيمية لتنظيم كيفية عمل العملات المشفرة والأصول الرقمية وشركات العملات المشفرة ضمن الأطر القانونية. وتختلف المناهج التنظيمية اختلافًا كبيرًا باختلاف الاختصاصات القضائية: من أطر تفصيلية (مثل قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي وقانون PS في سنغافورة) إلى تنظيم مجزأ تاريخيًا يعتمد على الإنفاذ (كما هو الحال في الولايات المتحدة، حيث تخضع العملات المشفرة لإشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وهيئة تداول السلع الآجلة، وشبكة إنفاذ قوانين الجرائم المالية، والهيئات التنظيمية الحكومية) إلى حظر شبه كامل (مثل حظر الصين للعملات المشفرة منذ عام 2021) إلى بيئات ترحب بالعملات المشفرة (مثل اعتماد السلفادور للبيتكوين كعملة قانونية، وطموحات الإمارات العربية المتحدة في أن تصبح مركزًا للعملات المشفرة). وتشمل القضايا التنظيمية الرئيسية ما يلي: تحديد ما إذا كانت رموز معينة تُصنف كأوراق مالية (خاضعة لإشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية) أو سلع (خاضعة لإشراف هيئة تداول السلع الآجلة)، ومتطلبات مكافحة غسل الأموال ومعرفة العميل للبورصات، وتنظيم العملات المستقرة ، والإشراف على التمويل اللامركزي، وحماية المستهلك، والمعاملة الضريبية. لقد تغير المشهد التنظيمي بشكل كبير بعد انهيار FTX (نوفمبر 2022)، مما أدى إلى تسريع الجهود التنظيمية العالمية، وتغير مرة أخرى بنفس القدر من الأهمية بدءًا من عام 2025، عندما انتقلت الولايات المتحدة من نهج مجزأ يعتمد على التقاضي إلى أول تشريع اتحادي رئيسي لها في مجال العملات المشفرة.

المشهد التنظيمي العالمي

الولايات المتحدة (الأكثر تشرذماً تاريخياً، وقد تم توضيح ذلك جزئياً الآن):

تتداخل اختصاصات عدة جهات:

• هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: تنظم "الأوراق المالية" - وقد تم تاريخياً القول بأن نسبة كبيرة من الرموز الرقمية مؤهلة بموجب اختبار Howey، على الرغم من أن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بشأن هذا الأمر قد تغير منذ عام 2025.
• هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC): تنظم "السلع" - يُصنف كل من البيتكوين والإيثيريوم عمومًا ضمن هذه الفئة، وقد توسع دور الهيئة بموجب المقترحات التشريعية لعام 2025
• شبكة مكافحة الجرائم المالية (FinCEN): متطلبات مكافحة غسل الأموال ومعرفة العميل لشركات خدمات الأموال
• مصلحة الضرائب الأمريكية: المعاملة الضريبية (للممتلكات، لأغراض مكاسب رأس المال)
• مكتب مراقب العملة، والاحتياطي الفيدرالي، ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية: أنشطة العملات المشفرة المتعلقة بالبنوك، بما في ذلك - منذ عام 2025 - الإشراف الفيدرالي الأساسي على مُصدري العملات المستقرة للدفع بموجب قانون GENIUS، وذلك حسب نوع ترخيص المُصدر.
• على مستوى الولايات: لا تزال رخصة BitLicense في نيويورك وأطر تحويل الأموال المختلفة على مستوى الولايات ذات صلة إلى جانب الطبقة الفيدرالية الجديدة

أهم التطورات: اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إجراءات إنفاذ بارزة ضد منصات Coinbase وBinance وغيرها في عام 2023، ونظرت في مسألة "هل هي أوراق مالية؟" على أساس كل حالة على حدة ( وتُعدّ Ripple/XRP مثالًا بارزًا). ابتداءً من عام 2025، وتحت قيادة جديدة للهيئة (رئيسها بول أتكينز)، قامت الهيئة بتسوية أو سحب العديد من إجراءات الإنفاذ السابقة - بما في ذلك إغلاق تحقيقها في Uniswap Labs - وأصدرت بيانات تهدف إلى توفير مزيد من الوضوح بشأن العملات المستقرة، والعملات الميمية، ومنتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصات.

