Определение
Криптовалютное кредитование и заимствование — это финансовые протоколы и платформы, которые позволяют держателям криптовалюты получать проценты, предоставляя свои активы заемщикам, а заемщикам — доступ к средствам. ликвидности Залогом для их криптовалютных активов без продажи этих активов. Работая как в централизованном (CeFi), так и в децентрализованном (DeFi) форматах, рынки криптокредитования и заимствования превратились в многомиллиардный сектор, обеспечивающий эффективность использования капитала в экономике цифровых активов. В DeFi используются такие протоколы кредитования, как Aave, Соединение и MakerDAO используют умные контракты для обеспечения избыточного обеспечения и автоматической ликвидации, что исключает необходимость в проверках кредитоспособности или посредниках. В CeFi такие платформы, как Nexo и Genesis Credit, связывают институциональных заемщиков с кредиторами посредством традиционных схем, но с использованием блокчейн-активов в качестве залога.
Происхождение и история
| Время | События |
| 2017-18 | Появляются первые платформы криптокредитования в централизованных финансовых рынках (CeFi), такие как BlockFi, Celsius, Genesis Capital. |
| 2017 | MakerDAO запускает DAI — первый обеспеченный криптовалютой стейблкоин с избыточным залогом. |
| 2018 | Запуск протокола Compound – первого алгоритмического рынка процентных ставок на Ethereum. |
| 2020 | Aave запускает сервис; представляет экспресс-кредиты, переменные/стабильные процентные ставки; лидирует в сфере децентрализованного финансового кредитования (DeFi). |
| 2020 | Лето DeFi: протоколы кредитования впервые достигли объема кредитных линий в 2 млрд долларов. |
| 2021 | Пик децентрализованного кредитования: Aave + Compound + MakerDAO, общий объем кредитных средств превышает 30 млрд долларов. |
| 2022 | Крах Terra/LUNA спровоцировал кризис криптовалютного кредитования; Celsius, BlockFi, Voyager, Genesis оказались в состоянии заморозки/банкротства. |
| 2022 | Протоколы кредитования DeFi функционируют так, как и задумано; ликвидация в блокчейне обеспечивает платежеспособность. |
| 2023 | Morpho, Euler и новые примитивы децентрализованного финансового кредитования (DeFi) продвигают инновации вперед. |
| 2024 | Aave V3 работает в более чем 12 сетях; общий объем кредитования превышает 15 млрд долларов; DeFi-кредитование доминирует над обанкротившимся CeFi. |
«Compound в одночасье превратил неиспользуемую криптовалюту в доходные активы. Это доказало, что DeFi может заменить самую основную функцию банковской системы — без участия банка».
Как это работает
| Тип платформы | Примеры | Требуется залог | Tарифы | Снижение |
| DeFi (Aave, Compound) | Умный договор | на 125–175% | Динамический (устанавливается алгоритмически) | Умный договор |
| DeFi (MakerDAO) | ETH/WBTC для DAI | 150–175%+ | Плата за стабильность | риск Oracle |
| Флэш-кредиты | Ааве, дЙдХ | Нет (тот же TX) | фиксированная плата 0.05–0.09% | Риск исполнения |
| CeFi (Nexo) | Крипто портфолио | на 50–200% | Фиксированный/переменный | кастодиальных |
| Институциональный CeFi | Бытие, Анкоридж | Договорная | внебиржевые ставки | Контрагент |
Простыми словами
- Получение процентов на простаивающую криптовалютуВместо того чтобы хранить биткоины или ETH без дела, кредиторы вносят средства в такие протоколы, как Aave, и получают проценты, выплачиваемые заемщиками, — автоматически, круглосуточно, без посредников.
- Заимствование без продажиВладелец криптовалюты, которому необходима ликвидность, но который не хочет продавать (возможно, ожидая роста цены или возникновения налогооблагаемого события), может использовать свою криптовалюту в качестве залога для заимствования стейблкоинов на покрытие расходов.
- Избыточное обеспечение является механизмом безопасности.В отличие от банка (который может выдать кредит в 10 раз больше своих резервов), кредиторы в сфере DeFi всегда должны предоставлять больше залога, чем берут взаймы. Это обеспечивается автоматической ликвидацией – если стоимость вашего залога падает, протокол продает его до того, как вы окажетесь в ситуации недостаточного обеспечения.
- Мгновенные займы — это изобретение DeFi.Мгновенные займы не требуют залога, поскольку погашение происходит в рамках одной транзакции в блокчейне. Они позволяют осуществлять арбитраж, обмен залоговым обеспечением и ликвидацию активов, но также и сложные мошеннические схемы в сочетании с манипуляциями с оракулами.
- CeFi-кредитование рухнуло; DeFi выжило.В 2022 году централизованные криптокредитные организации (Celsius, BlockFi, Voyager, Genesis) потерпели крах. Протоколы DeFi-кредитования (Aave, Compound, MakerDAO) пережили кризис, потому что их механизмы ликвидации работали так, как и было задумано — правила в блокчейне не лгут и не проявляют жадности.
