O Congresso dos EUA está mais uma vez tentando desvendar um dos problemas mais persistentes no setor de ativos digitais: a confusão regulatória.
A Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025 — amplamente conhecida como Lei CLARITY — propõe uma estrutura federal organizada que divide a supervisão das criptomoedas entre a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), com base em como os ativos funcionam, e não em como são rotulados.
O projeto de lei surge após anos de conflito regulatório que deixaram empresas de criptomoedas, investidores e desenvolvedores operando em um ambiente de incerteza jurídica. Ações de fiscalização, sobreposição de jurisdições e interpretações inconsistentes da legislação vigente têm retardado a inovação e complicado a conformidade em todo o setor.
A Lei CLARITY foi concebida para substituir essa incerteza por categorias definidas, funções formais de supervisão e requisitos de divulgação padronizados.
“A Lei CLARITY visa substituir a regulamentação baseada na aplicação da lei por uma estrutura organizada que defina claramente os ativos digitais, as funções dos intermediários e as obrigações de divulgação.”
Em vez de tratar todos os tokens como potenciais valores mobiliários por padrão, a legislação introduz um modelo funcional: classificar os ativos com base no que fazem e regular as atividades tanto quanto os próprios ativos.
Principais lições
- A Lei CLARITY propõe uma clara divisão da supervisão de criptomoedas, colocando a maior parte das negociações no mercado à vista sob a responsabilidade da CFTC, ao mesmo tempo que preserva a autoridade da SEC sobre as ofertas primárias e a proteção dos investidores.
- Uma nova categoria jurídica denominada "mercadorias digitais" permitiria que tokens suficientemente descentralizados fossem regulamentados com base na utilidade da blockchain, em vez de serem tratados automaticamente como valores mobiliários.
- A legislação enfatiza a padronização das divulgações e das regras de conduta para intermediários de criptomoedas, visando melhorar a transparência do mercado e a confiança dos investidores.
- As stablecoins continuam sendo regidas principalmente pela Lei GENIUS, com a Lei CLARITY aplicando-se apenas em áreas complementares e limitadas, como divulgações e recursos relacionados a recompensas.
Uma divisão funcional entre a SEC e a CFTC
Uma das características mais significativas do projeto de lei é a divisão de autoridade entre os reguladores dos EUA. De acordo com a estrutura proposta, a CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities) assumiria a responsabilidade principal pela maior parte das negociações à vista e no mercado secundário de ativos digitais qualificados, enquanto a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) continuaria supervisionando as ofertas primárias, as divulgações e a proteção dos investidores.
Essa estrutura aborda diretamente a sobreposição jurisdicional de longa data que tem definido a regulamentação de criptomoedas nos EUA.
Historicamente, a SEC argumenta que muitos tokens se enquadram na legislação de valores mobiliários, enquanto a CFTC os trata como commodities quando negociados em derivativos ou mercados à vista. O resultado tem sido reivindicações paralelas de autoridade, orientações conflitantes e ambiguidade regulatória.
A Lei CLARITY propõe uma separação mais clara:
- Supervisão da CFTC sobre mercados à vista, plataformas de negociação e transações secundárias envolvendo tokens qualificados.
- Autoridade da SEC sobre emissão de tokens, divulgações, vendas primárias e salvaguardas para investidores.
- Regulamentação conjunta em áreas sobrepostas, particularmente em torno de padrões de divulgação.
“O projeto de lei coloca a maior parte das negociações à vista de tokens qualificados sob a supervisão da CFTC, mantendo a SEC responsável pelas ofertas primárias, divulgações e proteção dos investidores.”
Essa abordagem muda a regulamentação de criptomoedas nos EUA, afastando-a da aplicação reativa e direcionando-a para caminhos de conformidade predefinidos.
Definindo “Produtos Digitais”
Uma inovação central na legislação é a criação de uma nova categoria jurídica: a mercadoria digital. Este termo se refere a ativos digitais cujo valor deriva principalmente da operação e do uso de seus sistemas blockchain subjacentes, e não dos esforços gerenciais de uma entidade centralizada.
Na prática, isso significa que tokens suficientemente descentralizados usados para a funcionalidade da rede poderiam ser regulamentados mais como commodities do que como valores mobiliários. Stablecoins e valores mobiliários tradicionais são explicitamente excluídos dessa definição.
A classificação se concentra na utilidade da blockchain, na descentralização e na função da rede, em vez de linguagem de marketing ou estruturas de arrecadação de fundos. Este modelo reflete a realidade de como muitas redes de criptomoedas operam na prática, especialmente aquelas que não dependem mais de emissores centralizados ou equipes de desenvolvimento.
Regulamentando atividades, não apenas tokens.
A Lei CLARITY não se concentra apenas na classificação de ativos. Ela também introduz regras estruturadas para as empresas que operam nos mercados de criptomoedas.