الاتحاد الأوروبي (من بين أكثر الأطر تفصيلاً):

• MiCA (أسواق الأصول المشفرة): إطار عمل شامل يغطي الجهات المصدرة، والبورصات، والجهات الحافظة، والعملات المستقرة
• جواز السفر: يسمح ترخيص واحد من الاتحاد الأوروبي للشركة بالعمل في جميع الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي
• النتيجة: أحد أكثر أسواق العملات المشفرة تنظيماً على مستوى العالم، على الرغم من أن ممارسات التنفيذ والإشراف لا تزال تختلف إلى حد ما بين الدول الأعضاء.

الصين:

• 2021: حظر مفصل للعملات المشفرة يحظر التعدين والتداول
• العملة الرقمية للبنك المركزي فقط: لا يزال يتم الترويج لليوان الرقمي (e-CNY) باعتباره بديلاً للعملة الرقمية المعتمدة من الدولة
• الأثر: انتقلت نسبة كبيرة من معدل تجزئة تعدين البيتكوين العالمي إلى الولايات المتحدة وكازاخستان وروسيا وغيرها من الدول بعد الحظر.

المناطق القضائية الصديقة للعملات المشفرة:

• سنغافورة: إطار قانون خدمات الدفع (PSA)؛ مركز رئيسي للبورصة والتكنولوجيا المالية
• الإمارات العربية المتحدة: إطار عمل VARA (دبي)؛ استراتيجية مركز التشفير النشطة
• السلفادور: عملة البيتكوين عملة قانونية (أول اعتماد وطني في العالم، 2021)
• سويسرا: "وادي العملات المشفرة" (زوغ)؛ إطار قانوني واضح وراسخ للمؤسسات والمنظمات اللامركزية المستقلة

أهم الأحداث التنظيمية المتعلقة بالعملات المشفرة

الأسئلة الشائعة

س: ما هو الوضع الحالي لتنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة؟ ج: تغير الوضع بشكل ملحوظ في عام 2025. لسنوات، كان النهج الأمريكي مجزأً ويعتمد بشكل كبير على التقاضي، حيث كانت إجراءات هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد منصات Coinbase وBinance وRipple تحدد القواعد بشكل فردي في غياب تشريع واضح. بدأ هذا الوضع بالتغير في عام 2025: فقد وضع قانون GENIUS، الذي تم توقيعه ليصبح قانونًا في 18 يوليو 2025 بعد إقراره في مجلس الشيوخ بأغلبية 68 صوتًا مقابل 30 ومجلس النواب بأغلبية 308 أصوات مقابل 122، أول إطار تنظيمي فيدرالي شامل للعملات المستقرة للدفع المرتبطة بالدولار الأمريكي، ويشمل ترخيص الجهات المصدرة، ومتطلبات الاحتياطي، والإشراف المقسم بين مكتب مراقب العملة (OCC) ومجلس الاحتياطي الفيدرالي ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) حسب نوع الجهة المصدرة. بشكل منفصل، أقرّ مجلس النواب قانون وضوح سوق الأصول الرقمية (الذي يهدف إلى فصل اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة بشكل أوضح فيما يتعلق بالأصول الرقمية غير المستقرة) وقانون مراقبة العملات الرقمية للبنوك المركزية، كما قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات، تحت قيادة جديدة، بتسوية أو سحب العديد من إجراءاتها التنفيذية السابقة. ومن الجدير بالذكر أن قانون GENIUS يتناول العملات المستقرة تحديدًا، وليس تنظيم العملات المشفرة بشكل عام، إذ لم يتم بعدُ إقرار إطار عمل شامل يغطي بقية سوق الأصول الرقمية (عبر قانون مماثل لقانون الوضوح) حتى وقت كتابة هذا التقرير، لذا لا تزال هناك ثغرات كبيرة، لا سيما فيما يتعلق بالتمويل اللامركزي وتصنيف الرموز بشكل عام.