Читайте также: Срочная ссуда
Примеры из реального мира
| Сценарий | Реализация | Результат |
| Владелец ETH заимствует USDC | Вносит 10 ETH на Aave, занимает 5,000 USDC. | Получает ликвидность без продажи ETH; выплачивает переменную процентную ставку по кредиту. |
| Мгновенный арбитраж кредитов | Арбитражер использует экспресс-кредит Aave на сумму 10 миллионов долларов, чтобы воспользоваться разницей в ценах на DEX. | Получение прибыли без капитала; погашение займа в рамках той же сделки. |
| сбой по Цельсию | CeFi-кредитор перераспределяет депозиты клиентов в высокорискованные DeFi-стратегии. | Потерянные средства в результате краха LUNA; заморожены средства клиентов на сумму 4.7 млрд долларов. |
| DAI стабильной монеты | Пользователь вносит депозиты в WBTC, выпускает стейблкоин DAI. | Создает ликвидность в долларовом эквиваленте, сохраняя при этом доступ к BTC. |
| ликвидация MakerDAO | Залоговое обеспечение ETH падает ниже порога в 150%. | Боты-хранители ликвидируют позицию; протокол остается платежеспособным |
Преимущества
| Преимущества | Описание |
| Пассивный доход | Владельцы криптовалюты получают доход от активов, которые в противном случае оставались бы неактивными, без активной торговли. |
| Ликвидность без продажи | Заемщики получают доступ к денежным средствам, не инициируя облагаемую налогом продажу активов, стоимость которых выросла. |
| Круглосуточные рынки | Кредитование в сфере DeFi работает непрерывно, без учета рабочего времени и ручного подтверждения. |
| Прозрачные тарифы | Процентные ставки в блокчейне прозрачны и определяются алгоритмически – нет непрозрачного ценообразования. |
| Эффективность капитала | Обеспечивает кредитное плечо и размещение капитала в рамках криптоэкосистемы. |
Недостатки и риски
| Недостаток | Описание |
| Риск ликвидации | Снижение цен может привести к автоматической ликвидации залогового обеспечения до того, как заемщики смогут отреагировать. |
| Риск смарт-контракта | Уязвимости или уязвимости в протоколе могут истощить кредитные пулы (взлом Euler Finance на 200 миллионов долларов). |
| Риск контрагента CeFi | Централизованные кредиторы могут злоупотреблять депозитами (урок Цельсия); нет защиты, эквивалентной FDIC. |
| Волатильность переменной ставки | В периоды высокого спроса процентные ставки по кредитам могут резко возрасти до 50% и более. |
| Зависимость от Oracle | Кредитование в сфере DeFi основано на ценовых оракулах; манипулирование оракулами может привести к несправедливым ликвидациям. |
Советы по управлению рисками:
- Поддерживайте коэффициент заимствования значительно ниже максимального – стремитесь к 50% от максимального коэффициента LTV, чтобы смягчить последствия падения цен.
- Настройте оповещения о ликвидации залоговых позиций, используя такие инструменты, как панель управления Aave или DeFi Saver.
- Предоставляйте кредиты только в рамках проверенных, аудированных протоколов с долгосрочным опытом работы и большим объемом кредитных средств (TVL).
- При использовании CeFi-кредитования перед внесением депозита проверьте прозрачность баланса платформы и наличие у нее страхового покрытия.
- Поймите, что прибыль и убытки от краткосрочных займов возникают в рамках одной и той же сделки – неудачные краткосрочные займы обходятся только в стоимость бензина.
FAQ
В чём разница между криптокредитованием DeFi и CeFi?
Кредитование в сфере DeFi (Aave, Compound) использует смарт-контракты для автоматизации всего — хранения залога, расчета процентов, ликвидаций и доступа к средствам. Оно прозрачно, не требует разрешений и не предполагает хранения активов. Кредитование в сфере CeFi (исторически Celsius, BlockFi; в настоящее время Nexo) предполагает хранение активов — вы депонируете криптовалюту в компании, которая управляет кредитами вручную, подобно традиционному банку, но с использованием криптовалюты. Протоколы DeFi пережили 2022 год; платформы CeFi в значительной степени потерпели неудачу.
Что происходит во время ликвидации в DeFi?
Когда стоимость залога заемщика падает настолько, что соотношение суммы кредита к стоимости залога превышает порог ликвидации, протокол позволяет любому внешнему «держателю» (боту-ликвидатору) погасить часть кредита в обмен на залог заемщика со скидкой (обычно 5–15%). Это защищает кредиторов, гарантируя, что протокол всегда будет иметь больше залога, чем непогашенных кредитов, даже после падения цен.
Что такое экспресс-займ и насколько он безопасен?
Мгновенный заем — это необеспеченный кредит, который необходимо взять и погасить в рамках одной транзакции в блокчейне. Если погашение не удается, вся транзакция аннулируется, что теоретически делает мгновенные займы безрисковыми для протокола. Мгновенные займы законно используются для арбитража, обмена залоговым обеспечением и самоликвидации. Их также комбинировали с манипуляциями с оракулами в атаках на DeFi, но вектор атаки заключается в манипуляциях с оракулами, а не в самом мгновенном займе.
Как устанавливаются процентные ставки в DeFi-кредитовании?
Протоколы DeFi-кредитования используют алгоритмические модели процентных ставок, основанные на коэффициенте использования (заемный капитал ÷ предоставленный капитал). По мере увеличения коэффициента использования (большее заимствование относительно предложения) увеличиваются как ставки заимствования, так и ставки предложения, что стимулирует увеличение предложения и уменьшение заимствования до восстановления равновесия. Aave и Compound используют модели «излома», где ставки резко возрастают при коэффициенте использования выше 80%.
Облагается ли налогом криптокредитование?
В большинстве юрисдикций проценты, полученные от криптокредитования, облагаются налогом как обычный доход. Предоставление залога по кредиту, как правило, не является налогооблагаемым событием. Ликвидация кредитов может облагаться налогом как отчуждение активов. Налогообложение значительно различается в зависимости от страны — проконсультируйтесь со специалистом по налогообложению в сфере криптовалют, чтобы получить информацию о вашей конкретной ситуации.