As bolsas de valores, corretoras e distribuidoras que negociam commodities digitais estarão sujeitas a requisitos de registro, padrões de conduta e obrigações de reporte. Essas entidades serão regulamentadas, em grande parte, sob a supervisão da CFTC (Commodity Futures Trading Commission) para atividades relacionadas à negociação, com regras consistentes destinadas a aprimorar a transparência e a integridade do mercado.
“O projeto de lei tem como foco a regulamentação tanto das atividades quanto dos ativos, estabelecendo padrões de registro e conduta para bolsas de valores, corretoras e distribuidoras, a fim de fortalecer a integridade e a transparência do mercado.”
Os desenvolvedores e emissores também estariam sujeitos a obrigações de divulgação padronizadas, incluindo informações sobre a arquitetura do blockchain, a economia do token e os principais riscos. O objetivo é fornecer aos investidores dados comparáveis e confiáveis ao avaliarem projetos de criptomoedas.
Moedas estáveis e a Lei Genius
As stablecoins são regidas separadamente pela legislação dos EUA. A Lei GENIUS, promulgada em 2025, criou uma estrutura federal específica para stablecoins de pagamento, excluindo as stablecoins qualificadas de serem tratadas como valores mobiliários ou commodities, desde que atendam a regras rigorosas de reserva, resgate e supervisão.
A Lei CLARITY não substitui essa estrutura. Em vez disso, aplica-se apenas em áreas complementares, como obrigações de divulgação, mecanismos de recompensa vinculados ao uso de stablecoins e interações entre stablecoins e os mercados de criptomoedas em geral.
“A Lei CLARITY não se sobrepõe à Lei GENIUS. Suas disposições aplicam-se apenas em áreas complementares, como divulgações e recursos relacionados a recompensas vinculados ao uso de stablecoins.”
Essa separação evita a duplicação regulatória, ao mesmo tempo que permite que ambas as leis operem dentro de uma estrutura de mercado unificada.
A ideia de blockchains “maduras”
Outra característica notável da legislação é o conceito de blockchains maduras. O projeto de lei cria um caminho para que as redes façam a transição para um tratamento regulatório mais flexível à medida que atingem descentralização e independência funcional suficientes.
Quando uma blockchain atinge os critérios de maturidade definidos, seu token associado pode ser classificado como uma commodity digital sob a supervisão da CFTC (Commodity Futures Trading Commission). Isso reduz os encargos regulatórios, como o registro, desde que outras condições legais sejam atendidas.
O modelo reflete uma realidade prática: muitos projetos de blockchain começam com estruturas centralizadas de desenvolvimento e governança, mas gradualmente se descentralizam ao longo do tempo. A Lei CLARITY busca alinhar a regulamentação a esse ciclo de vida, em vez de prender os projetos a classificações legais permanentes.
Críticas e preocupações não resolvidas
Apesar da promessa de clareza, a legislação tem sido alvo de críticas. Alguns analistas argumentam que as definições podem não abordar adequadamente as finanças descentralizadas (DeFi) , onde os protocolos frequentemente operam sem intermediários claros ou emissores centralizados.
Outros questionam se as proteções ao investidor no âmbito da estrutura liderada pela CFTC serão tão abrangentes quanto a regulamentação tradicional do mercado de valores mobiliários.
Existem também questões não resolvidas sobre como a autoridade antifraude funcionará em jurisdições sobrepostas, particularmente no caso de tokens híbridos que confundem a linha divisória entre commodities e valores mobiliários.
Status Legislativo
A Câmara dos Representantes dos EUA aprovou a Lei CLARITY (HR 3633) em julho de 2025 com apoio bipartidário.
Em janeiro de 2026, o projeto de lei permanecia em análise no Senado dos EUA, onde foi encaminhado à Comissão de Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos, com contribuições paralelas da Comissão de Agricultura, Nutrição e Florestas, devido ao papel da CFTC.
As comissões do Senado realizaram audiências, divulgaram versões preliminares para discussão e propuseram emendas, mas o progresso foi dificultado por debates sobre os rendimentos das stablecoins, a proteção dos investidores e questões de estrutura de mercado. Nenhuma votação final no Senado ocorreu ainda, e a conciliação entre as versões da Câmara e do Senado continua em andamento.
Se aprovada, a Lei CLARITY se tornaria a primeira estrutura federal abrangente a reger o mercado de ativos digitais dos EUA.
Uma reformulação regulatória para os mercados de criptomoedas dos EUA
A Lei CLARITY representa uma tentativa clara de afastar a regulamentação de criptomoedas nos EUA da aplicação fragmentada e aproximá-la de uma governança previsível.
Ao definir categorias de ativos, dividir a supervisão entre os reguladores e padronizar as divulgações, o projeto de lei oferece uma base estruturada para o desenvolvimento do setor a longo prazo.
O sucesso da proposta dependerá das negociações no Senado, da redação final da legislação e da qualidade da regulamentação subsequente.
Mas sua mensagem central é clara: os legisladores dos EUA estão passando de uma regulamentação reativa das criptomoedas para um modelo de estrutura de mercado formal — um que trata os ativos digitais como parte permanente do sistema financeiro, em vez de uma anomalia regulatória.