س: ما هو اختبار هاوي وكيف ينطبق على العملات الرقمية؟ ج: يُعرّف اختبار هاوي (من قضية أمام المحكمة العليا عام ١٩٤٦) "عقد الاستثمار" (الأوراق المالية) بأنه: (١) استثمار مالي؛ (٢) في مشروع مشترك؛ (٣) مع توقع تحقيق ربح؛ (٤) ناتج عن جهود الآخرين. تاريخيًا، جادلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بأن العديد من العملات الرقمية تستوفي المعايير الأربعة جميعها - إذ يشتري المستثمرون العملات متوقعين ارتفاع سعرها نتيجة لجهود فريق التطوير. لطالما جادل قطاع العملات الرقمية بأن العملات اللامركزية بدرجة كافية (مثل البيتكوين) لا تستوفي المعيار الرابع، نظرًا لعدم وجود فريق محدد يُساهم في تحقيق قيمة مستمرة. لا يزال هذا النقاش محوريًا في تنظيم العملات الرقمية: فالعملات التي تُعتبر أوراقًا مالية تتطلب التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (وهو ما كان يُمثل عبئًا كبيرًا على مشاريع العملات الرقمية)، بينما تخضع العملات التي تُعامل كسلع لإشراف أقل صرامة من قِبل لجنة تداول السلع الآجلة. تهدف الجهود التشريعية مثل قانون الوضوح إلى حل هذه المسألة المتعلقة بالاختصاص القضائي بشكل أكثر تحديداً مما حققه تطبيق القانون حالة بحالة.

س: كيف يؤثر تنظيم العملات المشفرة على التمويل اللامركزي (DeFi) تحديدًا؟ ج: لا يزال التحدي التنظيمي الذي يواجه التمويل اللامركزي فريدًا من نوعه: إذ يمكن للعقود الذكية أن تُنفذ تلقائيًا دون وسيط بشري، أو كيان مؤسسي، وغالبًا دون جهة إصدار محددة بوضوح. وقد واجهت الجهات التنظيمية صعوبة في تطبيق الأطر المصممة للكيانات المحددة على البروتوكولات غير المرخصة. استهدف النهج السابق نقاط اتصال محددة - مشغلي الواجهة الأمامية (تلقت شركة Uniswap Labs إشعارًا واستدعاءً من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في عام 2024)، والمطورين الذين يمتلكون مفاتيح إدارية، وحاملي رموز الحوكمة الذين يمارسون سيطرة فعالة. أغلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تلك القضية تحديدًا ضد شركة Uniswap Labs في أوائل عام 2025 كجزء من التحول الأوسع في موقف الإنفاذ، على الرغم من أن هذا لا يعني أن الرقابة على التمويل اللامركزي قد اختفت - بل يعكس تغييرًا في النهج وليس غيابًا للاهتمام التنظيمي المستمر. لا تزال البروتوكولات اللامركزية بالكامل (العقود غير القابلة للتغيير، بدون مفاتيح إدارية، بدون حوكمة محددة) الأصعب تنظيمًا، ولكنها أيضًا نادرة نسبيًا، نظرًا لأن معظم البروتوكولات "اللامركزية" تحتفظ ببعض العناصر المركزية. يبقى السؤال مطروحًا حول كيفية التعامل مع واجهات DeFi الأمامية وهياكل الحوكمة في ظل أطر عمل أحدث مثل قانون Clarity.

الشروط ذات الصلة

• تنظيم ميكا
• قانون التأمينات
• CFTC
• ثانية
• KYC
• AML
• لائحة العملات المستقرة
• قانون GENIUS
• اختبار هاوي

مصادر

• بروسكاور روز إل إل بي، "مرخصون للسك: نظرة على القواعد التي غيرت قواعد قانون العباقرة" – https://www.proskauer.com/blog/licensed-to-mint-inside-the-genius-acts-game-changing-rules
• جيبسون دان، "قانون جينيوس: حقبة جديدة من تنظيم العملات المستقرة" – https://www.gibsondunn.com/the-genius-act-a-new-era-of-stablecoin-regulation/
• أرنولد وبورتر، "ما تحتاج إلى معرفته حول تشريعات العملات المستقرة الجديدة"
• لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي، ملخص قانون GENIUS (صفحة واحدة)
• Congress.gov، S.1582 – قانون العباقرة، الكونغرس الـ 119 – https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/1582/text
• SEC.gov – البيانات وسجلات إجراءات الإنفاذ، 2025